行业分析 - 中国第三方医学影像服务市场渗透率仅1%（2023年），远低于美国市场的40%以上渗透率，显示巨大增长潜力 [1] - 公立医疗影像科存在资源不足、分配不均及基层医疗机构能力薄弱的问题，第三方影像中心模式契合中国基层市场需求 [1] - AI技术从设备、辅助诊断、辅助治疗、数据质控等多方面全面赋能医学影像行业 [1] - 第三方影像中心同时是影像数据生产者和AI应用场景，AI推动降本增效并可通过授权算法、数据资产及标注服务获得额外收益 [1] 公司业务模式 - 公司三大业务（影像中心服务、影像解决方案服务、一脉云服务）形成一站式生态系统，相互支撑转化 [1] - 影像中心业务营收占比超60%，是商业模式压舱石和关键护城河，基于运营积累能力形成解决方案产品价值 [2] - 影像解决方案业务是轻资产服务体系核心载体，25H1用户快速增长且盈利潜力高，海外拓展初见成效 [2] - 海外业务具极致性价比和数据服务体验优势，目标5年内海外收入占比达30% [2] 数据与AI战略 - 一脉云服务形成国内规模最大、增速最快的医学影像数据库之一 [2] - 基于数据与场景优势推出全球首个全模态、全流程医学影像基座大模型，胸部CT平扫AI诊断产品即将发布 [3] - 与讯飞医疗、华为云、华西医院、联仁健康等达成多项重磅合作，加速AI医学影像落地 [3] - 在数据要素流通政策红利下，公司数据资产价值有望重估 [3] 财务与估值 - 预计公司25年营收10.11亿元（同比增32.9%），26年12.86亿元（同比增27.3%），27年15.88亿元（同比增23.5%） [3] - 预计25年净利润0.39亿元（同比增186%），26年0.83亿元（同比增111%），27年1.41亿元（同比增69%） [3] - 采用PS估值法，参考可比公司给予25年10倍PS，目标市值110亿港元，目标价约27.4港元 [3]

行业规模与增长 - 2023年中国AI医疗行业规模达973亿元 预计2028年增至1598亿元 年复合增长率达10.5% [1] 政策导向 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》强调提升模型基础能力 加强基础理论研究 支持模型架构创新 提升复杂任务处理能力 [2] - 政策要求以应用为导向建设高质量数据集 探索数据收益分成 赋能基层医疗 [3][4][8] 基座大模型技术优势 - 影禾觅芽®基座大模型覆盖全身200+常见病种 兼容12种影像模态 将基层医院影像AI部署成本降低40% [2] - 模型实现胸部CT软组织解析 MRI神经解剖识别等复杂任务 解决基层系统多操作繁痛点 [2] - 2025年10月将发布胸部CT平扫AI诊断产品 一次扫描同步完成肺部胸膜等多部位病变检出 [2] - 复杂场景下模型修正耗时仅为传统方法1/3 放疗规划多器官标注时间从3小时压缩至1小时内 [3] 数据资产化与治理 - 公司构建国内单一机构体量最大医学影像数据库 115个影像中心日均新增2-3万例标准化数据 累计千万级 覆盖16个省自治区直辖市 [5] - 2021年联合编制《医学影像检查项目名称及编码标准》 2024年正式发布 通过统一采集与质控标准确保数据高质量 [5] - 一脉云平台提供云存储远程诊断AI分析数据治理全流程解决方案 具备从原始数据到标准化数据产品的完整转化能力 [5] 数据合规交易与变现 - 2025年4月CT胸部病变标注数据通过上海数据交易所合规审核并上架 [6] - 数据集经专业去标识化处理 遵循数据安全法个人信息保护法 保留临床参考与模型训练价值 [7] - 2025年8月25日CT胸部病变标注数据通过北京国际大数据交易所合规审核上架 [10] - 2025年9月2日附属公司完成首批精标注金标准数据集交易 签订三方合作合同 [10] - 2025年7月数据集入选北京市经信局首批行业高质量数据集资源成果 为医疗健康领域唯一医学影像标注数据集 [10] - 成功跑通数据合规治理至履约监督全流程通路 开创医学影像企业图像数据资产化新模式 [7] 临床融合与商业模式 - 以医疗场景定义AI方向 依托全国影像中心网络将基层诊断痛点转化为AI研发目标 [8] - 医师团队深度参与AI产品交互设计结果校验 反馈成为模型迭代优化依据 [8] - 通过AI技术与影像服务网络结合 解决AI落地场景适配问题 弥补基层医疗资源短板 [8] - 形成服务与数据双驱动增长第二曲线 打破传统医疗服务收费盈利局限 [7]

公司概况 - 一脉阳光是中国医学影像服务领域的领军企业，正在从传统影像服务向"智慧影像+数据生态+国际化"全面转型 [1] - 公司通过"影像中心服务+影像解决方案服务+一脉云服务"三大业务板块构建完整医学影像生态链 [1] - 2024年收入结构：影像中心服务占比79.64%，解决方案服务占比18.09%，一脉云服务占比2.28% [1] 业务布局 - 全国已运营106个影像中心，覆盖16个省份，有效缓解医疗资源分布不均问题 [1] - 实施"钩子产品"战略，计划2025年新增千家合作伙伴以扩大市场渗透率 [1] - 子公司影禾医疗发布的医学影像基座模型测试准确率超95% [2] 技术创新 - "一脉云"平台实现影像数据智能化应用，显著提升诊断效率和准确性 [2] - 2025年4月"CT胸部病变标注数据"登陆上海数据交易所，迈出数据资产化关键一步 [2] - 主导《医学影像检查项目名称及编码标准》，与国家医保局政策高度契合 [2] 国际化战略 - 与医思健康合作成立"一脉医思健康科技联盟"，打造全球医疗科技供应链平台 [2] - 已在中国港澳地区站稳脚跟，计划在新加坡、马来西亚等地建立样板中心 [2] - 未来五年海外营收占比目标为30% [2] 资本运作 - 近期配股筹资1.95亿港元，资金将用于并购、海外拓展及研发 [3] - 启动H股回购计划（上限1亿港元），截至5月26日已回购596.38万港元 [3] 财务预测 - 国信证券预测2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元、0.81亿元和1.13亿元 [3] - 目标价25.61港元，评级"优于大市" [1][3]

公司概况 - 公司是中国领先医学影像专科医疗集团及产业链平台运营商和管理者[4] - 公司从事影像中心、解决方案及一脉云服务[4] 数据与业务进展 - 2025年4月2日，北京一脉信息“CT胸部病变标注数据集”上架上海数据交易所[3] - 北京一脉信息是公司全资附属公司，从事一脉云服务[4] 公司治理 - 公告日期董事会有4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事[5]