【核心矛盾】 商品情绪降温，龙头熄火。 南华原木产业风险管理日报 2025年7月29日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 原木价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 原木 | 820-860 | 16.28% | 67.4% | source： 南华研究 原木套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 理 | 原木进口量偏高库存高位，担心价格 下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空原木期货来锁定利润， 弥补企业的生产成本 | lg2509 卖出 | | 25% | 850-875 | | 采购管 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情 | | 为了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品行情波动大但原木表现沉默，连续6天减仓行情，主力合约收盘于830（+2），减仓164手，持仓剩2.4万手 [3][4] - 07交割接近尾声，太仓交割品现货价格提涨10元，基本面无太大变化，后续关注8月新注册仓单情况，品种矛盾不大且资金持续减仓，后续波动率可能走低，按CFR114美金估算目前估值略偏高，预期后续低波震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间与套保策略 - 月度价格区间预测为820 - 860，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2509合约25%比例，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2509合约25%比例，入场区间810 - 820 [2] 现货市场情况 - 昨日现货市场太仓6米中、4米小A上涨10元/立方米，岚山5.9米小A下跌10元/立方米 [5] 利多与利空因素 - 利多因素：进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖 [8] - 利空因素：07合约交割品流出压制现货价格走弱、外商发运量持续回升 [8] 基差情况 - 展示了不同规格、不同港口在2025 - 07 - 25的现货价、价格变化、基差等数据，并说明了基差（折算后）的计算公式 [6][8][9] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月辐射松进口量161万m³，环比减8万m³，同比增35.3% [10] - 库存方面，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比增7万m³，同比增4.1%；山东港口库存1932000m³，环比增38000m³，同比增6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比减7431m³，同比增33.9% [10] - 需求方面，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比增0.36万m³，同比增23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比减0.17万m³，同比增31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比增0.47万m³，同比增32.6% [10] - 利润方面，2025年7月25日辐射松进口利润 - 83元/m³，云杉进口利润 - 44元/m³ [10] - 主要现货方面，多个规格的原木现货价较前值无变化，但同比有不同程度下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木市场位置尴尬、方向迷茫，主力合约操盘困难 ；价格下行主要因交割品处理，消化时间难判断，后续有旺季预期且进口成本抬升 ；策略为休息、观望、避暑 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间为 740 - 820，当前 20 日滚动波动率 16.28%，波动率历史百分位（3 年）为 67.4% [2] 原木套保策略 - 进口量偏高库存高位时，做空 lg2509 期货锁定利润，套保比例 25%，入场区间 800 - 820 [2] - 采购常备库存偏低时，买入 lg2509 期货锁定采购成本，套保比例 25%，入场区间 750 - 800 [2] 核心矛盾 - 主力合约格局尴尬，方向迷茫，操盘伤脑 [3] - 现货交割进行且效率提升，07 合约持仓近 1000 手，交割品造成价格下行压力 [3] - 价格下行主要驱动是交割品处理，消化时间难判断，后续有旺季预期和进口成本抬升 [3] - 策略为休息、观望、避暑 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [4] 利空解读 - 07 合约交割品流出压制现货价格走弱 [5] - 外商发运量持续回升 [5] 现货与基差 - 展示 2025 年 7 月 15 日不同规格原木在各港口的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水及基差等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，5 月辐射松进口量 169 万 m³，环比增 4 万 m³，同比降 2.3% [9] - 库存方面，7 月 11 日中国港口库存 322 万 m³，环比降 1 万 m³，同比降 3.0%；山东港口库存 1894000 m³，环比降 32000 m³，同比增 7.4%；江苏港口库存 1115000 m³，环比增 21089 m³，同比增 29.6%；原木港口日均出库量 5.88 万 m³，环比降 0.81 万 m³，同比增 22.0% [9] - 需求方面，7 月 11 日山东日均出库量 3.53 万 m³，环比降 0.37 万 m³，同比增 54.2%；江苏日均出库量 1.85 万 m³，环比降 0.3 万 m³，同比降 5.1% [9] - 利润方面，7 月 18 日辐射松进口利润 - 82 元/m³，云杉进口利润 - 42 元/m³，环比降 3 元/m³ [9] - 主要现货方面，7 月 15 日不同规格原木在各港口的现货价及同比变化 [9]

行业概况 - 针叶原木市场需求与建筑行业紧密相连，与铁矿石等黑色系大宗商品需求场景高度重合 [1] - 我国针叶原木市场对外依存度较高，贸易型和加工型企业长期面临价格波动风险 [1] - 原木期货上市可直接支持产业链上下游企业进行套期保值，锁定成本和利润 [1] 市场现状 - 房地产需求弱势导致建筑用原木需求显著下降，针叶原木进口量从2021年4988万立方米降至2024年2612万立方米，降幅48% [2] - 环保意识增强促使家具制造等行业转向可持续、环保型木材，原木市场需求结构发生变化 [2] - 原木价格大幅波动导致进口企业采购成本控制难度增加，加工企业利润空间被挤压 [2] 现货检尺规则差异 - 现货市场各地检尺标准不统一，北方市场以3.9米确定材长，南方市场以4米确定材长 [3] - 山东和南方市场存在"虚尺"现象，部分原木口径测量结果较国标提升1至2个径级 [3] - 华南部分地区采用"小头短径"而非"小头均径"作为原木径级，检尺标准较国标更严格 [3] 期货套保案例 - 江苏木材加工企业A公司通过期转现业务提前获得原木现货，保障生产连续性 [4][5] - 期转现业务严格参考原木交割规则和检尺国标，帮助企业厘清期货尺和现货尺差异 [5] - 智能检尺应用于期转现业务，推动全国形成统一、标准的原木大市场 [5] 首单原木交割案例 - 江苏原木贸易企业C公司利用期货市场锁定销售价格，规避价格下跌风险 [6] - C公司在原木2507合约以790元/立方米建立空头头寸，匹配计划交货数量 [6] - 期货公司为C公司提供定制化交割培训和模拟交割演练，提升实操能力 [7] 交割结果与影响 - C公司最终交割结算价为865.5元/立方米，较现货市场价格800元/立方米避免利润损失 [8] - 期货交割采用标准化结算流程，加快资金周转速度，助力后续经营活动 [8] - 原木期货上市半年完成首批交割，产业对期货理解加深，期现联动增强 [8]