报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月出口表现偏强，后续增速中枢将回落但幅度有限，民生政策有发力空间；海外市场美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点；各金融期货品种走势受多种因素影响，需综合考虑基本面、政策、地缘政治等因素判断投资机会和风险[2] 各行业总结 金融期货 - 国内7月出口偏强，非美国家支撑出口，机电产品优势突出，后续出口增速中枢将回落但幅度有限，民生政策可改善物价指数；海外美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点[2] - 人民币汇率前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬[2] - 股指上周五震荡缩量，政策面小幅利好，预计短期延续缩量震荡，等待金融和通胀数据[5] - 国债期货早盘高开低走后尾盘拉升翻红，流动性改善，一级市场情况乐观，短期内建议多头持有[5][6] - 集运指数（欧线）期货上周五先涨后跌，SCFI欧线继续下行，预计期价回归震荡偏回落或震荡走势，中期略偏回落[7][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受关税政策扰动价格与价差异动，资金持仓和库存有变化，中长线和短线偏多，建议回调做多[9][10][12] - 铝产业链中，铝短期高位震荡，中期有上行动力，建议区间操作；氧化铝基本面弱，过剩压力显现，可考虑跌破成本线后做多；铸造铝合金基本面较好，可考虑套利操作[13][14][15] - 镍不锈钢周内震荡，宏观影响减弱，镍铁成本支撑突出，预计在一定区间震荡运行[16] - 碳酸锂期货本周震荡走高，矿端消息影响供给，投资者需警惕持仓风险[16][17] - 工业硅和多晶硅期货本周宽幅震荡，多晶硅第二批注册品牌获批提振工业硅需求，预计工业硅震荡偏强，多晶硅宽幅震荡[17][18][21] 黑色 - 螺纹钢热卷周末限产消息扰动，基本面库存累积，供给收缩预期难证伪，需求待验证，预计短期震荡偏强，关注旺季需求承接力[22] - 铁矿石波动率收窄，焦煤强势压制其上方空间，基本面短期无虞，中长期关注热卷库存压力[22][23][24] - 焦煤焦炭供应受扰动，现货价格有变化，中长期走势不悲观，关注宏观风险事件[24][25] - 硅铁硅锰跟随焦煤波动，钢厂利润支撑需求，但长期需求存疑，建议回调后轻仓试多[26][27][28] 能化 - 原油盘面持续下跌，基本面主导市场，供应过剩风险加剧，关注“川普会”进展[28][29][30] - LPG仓单压力大，供应宽松，需求变动不大，整体保持宽松局面[31][32] - PX - PTA价格随成本端回落，PX供应有上调预期，TA加工费下探，建议逢低做扩加工费[32][33][35] - MEG - 瓶片基本面供需维持，价格区间震荡，建议乙二醇逢低买入，瓶片盘面加工费区间操作[36][37] - 甲醇09合约基本面偏弱，关注下游抵抗行为和港口-内地价差[37][38] - PP自身驱动有限，预计震荡，关注需求和成本端变化[39][40] - PE转向供需双增格局，短期震荡，走势取决于需求和成本端[40][41][42] - PVC处于三高状态，09合约继续空配对待[43] - 纯苯苯乙烯短期单边驱动不强，纯苯震荡看待，苯乙烯观望，考虑做缩价差[44][45] - 燃料油短期驱动向下，低硫燃料油受原油拖累下跌[46] - 沥青单边价格弱势回调，中长期需求有望改善，关注产业链措施进展[47][48] - 尿素偏弱震荡，09合约预计震荡偏弱[49][50] - 纯碱供强需弱，关注成本端波动[50] - 玻璃近端交易回归产业现实，关注政策和情绪变化[52] - 烧碱关注仓单压力和旺季需求改善情况[53] 其他 - 纸浆阶段性底部确认，可逢低做多[54] - 原木基本面偏多，策略上逢低买入，可辅助高抛低吸[55] - 丙烯周末山东现货涨价，关注供应和需求变化[56][57] 农产品 - 生猪7、8月出栏量或为全年低位，建议逢高沽空，适当布局反套[59] - 油料远月多配，内盘豆系计价远月供需缺口，菜系短期内交易仓单压力缓解而走强[60][61] - 油脂近日震荡，未来上方仍有空间，关注产地去库节奏和美生柴政策[61][62] - 玉米淀粉震荡偏弱[62][63] - 棉花短期或震荡，关注下游备货和USDA报告[64] - 白糖短期跟随外盘表现[64][65] - 苹果短期偏强上涨[66] - 红枣价格走势偏强，但谨防追高[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品情绪降温，龙头熄火，行情平淡，属冲高后连续震荡调整，成交量冲高后趋势性下行，估值修复后无明显驱动，基本面无明显矛盾，短期面临到港压力，现货价格变动不大，交割接近尾声，盘面价格按太仓仓单成本略微高估，锚定重庆仓单成本套保利润更优，产业客户若不看好后市，八月后择时套保锁定盘面利润是不错选择，策略上可考虑择时卖出lg2509 - p - 800合约 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 商品情绪降温，龙头熄火，行情平淡，技术上属冲高后连续震荡调整，成交量冲高后趋势性下行，原因是估值修复后无明显驱动 [3] - 基本面上无明显矛盾，近期买船偏多，短期面临到港压力，现货价格变动不大，交割接近尾声，交割品压力将被市场消化 [3] - 目前盘面价格按太仓仓单成本略微高估，锚定重庆仓单成本套保利润更优，产业客户若不看好后市，八月后择时套保锁定盘面利润是不错选择，可考虑择时卖出lg2509 - p - 800合约 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [7] - 进口成本继续走高 [7] - 商品整体情绪回暖 [7] - 资金影响 [7] 利空解读 - 旺季不旺 [7] - 外商发运量持续回升 [7] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格的原木现货价、价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量为161万m³，环比减少8万m³，同比增加35.3% [9] - 库存方面，2025年7月25日中国港口库存317万m³，环比减少12万m³，同比减少3.4%；山东港口库存1930000m³，环比减少2000m³，同比增加5.8%；江苏港口库存1016400m³，环比减少91169m³，同比增加21.4% [9] - 需求方面，2025年7月25日原木港口日均出库量6.41万m³，环比增加0.17万m³，同比增加27.2%；山东日均出库量3.39万m³，环比增加0.03万m³，同比增加34.5%；江苏日均出库量2.46万m³，环比增加0.14万m³，同比增加31.6% [9] - 利润方面，2025年8月1日辐射松进口利润 - 82元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润 - 95元/m³，环比增加2元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月29日3.9中（3.8A）日照港现货价740元/m³，同比减少7.5%；4中（3.8A）太仓港现货价770元/m³，同比减少6.1%等 [9] - 外盘报价方面，2025年8月1日CFR报价114美元/JASm³，与上期持平，同比减少3.4% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品行情波动大但原木表现沉默，连续6天减仓行情，主力合约收盘于830（+2），减仓164手，持仓剩2.4万手 [3][4] - 07交割接近尾声，太仓交割品现货价格提涨10元，基本面无太大变化，后续关注8月新注册仓单情况，品种矛盾不大且资金持续减仓，后续波动率可能走低，按CFR114美金估算目前估值略偏高，预期后续低波震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间与套保策略 - 月度价格区间预测为820 - 860，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2509合约25%比例，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2509合约25%比例，入场区间810 - 820 [2] 现货市场情况 - 昨日现货市场太仓6米中、4米小A上涨10元/立方米，岚山5.9米小A下跌10元/立方米 [5] 利多与利空因素 - 利多因素：进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖 [8] - 利空因素：07合约交割品流出压制现货价格走弱、外商发运量持续回升 [8] 基差情况 - 展示了不同规格、不同港口在2025 - 07 - 25的现货价、价格变化、基差等数据，并说明了基差（折算后）的计算公式 [6][8][9] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月辐射松进口量161万m³，环比减8万m³，同比增35.3% [10] - 库存方面，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比增7万m³，同比增4.1%；山东港口库存1932000m³，环比增38000m³，同比增6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比减7431m³，同比增33.9% [10] - 需求方面，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比增0.36万m³，同比增23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比减0.17万m³，同比增31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比增0.47万m³，同比增32.6% [10] - 利润方面，2025年7月25日辐射松进口利润 - 83元/m³，云杉进口利润 - 44元/m³ [10] - 主要现货方面，多个规格的原木现货价较前值无变化，但同比有不同程度下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木市场位置尴尬、方向迷茫，主力合约操盘困难 ；价格下行主要因交割品处理，消化时间难判断，后续有旺季预期且进口成本抬升 ；策略为休息、观望、避暑 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间为 740 - 820，当前 20 日滚动波动率 16.28%，波动率历史百分位（3 年）为 67.4% [2] 原木套保策略 - 进口量偏高库存高位时，做空 lg2509 期货锁定利润，套保比例 25%，入场区间 800 - 820 [2] - 采购常备库存偏低时，买入 lg2509 期货锁定采购成本，套保比例 25%，入场区间 750 - 800 [2] 核心矛盾 - 主力合约格局尴尬，方向迷茫，操盘伤脑 [3] - 现货交割进行且效率提升，07 合约持仓近 1000 手，交割品造成价格下行压力 [3] - 价格下行主要驱动是交割品处理，消化时间难判断，后续有旺季预期和进口成本抬升 [3] - 策略为休息、观望、避暑 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [4] 利空解读 - 07 合约交割品流出压制现货价格走弱 [5] - 外商发运量持续回升 [5] 现货与基差 - 展示 2025 年 7 月 15 日不同规格原木在各港口的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水及基差等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，5 月辐射松进口量 169 万 m³，环比增 4 万 m³，同比降 2.3% [9] - 库存方面，7 月 11 日中国港口库存 322 万 m³，环比降 1 万 m³，同比降 3.0%；山东港口库存 1894000 m³，环比降 32000 m³，同比增 7.4%；江苏港口库存 1115000 m³，环比增 21089 m³，同比增 29.6%；原木港口日均出库量 5.88 万 m³，环比降 0.81 万 m³，同比增 22.0% [9] - 需求方面，7 月 11 日山东日均出库量 3.53 万 m³，环比降 0.37 万 m³，同比增 54.2%；江苏日均出库量 1.85 万 m³，环比降 0.3 万 m³，同比降 5.1% [9] - 利润方面，7 月 18 日辐射松进口利润 - 82 元/m³，云杉进口利润 - 42 元/m³，环比降 3 元/m³ [9] - 主要现货方面，7 月 15 日不同规格原木在各港口的现货价及同比变化 [9]

行业概况 - 针叶原木市场需求与建筑行业紧密相连，与铁矿石等黑色系大宗商品需求场景高度重合 [1] - 我国针叶原木市场对外依存度较高，贸易型和加工型企业长期面临价格波动风险 [1] - 原木期货上市可直接支持产业链上下游企业进行套期保值，锁定成本和利润 [1] 市场现状 - 房地产需求弱势导致建筑用原木需求显著下降，针叶原木进口量从2021年4988万立方米降至2024年2612万立方米，降幅48% [2] - 环保意识增强促使家具制造等行业转向可持续、环保型木材，原木市场需求结构发生变化 [2] - 原木价格大幅波动导致进口企业采购成本控制难度增加，加工企业利润空间被挤压 [2] 现货检尺规则差异 - 现货市场各地检尺标准不统一，北方市场以3.9米确定材长，南方市场以4米确定材长 [3] - 山东和南方市场存在"虚尺"现象，部分原木口径测量结果较国标提升1至2个径级 [3] - 华南部分地区采用"小头短径"而非"小头均径"作为原木径级，检尺标准较国标更严格 [3] 期货套保案例 - 江苏木材加工企业A公司通过期转现业务提前获得原木现货，保障生产连续性 [4][5] - 期转现业务严格参考原木交割规则和检尺国标，帮助企业厘清期货尺和现货尺差异 [5] - 智能检尺应用于期转现业务，推动全国形成统一、标准的原木大市场 [5] 首单原木交割案例 - 江苏原木贸易企业C公司利用期货市场锁定销售价格，规避价格下跌风险 [6] - C公司在原木2507合约以790元/立方米建立空头头寸，匹配计划交货数量 [6] - 期货公司为C公司提供定制化交割培训和模拟交割演练，提升实操能力 [7] 交割结果与影响 - C公司最终交割结算价为865.5元/立方米，较现货市场价格800元/立方米避免利润损失 [8] - 期货交割采用标准化结算流程，加快资金周转速度，助力后续经营活动 [8] - 原木期货上市半年完成首批交割，产业对期货理解加深，期现联动增强 [8]