报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年在政策推动下，交易所市场不动产证券化领域发行量稳中有升，CMBS发行增长，类REITs发行下滑，机构间REITs扩容且主体多元；底层资产各有特点，优先级证券抵押率有差异；存续期项目整体表现偏弱，多数CMBS和经营权类类REITs现金流不及预期且估值下降，产权类类REITs相对均衡[5][50] 发行情况 CMBS - 2025年发行82单，规模1049.74亿元，同比分别增长43.86%和66.11%，发行主体主要为基础设施投融资公司[5][7] - 发行主体分布在16个省市，浙江、上海等为主，广西实现零突破；第三方担保项目增加，单一担保规模增大[11][13] 类REITs - 2025年发行52单，规模977.35亿元，同比分别下降16.13%和31.93%，发行主体主要为电力生产与供应公司和基础设施投融资公司[5][7] - 发行主体分布在13个省市，集中在北京、江苏等，北京和江苏发行数量降幅大[28] 机构间REITs - 2025年发行28单，规模532.48亿元，同比分别增长460.00%和402.48%，发行主体日趋多元[5][7] - 配套规则完善，建立扩募机制，有首单扩募产品落地[43] 底层资产方面 CMBS - 向低能级城市下沉，业态以办公、混合和零售为主，租赁住房类发行增加[15][17][19] 类REITs - 经营权类底层资产主要为电厂项目，产权类主要为产业园区，产权类资产城市能级较高但略有下沉[31][32] 机构间REITs - 底层资产类型丰富，经营权类和产权类分别发行16单和12单，产权类资产63.63%位于一线城市和新一线城市[47] 优先级证券抵押率方面 CMBS - 优先级证券抵押率大多介于65% - 70%，增信方主体信用等级多为AAA[21] 类REITs - 经营权类优先级抵押率70% - 80%，产权类主要集中在70% - 90%[35] 存续期表现 CMBS - 85.00%产品底层资产现金流不及预期，73.33%产品底层资产估值下降，下降幅度大多在10%以内[5][23] 类REITs - 产权类现金流涨跌基本持平，估值上升、下降和不变比例持平，下降幅度在5%以内；经营权类72.73%产品现金流不达预期，63.64%产品底层资产估值下降，下降幅度大多在10%以内[5][37][40]

城市生命线安全工程与智慧治理平台建设 - 徐州市高标准打造城市运行综合监管平台 该平台融合了“城市运行管理服务平台”与“城市生命线安全工程” 实现了城市风险监测预警与智慧治理的“一体联动、协同响应” [2][6] - 平台构建了“感知—预警—处置—反馈”的闭环运行机制 实现了城市综合管理和运行安全在业务上“一体联动”、数据上“一库汇聚”、运行上“一屏统览” [6] 防洪排涝监测与应急能力提升 - 为提升防洪排涝能力 公司在易淹易涝点、主要排水管网节点等部位布设监测设备和视频监控 整合接入气象、水利、雨量等数据 [2] - 在去年强降雨过程中 平台有效监测积水报警34次 AI识别道路积水3400余次 为应急决策提供依据 [2] - 平台数字人“小智”能快速调出积水严重路段并提出治理建议 例如指出去年台风期间积水最严重地点并建议制定“一点一策”应急预案 [2] 地下管线与道路安全智能监控 - 公司在路灯检查井内部署1600台水浸传感器 实现“电流异常+雨水浸入”双重报警 当积水超过警戒值系统可自动断电 [3] - 在路灯电缆线路节点安装高精度电流互感器实时采集电流 当检测到漏电电流超过阈值或参数异常波动时 系统会立即断电并触发多级预警 同时推送信息至管护人员手机APP 实现从“故障后处理”到“故障前预警”的转变 [3] - 城市生命线平台用于快速上报和协同处理道路塌陷等事件 例如一处人行道塌陷被上报后 当天即组织多家管线单位勘查并确认原因为地下5米深处排水管接口错位 随后迅速完成堵漏修复 [3] 燃气与供热系统智慧化运营 - 针对燃气基础设施“看不见、管不全、够不着”的问题 公司在燃气管网部署“云燃保”井下感知与控制设备 利用物联网技术远程监测燃气浓度、压力等关键参数 [4] - 一旦监测到异常 系统立即通过声光报警、短信通知预警 若判定为泄漏 最快20秒即可远程发送关阀指令 较传统人工处置节约30分钟以上 [4] - 作为全省唯一集中供暖的城市 公司搭建了生命线供热场景 实现从“热源—管网—换热站—小区—楼栋”的全流程监测 可实时查看供、回水温度等数据 当温度持续过低时系统会自动报警并根据等级交由相关单位处置 [4] 平台成效与未来规划 - 公司通过城市运行综合监管平台对城市综合管理及安全运行情况进行数据量化分析 形成月度分析报告 践行“用数据说话、用数据管理、用数据决策” [4] - 下一步 当地还将继续拓展监管场景 让城市运行更智慧、更有序、更安全 [4] - 这一实践被视为城市治理现代化的系统性创新 通过机制重构、技术融合和民生导向的结合 有效提升了城市安全韧性与运行效率 解决了老工业基地城市转型中面临的治理碎片化、安全风险高等共性难题 [5][6]

财务表现 - 2025年上半年实现收入13.02亿元 同比下滑4.79% 主要因城燃板块收入大幅下滑18.64% [2] - 净利润1.35亿元 同比增长9.14% 设备销售板块利润贡献1.2亿元 占比超90% [2] - 设备销售板块毛利率42.28% 同比提升12.83个百分点 城燃板块毛利率5.06% 同比减少4.53个百分点 [2] 业务结构 - 设备销售收入5.83亿元 占比44.74% 同比增长7.52% [2] - 城燃板块收入6.44亿元 占比49.43% 同比下滑18.64% [2] - 气体运营收入7603.25万元 占比5.84% 同比下滑8.37% [2] 订单情况 - 在手订单24.42亿元 新签订单与上年同期持平 [2] - 新签订单中海外订单占比超50% 在手订单中海外订单占比近40% [2] 战略规划 - 设备销售板块为发展重点 海外市场持续开拓 主要对标全球前二欧美设备厂商 [3] - 城燃板块将通过民用气顺价谈判、欠款回收及拓宽购气渠道降低成本 [3] - 通过投资、自主研发和外部合作布局新技术 [3] 海外业务 - 重点开拓中东、中亚、欧美区域 出口产品以冷箱为主 [4] - 海外竞争格局友好 已进入知名客户供应商名单并通过资质审核 [4] - 海外项目毛利高 销售团队规模扩大 销售渠道日益成熟 [4] 市场动态 - 国内市场需求不理想 公司已取得新疆首套煤制气项目 将加大该区域开拓 [4] - 大宗气体价格稳定 电子气价格未明显恢复 俄罗斯氦气工厂炸毁无业务影响 [4] - 城燃板块预计不会触发商誉减值 [4] 技术布局 - 在可控核聚变领域有业绩积累 但利润贡献暂不可估 [4] - 机器人领域存在技术关联 不会作为主业发展 [4] 业绩展望 - 有信心完成23亿元全年销售目标 [4] - 预计未来2-3年海外市占率持续提升 [4] - 销售费用增加因个别海外项目佣金费用较高 [4]

险资举牌动态 - 截至8月8日险资共计完成22次举牌 远超去年全年水准 增持标的集中在银行 公用事业 能源 交通运输及环保等领域 [1] - 弘康人寿通过港股通买入港华智慧能源H股 持股比例突破5% 反映险资青睐估值合理 股息回报稳定 经营业绩确定性高的公司 [1] 重点布局行业 - 公用事业领域受险资青睐 港华智慧能源2024年营业收入超213亿港元 净利润及每股收益同比提升 业务现金流稳定 [3] - 银行板块获平安人寿 新华保险等机构增持 招商银行 农业银行 杭州银行等标的因H股股息率优势及低估值水平受关注 [3] - 通过港股通持有银行股可享受税收优惠 与险资追求稳健回报的投资策略契合 [3] 资金运作特点 - 部分举牌标的计入FVOCI资产科目以平滑利润波动 另一些纳入长期股权投资以权益法计量账面价值 [4] - 配置逻辑聚焦高股息 低波动 可持续经营的优质资产 增强投资组合稳定性 应对低利率环境下的资产端压力 [4] 参与机构趋势 - 2023年险资举牌步伐显著加快 参与保险机构数量增加 包括平安人寿 长城人寿 中邮人寿 中国人寿 瑞众人寿等 [3] - 举牌多以收取分红和获取长期股权投资收益为目的 部分机构在同一标的上持续加码 [3]