投资交易核心信息 - 公司全资孙公司英科环保国际（香港）有限公司作为有限合伙人，认缴出资3,000万美元投资Warburg Pincus Global Growth 15, L.P. [2] - 投资金额占基金目标募集规模1,700,000万美元的约0.18% [5][8] - 关联方英科医疗国际（香港）有限公司亦参与投资该合伙企业，构成关联共同投资 [2][6] 基金基本情况 - 基金普通合伙人为Warburg Pincus Global Growth 15 GP, L.P.，管理人为Warburg Pincus LLC [8] - 基金存续期限为12年，经咨询委员会同意可延长不超过2年 [8] - 基金投资方向包括能源转型、可持续发展、商业服务、工业、科技、消费及医疗健康等领域的成长资本交易 [8] 交易审议程序 - 本次关联交易事项已经公司第四届董事会战略与ESG委员会、审计委员会、独立董事专门会议及董事会审议通过 [3][26][27][28] - 关联董事刘方毅、杨奕其在董事会审议时已回避表决 [3][29] - 本次交易尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议批准 [3][29][34] 交易对公司的影响 - 公司旨在通过与国际投资机构合作优化资金配置，提升全球战略布局和收益水平 [4][16] - 华平投资在可持续发展领域自2007年以来投资超140亿美元，有望与公司塑料循环再生业务形成协同 [17][19] - 本次投资使用自有资金，金额占公司最近一期未经审计总资产的3.10%，净资产的7.88% [20] 出资安排与收益分配 - 出资方式为美元现金，将在6年内分批缴付，首年缴款比例预计不超过20% [10] - 管理费标准为第1-8年每年1.3%，第9-10年每年1.25%，第10年之后每年1% [13] - 净利润分配时，80%将分配给有限合伙人，20%将分配给普通合伙人 [14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为废塑料化学循环再生行业[2] * 纪要涉及的公司为惠城环保（汇成环保）[1] 核心观点与论据 项目运营与产品质量 * 20万吨废塑料项目于7月11日成功投产 经过停工检修和调整后目前运行良好[3] * 第一批产品通过国际认证机构SDS检测 质量优于预期 芳烃含量从70%提升至84%-85%[2][3] * 目前氧含量超标问题预计通过明年1月投产的加氢装置解决[2][3] * 装置通过优化反应时间实现油多气少的产品结构 可根据市场需求主动调整[4] * 预计到春节前后可实现满负荷全流程运行 目前负荷率约为70-80%[27] 产品应用、客户与定价 * 重整油销售给福建联合石化等客户 协议规定仅用于化工品生产以避免消费税[5] * 主要客户包括福建联合石化 利托 茂化石化等 并与安姆科 欧莱雅 百事 陶氏 巴斯夫等签订了聚丙烯试用合同[2][4] * 芳烃终端产品可用于生产苯乙烯（PS）如泡沫箱和外墙保温板 也可作为ABS原料[6] * 当前芳烃价格约6,000-6,800元/吨 加氢后溢价可达3,000元/吨 总价接近10,000元/吨[2][4] * 聚丙烯产品获得客户给予的5,000元/吨溢价[2][4] * 绿色PS在欧美国家溢价约为10,000元/吨 公司将在加氢完成后进行定价[2][6] * 加氢前定价为1,850元/吨 加氢后溢价3,000元/吨并已形成协议 年前需向客户供应7,500吨油品[28] 盈利能力与预期 * 20万吨项目在无溢价情况下利润为2-3亿元 加上溢价总利润可达6-7亿元[2][8] * 今年四季度目标利润为1亿元[2][8] * 当前加工成本约4,000元/吨 市场售价在6,000元以上 吨利润约2,000元[4] * 目前产品已有溢价 如与福建联合石化谈判溢价达1,800元/吨 但未达到加氢后的更高水平[19] * 若充分挖掘干气利用潜力 年利润可轻松达到6-7亿元[19] 技术优势与创新 * 公司技术通过催化剂与塑料直接接触实现固气转化 避免液相升交 收率达90%以上[3][17] * 采用逆流床技术解决深度裂解温度梯度问题 是唯一应用于塑料和原油裂解的逆流床技术[3][17] * 创新性地将固体进料直接喷入高温高压反应器 利用循环流化床提供催化剂加热[3][17] * 与石油大学的循环流化床工艺不同 公司改进为局部逆流床反应器 属于绝对创新[18] * 一步法做成烯烃和芳烃技术收率是其他方法的三倍以上 对未来五年的技术领先地位充满信心[16] 扩产计划与进展 * 公司计划在3-5年内在国内建成约1,000万吨产能[3][9] * 具体扩产计划包括：广东300万吨（揭阳分两期） 岳阳180万吨（分两期） 菏泽60万吨 以及青岛 徐州 台州 天津 新疆 重庆等地项目[3][9] * 广东300万吨 岳阳120万吨和菏泽60万吨项目已报到国家发改委[9] * 预计今年年底前拿到审批手续 争取2026年动工建设 希望2027年投产[3][12] * 在国际市场 计划在3-5年内达到1,000-1,500万吨产能 如俄罗斯 沙特 印尼等地[10] * 60万吨项目建设周期预计需一年半 2027年上半年投产[22] 融资安排 * 项目初期资金大部分通过银行贷款解决 占比70% 公司只需提供30%注册资金[3][13] * 各地政府和企业投资积极性高 如广东国资委 天津市政府等表示愿意出资[13] * 对外融资无太大困难 一级市场可开放式融资 二级市场融资仍能保持控股地位[13] * 可转债将持有至6年满期再收回 根据国家发改委批复情况制定总体融资规划[15] 其他重要内容 原材料与合作伙伴 * 公司在各地投资的首要条件是确保政府能提供垃圾资源用于分拣塑料[20] * 与中国资环签订战略合作协议 前端垃圾回收由中资环控股公司参股 后端裂解由公司控股中资环参股[20][25] * 汇海项目已全流程打通 计划在10月15日投产 从垃圾中分拣出的塑料质量更优 有效碳氢含量达85%以上 灰分仅为2-3%[24] * 新流程实现全无人自动化操作 每小时能处理7吨塑料 效率显著提升[24] 装置建设与认证 * 加氢装置预计明年1月5日投产 功能是除氧除硅除氯等杂质[7][21] * PSA精制装置将于11月开始动工建设[21] * 公司预计在2025年10月底进行标定 并接受石化联合会等机构鉴定 石化联合会支持公司申报国家科技奖项[19] 技术验证与拓展 * 公司边生产边实验 为下一套300万吨装置制定流程取数据[8][25] * 装置不停机进行试验 仅改变工艺条件观察产品分布 为未来大装置提供工艺数据[25] * 计划今年上马1,000吨/年的中试装置 对PVC PET 生物质 橡胶及原油等进行实验 但目前主要裂解家具类碳氢元素为主的塑料[29] * 专利技术通过跨项操作有效减少结焦问题 已成为低生交量核心技术[26]

政策目标与时间表 - 到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1] - 到2030年基本建成配额总量控制为基础 免费和有偿分配相结合的碳排放权交易市场 [1] - 2030年建成诚信透明 方法统一 参与广泛 与国际接轨的自愿减排交易市场 [1] 碳市场发展现状 - 国内碳市场碳排放配额均价从2021年46.60元/吨上涨至2024年91.82元/吨 涨幅近100% [1] - 2024年全国碳排放配额总成交量1.89亿吨 总成交额181.14亿元 创年成交额新高 [1] - 预计2025年四季度全国碳市场交易量将大幅提升 [1] 机制建设与市场影响 - 碳市场机制搭建日益完善 碳配额价值提升 [2] - 形成减排效果明显 规则体系健全 价格水平合理的碳定价机制 [1] 行业机会领域 - 碳资产管理 低碳技术 高排放行业转型和金融服务等领域迎来显著机遇 [2] 重点公司业务布局 - 卓越新能作为生物柴油行业龙头企业 在减碳背景下成长可期 [3] - 英科再生拥有塑料回收-再生-利用全产业链优势 具备全球市场与产能布局 [3]