贵金属市场年末价格大幅回撤 - 2025年12月29日，现货白银价格下跌9%至每盎司略低于72美元，国际金价下跌超过4% [1] - 黄金、白银和铜价在经历强劲上涨后于年末大幅回落，投资者选择在高位获利了结是市场动荡的一大推手 [7] 白银市场供需与价格驱动因素 - 2025年12月底，白银价格一度突破每盎司80美元，较一年前上涨近两倍，涨幅远超黄金同期超过70%的涨势 [3] - 全球白银需求量已连续5年超过产量，主要生产国墨西哥、秘鲁和中国新增项目有限，库存接近历史最低水平 [3] - 白银在工业领域应用广泛，被用于电路板、电动汽车、电池等领域，太阳能行业消耗的白银量已占采矿和回收年产量的近30% [3][4] - 欧洲国家和中国未放缓太阳能装机步伐，消耗了大量白银 [4] - 来自中国和印度等市场的大量买家让银饰、投资银条与银币价格保持坚挺 [3] - 社交平台传闻某“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓，无力支付23亿美元追加保证金而被强制平仓，最终由美国联邦监管机构接管 [4] 铜价上涨驱动因素与市场动态 - 2025年12月29日，伦敦金属交易所3个月期铜价一度突破每吨12400美元，有望超过12月24日创下的历史最高结算价 [5] - 2025年铜价正迈向十余年来最大年度涨幅，12月价格飙升至每吨逾12000美元的历史新高，创下2009年以来最大年度涨幅 [6] - 推动铜需求增长的关键因素包括清洁能源发电转型、电动汽车普及以及为人工智能提供算力的数据中心建设热潮 [6] - 现有铜矿日益老化、产量下降，新开发矿山成本高昂且耗时，全球三大铜矿接连发生重大事故引发供应短缺恐慌，多家大型矿业公司下调产量预期 [6] - 大量铜涌入美国，因进口商赶在美国政府加征铜关税前加速囤货，导致伦敦金属交易所与纽约商业交易所铜价之间出现史无前例的价差 [6] - 多国央行降息带来的宽松货币政策、市场对电气化转型和人工智能基础设施驱动的长期铜需求的乐观预期，为铜价提供支撑 [6] 市场展望与政策影响 - 分析预计贵金属价格波动可能在2026年逐渐企稳，不会再出现类似的剧烈价格波动 [1][7] - 一些地缘政治紧张局势已经趋于缓和，可能对避险金属的价格产生影响 [7] - 芝加哥商品交易所于12月29日收盘后上调包括金、银在内的一系列金属期货合约保证金要求，增加了高杠杆投机者的持仓成本 [7] - 主要银行预测，2026年金价将维持在每盎司4500至4700美元区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月金融数据显示存款搬家持续，信贷同比少增，M1增速环比下降，非银存款增速上升 [7][8] - 各板块有不同表现和趋势，如PX中期偏强、正套，黄金降息预期回升等 各板块总结 所长早读 - 10月新增社融0.8万亿元，同比少增0.6万亿元，新增贷款0.2万亿元，同比少增2800亿元，M1/M2增速+6.2%/+8.2%，分别环比下降1.0和0.2个百分点，非银存款增速上升，存款搬家进程延续 [8] - PX中期趋势偏强、正套，因海外调油需求、装置开工率及供应情况等因素 [9][10] - 纯苯短期震荡为主，回调买入PX - BZ，关注韩国歧化装置减产对12月纯苯进口的影响 [11] 商品研究 贵金属 - 黄金降息预期回升，白银再创新高，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [14][17][19] 基本金属 - 铜宏观扰动限制价格上涨，趋势强度为0 [14][21][23] - 锌区间震荡，趋势强度为0 [14][24] - 铅海外库存减少支撑价格，趋势强度为0 [14][27] - 锡高位回落，趋势强度为1 [14][29][34] - 铝震荡偏强，氧化铝底部震荡，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [14][35][37] - 镍高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡，不锈钢向上缺乏驱动，下方难言广阔，镍和不锈钢趋势强度均为0 [14][38][42] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，上方或有压力，趋势强度为0 [14][43][45] - 工业硅仓单继续去化，底部支撑偏强，多晶硅关注情绪回落的可能性，工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [14][46][49] - 铁矿石累库压力兑现，高位回落，趋势强度为0 [14][50][51] - 螺纹钢和热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡，趋势强度均为0 [14][53][56] - 硅铁和锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度均为0 [14][57][60] - 焦炭跟随回调，焦煤供给预期反复，估值下挫，趋势强度均为 - 1 [14][61][63] - 原木震荡反复，趋势强度为0 [14][64][67] - 对二甲苯中期偏强，正套，PTA成本支撑偏强，MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，趋势强度均为0 [14][68][72] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [14][73][74] - 合成橡胶短期震荡有支撑，趋势强度为0 [14][77][79] - 沥青低位震荡，趋势强度为0 [14][80][88] - LLDPE部分供应扰动，关注进口压力，趋势强度为0 [14][93][95] - PP趋势偏弱，趋势强度为 - 1 [14][97][100] - 烧碱震荡为主，趋势强度为0 [14][102][105] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [14][107][108] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [14][112][114] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [14][116][119] - 尿素估值区间内运行，趋势强度为0 [14][120][122] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为0 [14][123][124] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [14][126][127] - LPG需求改善有限，盘面估值偏高，丙烯供需收窄，短期存支撑，趋势强度均为0 [14][129][134] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 - 1 [14][137][140] - 燃料油继续下跌，短期弱于低硫，低硫燃料油跟随原油转弱，外盘现货高低硫价差延续高位，趋势强度均为 - 1 [14][142] 农产品 - 短纤和瓶片上游波动放大，短期震荡偏强，趋势强度均为0 [14][157][159] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为0 [14][160][163] - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，趋势强度为0 [14][165][167] - 棕榈油驱动不足，震荡为主，豆油美豆企稳，豆棕继续做扩，趋势强度均为0 [14][172][178] - 豆粕和豆一偏强震荡，等待USDA供需报告，趋势强度均为 + 1 [14][179][181] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [14][182][185] - 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落，趋势强度为0 [14][186][190] - 鸡蛋维持震荡，趋势强度为0 [14][192] - 生猪肥标价差走弱，驱动渐显，趋势强度为 - 1 [14][194][196] - 花生关注现货，趋势强度为0 [14][198][200] 航运 - 集运指数（欧线）震荡市，趋势强度为0 [14][144][156]