近期黄金市场表现与资金动向 - 过去一周伦敦金现微跌0.06%，收盘于4000.3，站稳4000关口 [1] - 年内黄金累计涨幅达52.44%，彰显强劲长期配置价值 [1] - SPDR黄金ETF持仓量新增2.86吨，11月中国黄金储备新增1.25吨，反映机构与央行持续认可 [1] 央行购金行为与战略逻辑 - 全球多国央行逆势增加黄金储备，视其为抵御地缘风险、稳固外汇的“核心压舱资产” [2] - 2025年11月中国黄金储备月度新增1.25吨，延续连续增持战略，旨在优化外汇储备结构 [2] - 增持逻辑在于应对地缘政治风险与美元波动，黄金作为“零信用风险”硬通货的避险与保值属性凸显 [2] - 中国黄金储备占外汇储备比重仍低于全球平均水平，适度增持有助于分散对单一主权货币的依赖风险 [2] 黄金ETF的产品优势 - 黄金ETF解决了实物黄金储存不便、鉴定难以及期货黄金高门槛的问题 [4] - 投资门槛低，买入1手仅需几百元，无需承担保管、运输等额外成本 [4] - 价格紧密对接国际黄金现货价格，基金净值实时更新，规避实物买卖价差损失 [4] - 通过股票账户交易，支持T+0，流动性远优于实物黄金 [4] - 黄金与股票、债券等传统资产相关性低，配置黄金ETF能为资产组合起到“对冲缓冲”作用 [4] 黄金ETF的投资策略 - 建议采用定投模式平衡成本，例如每月固定日期投入固定金额，以有效摊平买入成本并降低波动风险 [6] - 建议将黄金ETF持仓占比控制在个人总资产的5%-15%之间，以实现风险分散 [7] - 挑选产品应关注两大核心指标：基金规模与跟踪偏差，优先选择规模超过50亿元、跟踪伦敦金或上海金等核心品种的产品 [8] - 投资需结合宏观趋势动态调整：经济复苏与美联储加息周期中可适当减仓，地缘冲突升级与全球货币宽松时可适度增仓 [9] 黄金的长期配置价值 - 黄金凭借抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，叠加全球宽松货币政策与央行购金的长期支撑，成为资产配置的“压舱石” [11]

中国银行股价表现 - 11月20日公司股价大涨4.00%，报收6.24元/股，再创历史新高，市值成功突破2万亿元大关 [1] - 股价上涨得益于银行板块整体上涨趋势的带动以及公司三季报披露的主要经营数据保持稳健 [1] 银行板块整体趋势 - 市场不确定性增加，投资者避险情绪升温，倾向稳健投资，银行板块成资金“避风港” [1] - 银行板块近12个月股息率近4%，远超三年期银行存款利率和十年期国债收益率，吸引大量稳健资金涌入 [1] - 银行板块估值仍处于历史偏低水平，中长期资金亦具备配置动能 [1] 中国银行财务与经营业绩 - 截至三季度末，公司资产规模合计达到37.55万亿元，较去年年底增长7.1% [2] - 前三季度公司实现营业收入4912.04亿元，同比增长2.69%；取得归母净利润1776.60亿元，同比增长1.08% [2] 中国银行分红情况 - 2025年内公司已完成2024年度的两次分红，分红金额合计超过713亿元 [2] - 公司披露2025年度中期分红方案，拟每10股派发现金红利1.094元，派息金额高达352.50亿元 [2] - 预计2025年中期分红也能够在今年年内顺利完成，这意味着公司在一年内或将发放超过1000亿元的股利 [2] 上市银行中期分红趋势 - 在国有大行的积极带动下，今年上市银行中期分红的队伍不断扩容 [2] - 目前已有24家A股上市银行披露了2025年中期分红方案，现金分红总额高达2637.90亿元 [2] - 兴业银行等7家银行更是自上市以来首次实施中期分红 [2] 银行板块未来展望 - 10月中旬以来银行股上涨核心驱动力是市场风格切换，中期分红是催化因素之一 [3] - 当前投资者倾向业绩稳定、分红可观板块，参照去年行情，分红抢筹行情大概率延续至12月底 [3]

文章核心观点 - 美国银行调查显示全球投资者预期日元在2026年将超越其他主要货币实现最佳回报 [1][4] - 日元看涨情绪源于其当前被低估的估值以及投资者对日本资产持续低迷的投资兴趣 [5] 投资者货币偏好调查结果 - 约三分之一（约170位中的三分之一）的基金经理认为日元明年将实现最佳回报 [1] - 黄金和美元紧随日元之后被列为首选货币 [1] - 仅3%的受访者将英镑列为首选货币 [1] 主要货币年度表现对比 - 日元兑美元汇率今年仅上涨1% 是十国集团（G10）中表现最差的货币 [4] - 黄金今年已飙升至历史高点 受各国央行需求及散户避险买入支撑 [4] - 彭博美元指数今年下跌约7% 有望创下2017年以来最差年度表现 [4] 日元表现不佳的原因 - 日本央行全年加息前景不明朗是日元表现不佳的原因之一 [5] - 支持宽松货币政策的高市早苗当选首相 其政府正在筹备规模超出预期的支出计划 [5] 日元未来看涨的驱动因素 - 投资者对日本股市净低配4% 这一观点已维持逾一年 显示日本资产被低估 [5] - 美国财政部11月发布的宏观与外汇报告可能将汇率政策重新纳入焦点 冲击美元兑日元涨势 [5] - 日本当局可能在美元兑日元突破160关口时干预汇市以支撑日元 [5] - 投机者仍明确倾向于买入美元兑日元 测试日本财务省的容忍度 [5] 调查背景信息 - 美国银行于11月7日至13日调查了172位投资者 这些投资者管理的资产总计达4750亿美元 [5]

市场整体表现 - 富时100指数被市场情绪推升至接近10,000点大关 [1] - 伦敦矿业股在开盘交易中攀升 [1] 板块驱动因素 - 黄金价格小幅上涨至创纪录高位，带动了矿业板块 [1] - 寻求避险的投资者将黄金价格推高，并带动了其他金属 [1] 主要公司股价表现 - 黄金和白银矿商Fresnillo股价上涨2.4% [1] - Endeavour Mining股价上涨近1.5% [1] - Hochschild Mining股价小幅上涨1.2% [1] - 力拓的伦敦股价上涨1.4% [1] - BHP的英国股价上涨超过1% [1] - 嘉能可和英美资源集团股价上涨超过0.5% [1] - 铜矿商安托法加斯塔股价上涨近1% [1]

地缘政治局势与避险情绪 - 2025年以来全球地缘政治事件频发，包括特朗普提出将加拿大纳入美国、美国对格陵兰岛的领土主张、持续超过3年的俄乌冲突、巴以冲突及以色列计划袭击伊朗核设施、印巴边境冲突以及以伊矛盾升级等，共同推高了市场的避险情绪 [1][2] - 复杂的地缘政治局势是带动黄金避险买盘持续的关键因素 [1][4] 关税政策与经济不确定性 - 2025年美国关税政策反复无常，2月对中国商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大加征25%关税，3月实施10%的“基准关税”并对60个经济体加征更高关税，4月将对中国商品关税一度提升至145%，5月通过《中美日内瓦经贸会谈联合声明》将新增关税削减至30%，并对欧盟进口商品计划征收50%关税 [3] - 频繁的关税扰动和贸易保护主义政策导致经济政策不确定性增加，地缘政治风险指数和经济不确定性指数长期处于历史高位 [3][4] 全球黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓截至2025年6月约为934吨，较年初增持约62吨，虽有所上升但仍处于历史相对低位，未来上行空间充足 [7] - 亚洲地区黄金ETF投资情绪活跃，持仓规模由2025年初的216吨增长至一季度末的约315吨，增幅超过40%，增持规模达98.9吨，反映出亚洲资金市场影响力增大 [7] 中国黄金市场表现 - 2025年4月，中国市场黄金ETF流入490亿元人民币（约68亿美元），推动其资产管理总规模激增57%至1580亿元人民币，持仓量跃升65吨至203吨，双双刷新纪录高位 [8] - 2025年1至4月，中国市场黄金ETF资产管理总规模与总持仓累计分别飙升125%和77% [8] - 上海期货交易所黄金期货日均成交量在2025年4月环比翻倍至859吨，创历史记录，5月前五个交易日平均成交量仍接近756吨/天，市场参与热度持续高涨 [8] - 2025年初至5月31日，全球流入量前十的黄金ETF基金中有四个来自中国，主要黄金ETF持仓增幅均超过50%，中国已成为全球ETF需求的重要贡献来源 [8]

黄金价格走势 - 本周黄金价格出现回调，暂停了长达一年的上涨趋势，周二金价下跌6%，创下12年来最大单日跌幅以及有史以来最大的单日美元跌幅[2] - 尽管出现下跌，但金价今年迄今仍上涨57%，大幅超过标准普尔500指数15%的涨幅[2] - 金价从周一近每盎司4400美元的高点，跌至周三的4030美元，周四反弹至约4160美元[4] 回调原因分析 - 价格回调的主要原因是部分投资者兑现利润并减少对贵金属的敞口[2][5] - 高盛指出，近期伦敦白银市场的宽松短挤压导致白银价格下跌（过去一周下跌约9%），并可能溢出影响到黄金市场[7] 机构观点与价格预测 - J.P. 摩根将此次回调描述为"健康"逆转，是市场在强劲上涨后的正常喘息，并指出黄金可能跌至每盎司3944美元至4000美元的技术支撑区域[4][6] - 高盛维持其4900美元的黄金年终价格目标，并认为存在上行风险，预计"粘性、结构性购买"将继续[7] 需求驱动因素 - 支撑黄金长期上涨的结构性需求依然存在，包括各国央行增加黄金储备以及投资者将其作为对冲经济不确定性的工具[2] - 对美国政府关门、中美贸易争端、政府债务可持续性以及股市波动加剧的担忧，促使投资者转向黄金作为避险投资[3] - J.P. 摩根预计，央行和消费者将成为金价下跌时的"可靠"买家，维持对黄金的多年结构性看涨观点[6] 金矿商表现 - 金价上涨使金矿商显著受益，Van Eck黄金矿工ETF (GDX) 今年迄今已飙升近120%[7] - 全球最大金矿商纽蒙特 (Newmont) 股价今年以来上涨140%，成为标准普尔500指数中表现最好的股票之一[7]

黄金市场总览与市值地位 - 全球黄金总价值突破30万亿美元，基于已开采的约21.6万吨黄金乘以当前金价计算得出 [2] - 黄金总市值达30.057万亿美元，远超其他主要资产类别，在资产市值排名中位居榜首 [3] - 黄金市值显著高于顶级科技公司市值总和，前10大公司总市值约27万亿美元，仍低于黄金的28万亿美元 [11] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金正从备用避险工具转变为投资者资产配置中的核心角色，其市场地位发生根本变化 [4] - 美国贸易政策和货币政策调整引发市场对经济衰退和通胀卷土重来的担忧，削弱美元信心，系统性推高黄金价值 [5][6] - 持续的地缘政治冲突，如俄乌战争和中东紧张局势，促使全球资金将黄金作为首选安全港 [7] - 全球央行成为黄金超级买家，自2022年起每年净买入超1000吨，是此前十几年年均水平的两倍 [8] 主要市场参与者行为分析 - 各国央行购金旨在调整外汇储备结构以减少对美元依赖，这种官方刚需比普通投资更持久坚定 [8] - 2025年第三季度全球央行购金势头强劲，预计全年购金量有望接近1000吨 [12] - 主权基金、家族办公室及新兴市场普通投资者也开始将黄金视为投资组合标配 [12] - 黄金ETF在2025年第三季度连续三个月资金净流入，单日最大流入达26.8吨（约17亿美元），总持仓接近历史最高水平 [9][14] 投资工具与参与方式 - 黄金ETF让普通投资者能方便地参与黄金市场，其资金流入被视为金价上涨的加速器 [9][17] - 实物黄金ETF跟踪实物黄金价格，底层资产为上海黄金交易所的黄金现货，支持T+0交易 [18] - 黄金股ETF投资于黄金类股票，如金矿公司和珠宝品牌，波动性大于实物黄金但潜在收益更高 [19]

黄金长期投资表现 - 黄金被视为一种有利可图的长期投资，其价格虽波动但相比股票、债券或数字货币具有更安全的声誉 [1][2] - 过去十年黄金价格从平均每盎司1,159美元上涨至约4,200美元，涨幅达262%，1,000美元投资可增值至约3,620美元 [3] - 同期标准普尔500指数上涨174%，平均年回报率为17.4%，但黄金回报率在现代历史上波动性更大 [3] 黄金历史价格波动 - 自1971年美元与黄金脱钩后，黄金价格开始自由浮动，并在整个1970年代飙升，年均回报率达40.2% [4] - 从1980年至2023年底，黄金年均回报率仅为4.4%，但近期表现强劲，截至2025年10月19日期货价格约为每盎司4,345美元 [5] 黄金作为投资品的特性 - 与传统投资如股票和房地产不同，黄金本身不产生收入，其价值不依赖于未来收益增长 [5][6] - 当经济健康运行时此特性不显著，但在经济出现严重问题时，黄金作为终极避险资产的价值变得非常重要 [6][7]

地缘政治与金价表现 - 中美经贸博弈升级推动避险资金流入黄金市场[1] - 现货黄金价格在当日盘中创下4060美元/盎司的历史新高[1] 港股黄金板块市场表现 - 黄金股整体逆势走强，多只个股录得显著涨幅[1] - 紫金黄金国际涨幅最大，达到6.60%，最新价139.000港元，总市值3720.11亿港元[2] - 中国白银集团上涨5.26%，赤峰黄金上涨4.48%，灵宝黄金上涨4.04%[1][2] - 珠峰黄金、山东黄金、紫金矿业、集海资源、潼关黄金涨幅均超过2%[1][2] 主要黄金公司年初至今表现 - 多家黄金公司股价自年初以来实现翻倍以上增长[2] - 灵宝黄金年初至今涨幅最为突出，达到640.79%[2] - 珠峰黄金年初至今涨幅高达894.32%[2] - 中国白银集团、中国黄金国际、山东黄金年初至今涨幅分别达238.98%、251.42%、228.34%[2] - 紫金矿业和赤峰黄金年初至今涨幅均超过150%[2]

白银价格表现 - 周五现货白银收报50.27美元/盎司，上涨2.27%，日内最高触及51.13美元/盎司，最低触及48.76美元/盎司 [1] - 白银价格自周四低点48.40美元展开反弹，一度跳涨至51美元/盎司上方的历史新高，随后小幅回落，周五再次上攻收于高位 [1] - 本周现货白银自低点47.32美元大幅攀升，首次突破1980年创下的历史高点49.85美元，并触及50美元大关至51.23高点 [2] 市场驱动因素 - 散户投资者寻求金融资产对冲全球货币政策转向宽松的风险，认为白银是具吸引力且被低估的选择 [2] - 白银价格持续飙升反映出交易者认识到，与创历史新高的黄金相比，白银价格仍明显低估 [2] - 避险投资需求持续升温，同时太阳能电池板、电动汽车等领域的工业用银需求显著增加 [2] - 白银市场的驱动逻辑在经历狂热投机后转向工业属性 [2] 供需基本面 - 2024年白银工业需求同比增长4%，达6.805亿盎司，预计2025年工业需求将持平，但占全年白银总需求的比重将达59% [2] - 2025年太阳能领域白银消耗量预计为1.957亿盎司 [2] - 金属聚焦预测2025年白银市场将面临有记录以来规模最大的供应短缺之一，预计缺口达1.876亿盎司，主要因矿产产量始终滞后于需求增长 [3] 投资渠道与资金流向 - 伴随白银交易所交易基金ETF的规模扩张，投资渠道实现显著拓宽 [2] - 白银协会7月报告显示，2025年上半年白银交易所交易产品ETP净流入量达9500万盎司，已超过2024年全年总流入量 [2] - 全球规模最大的白银ETF——安硕白银信托基金年内涨幅已超60%，背后是投资者向避险资产集中配置的趋势 [3] 技术分析 - 从技术面看，突破51.24美元将确认涨势重启，并可能引发新一轮动量买盘 [4] - 若向下跌破47.33美元，次要趋势将转为看空，可能引发快速下跌 [4] - 只要48.52美元和49.28美元的支撑位守住，白银短期仍呈看涨倾向，但未突破51.24美元也增加了"多头陷阱"的风险 [4]