前言 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品。侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析 产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考，将信息的价值 用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 ①AI算力+服务器散热，这家公司高精密铜排已应用于全球顶级GPU散热方案中，液冷铜管批量供货头部 企业算力服务器； ②AI+游戏，AI工具已渗透至业务运营全链条，这家公司旗下游戏收入成功跻身全球第 四。 ...

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川及吕磊合作，通过成立员工持股平台，共同投资设立专注于服务器液冷散热业务的合资公司[1] - 合资公司注册资本为1亿元，苏州天脉认缴9250万元，持股92.5%，实现控股并纳入合并报表范围，员工持股平台认缴750万元，持股7.5%[1] - 投资事项已通过公司董事会审议批准，无需提交股东会，不构成关联交易及重大资产重组[1] 合作方与协同效应 - 三位合作方均毕业于知名高校，曾任职于头部科技企业，在营销、解决方案、技术研发等服务器行业核心领域有深厚经验与资源[1] - 合作方的行业积淀预计能有效推动合资公司产品开发与客户验证，与苏州天脉在研发、生产、质量管控和品牌方面的优势形成显著协同效应[2] 行业背景与机遇 - 算力提升与能耗约束的双重压力让液冷散热成为服务器行业刚需，公司布局精准契合行业趋势[2] - 服务器液冷散热赛道具备高技术壁垒与高增长潜力，为公司开辟全新利润增长点，推动其从通用导热散热领域向高端细分赛道升级[3] 股权激励方案 - 公司针对合资公司核心团队披露股权激励方案，在2026年至2030年考核期内，若达成既定经营目标，将以1元/股的价格向员工持股平台转让股权[2] - 年度营业收入达2.5亿元且扣非净利润达2500万元时，转让2.5%股权，营业收入达5亿元且扣非净利润达4750万元时，再转让2.5%股权，营业收入达10亿元且扣非净利润达9000万元时，转让剩余2.5%股权，累计转让上限为7.5%[2] - 该方案通过“营收+净利润”双重考核指标，将核心团队利益与合资公司发展深度绑定，为业务快速推进提供机制保障[3] 运营模式与挑战 - 公司采用“控股主导+核心团队持股赋能”的模式，以保障战略执行一致性与激发团队积极性，有助于在行业竞争中快速抢占市场份额[3] - 当前液冷技术面临标准化不足的行业痛点，不同服务器厂商的接口规格与散热需求存在差异，要求合资公司强化产品兼容性与定制化服务能力[2] - 技术迭代节奏加快，需要持续加大研发投入、紧跟行业前沿趋势，以避免核心竞争力下滑[2] 当前状态与未来展望 - 合资公司尚未完成工商登记，短期内不会对苏州天脉财务及经营业绩产生重大影响[3] - 若合资公司达成业绩目标，将显著提升公司整体盈利能力与行业估值[3]

股价表现 - 公司股价午后涨超7%，截至发稿时上涨5.98%，报157.8港元，成交额为2054.68万港元 [1] 财务业绩 - 前三季度营业收入为5.58亿人民币，同比增长28.9% [1] - 前三季度净利润为1.67亿人民币，同比下滑9% [1] - 第三季度单季营业收入为1.83亿元，同比增长21.5% [1] - 第三季度单季净利润为5073万元，同比下滑17.9% [1] - 费用率上升导致公司短期业绩承压 [1] 业务发展与增长潜力 - 数据中心算力增长带来服务器散热需求持续增加 [1] - 公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链 [1] - 公司在工业伺服及机器人方面的应用逐步实现量产 [1] - 公司已陆续推出电机传感器相关产品 [1] - 高研发投入有望为未来带来增长新引擎 [1] - 随着传感器产品的面市和客户导入，公司有望开启新增长曲线 [1]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：数据中心散热技术、人工智能算力基础设施、液冷解决方案[1][7][25] - 公司：提尔科技（提供浸没式液冷智算中心解决方案）[1][42] --- 核心观点与论据 技术优势 - 采用全产业链自制模式，覆盖芯片设计、服务器制造、机柜及冷却液生产，提升系统稳定性和可靠性[1][6] - 浸没式液冷技术通过将服务器完全浸泡在特制冷却液（聚丙烯合成油）中，实现高效均匀散热，能效比（POE）低于1.1，优于国家标准（1.2-1.35）[1][14][43] - 与传统风冷相比：散热效率更高（热量低15度）、支持超频操作、静音运行、基础功耗降低10%以上[21] - 与冷板式液冷相比：无水管接口漏水风险、生命周期更长（基础设施可持续20-30年）、无需服务器特殊定制[9][10][11] - 与两相浸没液冷相比：成本更低（氟化液约1,000元/公斤且环境危害大）、无环保风险[12][37] 成本与效率 - 总体TCO（总拥有成本）较传统风冷节约约30%，二氧化碳排放减少40%以上[4][23] - 初始投资节约5%以上，网络成本节约30%，占地面积节约60%以上，五年用电和维护成本节约40%-50%[22][23] - 全站式设计使整体解决方案成本低于风冷及其他液冷方案[14][37][54] - 建设周期短：从吊装到上线仅需半个月，总计算中心建设约一个多月[2] 市场与业务进展 - 2024年营收1.257亿人民币，净利润1,000万人民币，较2023年增长7倍[32] - 2025年上半年收入6,000万人民币，净利润率10%，预计2025-2027年复合增长率100%（营收目标3亿/6亿/12亿人民币）[33] - 当前意向订单约4亿人民币，跟进中订单金额超40亿人民币[25][33] - 已落地项目：甘肃庆阳（国内首个浸没液冷商业化智算中心）、重庆（2,400卡）、德州、芜湖等[2][15][25] - 客户包括政府平台、国企、ODM厂商（浪潮、曙光、阿里）、云厂商（BAT）、数据中心及运营商[28] 研发与知识产权 - 拥有30余项专利（含8项发明专利）和40项软件著作权，与天津商业大学合作研发[4][20] - 自主研发聚丙烯合成油冷却液，绝缘防火、无毒无害、无环境风险，设计寿命10年[5][43] - 技术通过6年实验室测试、2年生产验证及15年第三方检测[5] 战略布局 - 重点布局推理级市场（因训练市场波动大，推理场景更具投资价值）[25][29] - 拓展液冷充电站（1,000伏超重装方案用于矿山矿车）及储能场景[31] - 支持国产化算力卡适配设计，同时适配英伟达RTX系列拓展海外业务[26][27] - 融资计划：2024年Pre-A轮融资3.5亿人民币（投后估值），A轮计划融资4,000-8,000万人民币（估值8亿人民币），用于产线建设（60%）、渠道拓展（10%）、团队建设（10%）及研发（20%）[34] --- 其他重要内容 合作与竞争 - 与曙光数创、浪潮、阿里等为合作关系（非直接竞争），曙光数创为其总包方[24][47] - 与蚂蚁密算、中字头机构合作第三方检测[6] 技术细节 - 解决液冷系统冷热分布不均问题：通过优化循环设计确保散热均匀[44][51] - 克服数据传输挑战：优化光纤和网线在液体环境中的稳定性[50] - 自制核心组件（液冷机柜、服务器、算力卡），外采定制CDU和干冷器[52][53] 行业趋势 - 数据中心散热需求因GPU功耗达6-8千瓦（为CPU的20-30倍）而激增[3][7] - 液冷技术从“可选项”变为“必选项”，尤其适用于高密度计算场景[38][39] - 性价比高的方案在人工智能场景中更具市场机会（如北京三环内数据中心租金溢价50%仍难接受）[13]

华为AI SSD新品 - 华为AI SSD新品即将发售 可有效降低30%以上推理成本 [1] - 两家企业负责华为AI SSD产品的销售工作 [1] 华为AI SSD供应链 - 华为AI SSD产品对堆叠工艺和主动散热要求极高 [1] - 国内唯一可量产HBM3配套载板产品的企业 [1] - 两家企业或为华为AI SSD提供主动散热产品 [1] AI算力服务器液冷散热 - AI算力服务器液冷散热渗透率有望从2025年20%提升至2028年50% [1] - 头部厂商均在积极布局液冷技术 [1] - 四家企业已在各自液冷技术领域获得一定市占率 [1]