AI算力与服务器散热行业 - 一家公司的高精密铜排产品已应用于全球顶级GPU散热方案中[1] - 该公司的液冷铜管产品已向头部企业的算力服务器批量供货[1] AI与游戏行业 - AI工具已渗透至一家游戏公司的业务运营全链条[1] - 该公司旗下游戏收入成功跻身全球第四[1]

公司业务与产品应用 - 公司的天线、线束、散热等产品均可应用于机器人领域 [1] - 公司的低轨卫星通信天线可应用于手机、汽车、船舶等地面终端产品 [1] - 目前收到的低轨卫星通信天线订单主要应用于船舶领域 [1] 客户与供应链进展 - 公司已成功进入国内重要汽车客户的供应链体系 [1] - 公司能为汽车客户提供GPS/北斗/高精度定位、LTE/5G/V2X、蓝牙/WIFI以及毫米波雷达天线等车载产品 [1] - 公司有给台湾客户送样服务器液冷板等散热产品，目前正在测试中 [1]

收购立敏达的战略意义与业务协同 - 收购立敏达有助于公司快速获得服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，并降低相关产品的开发成本和验证周期 [6] - 立敏达可与公司现有服务器业务形成战略协同效应，进一步丰富公司服务器板块的产品矩阵，提升AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力 [6] - 本次收购是公司以2030发展目标为指引，通过“内生+外延”双轮驱动战略打造新增长曲线的举措，相关交易不会对公司财务及经营状况产生重大影响 [7] AI算力与服务器市场的机遇与布局 - 全球数据中心资本投入预计将从2024年的约4,500亿美元增长至2030年超过3万亿美元 [8] - AI算力需求推动企业级服务器散热、电源等高精密硬件需求显著增加，液冷技术因高功率密度（单机柜功率密度已从不足10kW提升至120kW以上）而加速普及 [8] - 公司为GPU及CPU提供热管理产品及解决方案，并致力于开发先进的企业级服务器电源解决方案（如千瓦级高功率电源机柜） [9] 服务器液冷市场前景与公司规划 - 全球企业级商用服务器高精密热管理硬件市场规模从2020年的2亿美元增长至2024年的45亿美元，年复合增长率高达133.6% [10] - 预计该市场至2029年将达到330亿美元，从2025年起的年复合增长率为47.1% [10] - 公司计划扩大AI服务器电源产能，并聚焦AI服务器液冷环节的核心产品（如服务器液冷板、CDU、液冷快拆连接器等）以满足散热需求 [11] 公司核心业务与“人-眼-折-服”战略定位 - 公司致力于构建从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力 [13] - 公司战略聚焦四大新兴应用领域：“人”－人形机器人、“眼”－AI眼镜及XR设备、“折”－折叠屏设备、“服”－服务器，形成多赛道协同优势 [13] 被收购方立敏达的业务概况 - 立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相/相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件，以及母线排、服务器机架 [5] - 立敏达是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链合作伙伴 [5] - 立敏达成立于2009年，拥有东莞总部和菲律宾两大基地，是国家高新技术企业 [6]

公司业绩波动原因 - 业绩单季度波动主要受消费电子行业市场需求变化、大客户新品发布周期、新产品放量进度等因素影响 [1] 服务器散热业务进展 - 热模组核心零部件、TIM材料等产品已批量供货于服务器厂商 [1] - 积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证和量产供货 [1] - 今年以来服务器散热相关产品营收实现较快增长 [1] 产能与未来规划 - 结合市场及客户需求情况，逐步加大了宜兴生产基地的热模组产能投资建设 [1] - 目前产能可满足客户订单需求 [1] - 将通过加大核心产品研发、拓展新客户、优化生产工艺、提升产能利用率等方式逐步扩大相关业务规模 [1]

公司业绩波动原因 - 业绩单季度波动主要受消费电子行业市场需求变化、大客户新品发布周期、新产品放量进度等因素影响 [1] 服务器散热业务进展 - 热模组核心零部件、TIM材料等产品已批量供货于服务器厂商 [1] - 积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证和量产供货 [1] - 今年以来服务器散热相关产品营收实现较快增长 [1] 产能与投资建设 - 结合市场及客户需求 逐步加大宜兴生产基地的热模组产能投资建设 [1] - 目前产能可满足客户订单需求 [1] 未来业务发展策略 - 将通过加大核心产品研发、拓展新客户、优化生产工艺、提升产能利用率等方式逐步扩大业务规模 [1]

业绩回顾 - 公司1-3Q25营业收入375.90亿元，同比增长19.39%，归母净利润19.41亿元，同比增长38.17% [1] - 3Q25单季度营业收入139.65亿元，同比增长12.94%，归母净利润10.12亿元，同比增长41.91%，超出预期 [1] - 3Q25单季度毛利率同比上升2.0个百分点至19.20% [1] - 业绩表现亮眼主因AI终端产品进入新品发布季，新产品量产交付及产线稼动率提升，以及海外工厂收入大幅增长且盈利能力提升 [1] 业务发展趋势 - 公司在机器人领域掌握伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等核心技术，提供核心零部件及模组产品 [2] - 公司在AI眼镜领域布局注塑件、软质功能件及散热解决方案，与头部客户深度绑定 [2] - 公司在折叠屏领域布局碳纤维支撑件、多种材料VC均热板及模切冲压等结构件，并已导入头部终端客户产品 [2] - 公司在服务器领域与全球客户在GPU及CPU散热产品上合作，自主研发热管与均温板技术 [2] - 公司以24.04亿元收购浙江向隆96.15%股权，标的公司为汽车零部件厂商，客户覆盖全球全地形车头部品牌 [2] - 收购标的承诺2025/2026/2027年度归母净利润分别不低于1.75/2.00/2.25亿元，三年累积净利润不低于6.00亿元 [2] 盈利预测与估值 - 基于毛利率好于预期及收购增厚利润，公司上调2025/2026年EPS预测10%/15%至0.34/0.44元 [3] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为46.3倍和36.0倍 [3] - 目标价上调17.6%至20.0元，对应2025/2026年市盈率分别为58.2倍和45.2倍，较当前股价有25.5%上升空间 [3]

公司业务进展 - LCP材料已应用于芯片散热领域 [1] - LCP材料同时应用于服务器散热领域 [1]

股价表现 - 8月26日公司股价强势涨停 收盘报14.92元/股 [1] 业务合作动态 - 子公司苏州领裕电子科技招聘英伟达液冷交付高级工程师 薪资35-50K [3] - 职位要求精通英伟达MGX架构并熟悉英伟达认证体系 [3] - 职位职责包括主导GB300等下一代液冷机柜全生命周期交付 单柜功率达400kW以上 [3] - 市场解读该招聘信息为公司成为英伟达液冷柜供应商的重要信号 [3] - 公司回应称与部分客户签有保密协议 客户信息无法对外透露 [5] 公司战略定位 - 公司为AI终端硬件核心供应商 提供精密功能件/结构件/模组等一站式智能制造服务 [5] - 未来将聚焦主业并向上游延伸 全面发力机器人及服务器散热等新增长曲线 [5] - 拓展海外市场以提升海外盈利能力 [5] 财务表现 - 2024年营收442.11亿元 同比增长29.56% [5] - 2024年归母净利润17.53亿元 同比下滑14.5% [5] - 2025年一季度营收114.94亿元 同比增长17.11% [5] - 2025年一季度归母净利润5.65亿元 同比增长23.52% [5]

业务进展 - 公司已在储能和边缘计算服务器产品上实现散热模组量产 涉及液冷模组 风冷模组 VC和热管等产品[1] 技术布局 - 公司正积极配合方案公司推进服务器散热产品的研发和认证工作[1] - 散热技术开发 沉淀和认证需要一定周期[1] 行业趋势 - 算力需求增长呈现确定性趋势[1]

调研基本信息 - 调研时间为2025年7月3日上午10:00 [2] - 调研地点在黄山谷捷股份有限公司会议室 [2] - 参与单位有开源证券、天风证券、九方智投等 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书程家斌，财务负责人汪琦，证券事务代表毕杰 [2] 公司业务情况 - 下游客户主要为英飞凌、博世、安森美等国内外知名功率半导体厂商，销售模式为直销 [2] - 2024年度国内业务营业收入占81.06%，国外业务营业收入占18.94% [3] 公司优势与规划 - 核心竞争优势体现在技术工艺、质量保障、研发能力、市场地位、产能规模等方面 [2] - 公司将在做好现有产品同时，关注行业新趋势，开发新产品，拓展应用场景和领域 [3] 应对原材料价格措施 - 加强与主要供应商合作，保障货源并提高议价能力，密切关注价格行情，拓宽采购渠道，保持价格策略灵活性和库存弹性 [3] - 与主要客户约定原材料波动价格传导机制，但存在滞后性 [3]