收购交易概述 - 公司于2026年1月以8.75亿元现金收购结合表决权委托方式取得对立敏达的控制权 [1] - 立敏达已成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 被收购方业务与市场地位 - 立敏达主营业务涵盖服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相及相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件产品，以及母线排和服务器机架 [1] - 立敏达已成为北美算力行业头部客户的核心供应商并持续批量交付 [1] 收购的战略意义与预期效益 - 收购有利于公司快速获得北美算力行业头部客户在服务器液冷散热业务方面的技术储备与客户认证资质 [1] - 收购有助于降低公司服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期 [1] - 收购将丰富公司服务器板块的产品矩阵 [1] - 收购旨在提升公司AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力 [1]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为3.6亿元至4.2亿元，同比增长57.23%至83.43% [4] - 预计2025年扣非净利润为3.13亿元至3.73亿元，同比增长59.14%至89.65% [4] - 预计2025年度营业收入约65亿元，同比增长约25% [16] 当前估值水平 - 以1月23日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为48.14倍至56.17倍 [4] - 市净率（LF）约5.09倍，市销率（TTM）约3.25倍 [4] 公司主营业务与战略 - 公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件、功能组件等的研发、设计、生产与销售 [14] - 公司致力成为ICT领域新材料及智能制造领先企业，能够为客户提供相关领域的整体解决方案 [14] - 公司围绕既定战略规划，持续深耕主营业务，坚持以客户需求为导向，通过技术创新与工艺优化强化内生增长 [15] 业绩增长驱动因素 - **消费电子领域**：市场需求回暖与技术升级，AI快速发展对算力基础设施的散热及电磁屏蔽提出更高需求，公司产品结构优化，市场份额及盈利能力稳步上升 [16] - **通信领域**：基站类业务稳定，交换机业务订单量持续提升，AI服务器液冷散热需求增长，与多个重要客户的合作有序推进，营业收入不断增长 [17] - **新能源领域**：已定点的项目及新产品订单持续释放，产品结构优化带动销售收入及盈利能力提升，新项目定点落地工作稳步进行 [17] - **新兴市场布局**：公司加大在前沿领域如AI智能终端、服务器液冷散热、具身智能、低空经济等新兴市场的渗透与研发投入，并取得阶段性成果 [15] - **具身智能领域**：聚焦人形机器人、智能穿戴等应用场景进行布局，可提供导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手、关节模组及轻量化结构件等产品，部分产品已通过多个重要客户认证，处于送样、测试或小批量供货阶段 [16][17] - **储能领域**：液冷散热相关业务取得积极进展，营业收入实现稳定增长 [17] 影响净利润的其他因素 - 研发费用同比增加约9000万元，对净利润有一定影响 [17] - 因实施股权激励计划确认的股份支付费用同比增加约2900万元，对净利润有一定影响 [17] - 汇率波动导致汇兑损益同比减少净利润约2500万元 [17] - 预计非经常性损益对净利润的影响金额为4700万元，主要来自政府补助及合并同一控制下企业的影响 [18]

公司战略与投资 - 公司拟与李炜、刘晓川、吕磊共同投资设立合资公司，专注于服务器液冷散热业务，注册资本1亿元，公司认缴9250万元，持股92.5% [1][2] - 合资公司将纳入公司合并报表范围，合作方将发挥在技术、生产和市场等方面的协同优势，以推动服务器液冷散热业务的产品开发与客户验证 [1][2][3] - 为激励合资公司管理团队，公司制定了股权激励方案：在2026至2030年考核期内，若达成特定营收与净利润目标，将以1元/股价格向员工持股平台转让累计不超过7.5%的股权 [3] 公司财务与经营业绩 - 公司2021年至2024年营业收入从7.08亿元增长至9.43亿元，归母净利润从6454万元增长至1.85亿元，扣非净利润从6343万元增长至1.79亿元，均持续增长 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.18亿元，同比增长18.42%；归母净利润1.43亿元，同比增长1.54%；扣非净利润1.37亿元，同比增长2.24% [6] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为12.37%，账面货币资金1.75亿元，长短期债务合计约238万元，财务状况良好 [4] 研发投入与费用 - 公司持续加大研发投入，2023年至2025年前三季度研发费用分别为5534万元、6959万元、6970万元，同比分别增长10.31%、25.75%、36.20% [7] - 同期研发费用率分别为5.96%、7.38%、8.52%，2025年前三季度研发费用率达8.52% [5][7] - 2025年前三季度管理费用和研发费用同比大幅上涨，期间费用增长幅度高于营业收入增长，导致扣非净利润增速低于营收增速 [7] 融资与产能扩张计划 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获深交所受理，拟募集资金总额不超过7.86亿元 [7] - 募集资金将用于“苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地建设项目（一期）”，该项目投资总额13.60亿元 [8] - 项目建成后，公司将新增年产3000万PCS高端均温板的生产能力，旨在提升市场竞争力和盈利水平 [8] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2007年，主营业务为热管理材料及器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等 [5] - 产品广泛应用于消费电子、安防监控、汽车电子、通信设备等领域，客户包括三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、联想、比亚迪、富士康等知名品牌及配套厂商 [6] - 公司是行业内少数同时具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能热管理材料及器件量产能力的高新技术企业，在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率方面居于行业较高水平 [6]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川及吕磊合作，通过成立员工持股平台，共同投资设立专注于服务器液冷散热业务的合资公司[1] - 合资公司注册资本为1亿元，苏州天脉认缴9250万元，持股92.5%，实现控股并纳入合并报表范围，员工持股平台认缴750万元，持股7.5%[1] - 投资事项已通过公司董事会审议批准，无需提交股东会，不构成关联交易及重大资产重组[1] 合作方与协同效应 - 三位合作方均毕业于知名高校，曾任职于头部科技企业，在营销、解决方案、技术研发等服务器行业核心领域有深厚经验与资源[1] - 合作方的行业积淀预计能有效推动合资公司产品开发与客户验证，与苏州天脉在研发、生产、质量管控和品牌方面的优势形成显著协同效应[2] 行业背景与机遇 - 算力提升与能耗约束的双重压力让液冷散热成为服务器行业刚需，公司布局精准契合行业趋势[2] - 服务器液冷散热赛道具备高技术壁垒与高增长潜力，为公司开辟全新利润增长点，推动其从通用导热散热领域向高端细分赛道升级[3] 股权激励方案 - 公司针对合资公司核心团队披露股权激励方案，在2026年至2030年考核期内，若达成既定经营目标，将以1元/股的价格向员工持股平台转让股权[2] - 年度营业收入达2.5亿元且扣非净利润达2500万元时，转让2.5%股权，营业收入达5亿元且扣非净利润达4750万元时，再转让2.5%股权，营业收入达10亿元且扣非净利润达9000万元时，转让剩余2.5%股权，累计转让上限为7.5%[2] - 该方案通过“营收+净利润”双重考核指标，将核心团队利益与合资公司发展深度绑定，为业务快速推进提供机制保障[3] 运营模式与挑战 - 公司采用“控股主导+核心团队持股赋能”的模式，以保障战略执行一致性与激发团队积极性，有助于在行业竞争中快速抢占市场份额[3] - 当前液冷技术面临标准化不足的行业痛点，不同服务器厂商的接口规格与散热需求存在差异，要求合资公司强化产品兼容性与定制化服务能力[2] - 技术迭代节奏加快，需要持续加大研发投入、紧跟行业前沿趋势，以避免核心竞争力下滑[2] 当前状态与未来展望 - 合资公司尚未完成工商登记，短期内不会对苏州天脉财务及经营业绩产生重大影响[3] - 若合资公司达成业绩目标，将显著提升公司整体盈利能力与行业估值[3]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川及吕磊签署《投资协议》，共同投资成立合资公司天脉昇同科技（苏州）有限公司 [1] - 合资公司将专注于服务器液冷散热业务，主要从事服务器液冷散热产品的研发、生产和销售 [1] - 合资公司注册资本为人民币10,000万元，其中苏州天脉认缴9,250万元，占注册资本比例为92.5% [1] - 苏州天脉控股合资公司，且合资公司纳入公司合并报表范围 [1] 合资结构与出资安排 - 李炜、刘晓川及吕磊拟出资成立苏州天星智鹄企业管理合伙企业（有限合伙）作为员工持股平台 [1] - 该持股平台将认缴合资公司注册资本人民币750万元，占合资公司注册资本的比例为7.5% [1] - 合资公司各股东将同比例实缴出资，具体金额及缴付出资期限以合资公司章程约定为准 [1]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川、吕磊共同投资设立合资公司天脉昇同科技（苏州）有限公司 [1] - 合资公司注册资本为1亿元，其中苏州天脉认缴9250万元，占注册资本比例为92.5% [1] - 合资公司将专注于服务器液冷散热产品的研发、生产和销售 [1] 合资公司运营与协同 - 合资公司将按计划开展服务器液冷散热项目 [1] - 合作各方将充分发挥各自在技术、生产和市场等方面的协同优势 [1] - 合作方李炜、刘晓川和吕磊在服务器行业具有丰富的经验及资源 [1] - 预期合作方能有效推动合资公司服务器液冷散热业务的产品开发、客户验证等工作 [1]

公司业务发展 - 服务器液冷散热是公司新业务的重要拓展方向 [1] - 今年以来公司围绕液冷散热领域逐步加大资源投入包括产品研发 客户开拓和产能建设 [1] - 液冷散热模组及核心材料的客户导入 产品认证和量产供货工作正在加速推进中 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元-3亿元，同比增长110.80%-129.96% [1] - 公司预计2025年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元-1.34亿元，同比增长100%-145.91% [1] - 2025年前三季度营收实现稳定增长，盈利能力稳步提升 [1] 增长驱动因素 - 消费电子市场需求回暖与技术升级，终端产品对电磁屏蔽及导热散热材料及器件的需求及用量显著提升 [2] - 重要客户新项目产品放量，提升了公司在消费电子领域的市场份额 [2] - 公司在产品研发和工艺研发上进行迭代，优化产品结构，消费电子领域盈利能力稳步上升 [2] 新兴领域布局 - 公司持续提升服务器液冷散热、AI智能终端等前沿领域的研发投入与市场渗透 [1] - 灵巧手相关业务有序进行，产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段 [2] - 新能源汽车领域呈现良好发展态势，已定点项目订单持续释放，带动销售收入增加，新项目定点落地工作稳步推进 [2] 运营与成本管理 - 公司不断开拓新兴领域市场，深耕产业链上下游 [1] - 公司持续提升全产业链的运营效率与成本费用管控能力 [1] - 新能源领域新项目订单稳定交付，公司产能利用率持续提高，产业规模效应逐步显现 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约46.17亿元，同比增长约29.95%，第三季度营业收入约17.34亿元 [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿至3亿元，同比增长110.80%至129.96% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为2.38亿至2.63亿元，同比增长101.76%至122.95%，第三季度归母净利润为1.09亿至1.34亿元，同比增长100.00%至145.91% [2] - 报告期内股权激励计划确认的股份支付费用约为2300万元，非经常性损益影响金额约为3700万元，主要来自政府补助及合并江苏中煜的影响 [3] 业务驱动因素 - 公司通过开拓新兴市场、深耕产业链、提升运营效率与成本管控，实现收入稳定增长和盈利能力提升 [2] - 消费电子市场需求回暖与技术升级，终端产品对电磁屏蔽及导热散热材料及器件需求用量显著提升，叠加重要客户新项目产品放量，推动该领域市场份额和盈利能力增长 [3] - 公司在服务器液冷散热、AI智能终端等前沿领域加大研发投入与市场渗透，紧跟客户需求打造核心竞争力 [2] - 通信领域AI服务器散热业务与部分重要客户合作有序推进，营业收入有所增长 [3] 新兴业务与市场布局 - 公司新能源汽车领域已定点项目订单持续释放，带动销售收入增加，新项目定点落地工作稳步推进，产能利用率持续提高，规模效应显现 [3] - 公司灵巧手相关业务产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段，为后续业务拓展奠定基础 [3] - 行业平台展示重点包括数据中心服务器热管理、消费电子热管理、新能源热管理及储能热管理等材料主题 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度预计实现营业收入约46.17亿元，较上年同期增长约29.95% [1] - 第三季度单季营业收入约17.34亿元 [1] - 2025年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.75亿至3.00亿元，较上年同期增长110.80%至129.96% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为2.38亿至2.63亿元，较上年同期增长101.76%至122.95% [1] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润为1.08亿至1.33亿元，较上年同期增长100.00%至145.91% [1] 业务增长驱动因素 - 公司加大在前沿领域如服务器液冷散热、AI智能终端等研发投入与市场渗透，实现盈利能力稳步提升 [1] - 消费电子市场需求回暖与技术升级，终端产品对电磁屏蔽及导热散热材料及器件的需求及用量显著提升 [1] - 消费电子领域市场份额实现增长 [1] - AI服务器散热相关业务与部分重要客户的合作有序推进，营业收入有所增长 [1] 新兴业务进展 - 灵巧手相关业务有序进行中，产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段 [1] - 灵巧手业务为后续业务拓展奠定基础 [1]