核心观点 - 华鑫证券研报指出飞荣达盈利显著上行，液冷与具身智能加速导入，给予“买入”投资评级 [1] 财务表现与盈利预测 - 预计2025年全年归母净利润为3.6-4.2亿元，同比增长57.23%-83.43% [1] - 公司综合竞争力和盈利水平有所上升 [1] 业务发展与市场地位 - 公司在消费电子、通讯等核心应用领域的市场份额提升 [1] - 新能源汽车领域定点项目订单逐步释放 [1] 前沿技术布局与进展 - 公司在服务器液冷散热、具身机器人等前沿领域取得阶段性成果 [1] - 公司液冷业务放量在即，技术储备领先 [1] - 公司切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手 [1] - 公司具身智能相关产品已通过多家核心客户认证，部分项目进入送样、测试及小批量供货阶段 [1]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川及吕磊合作，通过成立员工持股平台，共同投资设立专注于服务器液冷散热业务的合资公司[1] - 合资公司注册资本为1亿元，苏州天脉认缴9250万元，持股92.5%，实现控股并纳入合并报表范围，员工持股平台认缴750万元，持股7.5%[1] - 投资事项已通过公司董事会审议批准，无需提交股东会，不构成关联交易及重大资产重组[1] 合作方与协同效应 - 三位合作方均毕业于知名高校，曾任职于头部科技企业，在营销、解决方案、技术研发等服务器行业核心领域有深厚经验与资源[1] - 合作方的行业积淀预计能有效推动合资公司产品开发与客户验证，与苏州天脉在研发、生产、质量管控和品牌方面的优势形成显著协同效应[2] 行业背景与机遇 - 算力提升与能耗约束的双重压力让液冷散热成为服务器行业刚需，公司布局精准契合行业趋势[2] - 服务器液冷散热赛道具备高技术壁垒与高增长潜力，为公司开辟全新利润增长点，推动其从通用导热散热领域向高端细分赛道升级[3] 股权激励方案 - 公司针对合资公司核心团队披露股权激励方案，在2026年至2030年考核期内，若达成既定经营目标，将以1元/股的价格向员工持股平台转让股权[2] - 年度营业收入达2.5亿元且扣非净利润达2500万元时，转让2.5%股权，营业收入达5亿元且扣非净利润达4750万元时，再转让2.5%股权，营业收入达10亿元且扣非净利润达9000万元时，转让剩余2.5%股权，累计转让上限为7.5%[2] - 该方案通过“营收+净利润”双重考核指标，将核心团队利益与合资公司发展深度绑定，为业务快速推进提供机制保障[3] 运营模式与挑战 - 公司采用“控股主导+核心团队持股赋能”的模式，以保障战略执行一致性与激发团队积极性，有助于在行业竞争中快速抢占市场份额[3] - 当前液冷技术面临标准化不足的行业痛点，不同服务器厂商的接口规格与散热需求存在差异，要求合资公司强化产品兼容性与定制化服务能力[2] - 技术迭代节奏加快，需要持续加大研发投入、紧跟行业前沿趋势，以避免核心竞争力下滑[2] 当前状态与未来展望 - 合资公司尚未完成工商登记，短期内不会对苏州天脉财务及经营业绩产生重大影响[3] - 若合资公司达成业绩目标，将显著提升公司整体盈利能力与行业估值[3]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川及吕磊签署《投资协议》，共同投资成立合资公司天脉昇同科技（苏州）有限公司 [1] - 合资公司将专注于服务器液冷散热业务，主要从事服务器液冷散热产品的研发、生产和销售 [1] - 合资公司注册资本为人民币10,000万元，其中苏州天脉认缴9,250万元，占注册资本比例为92.5% [1] - 苏州天脉控股合资公司，且合资公司纳入公司合并报表范围 [1] 合资结构与出资安排 - 李炜、刘晓川及吕磊拟出资成立苏州天星智鹄企业管理合伙企业（有限合伙）作为员工持股平台 [1] - 该持股平台将认缴合资公司注册资本人民币750万元，占合资公司注册资本的比例为7.5% [1] - 合资公司各股东将同比例实缴出资，具体金额及缴付出资期限以合资公司章程约定为准 [1]

公司战略与投资 - 苏州天脉拟与李炜、刘晓川、吕磊共同投资设立合资公司天脉昇同科技（苏州）有限公司 [1] - 合资公司注册资本为1亿元，其中苏州天脉认缴9250万元，占注册资本比例为92.5% [1] - 合资公司将专注于服务器液冷散热产品的研发、生产和销售 [1] 合资公司运营与协同 - 合资公司将按计划开展服务器液冷散热项目 [1] - 合作各方将充分发挥各自在技术、生产和市场等方面的协同优势 [1] - 合作方李炜、刘晓川和吕磊在服务器行业具有丰富的经验及资源 [1] - 预期合作方能有效推动合资公司服务器液冷散热业务的产品开发、客户验证等工作 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元至3亿元，同比增长110.80%至129.96% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为2.38亿元至2.63亿元，同比增长101.76%至122.95% [1] - 2025年前三季度营业收入实现了稳定增长 [1] 业务发展 - 公司不断开拓新兴领域市场并深耕产业链上下游 [1] - 公司加大在服务器液冷散热、AI智能终端等前沿领域的研发投入与市场渗透 [1] - 公司紧跟客户需求打造研产销的核心竞争力，完善各应用领域的业务布局和产品结构 [1] 运营管理 - 公司持续提升全产业链的运营效率与成本费用管控能力 [1] - 运营效率的提升和成本管控是实现盈利能力稳步提升的原因之一 [1]

业绩表现 - 预计2025年前三季度净利润为2.75亿元至3亿元 [1] - 净利润同比增长110.80%至129.96% [1] - 营业收入实现稳定增长 [1] 市场与业务拓展 - 公司不断开拓新兴领域市场 [1] - 公司深耕产业链上下游 [1] - 加大在服务器液冷散热、AI智能终端等前沿领域的研发投入与市场渗透 [1] - 紧跟客户需求打造研产销的核心竞争力 [1] - 完善各应用领域的业务布局和产品结构 [1] 运营与盈利能力 - 公司持续提升全产业链的运营效率 [1] - 公司加强成本费用管控能力 [1] - 实现了盈利能力的稳步提升 [1]