投资评级 - 报告对兴蓉环境(000598.SZ)的投资评级为“买入（维持）”[5] 核心观点 - 报告核心观点为“水务量价齐升可期，固废贡献显著增量”[5] 事件与业绩表现 - 公司发布2026年中报，2026H1实现营收43.88亿元（同比+4.67%），归母净利润10.21亿元（同比+4.74%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+4.84%）[7] - 2026年Q2实现营收23.01亿元（同比+6.08%），归母净利润4.93亿元（同比+5.69%），增速较Q1（营收+3.15%、归母+3.86%）环比提升，业绩表现符合预期[7] 供水与污水处理业务 - 截至26H1公司运营及在建供水规模约440万吨/日，26H1自来水供应收入14.03亿元（同比-1.66%）[7] - 截至26H1运营及在建污水规模约500万吨/日，26H1污水处理服务收入18.60亿元（同比-0.61%）[7] - 上半年成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期、成都合作污水处理厂四期等项目投入运行，成都市自来水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程实现通水，项目产能进一步释放[7] - 成都自来水价上一轮调整为2014年，未来具备调价预期，成都市中心城区下一期污水处理调价计划于2027年启动[7] 固废业务 - 截至26H1，公司运营及在建的垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日[7] - 上半年成都万兴环保发电厂三期项目（5100吨/日）实现稳定并网发电，驱动垃圾焚烧发电收入4.68亿元，同比+27.53%，毛利率49.92%（同比+3.76pct）[7] - 环保板块整体收入9.33亿元，同比+17.29%[7] 资本开支与分红 - 26H1在建工程期末余额53.43亿元，较年初95.55亿元大幅下降44.1%，主要系万兴三期、自来水七厂三期等重大工程完工转固[7] - Capex为14.56亿元，较25年同期21.14亿元下降31.2%[7] - 投资活动现金流净额-14.09亿元，同比改善28.71%[7] - 公司已于2026年7月实施完成25年度利润分配，派发现金约7.02亿元（含税），分红比例35%，较24年度分红比例（约28%）提升7pct[7] - 随着公司当期在建项目陆续建成投运并释放产能，公司自由现金流或将更为充裕，未来有望逐步提升分红水平[7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润的预测分别为21.09/22.73/24.52亿元，同比增速分别为5.2%/7.78%/7.86%[7] - 当前股价对应的PE分别为10/9/9倍[7] - 2026-2028年预测营业收入分别为9,648/10,455/11,033百万元，同比增长率分别为6.40%/8.36%/5.53%[6] - 2026-2028年预测每股收益分别为0.71/0.76/0.82元/股[6] - 2026-2028年预测ROE分别为9.97%/10.03%/10.12%[6]