报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 核心观点 - 普源精电2026年第一季度业绩快速增长，自研产品与大客户持续取得突破 [5] - 公司全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出 [8] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将保持高速增长 [9][10] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少34% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%；扣非归母净利润0.15亿元，由亏转盈 [5] - **分产品收入**： - 搭载自研核心技术平台的产品：2025年销售收入同比增长18.61%，2026Q1同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器：2025年销售收入同比增长27.61%，2026Q1同比增长25.1% [6] - 大客户销售收入：2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增70.45%），2026Q1同比增长194.17%（其中光通信领域增147.71%） [6] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）：2026Q1销售收入同比增长29.47% [6] - 解决方案：2025年销售收入为17,887.87万元，同比增长37.58%；2026Q1销售收入6,815.06万元，同比增长144.64% [6] - **盈利能力变化**： - 毛利率：2025年同比下降4.06个百分点至55.08%；2026Q1同比提升1.95个百分点至58.10% [7] - 期间费用率：2025年同比下降4.86个百分点至49.92%；2026Q1同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 具体费用率（2026Q1）：销售费用率同比降3.62个百分点至12.86%；管理费用率同比降5.37个百分点至9.14%；财务费用率同比增3.16个百分点至2.86%；研发费用率同比降7.31个百分点至24.23% [7] 公司基本情况与估值 - **最新股价与市值**：最新收盘价62.40元，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] - **股本结构**：总股本1.94亿股，流通股本1.86亿股 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为141.82，52周内股价最高62.90元，最低33.43元，资产负债率11.8% [4] - **盈利预测（2026E-2028E）**： - 营收：预计分别为11.12亿元、13.58亿元、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9][12] - 归母净利润：预计分别为1.30亿元、1.92亿元、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10][12] - 每股收益（EPS）：预计分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 市盈率（P/E）：预计分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - **财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的55.1%提升至2028年的58.7% [15] - 净利率：预计从2025年的9.6%提升至2028年的16.6% [15] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的2.7%提升至2028年的8.0% [15] 公司业务与战略布局 - **全球化布局**：以RIGOL品牌为核心，构建了全球销售、制造及研发布局 [8] - **销售网络**：在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚设立附属公司，通过遍布全球超过90个国家及地区的约120家经销商，结合线上商店与电商平台覆盖全球客户 [8] - **制造布局**：在马来西亚槟城设立生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - **研发布局**：在马来西亚槟城设立研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予普源精电“增持”评级 [2][10] 核心财务与业绩表现 - 2025年全年营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74% [5] - 2026年第一季度营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%，实现扭亏为盈 [5] - 预计2026-2028年营收分别为11.12、13.58、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.30、1.92、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10] - 2026年第一季度毛利率同比提升1.95个百分点至58.10%，期间费用率同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 2025年毛利率同比下降4.06个百分点至55.08%，期间费用率同比下降4.86个百分点至49.92% [7] - 公司最新市盈率为141.82，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] 产品与业务进展 - 搭载自研核心技术平台的产品，2025年销售收入同比增长18.61%，2026年第一季度同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器产品，2025年销售收入同比增长27.61%，2026年第一季度同比增长25.1% [6] - 高端数字示波器产品（带宽≥2GHz），2026年第一季度销售收入同比增长29.47% [6] - 大客户销售收入，2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增长70.45%），2026年第一季度同比增长194.17%（其中光通信领域增长147.71%） [6] - 解决方案业务，2025年销售收入为1.79亿元，同比增长37.58%，2026年第一季度销售收入为0.68亿元，同比增长144.64% [6] 公司战略与全球化布局 - 公司以RIGOL品牌为核心，构建了完善的全球销售、制造及研发布局 [8] - 销售网络覆盖全球超过90个国家及地区，通过约120家经销商、官方网店及第三方电商平台实现全面覆盖 [8] - 在马来西亚槟城设立了生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - 在马来西亚槟城设立了研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - 预计2026-2028年毛利率将持续改善，分别为57.1%、57.9%、58.7% [15] - 预计2026-2028年净利率将显著提升，分别为11.7%、14.2%、16.6% [15]

核心观点 - 上周新股次新板块延续震荡反弹，但结构性分化迹象开始显现，板块平均涨幅为4.7%，正收益占比约84.7%，但多数个股表现平淡，涨幅集中于少数AI等科技主题方向[1][12] - 短期来看，随着海外局势影响减弱及4月下旬业绩密集披露，板块结构性分化或将更为凸显，建议聚焦偏低位的稀缺性和成长性标的[1][2] - 具体配置上，资金长期聚焦的科技行业主题是重点，应关注算力AI、商业航天、能源出海等新质生产力产业链，以及新消费、现代创新服务业等创业板四套标准提及的方向[2][12] 一、新股观点：板块交投热情升温与结构性分化 - **市场表现**：上周新股次新板块延续反弹，2025年以来上市的沪深新股平均涨幅为4.7%，正收益占比84.7%，但涨幅超过3%的个股不足一半，显示多数标的走势平淡[1][12] - **结构性特征**：板块反弹主要由AI相关科技成长方向驱动，全面反弹后结构性分化略有显现[2][12] - **短期展望**：海外局势对风险偏好的影响减弱，叠加4月下旬业绩密集披露，预计板块将更多呈现结构性分化走势[1][2] - **配置建议**：建议适度警惕，灵活把握，聚焦偏低位的稀缺性和成长性新股次新配置机会[2][12] 二、上周新股表现 （一）新股发行表现 - **网上申购**：上周共有3只新股网上申购（1只科创板，2只北证），平均发行市盈率为31.2X，平均网上申购中签率为0.0303%[4][22] - **网下询价**：上周共有2只新股开展网下询价（1只创业板，1只北证），询价结果分别为理奇智能（发行市盈率22.7X）和中科仪（发行市盈率35.2X）[22][25] - **新股招股**：上周共有3只新股开启招股（1只创业板，1只主板，1只北证）[23] （二）新股上市表现 - **整体数据**：上周共有5只新股上市（2只创业板，1只主板，2只北证）[26] - 沪深新股：首日平均涨幅276.5%，首日平均换手率77.1%；首周平均涨幅260.8%，首周平均换手率115.0%[26] - 北证新股：首日平均涨幅115.8%，首日平均换手率89.2%；首周平均涨幅154.7%，首周平均换手率233.6%[26] - **打新收益**：上周沪深新股首日平均涨幅约276.5%，较此前交易周的222%再度上移，已接近300%，显示首日交投热情高涨[4][27] - 具体案例：创业板未盈利新股大普微首日涨幅高达430.71%（4倍），与其所属的企业级存储行业高关注度有关；埃泰克上市首日涨幅112.06%，与其较高的发行市值及所属汽车电子行业资金偏好克制有关[4][27][28] - **二级市场收益**：上周沪深上市新股在首日之后的二级市场平均涨幅为-7.1%，显示新股上市后短期波动风险需引起重视[4][27] - **历史新股表现**：从2025年至今上市的新股上周表现看，沪深新股平均涨幅为4.7%（上涨占比84.7%），北证新股平均涨幅为6.5%（上涨占比100.0%）[6][29] - **涨幅结构**：涨幅居前的个股多集中于AI电子产业链，如光通信、PCB、算力芯片等细分领域；跌幅居前的则集中于近期活跃度较高的新股次新标的及首日再定价充分的即期新股[6][30] 三、本周即将申购/询价/上市新股 - **即将上市**：本周共有6只已完成申购待上市的新股（2只科创板，1只主板，3只北证），以待2025年归母净利润计算，待上市沪深新股发行市盈率为35.6X[7][34] - **即将申购**：本周共有3只新股将开启申购（2只创业板，1只北证），当前新股申购赚钱效应再度升温，建议积极关注[7][35] - **即将询价**：本周共有2只新股将开启询价（1只创业板，1只主板），分别为国内软磁铁氧体磁粉龙头供应商春光集团，以及高端锆材本土供应商长裕集团，建议在定价合理前提下适当关注[7][35] - **本周上市新股业绩预览**：报告列出了瑞尔竞达、海昌智能、福恩股份、盛合晶微、鸿仕达、联讯仪器等即将上市新股的近期财务数据及2026年第一季度业绩预测[37] 四、建议关注沪深新股一览 - **近端新股（2025年6月以来上市）**：短期建议聚焦偏低位的稀缺性和成长性标的，灵活把握节奏，具体可关注禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份、恒运昌、陕西旅游等[8][45] - **次新股（2023年7月至2025年5月上市）**：从中期投资角度，建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、思看科技、国科天成等市场关注度尚可且涨幅未被明显透支的个股[8][46] - **股票池详情**：报告通过表格列出了近端股票池（如优优绿能、影石创新、新恒汇等）和次新股票池（如太力科技、汉邦科技、信凯科技等）的代码、名称、行业、估值及财务指标[47][48][49]

公司动态 - 坤恒顺维（688283）于近日成立了一家全资子公司，名为江苏恒芯慧测科技有限公司 [1] - 新成立的子公司注册资本为1600万元人民币 [1] - 坤恒顺维通过股权穿透显示，对该公司实现全资持股 [1] 业务拓展 - 新公司的经营范围包含电子测量仪器销售 [1] - 新公司的经营范围包含半导体器件专用设备制造与销售 [1] - 新公司的经营范围包含通信设备制造 [1]

公司公告核心内容 - 厦门优迅芯片股份有限公司发布公告，新增预计2026年度与关联方中电科思仪科技股份有限公司的日常性关联交易 [1] - 关联交易主要内容为向关联方采购设备，以满足公司日常经营业务需要 [9][11] - 公司强调交易遵循公平、公正、公开原则，依据市场价格定价，不会损害公司及全体股东利益，也不会对公司的独立性构成影响或形成业务依赖 [2][11] 审议程序与合规性 - 该关联交易议案已于2026年02月02日经公司第一届董事会第三次独立董事专门会议审议通过，独立董事认为交易符合经营需要、价格公允 [3] - 同日，公司第一届董事会审计委员会第六次会议审议通过该议案 [3] - 2026年02月06日，公司第一届董事会第十七次会议审议通过该议案，关联董事曾裕峰回避表决 [3] - 根据相关规定，本次关联交易额度预计事项无需提交股东大会审议 [3] - 保荐人经核查对本次关联交易预计事项无异议，认为审议程序合规，交易基于经营管理需要，定价公允 [12][13] 关联方基本情况 - 关联方为中电科思仪科技股份有限公司，是一家股份有限公司 [5] - 其控股股东与实际控制人均为中国电子科技集团有限公司 [6] - 截至2024年12月31日，中电科思仪总资产为376,085.37万元，净资产为212,746.13万元，营业收入为205,188.28万元，净利润为27,458.88万元 [6] - 关联关系源于公司董事曾裕峰担任中电科思仪的董事 [6] 交易历史与预计 - 2025年度，公司曾向中电科思仪采购设备，金额为350万元（含税），但交易发生时中电科思仪尚未成为公司关联方 [4] - 公司及子公司将根据业务开展情况与关联方签署具体的交易合同或协议 [10] - 公告认为关联方依法存续经营，双方交易能正常结算，合同执行情况良好，履约具有法律保障 [7][8]

公司设立与股权结构 - 卓谱微（深圳）电子科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李严君 [1] - 公司注册资本为2000万人民币 [1] - 公司由卓谱微（上海）电子科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 公司经营范围与定位 - 公司经营范围广泛，核心业务聚焦于集成电路与半导体产业链 [1] - 业务涵盖集成电路芯片及产品的设计、制造与销售 [1] - 业务包括电子测量仪器与实验分析仪器的制造与销售 [1] - 业务涉及半导体器件专用设备以及光电子器件的制造与销售 [1] - 公司还提供技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让等技术推广活动 [1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于深圳市龙岗区龙岗街道南联社区向银路75号305 [1] - 公司企业类型为有限责任公司(法人独资) [1] - 公司所属行业为制造业下的“计算机、通信和其他电子设备制造业”与“电子器件制造” [1] - 公司营业期限自2026年2月2日起，为无固定期限 [1]

公司上市进程 - 证监会于1月29日同意苏州联讯仪器股份有限公司首次公开发行股票的注册申请 批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 公司科创板IPO于2025年8月15日获得受理 8月28日进入问询阶段 并于2026年1月14日上会获得通过 1月16日提交注册 [1] 公司业务与融资 - 公司是一家高端测试仪器设备企业 主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务 [1] - 本次冲击上市 公司拟募集资金约17.11亿元 [1]

公司设立与股权结构 - 芯利创（江苏）电子贸易有限公司于近日成立，法定代表人为黄绍莉，注册资本为1000万人民币 [1] - 该公司由威雅利电子（上海）有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，涵盖电子元器件、电子测量仪器、电子专用设备、光电子器件、电子真空器件的批发与零售 [1] - 业务还包括半导体照明器件、通讯设备、移动通信与终端设备、光通信设备的销售 [1] - 经营范围延伸至计算机软硬件及辅助设备的批发零售、工业控制系统销售、软件开发、云计算与网络设备销售 [1] - 此外，公司还涉及化工产品、高性能密封材料销售，以及技术推广、进出口代理、贸易经纪、普通货物仓储等服务 [1] 公司基本信息与行业分类 - 公司注册地址位于江苏省东台市五烈镇廉广路358号 [1] - 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 根据国标行业分类，公司属于制造业下的“计算机、通信和其他电子设备制造业”大类，具体为“电子器件制造” [1] - 公司营业期限自2026年1月28日开始，为无固定期限 [1]

公司基本信息 - 深圳海森姆光学科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为时强 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] - 公司企业类型为有限责任公司 [1] - 公司营业期限自2026年1月28日起，为无固定期限 [1] - 公司注册地址位于深圳市龙华区观湖街道鹭湖社区观盛二路5号捷顺科技中心A1310 [1] 股权结构与股东 - 公司股东时强持股比例为60% [1] - 公司股东互通物联（深圳）有限公司持股比例为15% [1] - 公司股东罗松生持股比例为15% [1] - 公司股东上海擎舟天使科技发展有限公司持股比例为10% [1] 经营范围与行业定位 - 公司经营范围包含人工智能行业应用系统集成服务 [1] - 公司经营范围包含电机及其控制系统研发、电子专用材料研发、软件开发 [1] - 公司经营范围包含光学仪器制造与销售 [1] - 公司经营范围包含光电子器件制造与销售 [1] - 公司经营范围包含智能仪器仪表制造与销售、电子测量仪器制造与销售 [1] - 公司经营范围包含体育用品及器材制造、零售与批发 [1] - 公司经营范围包含机械设备研发与销售 [1] - 公司经营范围包含货物进出口与技术进出口 [1] - 公司国标行业分类属于制造业下的仪器仪表制造业，具体为通用仪器仪表制造 [1]

上周IPO审核与注册进展总结 - 上周共有6家企业首发上会，其中5家过会，1家暂缓审议 [1] - 过会企业包括高特电子、联讯仪器、天海电子、瑞尔竞达、中科仪 [1] - 暂缓审议企业为信胜科技，上市委要求其进一步核查涉及“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”的全部销售客户，以确认销售收入真实性 [1] - 信胜科技2025年前三季度营收10.44亿元，同比增长44.48%，归母净利润1.5亿元，同比增长105.18%，拟募集资金约4.49亿元 [1] - 上市委会议核心聚焦企业业绩稳定性、核心竞争力、应收账款管控及行业周期风险等问题 [2] 上周过会企业关键问询点 - **高特电子**：上市委要求结合储能BMS产品市场竞争格局、原材料价格趋势，说明毛利率下降、应收账款回收周期延长、经营活动净现金流持续较低对经营业绩的影响 [2] - **联讯仪器**：上市委问询涉及细分领域行业周期及技术迭代、新产品技术水平及下游需求、核心零部件采购等问题 [2] - **天海电子**：上市委主要问及经营业绩可持续性、经营性现金流量变动的原因及合理性，公司拟募资24.6亿元，为上周过会企业中募资规模最大 [3] - **瑞尔竞达**：上市委重点关注业绩真实性，要求说明直销模式毛利率高于吨铁结算模式的原因，以及主要原材料价格下降但单位成本中直接材料费用比例基本稳定且略有增加的原因 [3] - **中科仪**：上市委问询主要关于收入确认准确性，要求说明收入确认时点是否存在异常及跨期确认收入情形，公司2025年前三季度营收8.45亿元，归母净利润5.49亿元 [3] 本周IPO上会企业情况 - 本周暂有6家企业上会，分别为埃泰克、理奇智能、惠康科技、百瑞吉、弥富科技、拓普泰克 [4] - 拟募资额最高的是惠康科技，预计募集17.97亿元，其次是埃泰克（15亿元）和理奇智能（10亿元） [5] - **惠康科技**：主营制冷设备，报告期内营收从2022年19.3亿元增至2024年32.04亿元，归母净利润从1.97亿元增至4.51亿元，审核问询涉及行业与业务模式、合规性、营业收入等问题 [5] - **埃泰克**：汽车电子解决方案提供商，报告期内对第一大客户奇瑞汽车的销售收入占比分别为27.60%、35.21%、53.89%和50.26%，奇瑞股份发行前持有公司14.99%股份 [6] - **理奇智能**：物料智能处理系统提供商，报告期内业绩翻倍增长，2022年至2024年及2025年前三季度营收分别为6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元、17.18亿元，归母净利润分别为1.07亿元、2.39亿元、2.7亿元、1.83亿元，但主营业务毛利率呈下降趋势 [6] - **百瑞吉**：主营生物医用材料，2025年前三季度营收2亿元，同比增长26.38%，归母净利润0.57亿元，同比增长63.38% [7] - **弥富科技**：主营汽车流体管路系统零部件，2025年前三季度营收2.37亿元，同比增长32.43%，归母净利润0.65亿元，同比增长36.09% [7] - **拓普泰克**：主营智能控制器及产品，2025年前三季度营收8.23亿元，同比增长10.16%，归母净利润0.85亿元，同比增长5.2% [7] 上周新股上市表现 - 上周2只新股上市 [9] - 至信股份于1月15日登陆沪市主板，发行价21.88元/股，收盘报68.58元，涨幅213.44%，中一签浮盈2.34万元 [9] - 科马材料于1月16日在北交所上市，发行价11.66元/股，收盘报54.95元，涨幅371.27%，中一签浮盈4329元 [9] 本周新股申购与上市安排 - 本周暂有1只新股上市：爱舍伦将于1月21日登陆北交所，发行价15.98元/股，预计2025年全年营收8.89亿元至9.39亿元，同比增长28.65%-35.89%，预计归母净利润8929.26-9847.74万元，同比增长10.63%-22.01% [8] - 本周暂有3只新股安排申购 [10] - 振石股份于1月19日申购，拟登陆沪市主板，发行价11.18元/股，预计2025年全年营收70亿元至75亿元，同比增长57.70%-68.69%，预计归母净利润7.3亿元至8.6亿元，同比增长20.53%-42.00% [10] - 农大科技于1月19日申购，拟登陆北交所，发行价25元/股，预计2025年营收22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56%，预计净利润1.4亿元至1.6亿元，同比变动-3.64%至10.13% [10] - 世盟股份将于1月23日申购，拟登陆深市主板，预计2025年营收9.25亿元，同比下降10.08%，预计归母净利润1.48亿元，同比下降12.70% [11]