炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/郑权 2014年12月，三环集团在创业板上市，募资13.5亿元。2020年11月、2021年12月，三环集团通过定增分别募资21.75亿元、39亿元。三环集 团上市十多年来，股权募资累计超74亿元。 如今，三环集团又要去港股IPO募资。招股书显示，三环集团拟将此次港股IPO募集资金用于投资海外新建及扩建项目与自动化建设、技 术迭代与材料创新以及营运资金及其他一般企业用途。 但事实上，三环集团不仅账面"不差钱"，而且有息负债很少，资产负债率不到20%。 截至2025年前三季度末，三环集团账面上的货币资金高达52.02亿元，交易性金融资产为27.43亿元，广义货币资金合计79.45亿元，接近80 亿元。同期，公司账面上的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债之和）仅5.9亿元，整体资 产负债率仅17.24%，不到20%。 巨额的现金或理财产品可以给三环集团带来巨额的利息收入，以2024年为例，公司的利息收入为2.04亿元，占公司同期净利润的10%左 右。 ...

公司上市与基本信息 - 潮州三环(集团)股份有限公司于2023年12月4日向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司A股简称三环集团，股票代码为300408.SZ [1] - 本次港股发行的独家保荐人为中国银河国际 [1][3][4] 公司行业地位与业务 - 公司是先进电子陶瓷材料和零部件领域的全球领先企业 [1] - 公司聚焦先进陶瓷材料主业 [1] - 公司构建了四大类核心产品矩阵：电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件 [1] - 公司业务覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域 [1] - 公司业务框架囊括基础材料、关键元件和高端器件及组件 [1]

投资评级与市场表现 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [1][3] - 当前股价为37.37元，总市值为39.27亿元，流通市值为32.03亿元 [1] - 近3个月换手率为412.58% [1] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收2.07亿元，同比增长14.29% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1070.27万元，同比减少57.54% [3] - 扣非归母净利润为992.33万元，同比减少53.44% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.54亿元、0.72亿元，对应EPS分别为0.34元、0.52元、0.69元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为110.8倍、72.2倍、54.3倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入将实现持续增长，分别为3.31亿元、4.18亿元、5.23亿元，同比增长率分别为29.8%、26.5%、25.0% [7] 募投项目进展与产能释放 - 年产50,000吨电子陶瓷粉体材料生产线项目的三条回转窑及配套加工车间已达到预定可使用状态并正常投入生产，已完成结项 [4] - 年产5,000吨高导热球形氧化铝生产线建设项目在建工程已全部转固，处于试生产阶段，并同步进行客户送样验证工作 [4] - 研发中心建设项目主体工程已施工完毕，部分研发设备已采购及调试，预计2025年建设完成 [4] - 募投项目产能逐步释放有望为公司带来未来业绩增长弹性 [4] 研发创新与新产品进展 - 2025年前三季度研发费用为759.29万元，同比增长2.81% [5] - 公司与河南省科学院、郑州大学、河北工业大学等联合开展产学研合作，推进微波热解制备第三代半导体封装用陶瓷粉体等新产品研发 [5] - 在研产品Low-α射线球形氧化铝粉体在实验室阶段取得突破性进展，目前处于向产业化过渡阶段，正积极对接下游海外客户进行实验室样品验证 [5] - 高端小型电子级生产线升级改造已进行设备安装调试 [5]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入7.45亿元，同比增长12.23% [1] - 年初至报告期末累计营业收入达21.43亿元，同比增长13.62% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长5.39% [4] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润达4.43亿元，同比大幅增长20.07% [4] 盈利能力与股东回报 - 第三季度扣除非经常性损益后的净利润为1.65亿元，同比增长5.39%，显示主营业务盈利能力稳定 [4] - 第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.36元/股，同比增长2.86% [4] - 年初至报告期末每股收益达0.98元/股，增幅为19.51%，反映股东回报能力增强 [4] - 加权平均净资产收益率为7.15%，同比提升0.72个百分点，整体资产运营效率改善 [4] 资产与现金流状况 - 报告期末公司总资产为81.74亿元，较上年度末增长7.69% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为62.93亿元，同比增长4.29%，资产结构保持稳健 [4] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为6.25亿元，同比下降14.53% [4] 公司发展前景 - 公司实现了营业收入与净利润的双增长，主营业务发展势头良好 [5] - 公司资产规模稳步扩张，展现出较强的综合实力与发展潜力 [5] - 公司有望在电子陶瓷材料领域继续深化布局，推动业绩持续向好 [5]

投资评级 - 增持（维持）评级 当前股价38.96元 对应2025-2027年预测P/E分别为100.3倍、76.5倍和56.5倍 [2] 核心观点 - 公司2025H1营收1.33亿元 同比增长22.42% 但归母净利润214.85万元 同比下降85.85% 主要因募投项目转固导致折旧费用上升 [2] - 电子陶瓷粉体募投项目（年产50,000吨）已结项投产 高导热球形氧化铝项目（年产5,000吨）进入试生产并开展客户送样验证 [4] - Low-α射线球形氧化铝研发取得阶段性进展 海外客户送样验证积极推进 2025H1海外收入达19.72万元 [2][4] 行业前景 - 2025年全球消费电子市场收入预计达1.046万亿美元 2029年预计增至1.1万亿美元 2024-2029年累计增长1,463亿美元（增幅15.4%） [3] - 2025年中国消费电子市场规模预计2,680亿美元 同比增长5.1% 增速高于全球平均水平 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.41亿元、0.54亿元和0.72亿元 对应EPS为0.39元、0.51元和0.69元 [2] - 预计2025-2027年营收分别为3.31亿元、4.18亿元和5.23亿元 同比增长29.8%、26.5%和25.0% [6] - 毛利率预计从2025年的22.5%逐步回升至2027年的24.7% [6] 产能与项目进展 - 年产50,000吨电子陶瓷粉体生产线三条回转窑及配套车间已达预定可使用状态并正常生产 [4] - 年产5,000吨高导热球形氧化铝生产线在建工程已全部转固 处于试生产阶段 [4] - 募投项目产能释放有望带来业绩增长弹性 [4] 市场表现 - 当前总市值40.94亿元 流通市值32.86亿元 [2] - 近3个月换手率404.58% [2] - 一年股价区间为7.80-65.20元 [2]