中国智能汽车行业发展趋势 - 中国智能汽车行业竞争激烈，推动行业变革，比亚迪等车企加速自动驾驶技术应用 [1] - L2+/L3渗透率预计从2025年27%提升至2030年80%，销量CAGR 25% [2] - Robotaxi销量预计从2025年2500辆增至2030年40万辆，CAGR 176% [3] 自动驾驶技术进展 - 算法从基于规则模型升级为端到端+视觉语言模型，硬件进步提升复杂场景感知能力 [2] - 小鹏、华为和理想在L2+/L3领域技术领先 [2] - 比亚迪"天神之眼"ADAS集成至大众车型，促使吉利、奇瑞等OEM厂商加速跟进 [1] Robotaxi发展现状 - 特斯拉、Waymo和小马智行推动Robotaxi商业化，特斯拉在奥斯汀启动服务 [3] - Waymo车队规模超1500辆，预计2026年底达3500辆 [3] - 小马智行计划2025年推出第七代Robotaxi，成本降低60%至每辆4万美元 [3] 智能汽车供应链机会 - 智能汽车零部件价值：入门级2400美元/高端6000美元 [4] - 激光雷达渗透率预计从2024年6%升至2030年40% [4] - 自动驾驶/ADAS芯片市场2024-2030年CAGR 25% [4] - 线控底盘供应商受益于EMB和SbW技术兴起，禾赛、地平线等为首选标的 [4] 车企及零部件供应商评级 - 小鹏(XPEV US)、禾赛(HSAI US)、地平线(09660 HK)等获"买入"评级 [6] - 目标价上行空间最高达61%（小马智行PONY US） [6]

一级市场投资模式转变 - 传统PE/VC"狙击手式"投资逐渐失灵 热钱向少数热门行业高度集中 头部项目稀缺导致机构抢份额 腰部及以下项目融资困难 [1] - 市场追求"确定性"推动投资模式变革 从"摘果子"转向"种果树"的范式转变 LP更关注基金抗风险能力而非极值收益 [15] "养成系"投资模式 - "接力灌溉"模式兴起 市场化基金 产业资本 国资三方共育项目 分工明确：市场化基金早期承担风险 产业资本提供订单 国资后期绑定区域产业升级 [4][6] - 典型案例：智谱AI融资历程显示A轮市场化资本 B轮产业资本 C轮后北京国资介入 同驭汽车B轮融资超5亿元估值翻倍 动力电池项目获常州产业基金2000万元直投带动100亿元跟投 [4][5] 深度孵化趋势 - 机构将投资阶段前置 深创投推出种子训练营 提供培训 资金支持及1500家已投企业资源对接 [10][11] - 早期基金强化孵化能力 新材料基金50%资金投向水下项目 持股5%-10%并参与企业全流程管理 多个项目估值实现数倍增长 [12][13] 模式创新动因 - 优质项目稀缺导致资本组合抢份额 三层资金互有需求：市场化基金需国资背书 产业资本依赖政策支持 国资需要专业判断 [6][7] - 差异化策略可增强竞争力 但要求机构具备技术 资源 管理等多维能力 面临能力重构压力 [15][16]