2025年贵金属市场行情回顾 - 2025年全球贵金属市场呈现史无前例的“牛市”行情 黄金年内涨幅突破70% 白银飙升超170% 铂金和钯金亦刷新历史高点[1] - 具体走势上 现货黄金年初在2600—3000美元/盎司区间震荡 3月中旬突破3000美元/盎司 一季度上涨19.01% 9月单月上涨11.92% 从3446美元/盎司冲至3857美元/盎司 四季度上涨17.49% 伦敦金现全年大涨72.72% 并于12月26日一度触及每盎司4549.96美元的历史高位[2][3] - 白银年初徘徊于28—32美元/盎司 三季度涨幅超29% 四季度内已上涨70.04% 全年涨幅超170% 伦敦银现于12月27日突破79美元[2][3] - 铂金年初维持在900—970美元/盎司 二季度发力突破震荡区间 收获36.58%的涨幅 四季度涨幅超50% 全年涨幅超170% 钯金年内涨幅超过100%[2][3] - 火热行情传导至国内消费终端 主流黄金品牌如周大福 周生生的足金饰品价格首次站上每克1400元上方 线下门店购金热潮涌动 黄金回收区也异常繁忙[1][3] 本轮牛市的驱动因素 - 核心驱动逻辑已超越传统的利率框架 转向更深层的货币信用体系重估与多元格局[5][6] - 多国中央银行持续且规模空前地增持黄金 据世界黄金协会数据 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨 10月净增持53吨 环比增幅达36% 创年内单月最高纪录 截至11月末 中国人民银行黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨） 为连续第13个月增持[5] - 投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动价格上涨的最重要因素 同时美国经济下行压力 通胀黏性以及市场对主要经济体债务问题的担忧共同催化了黄金向“信用对冲资产”的角色转变[4][6][8] - 地缘政治风险加剧与全球经济不确定性 持续推升贵金属的避险溢价[1][4][6] - 白银 铂金等品种面临供需结构性矛盾 白银虽有新增产能但市场预计仍将延续短缺 南非电力短缺制约铂金产能释放 而新能源 人工智能等工业需求增长 尤其是氢燃料电池产业提振铂族金属需求 供需错配助推价格[4][7] - 市场交易情绪高涨 看涨资金大量涌入 使得贵金属上涨赛道拥挤[4] 不同贵金属的驱动特征 - 黄金的定价之锚已从“美元贬值—实际利率下行”模型 显著转向由“货币信用重估”与“央行购金”主导的新范式[6] - 白银呈现出典型的“金融+工业”双轮驱动特征 金融属性使其紧密跟随黄金进行补涨 而光伏 电子等强劲的产业需求构成了独立的基本面支撑 这解释了其价格弹性通常高于黄金的现象[6] - 铂族金属（铂和钯）的前景更依赖于其独特的工业需求复苏与供应面动态[7][9] 2026年市场展望 - 综合多方机构预测 2026年贵金属市场结构性行情将成为主流 普涨行情或将由结构性分化取代[1][8] - 黄金价格将获得三大长期支撑 一是多国央行购金需求预计将继续维持 二是美联储2026年开启降息周期的概率较大 实际利率有望持续下行 三是地缘冲突的不确定性仍将催化避险需求[8] - 受供需缺口持续存在影响 白银 铂金或将成为贵金属板块中的“黑马” 展现出更强的价格弹性与上涨潜力[8] - 具体品种预判方面 黄金因央行购金趋势难以战略性停滞 价格易涨难跌 但涨幅可能较2025年收窄 白银金融属性受金价牵引 但工业需求端可能受光伏装机增长放缓等因素挑战 表现可能弱于黄金 铂族金属走势可能与金银分化[9] - 需注意当前贵金属价格已处于历史高位 市场对经济数据的利好定价已较为充分[8][9] 市场动态与机构行动 - 为抑制过度投机 维护市场秩序 上海黄金交易所于12月23日发布通知 提示投资者加强风险防范[9] - 多家商业银行强化代理个人贵金属交易业务的风险管控 例如工商银行自12月19日起批量清理符合条件的账户余额 邮储银行于9月30日宣布停办相关业务 中信银行和建设银行也采取了类似清理或提示措施[10]

贵金属价格表现 - 金价突破4000美元大关，白银价格突破50美元/盎司，创下自亨特兄弟试图挤压银市场以来的历史新高 [3][4] - 白银价格可能进入新的价格发现阶段，与金价此前的表现相似 [5] 价格上涨驱动因素 - 机构和国家层面的需求显现并影响价格，同时黄金和白银的做空力量开始明显衰退 [3][4] - 各国货币持续大幅贬值，黄金作为货币失败的指标，其价格上涨趋势预计会加速 [3][4] - 鲍威尔8月22日在杰克逊霍尔的讲话暗示降息，被认为是触发金价呈抛物线式上涨的关键导火索 [5] 白银市场供应状况 - 加拿大皇家铸币厂的100盎司RCM银条供应断断续续，有时三四个月不可用，10盎司RCM银条整整一年无法获得 [3][4] - 南非兰德铸币厂的克鲁格银币已售罄，珀斯铸币厂也出现缺货，全球经销商出现断货情况，表明可能正经历一场前所未有的贵金属供应危机 [5] 市场结构与操控力量变化 - 从7月到8月，大型银行对白银的做空合约减少了50%，压制银价下行的火力正在大幅减弱 [3][5] - Comex上可用于做空的合约在一小时内被抢购一空，可能给实物市场带来前所未有的刺激 [5] 价格前景预测 - 白银价格站稳50美元以上后，下一阶段可能出现每天10%的价格波动（相当于5美元），随后可能发展为每天10-20美元的波动，最终可能完全失控，出现单日上涨100到200美元的情况 [3][7] - 金价最终可能达到13000至30000美元的水平，依据是历史牛市中黄金通常有7到8倍的上涨空间，从3000或3500美元起算，7倍即为21000美元 [3][7] 宏观经济背景 - 美元指数相对稳定被解释为相对于其他货币的短期强势，但从购买力角度看，美元已失去99.34%的购买力，当前购买力仅约0.7分的十分之一 [6] - 汽车行业大公司的崩溃被视为更广泛经济崩溃的预警信号，其他风险领域包括次贷房贷、债券市场和商业抵押贷款，银行体系面临巨大压力 [7] - 官方失业率数据可能被严重低估，实际失业率可能在20%到25%之间，为应对AI取代大量工作及高失业率，政府可能准备向每个人提供全民基本收入 [7]

贵金属市场强劲行情概述 - 在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情 [1] - 白银价格突破46美元/盎司创14年新高，过去六个月大涨超30%；铂金一周飙升11.5%创12年新高；黄金徘徊在历史纪录高位 [2] - 金银铂轮番创下多年新高，成为大宗商品市场焦点，引发大量资金涌入 [2] 白银市场表现与驱动因素 - 9月26日伦敦现货白银突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创2010年以来14年新高 [3] - 过去六个月内现货白银累计涨幅超30%，年内涨幅达59%，超过黄金的43%涨幅 [3] - 2024年白银平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元 [4] - 9月25日沪银主力2512合约收于10632元/千克，创该品种上市以来历史新高 [4] - 白银上涨受贵金属与工业金属双重属性共同发力：经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松环境构成利好；美国经济韧性强化工业金属属性预期 [4] - 宏观方面美联储降息预期升温叠加地缘局势紧张推升避险情绪；行业方面光伏、新能源汽车及半导体等领域工业需求保持强劲，呈现供不应求格局 [4] - 当前内盘金银比约82，外盘约85，显著高于过去50年与20年历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显比价修复空间 [5] - 在投机资金流入与基本面支撑共同作用下，白银展现出较黄金更强弹性 [5] 铂金与黄金市场表现 - 9月27日伦敦现货铂金大涨2.5%，最高触及1584美元/盎司，创2012年以来新高，单周涨幅超11.5% [7] - 铂金价格上涨动力除宏观资金推动外，汽车尾气处理催化剂、电动车电池等领域应用需求预期增强 [8] - 伦敦现货黄金报3783美元/盎司，涨幅1%，在全球债务规模扩张、地缘冲突频发背景下保持坚挺 [8] - 9月全球黄金ETF流入量飙升至创纪录105亿美元，年初迄今流入量超500亿美元 [8] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计同比大幅跃升45%至1320亿美元 [8] - 二季度全球官方黄金储备共计增加166吨，央行购金需求前景依然乐观，旨在优化外汇储备结构对冲不确定性 [8] 后市展望 - 白银仍有较好上行驱动，但需注意价格高位波动风险，操作上逢低做多仍是稳妥策略 [9] - 若经济复苏预期落空可能削弱白银工业需求逻辑；若美联储货币政策节奏变化可能反向扰动银价 [9] - 宽松货币政策预期与持续地缘不确定性继续为白银价格提供支撑，但需警惕投机资金获利了结引发高位震荡以及美国通胀数据再现粘性可能抑制上行动力 [9] - 短期黄金或高位震荡，中长期央行购金持续叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上移 [10] - 白银因避险属性不及黄金且受工业属性影响，上涨动能或强于黄金 [10]