近日，白银价格持续创下历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。相关数据显示，上周，伦敦 现货白银突破60美元/盎司关口，12月12日（上周五）最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值； COMEX白银期货同步冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。截至上周五收盘，前述两大 白银核心指标年内累计涨幅均超110%，大大超过市场火爆的黄金价格涨幅。那么，随着"白银热潮"愈 演愈烈，普通投资者能否参与其中？ 银价近期表现抢眼 本周以来，白银价格则处于震荡阶段。 多重因素支撑银价 对于白银的近期走势，多位市场人士认为，美联储降息预期的升温是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力。 近期，国际白银市场迎来历史性行情，中银国际相关人士分析，现货价格在年内涨幅已超过100%的基 础上，于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高。上述人士提示，金银比修复正当 时，此轮白银上涨并非单纯的资金驱动，而是多重深刻基本面变化的集中反映，这标志着白银正摆脱其 作为黄金"附属品"的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价。上述中银国际相关人士 认为，本轮白银表现更强的原因主要有三方面，一是全球能源转 ...

公司股价表现 - 中国白银集团股价再涨近6%，截至发稿涨4.35%，报0.72港元，成交额2912.59万港元 [1] 白银市场价格动态 - 现货白银价格收涨2.94%，报63.551美元/盎司，盘中一度触及64.308美元/盎司的历史新高 [1] - 今年以来，伦敦银现涨幅已达到100%以上 [1] 价格上涨驱动因素 - 近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果 [1] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑 [1] - 较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [1] 机构观点与市场预期 - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金 [1] - 当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [1] - 黄金后续行情的催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [1]

公司股价表现 - 中国白银集团股价上涨近6% 截至发稿涨4.35% 报0.72港元 成交额2912.59万港元 [1] 白银价格走势 - 现货白银价格收涨2.94% 报63.551美元/盎司 盘中一度触及64.308美元/盎司的历史新高 [1] - 今年以来伦敦银现涨幅已达到100%以上 [1] - 近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果 [1] 行业观点与驱动因素 - 中银证券认为白银补涨弹性或优于黄金 [1] - 当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [1] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑 [1] - 较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [1] - 黄金后续行情的催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [1]

核心观点 - 报告认为A股短期有望震荡企稳，为“牛市春躁”行情预热，2026年科技与“反内卷”有望成为行业配置主线，有色金属行业（尤其是贵金属、小金属）有望成为科技主线轮动阶段的主要配置方向[8] - 报告对非银金融行业持积极看法，认为监管政策定调积极，旨在优化资本市场生态与引导机构高质量发展，在行业景气度向好的背景下板块长期估值中枢有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线[3][11][15][17][20] - 报告看好白银及有色金属板块，认为白银价格创历史新高是基于全球能源转型、科技发展带来的强劲工业需求以及持续供应缺口等基本面变革，中期上行逻辑坚实，建议关注A股有色相关板块轮动机会[6][7][8] - 报告认为11月通胀回升由供给端竞争秩序优化助推，但其延续性将取决于需求端的改善情况[2][9][10] - 报告给予隆平高科“增持”评级，认为公司作为种业龙头，在转基因布局上具备先发优势，经营彰显韧性，龙头地位稳固，有望享受行业结构优化与产业升级带来的技术溢价[4][22][26] 市场与组合概览 - 2025年12月12日，上证综指收盘3873.32点，下跌0.70%；深证成指收盘13147.39点，下跌1.27%；沪深300指数收盘4552.18点，下跌0.86%[1] - 当日申万一级行业中，银行板块上涨0.17%，表现相对较好；综合、通信、房地产板块跌幅居前，分别下跌4.31%、3.14%、3.06%[2] - 报告给出了12月金股组合，包括保利置业集团、极兔速递-W、招商轮船、万华化学、安集科技、华友钴业、安井食品、长白山、菲利华等公司[1] 策略研究（白银与有色板块） - 国际白银现货价格于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高，年内涨幅已超过100%[6] - 白银表现强劲的原因包括：1）全球能源转型和科技发展（如光伏、新能源车、AI基础设施）创造了巨大的新工业需求；2）供应持续短缺，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，且供应刚性较强；3）金银比价修复动能，此前金银比一度超过100（历史均值在50-80），白银相对黄金显著低估[7] - 白银的中期核心上行逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”驱动的强劲工业需求，商品属性构筑了坚实的长期上行基础[7] - 建议关注有色金属行业，尤其是贵金属小金属板块相关的标的，以把握本轮配置机会[8] 固定收益（通胀分析） - 11月CPI同比涨幅继续扩大，鲜菜价格环比上涨7.2%，同比转为上涨14.5%，是食品价格上涨的主要驱动因素；核心CPI同比涨幅基本持平前月[9] - 供给端竞争秩序优化助推PPI环比继续改善，但同比降幅较前月略有扩大；重点行业产能治理持续推进，部分重点行业工业品价格降幅连续收窄[9] - 11月房租类CPI环比和同比降幅均略有扩大，预期因素仍制约房地产市场景气回升[9] - 通胀已合理回升，但其延续性将取决于需求端的持续改善，并以不影响实际经济增速为前提[10] 非银金融（基金考核新规影响） - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》推动基金业建立以长期业绩为核心的考核与薪酬体系，强化从业人员与投资者利益绑定[3][11] - 新规重要内容包括：1）定量指标中，三年以上中长期业绩指标权重不低于80%；主动权益类基金经理产品业绩考核权重不低于80%；2）绩效薪酬实施递延支付（不少于三年）；3）高管、基金经理需跟投管理的公募基金，金额分别不少于全年绩效薪酬的30%、40%[13] - 新规影响：1）推动公募基金行业向长期投资、价值投资转型，引导更多中长期资金入市；2）通过强制跟投等制度将从业人员收益与投资者回报紧密绑定，有助于强化投资者信心，促进基金市场规模健康增长[14] - 截至12月9日，券商板块市净率1.38倍，位于近十年35%~36%分位，在积极政策引导下，板块长期估值中枢有望上升[15] 非银金融（保险风险因子调整影响） - 金融监管总局调降了保险公司部分业务的风险因子：1）持仓超3年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36；3）出口信用保险业务保费风险因子从0.467下调至0.42[18] - 政策旨在鼓励保险公司践行长期投资、价值投资，更好发挥保险资金“压舱石”作用，并加大对外贸企业的支持力度，服务国家战略[18] - 风险因子调降将直接提升保险公司偿付能力充足率，提升资本使用效率，为其增配权益类资产打开空间[19] - 保险资金加大长期配置力度，有助于减少市场波动，促进资本市场健康稳定发展，并为证券行业带来增量机构服务业务需求[19] - 投资建议与基金考核新规点评一致，看好券商板块估值提升，建议关注头部综合券商与特色中小券商两条主线[20] 公司研究（隆平高科） - 隆平高科为国内种业龙头，水稻、玉米种业规模持续增长，市占率均位列行业第一[23] - 2025年前三季度，公司营收28.41亿元，同比微降1.4%；其中第三季度营收6.75亿元，同比大幅增长125.7%，主要系子公司隆平发展销售收入逆势增长2.89亿元[24] - 2025年前三季度归母净利润为-6.64亿元，同比减亏39.6%；其中第三季度归母净利-5.0亿元，同比减亏14.8%；若剔除3.4亿元投资收益，前三季度归母净利同比减亏18.6%[24] - 公司利润改善得益于：1）隆平发展毛利率改善（第三季度主营业务毛利率同比提升7.39个百分点）；2）12亿元定增获批缓解现金流压力；3）优化融资结构，第三季度财务费用率同比下降42.3个百分点[24] - 2025年前三季度公司毛利率为32.0%，同比提升3.7个百分点；其中第三季度毛利率同比大幅提升20.1个百分点至18.1%[24] - 公司在转基因布局上具备先发优势，在2023年12月国家公示的37个转基因玉米品种中占8个；其参股的杭州瑞丰有9个转基因玉米性状品种过审[25] - 预计公司2025至2027年营业收入分别为85.8亿元、92.2亿元、99.3亿元，归母净利润分别为2.0亿元、3.1亿元、4.5亿元[26] - 给予隆平高科“增持”评级[4][26]

白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，当日上涨1.326美元，涨幅达2.17%，报62.355美元/盎司 [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 同期，国内沪银期货价格涨幅达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [3] - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口，为银价提供了支撑 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存的背景下，驱动银价加速上涨 [4] 美联储政策与市场影响 - 12月10日美联储如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [7] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本，为上涨提供了支撑 [7] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [7] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [9] - 美联储明年利率政策存在巨大不确定性，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名 [8] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨，其中约有7560吨用于光伏产业，占白银总需求的25%以上 [10] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [10] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [10] - 由于全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [10] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [10] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月 [3] - 从外盘CFTC的持仓结构看，空单中商业性持仓比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓的比例略高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [10] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [10] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，未来还有较大的进一步流入空间 [10] 未来价格展望与机构观点 - 从中长期来看，上涨的大逻辑依旧是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [11] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [11] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [11] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [11] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [12]

白银价格表现 - 白银现货价格于12月9日突破60美元/盎司，创历史新高，COMEX白银主力合约也成功突破该关口 [1] - 12月10日，国内沪银期货主力合约收盘报14373元/千克，涨幅达5.44%，创历史收盘价新纪录 [1] - 今年以来，白银价格涨幅已接近110%，表现远超黄金和铂金 [1] 价格上涨驱动因素 - 金融配置需求显著增强：在美联储政策落地前，市场波动加剧，贵金属作为避险资产受追捧，全球资金持续流入白银ETF及相关金融产品 [2] - 工业需求预期不断强化：人工智能、新能源、电子制造等产业发展拓宽了白银工业应用场景，光伏、电动汽车等领域渗透率提升形成长期需求支撑 [2] - 供应增长相对平稳，强劲的需求预期加剧了市场对供需缺口的担忧，吸引资金基于中长期逻辑布局 [2] 资金面与持仓情况 - 全球主要白银ETF持仓近期呈现稳步增长，截至12月9日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的持仓量为15973.16吨，较一个月前增长约6% [2] - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额二级市场交易价格波动较大，12月8日收盘价为1.734元，明显高于12月5日的基金份额净值1.5363元 [3] - 截至12月9日，国投瑞银（LOF）二级市场价格年内涨幅超过100%，但振幅也高达100%左右 [3] 市场结构与比率变化 - 截至12月9日，金银内盘比已降至69.93，外盘金银比亦同步下行至69.27，均跌至2021年以来最低水平 [3] - 当前金银比较一个月前约80的水平以及今年4月份105附近的全年高点，呈现进一步修复态势 [3] 短期市场展望 - 白银强势突破历史心理关口，短期市场将聚焦于其能否站稳60美元关口附近 [4] - 趋势强劲但波动加剧，在美联储关键性议息会议前，市场或以短期消化过快涨幅为主 [4] - 在白银结构性逼空行情下，建议控制仓位，底仓多单谨慎持有以应对市场极限波动 [4]

白银价格表现与驱动因素 - 纽约白银期货价格于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，单日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [3] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银年内112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [3] - 国内沪银期货价格年内涨幅也达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [4] 金银比变化与市场结构 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [5] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [5] - 从外盘CFTC持仓结构看，商业性持仓与非商业性持仓比例基本接近，但空单中商业性持仓(套保)比例是非商业的近一倍，多单中非商业持仓(投机)比例略高 [4] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期 [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储于12月10日如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买(RMP)计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [6] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本 [6] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [8] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名，其利率政策取向预计将受特朗普影响 [7] 白银供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨(80%为工业需求)，其中约有7560吨用于光伏产业(占白银总需求的25%以上) [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [9] 资金流向与市场情绪 - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [9] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [9] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] 未来展望与机构观点 - 从中长期来看，白银上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] - 美联储2026年仍将继续降息，本月直接选择400亿美元的净资产购买，已充分说明美联储走在宽松道路上，推动了银价创出新的纪录高点 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

白银价格表现与市场动态 - 12月10日亚洲早盘，现货白银价格刷新历史新高，盘中最高触及61.469美元/盎司，历史上首次突破61美元/盎司 [2] - 现货白银今年以来涨幅达到112%，而现货黄金涨幅为60%，白银涨幅几乎是黄金的两倍 [2] - COMEX白银盘中突破62美元/盎司，上海期货交易所白银主力合约价格最高涨至14388元/公斤，涨幅超过5%，月线已连续上涨8个月，两者均刷新历史新高 [2] - 白银在9月首日突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，随后于12月9日突破60美元/盎司，10日突破61美元/盎司 [5] - 12月3日，上海期货交易所白银主力合约价格涨至13866元/公斤，涨幅一度超过2.7% [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者对贵金属需求上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [4] - 白银市场规模更小，对美元变化更敏感，波动性更强，其价格远低于黄金，吸引了寻求低成本避险资产的投资者 [4] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，买盘动能非常强劲 [4] - 价格持续受到供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息以及白银被列入美国关键矿产名单等因素提振 [4] - 当前金价上行主要受到白银大幅上涨以及市场对美联储再次降息25个基点的强烈预期推动 [4] 美联储货币政策预期 - 据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4% [5] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3% [5] - 高盛表示，美联储在12月9-10日议息会议上下调利率几乎已无悬念，市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%-86% [5] - 就业市场走弱与政策风险管理需求是促使美联储提前转向的关键因素 [5] 白银供需基本面分析 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [6] - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1% [6] - 2025年全球总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，但供应端缺口依然突出 [6] - 国际能源署预计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦，仅太阳能一项到2030年就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司实物需求基础上再增加13% [6] - 中国交易所库存已降至近十年低位，10月中国对白银出口超660吨创纪录，大量金属运往伦敦以缓解当地挤仓 [6] 市场情绪与投资需求 - 全球最大的白银ETF——SLV最新持仓量为15973.16吨，相比前一日增加84.62吨，继续维持在高位 [9] - 2025年白银ETF持仓一度从7.16亿盎司增至8.35亿盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结 [8] - 白银的波动率高于黄金，金价的驱动因素如经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势也将作用于银价 [9] - 若金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行 [9] 价格展望与市场观点 - 在降息预期升温、白银库存持续低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [8] - 全球贵金属冶炼巨头Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易 [8] - 当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间 [8] - 若本轮降息预期能够持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化 [8]

文章核心观点 - 白银价格在多重因素驱动下创下历史新高，年内涨幅远超黄金，且未来在供需紧张、降息预期及工业需求支撑下，价格有望延续强势 [1][4][5][6][7][8][9] 价格表现与市场动态 - 12月10日亚洲早盘，现货白银价格创下历史新高，盘中最高触及61.469美元/盎司，历史上首次突破61美元/盎司 [1] - 现货白银今年以来涨幅达到112%，而现货黄金涨幅为60%，白银涨幅几乎是黄金的两倍 [1] - COMEX白银盘中突破62美元/盎司，上海期货交易所白银主力合约价格最高涨至14388元/公斤，涨幅超过5% [1] - 白银月线已连续上涨8个月，上海期货交易所主力合约在12月3日涨至13866元/公斤，涨幅一度超过2.7% [1][5] - 白银在9月突破40美元/盎司后加速上涨，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，12月9日突破60美元/盎司，10日突破61美元/盎司 [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者对贵金属需求上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [4] - 白银市场规模更小，对美元变化更敏感，波动性更强，且价格远低于黄金，吸引了寻求低成本避险资产的投资者 [4] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，这是推高银价的原因之一 [4] - 持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息，以及白银被列入美国关键矿产名单等因素支持了价格 [4] - 据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3% [5] - 高盛表示美联储12月降息几乎板上钉钉，市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%—86% [5] 供需基本面与库存状况 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [7] - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1% [7] - 2025年全球总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，但供应端缺口依然突出 [7] - 光伏产业用银需求成为长期支撑，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量达4000吉瓦，这将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司基础上再增加13% [7] - 中国交易所库存已降至近十年低位，10月中国对白银出口超660吨创纪录，大量金属运往伦敦以缓解当地挤仓，同时国内光伏组件和首饰消费走强，令库存被迅速抽空 [8] - 上期所期货价格出现近月升水的紧张格局，加剧了银价短期迅速飙升所推动的逼仓行情 [8] 市场情绪、指标与未来展望 - 白银年内累计涨幅已超过100%，且月线RSI指标显示市场已进入严重超买区间，短期内投资者对宏观消息的敏感度可能显著上升 [8] - 当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间 [8] - 若降息预期持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化 [8] - 全球最大的白银ETF——SLV最新持仓量为15973.16吨，相比前一日增加84.62吨，继续维持在高位 [9] - 今年白银ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结 [9] - 贵金属冶炼巨头Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易 [9] - 分析师指出，白银的波动率高于黄金，金价的驱动因素也将作用于银价，如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行 [9]

白银价格表现与市场动态 - 现货白银于12月10日亚洲早盘刷新历史新高，盘中最高触及61.469美元/盎司，历史上首次突破61美元/盎司 [1] - COMEX白银盘中突破62美元/盎司，上海期货交易所白银主力合约价格最高涨至14388元/公斤，涨幅超过5% [2] - 今年以来，现货白银涨幅达到112%，而现货黄金涨幅为60%，白银涨幅几乎是黄金的两倍，成为今年表现最佳的投资品 [2] - 上海期货交易所白银主力合约月线已连续上涨8个月，12月3日价格涨至13866元/公斤，涨幅一度超过2.7% [2][7] - 白银价格在9月突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，12月9日突破60美元/盎司，10日突破61美元/盎司 [6] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者对贵金属需求上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [4] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，成为推高银价的原因 [4] - 价格受到持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息以及白银被列入美国关键矿产名单等因素支持 [4] - 据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3% [5] - 高盛指出，市场对12月降息25个基点的定价概率已达到约85%-86%，降息几乎板上钉钉 [5] 供需基本面与库存状况 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [8] - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1% [8] - 2025年全球总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，但供应端缺口依然突出 [9] - 光伏产业用银需求成为长期支撑，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量达4000吉瓦，到2030年仅太阳能一项将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司实物需求基础上再增加13% [9] - 中国交易所库存已降至近十年低位，10月中国对白银出口超660吨创纪录，国内库存被迅速抽空，上期所期货价格出现近月升水的紧张格局 [9] 市场情绪与投资需求 - 全球最大的白银ETF——SLV最新持仓量为15973.16吨，相比前一日增加84.62吨，继续维持在高位 [14] - 今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结 [14] - 白银的波动率高于黄金，金价的驱动因素如经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势也将作用于银价 [14] - 若金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行 [14] - 当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间 [11] 机构观点与价格展望 - 瑞达期货研究院研究员廖宏斌认为，12月重启降息已成为市场主流预期，有望继续提振市场看多情绪 [10] - 在降息预期升温、白银库存持续低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [13] - Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易 [14] - 若本轮降息预期能够持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化 [12]