总量研究 - **机构调研热度环比回升**：上周全A被调研总次数环比下跌，但高于2025年同期[7] 边际变化上，农林牧渔、国防军工、家用电器、石油石化、传媒等行业的调研总次数较前一周有所上升[8] - **机构调研关注度较高的行业**：按机构被调研总次数排序，上周机械设备、电子、电力设备、基础化工和汽车关注度较高[7] 2026年1月，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高[8] - **受市场关注的个股**：上周，杰瑞股份、潍柴重机、中国重汽、中粮科技、河钢资源等被调研总次数较高[9] 最近一个月，洁美科技、泰和新材、天禄科技、冰轮环境等受到较多市场关注[9] - **杰瑞股份调研细节**：公司坚定执行国际化战略，拓展海外数据中心市场，上周调研次数达4次[10] 公司发电设备能满足数据中心等领域的高标准要求，已有燃气轮机发电机组在北美市场实现销售及租赁的成功案例[10] - **优选金股30组合表现优异**：该组合连续9年跑赢中证500指数，2025年超额收益率为21.9%[13] 2017年以来，组合年化收益为23.1%，年化超额收益为21%[13] - **组合构建逻辑有效**：新进金股表现优于重复金股，2017年以来新进金股年化收益率为13.6%，重复金股为8.4%，新进金股平均每年跑赢5.2%[14] 业绩超预期的金股表现更好，且该指标在新进金股中的选股效果更优[14] - **组合最新持仓行业分布**：2026年1月份组合中，电子、基础化工、建筑材料、计算机等行业股票数量占比靠前[15] 2026年2月份组合中，电力设备、电子、机械设备、计算机等行业股票数量占比靠前[15] 中小盘与资本市场政策 - **再融资新规优化机制**：2026年2月9日，沪深北交易所推出优化再融资一揽子措施，聚焦影响再融资功能发挥的突出问题[17] 新规坚持“扶优限劣”，对优质上市公司简化审核流程，严控“忽悠式”再融资和盲目跨界投资[18] - **新规重点支持科技创新**：以“扶科”为导向，将双创板块“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板，并放开补流比例限制[20] 将未盈利科创企业再融资间隔从18个月缩短至6个月[20] 允许破发但运作规范的科创企业通过竞价定增、可转债融资[20] - **“专精特新”发展成果显著**：2025年“专精特新”被写入“十五五”规划建议[23] 2025年认定第七批“小巨人”企业3482家，数量同比增长15.60%[23] 截至2025年末，第一轮142家重点“小巨人”已在A股上市，IPO募资额合计1249.82亿元[24] - **资本市场服务“专精特新”力度增强**：截至2025年12月31日，A股“专精特新”上市公司总数达2100家，其中“小巨人”企业1169家，较2024年末增加125家[25] 2025年“专精特新”企业IPO募资778.40亿元，定增募资610.27亿元，合计超千亿[25] - **“专精特新”企业业绩增长**：2025年前三季度，“专精特新”上市公司实现营业收入2.57万亿元，同比增长9.02%[25] 实现归母净利润1716.79亿元，同比增长16.80%[25] - **“专精特新”企业并购活跃**：2025年“专精特新”上市公司共参与重大资产重组交易51例，数量同比增长37.84%[26] 其中作为竞买方参与并购的比重达到88.24%[26] - **“十四五”时期“专精特新”规模扩大**：“十四五”期间，“专精特新”中小企业从不足4万家增至14万家以上，增长超2.5倍[27] “小巨人”企业从5000余家跃升至1.76万家[27] 2024年“小巨人”企业户均拥有发明专利26.6项，研发平均投入超3000万元[27] 行业与公司分析 - **蛋氨酸价格触底反弹**：2026年1月以来工厂挺价，报价达18.50元/公斤[29] 2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比分别+1.6%、+3.0%[29] 2026年2月9日固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤，同比分别-15.5%、-7.7%，处于历史低位[29] - **蛋氨酸供需格局**：全球蛋氨酸产能260万吨，其中国内产能107万吨（占比41%）[29] 全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74%[29] 新和成蛋氨酸合计年产能达55万吨，安迪苏计划扩产后年产能将达82万吨[29] 全球蛋氨酸需求增速维持在5%-6%左右[29] - **维生素价格处于历史底部**：2026年2月9日，VA、VE、VD3、VK3、VB3、VB5市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，处于历史极低分位[30] 2月5日新和成饲料级VE50%出口报价上调15%，主流厂家对后市多持挺价态度[30] - **百度集团AI全栈布局**：公司拥有AI四层架构（芯片-框架-模型-应用）自主可控核心技术[35] 2025Q3百度智能云收入62亿元，同比增长21%，其中AI基础设施、平台服务及公有云收入42亿，同比增长33%[35] - **百度自动驾驶业务领先**：2025Q3萝卜快跑单量规模达310万，同比增长212%[36] 截至2025年10月31日，累计订单超1700万单，自动驾驶总里程超2.4亿公里，覆盖全球22座城市[36] - **百度盈利预测与估值**：下调2025-2027年non-GAAP净利润预期至185亿、200亿、224亿元[34] 当前股价对应2025-2027年PE分别为19.6倍、18.1倍、16.2倍[34] - **威迈斯业绩符合预期**：2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比基本持平[37] 实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%[37] 单Q4实现归母净利润1.3亿元，同比增长26.6%[37] - **威迈斯海外市场拓展**：公司战略重心转向境外市场，已向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点[40] 2025年我国乘用车OBC装机量1221万套，威迈斯装机量182.1万套，市场份额14.9%[40]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2011年，是国内第三方车载高压电源系统头部企业，2025年上半年在国内OBC行业市占率达8%，位居行业第四 [1] - 2022至2024年公司营收分别为16.50亿元、18.35亿元、19.34亿元，同比增速分别为+71%、+11%、+5% [1] - 根据2025年度业绩预告，2025年营收超40亿元，归母净利润达2.1至2.5亿元，同比大幅增长+122%至+164% [1] 车载电源业务发展 - 车载电源正向11kW、双向化等趋势迭代，对厂商技术能力要求更高，公司通过持续高研发投入保持产品力综合领先 [2] - 公司凭借产品力在国内市场开拓了小米、蔚来、零跑等优质客户并建立深度合作关系，预计将持续受益于主要客户销量增长 [2] - 公司积极拓展海外市场，预计2030年海外市场空间达425亿元，2025-2030年CAGR达18%，显著高于国内市场的6% [2] - 公司在欧洲成功开拓雷诺、Stellantis和主流豪华品牌车企，与雷诺的定点项目放量推动海外收入快速增长 [2] - 2025年上半年公司实现海外收入2.6亿元，占比超过17%，预计随着雷诺出货持续上升及其他定点项目推进，海外业务将推动营收增长并提升盈利能力 [2] 新业务增长潜力 - HVDC（高压直流）方案因效率、可靠性更高，有望成为下一代主流方案，预计2030年市场空间可达1768亿元 [3] - 公司开发的充电模块与HVDC在输出电压、功率和电路设计上具备高度相通性，且在HVDC的重要功率器件SiC上具备丰富的应用经验，拥有天然的先发优势 [3] - 若公司能顺利推出HVDC产品并打通客户渠道，该业务将成为重要增量 [3] 财务预测与增长展望 - 展望2026年，公司预计将继续受益于国内外客户的销量增长及新客户拓展，保持高速增长 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.65亿元、5.35亿元，同比增速分别为+143%、+58%、+47% [3] - 对应现价PE分别为33倍、21倍、14倍 [3]

核心观点 晨会纪要涵盖了对多个行业和公司的深度研究，核心观点聚焦于：**AI算力与应用的持续高景气**驱动相关硬件（服务器、连接器、光模块）和软件（大模型、AI应用）公司业绩强劲增长[20][22][26][27][58][61]；**高端制造与自主替代**在超豪华汽车、工程机械出口、人形机器人等领域展现出巨大潜力[4][5][42][43][68][76]；**部分周期性行业**（如白卡纸、有机硅）在供给格局改善和“反内卷”协同下，盈利修复可期[7][8][11][12]；**年报业绩主线**与**产业主题轮动**是当前市场策略关注的重点[78][79][80]。 汽车行业 - **超豪华车市场**：历史年销量约15-20万辆，国产车市占率普遍较低（60万元以上普遍低于20%），自主替代空间巨大[4]。未来随市场扩容及国产车供给丰富，自主份额有望增大[4]。 - **江淮汽车**：其高端车型“尊界S800”在2025年10月销量接近细分市场第2、3名之和，远期年销量空间预计超10万辆[5]。2025Q3尊界小规模批产带动公司单季度收入环比明显增加，估算S800单车收入约65.7万元，毛利率或超30%[5]。预计随尊界规模化交付，公司盈利将持续改善[5][6]。 造纸行业 - **博汇纸业**：公司发布涨价函，自2026年3月1日起白卡纸价格提涨200元/吨[7]。2025年12月白卡纸均价为4237.48元/吨，较2025年8月已上涨291.05元/吨，行业周期呈筑底向上趋势[8]。 - **行业供需**：预计2026年白卡纸行业新增产能约80万吨，较2025年的240万吨明显减少，供给端走向宽松[8]。公司2025H1销售机制纸235.01万吨，同比增长8.77%，外销占比达20.6%[9]。 化工行业 - **有机硅行业**：预计2025-2027年中国有机硅表观消费量需求增速分别为8.0%、7.0%、8.8%[11]。2024年国内有机硅中间体产能达344万吨，占全球70%以上，当前产能扩张步入尾声[12]。 - **行业景气回升**：受行业“反内卷”协同影响，有机硅中间体价格从2025年11月10日的11000元/吨涨至2026年1月23日的14000元/吨，涨幅约27%[12]。未来行业协同挺价意愿强烈，助力景气底部回升[12]。 量化策略 - **扩散动量因子**：该因子通过复合设计识别具备整体上涨动能的行业，2016年以来回测显示，其多头组年化收益9.12%，相对沪深300超额3.88%，夏普比率0.48[14]。 - **因子有效性**：因子效果与市场风格高度相关，在小盘风格占优、市场普涨环境中效力最强[15]。引入基于大小盘风格差值的动态择时机制后，策略年化收益提升至11.78%，夏普比率达0.92[15]。 食品加工 - **锅圈**：公司发布正面盈利预告，预计2025年度收入约77.50-78.50亿元，同比增长19.8%-21.3%；净利润约4.43-4.63亿元，同比增长83.7%-92.0%；核心经营利润约4.50-4.70亿元，同比增长44.8%-51.2%[18]。 - **门店扩张**：截至2025年末门店数量达11566家，较2024年末增长1416家，乡镇市场拓展顺利，规模效应驱动利润率增长[19]。 军工电子/连接器 - **华丰科技**：预计2025年归母净利润3.38-3.88亿元，实现扭亏为盈，同比增加3.56-4.06亿元，约为2023年的4.67-5.36倍[20][22]。增长主要受AI、云计算驱动数据中心建设，拉动高速连接器需求[22]。 - **业务进展**：公司224G高速背板连接器已完成客户验证测试；CPU SOCKET产品处于验证和小批量阶段，预计2026年起逐步上量[23]。定增扩产项目包括投资4.5亿元建设高速线模组项目，投资4.7亿元建设防务连接器基地[24]。 软件开发/AI - **科大讯飞**：预计2025年归母净利润7.85-9.5亿元，同比增长40%-70%；扣非净利润2.45-3亿元，同比增长30%-60%；销售回款总额超270亿元，同比增长超40亿元[26][27]。 - **大模型进展**：发布“讯飞星火X1.5”大模型，推理成本降低高达520%[28]。2025年公司大模型项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六名总和[28]。开放平台开发者数量突破1000万，其中海外开发者56.4万[28]。 - **AI应用**：2025年“双11”期间，AI学习机等硬件销售额同比增长30%[29][30]。B端与行业头部客户联合开发300余个企业级智能体，智能座舱声学系统累计出货超100万台[30]。 生物医药 - **ADC药物行业**：2023年全球ADC药物市场规模约104亿美元，预计2030年达662亿美元，复合增速超30%[32]。2024年起中国研发管线数量超过美国，跃居全球第一[32]。 - **国内企业进展**：恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、中国生物制药等公司在HER2、TROP2、CLDN18.2等热门靶点均有具备“同类最佳”潜质的产品管线[33][34][35]。国产ADC药物海外授权交易活跃[35]。 汽车零部件 - **富特科技**：预计2025年归母净利润2.1-2.5亿元，同比增长121.98%-164.26%；营业收入超40亿元[39]。公司为车载电源第三方龙头，客户覆盖蔚来、小米等，海外业务收入占比超17%（2025H1），且海外毛利率较国内高7.77个百分点[38]。 - **新增长点**：公司利用电力电子技术协同性，切入AIDC（人工智能数据中心）电源领域，该市场向高压直流及高功率密度方向发展[40]。 机械行业 - **工程机械出口**：2025年我国工程机械进出口贸易额627.43亿美元，同比增长13.2%；其中出口金额601.69亿美元，同比增长13.8%[42]。 - **挖掘机出口**：2025年挖掘机出口金额达766.4亿元，同比增长31.1%[43]。对亚洲、欧洲、非洲等主要地区出口均保持较高增速[43]。 电力设备与新能源 - **光伏**：马斯克表示SpaceX和Tesla团队致力于在美国建设100GW/年光伏产能，带动美国本土光伏产业链重建需求[45]。受银价上涨（超26万元/吨）影响，电池片、组件延续涨价趋势[46]。 - **风电**：北海9国签署《汉堡宣言》，承诺共同开发100GW海上风电[46]。2025年全国风电并网量达119.33GW，同比增长22.9%[47]。 - **储能**：2025年国内储能采招订单总规模512.5GWh，对应163.6GW/461.5GWh系统需求，比2024年增长123%[49]。国家级发电侧容量电价机制发布，明确可对电网侧独立新型储能给予容量电价[48]。 - **锂电**：锂电铜箔呈结构性趋紧，4.5μm极薄铜箔价格在2025年12月累计上涨至12.3万元/吨[50]。宁德时代钠电品牌“钠新”进入乘用车公开冬测阶段[51]。 - **AIDC（人工智能数据中心）**：Meta预计2026年资本支出1150-1350亿美元，同比大幅增长（2025年为600-650亿美元），驱动全球AIDC建设需求增长[52]。 - **电网**：“藏电入渝”工程有望纳入“十五五”规划，特高压建设将持续发力[53]。 消费电子/服务器 - **工业富联**：预计2025Q4归母净利润126-132亿元，同比增长56%-63%；2025年全年归母净利润351-357亿元，同比增长51%-54%[57][58]。 - **AI服务器高增长**：2025年，公司CSP AI服务器营业收入同比增长超3倍；2025Q4，该业务收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍[58]。800G以上高速交换机业务2025年营业收入同比增幅高达13倍[59]。 - **行业景气**：微软、Meta等海外云服务提供商持续加大资本支出，AI算力需求旺盛[61]。鸿海AI机柜周产能已超1000柜，目标2026年底超2000柜[58]。 银行 - **青岛银行**：2025年实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%[64]。2025Q4单季归母净利润11.96亿元，同比增长47.8%[64]。 - **资产质量改善**：截至2025年末，不良贷款率0.97%，较2025Q3末下降13个基点，拨备覆盖率292.30%，较2025Q3提升22.33个百分点[66]。 机器人行业 - **特斯拉Optimus**：将于2026年第一季度发布第三代Optimus，是面向规模化量产的关键版本，生产线目标年产能为100万台[68]。 - **产业进展**：宇树科技开源通用人形机器人操作大模型UnifoLM-VLA-0[69]。国家地方共建人形机器人创新中心发布全球首个跨本体视触觉多模态数据集，总规模超60000分钟[73]。蚂蚁集团开源具身大模型LingBot-VLA[73]。 - **行业前景**：人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，产业或迎来“ChatGPT时刻”[76]。 策略研究 - **业绩主线**：从年报预报看，机械设备、军工、通信、医药、化工和有色等方向业绩增速不错[79]。近期市场重回业绩主线，光模块、存储、有色等方向表现较强[79]。 - **市场轮动**：年报预报落地后，未来两到三周市场可能重新回归产业主题轮动[79]。建议关注AI应用、机器人、商业航天、储能/电池材料、创新药等成长方向[80]。光模块等业绩主线仍是长期重要底仓[80]。

核心竞争优势 - 研发团队近1000人，核心成员来自顶尖学府并拥有十余年经验 [1] - 已具备双向充电、高功率液冷电源模块、第三代半导体GaN（在研）三大平台化技术 [2] - 坚持“一流人才、一流产品、一流客户”的经营理念，系统性构建能力 [1] 市场与客户布局 - 国内客户覆盖蔚来、小米、广汽、零跑、小鹏、长安等主流车企 [2] - 海外已为雷诺多款车型批量供货，并与Stellantis及某欧洲豪华品牌有重要平台项目在研 [3][4] - 2025年上半年海外业务收入占比超过17% [4] 产品配套与业务进展 - 车载电源配套国内多款热门车型，如蔚来ES/ET/EC系列、小米SU7/YU7、广汽AION系列等 [3] - Stellantis平台项目预计2026年开始量产 [4] - 已成功在海外开拓V2G（车辆到电网）新业务，预计2026年实现V2G产品量产出货 [5] 增长驱动因素 - 国内核心客户需求持续放量，驱动车载电源产品市场份额提升 [2] - 海外市场是业绩增长关键因素，预计其占比和贡献将保持良好态势 [4] - 通过人才、技术与客户体系的协同，形成良性增长闭环 [2]

核心观点 - 富特科技2025年业绩预计实现爆发式增长，归母净利润预计为2.1亿元至2.5亿元，同比增长121.98%至164.26%，主要得益于全球新能源汽车市场高增长、公司技术产品突破、客户结构优化及海外业务拓展 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年全年预计营业收入超过40亿元，同比增长超过106.83% [1] - 2025年归母净利润预计2.1亿元至2.5亿元，同比增长121.98%至164.26% [1] - 2025年扣非净利润预计2亿元至2.4亿元，同比增长168.20%至221.84% [1] - 2025年第三季度单季营业收入10.85亿元，同比增长108.27%，归母净利润0.70亿元，同比增长186.93% [1] - 2025年前三季度累计营业收入25.59亿元，同比增长116.31%，归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [1] - 2024年公司境外营收1.32亿元，同比增长5815.39% [4] 行业背景与市场 - 2025年国内新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2% [1] - 2025年欧洲9国新能源汽车销量约294万辆，同比增长33% [1] - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [2] 公司技术与研发 - 公司研发推出4合1集成式智能配电单元，集成电源分配单元、车载充电机、DC/DC转换器及快换接口，适配高压快充与极速换电生态 [3] - 公司自主研发基于第三代宽禁带半导体器件的拓扑应用技术，多个量产项目已应用碳化硅器件，并开展氮化镓应用研究 [3] - 2025年上半年研发费用达1.21亿元，同比增长56.8% [2] - 研发团队规模达910人，占员工总数39.57% [2] 客户与市场地位 - 公司客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、长安等，配套车型涵盖蔚来ES/ET系列、乐道、萤火虫、小米SU7/YU7等畅销车型 [3] - 公司在国内车载OBC市场份额持续提升，从2024年的5.6%升至2025年上半年的8.3%，2025年8月单月份额达12.0% [4] - 2025年上半年境外业务收入占比已提升至17%以上 [4] 增长驱动与未来展望 - 业绩增长得益于新能源汽车行业快速发展、公司集成化技术突破及客户结构优化 [2][3] - 公司通过再融资项目积极规划产能储备，以应对未来竞争 [4] - 公司国际化战略逐步取得成效，海外业务自2021年与雷诺合作后逐步实现量产 [4] - 公司后续表现被视为观测中国智能电动汽车产业链能否诞生世界级零部件供应商的重要窗口 [5]

公司财务表现与盈利预测 - 富特科技2025年预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比翻倍以上增长 [1] - 开源证券上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元、3.97亿元、5.04亿元，原预测值为2.32亿元、3.20亿元、4.06亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为29.3倍、17.3倍、13.6倍 [1] 业务增长驱动因素 - 公司前期储备的国内外项目陆续释放，尤其是海外客户量产趋于稳定 [1] - 境外营收占比提升，带来利润弹性 [1] - 公司第二生产基地已顺利投产，产能扩张与市场需求相匹配，为车载业务持续增长提供了有力支撑 [1] 行业地位与前景 - 公司是国内车载电源头部供应商 [1] - 公司在国内外市场均处于向上周期 [1]

核心观点 - 策略报告核心观点：市场正从2025年的“资产重估”牛市，向2026年的“盈利修复”慢牛过渡，预计将呈现“低斜率慢牛”而非“尖顶短牛”的格局，证券化率是判断空间的关键指标，其稳态中枢预计将继续显著上移 [4][7] - 威迈斯公司核心观点：公司作为国内车载电源龙头，海外进展领先，拟以5000万至1亿元回购股份增强股东回报，并受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，维持“买入”评级 [5][11][12] 总量研究（策略） - **市场阶段与节奏**：2025年开启的“资产重估”牛市后，2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”，而非“尖顶短牛”，市场将从“资产重估”转向“盈利修复” [4][7] - **牛市空间判断**：证券化率是判断指数牛/估值牛空间的有效参考指标，在证券化率达到1.1倍之前，仓位仍是胜负手 [4][7] - **市场驱动力**：证券化率的稳态中枢预计将继续上移，驱动力来自政策提升资本市场参与度、地产资产替代和中长期资金，且抬升幅度或较为显著 [4][7] - **盈利端（DDM分子端）**：盈利修复呈“厂”字型复苏，盈利底或将在2025年底或2026年初到达，2026年地产资产负债表趋稳，财政支出上行但斜率或不高 [8] - **流动性及海外（DDM分母端）**：制度红利带来流动性中枢上移，形成“制度牛”基础，预计2026年美联储降息空间在25-75个基点，但需关注全球债务问题等海外波折 [8] - **市场结构与风格**：市场将从“估值牛”转向“制度牛”，风格或更均衡，投资从行业β转向因子投资，需重视盈利增速边际变化（△g）、盈利增速、营收增速、ROE、ROIC等有效因子 [9] - **投资主线**：“科技为先”是贯穿本轮牛市的最强主线，具备相对盈利优势、海外映射和全球半导体周期共振上行三大条件 [9] - **顺周期机会**：“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI的边际修复，红利风格在2026年的表现会优于2025年 [9] 行业配置建议 - **科技成长自主可控**：包括算力、存储、软件&传媒&互联网（金融科技+AI应用）、机器人、半导体、军工、电池 [10] - **PPI改善预期叠加广谱反内卷**：包括有色金属、化工、光伏、电力、保险、建材 [10] - **出海+全球产业竞争力提升**：包括汽车、电子、风电、海洋经济、机械、电网 [10] - **内需结构转型+消费复苏**：包括汽车（含两轮电动车）、低空经济、服装鞋帽、零售、个护用品、食品、宠物经济 [10] - **中长期底仓**：包括稳定型红利、黄金、优化的高股息 [10] 公司研究（威迈斯） - **回购计划**：公司拟以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，回购股份数量占总股本的0.30%~0.60% [5][11][12] - **回购用途与资金**：回购股份拟用于员工持股计划或股权激励（金额1000万至2000万元），以及用于减少注册资本（金额4000万至8000万元），资金来源为超募资金、自有或自筹资金，回购价格不超过40元/股 [13] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、10.25亿元、14.86亿元，当前股价对应市盈率（PE）分别为18.1倍、12.8倍、8.8倍 [5][12] - **业务与市场地位**：公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，已向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点 [12][14] - **全球化战略**：公司积极拓展海外客户，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正持续推进，以完善全球布局并支撑境内整车厂出海及境外客户拓展 [14] 市场数据 - **近期行业表现**：昨日（2025年12月24日）涨跌幅前五的行业为国防军工（+2.881%）、电子（+2.122%）、建筑材料（+1.720%）、轻工制造（+1.688%）、机械设备（+1.487%），后五行业为农林牧渔（-0.845%）、煤炭（-0.699%）、食品饮料（-0.363%）、银行（-0.304%）、传媒（+0.005%） [3]

公司技术平台发布 - 公司于12月19日在互动平台宣布其车载电源第9代平台“锐虎”已发布 [1] - 该平台基于正向开发理念，并拥有车规级验证体系，实现了零安抛 [1] - 平台在技术上实现了九大技术创新 [1] 核心技术突破 - 平台实现了全行业首次基于双向氮化镓器件的单级矩阵变换器拓扑（双向）量产技术突破 [1] - 平台采用超紧凑设计，能够适配全行业车型，并兼容独立与大集成产品形态 [1] - 平台支持400V与800V共板设计，具备高可靠性与多场景兼容性 [1] 产品应用与适配 - 该平台适配整车智能驾驶需求 [1] - 平台建立了完整的软硬件安全架构 [1]

行业竞争格局 - 车载电源市场主要由主机厂自研和第三方独立供应商构成，第三方供应商是主流配套方 [1] - 行业毛利率不高、研发投入大、技术壁垒高，竞争格局趋于稳定 [1] 公司核心竞争力 - 坚持技术驱动，持续研发投入确保产品性能与迭代能力领先 [1] - 与多家知名整车厂形成稳固合作关系，建立市场壁垒 [1] - 全流程车规级品质管控，打造良好市场口碑 [1] 财务表现与展望 - 因客户需求增加、业务规模扩张，收入同比大幅增长，应收账款同比增长 [3] - 按会计规则计提信用减值损失，金额高于往年同期 [3] - 短期行业竞争带来价格压力，中长期高附加值产品占比提升、海外市场拓展及技术迭代将支撑毛利率保持竞争力 [4] 业务发展动态 - V2G业务取得阶段性进展，双向充电产品正积极开发并与客户推动项目落地 [5] - 海外电力市场成熟、政策法规逐步完善，V2G产品有望支持电网稳定优化 [5] - 2025年限制性股票激励计划已完成首次授予，授予442.4200万股 [6]

客户与市场布局 - 公司客户体系多元化，覆盖国内传统汽车品牌、造车新势力及海外主流车企 [1] - 国内与广汽、蔚来、长城、小米、小鹏、零跑、长安等领先车企建立稳定合作 [1] - 海外获得雷诺、Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等项目定点 [1] - 海外市场新能源汽车渗透率低，发展空间广阔，是未来拓展重点 [3] - 国内市场以第三方独立供应商配套为主，竞争格局趋于稳定 [3] 产品技术与价值趋势 - 车载电源行业向800V高压化架构、"多合一"深度集成化、功能多样化发展 [2] - 技术方案迭代提升产品技术复杂度和单车价值量 [2] - 第三代宽禁带半导体氮化镓等新技术应用带来性能与价值突破 [2] - 短期看，功能单一产品因行业竞争面临价格压力 [2] - 中长期看，单价走势取决于产品技术价值 [2] - 海外市场产品价值量通常比竞争激烈的国内市场更具潜力 [2] 产能与生产基地 - 主要生产基地位于湖州安吉，安吉一厂2021年投产，设计年产能120万台，目前满负荷生产 [4] - 安吉二厂于2025年上半年逐步投产，基于客户订单增加产线投入 [4] - 安吉二厂自动化率显著提升，通过智能仓储、物流及一体化设计提高效率和空间利用率 [4] - 为配合海外业务，2024年启动海外工厂建设，已完成厂房装修，产线建设将依据客户需求推进 [4] 业务发展与战略 - 公司将持续通过技术升级与产品创新，推动单车价值长期稳步增长 [2] - 重点把握海外市场发展关键窗口期，聚焦国际主流车企，深化合作以提升市场占有率 [3] - 发挥公司在配套经验、迭代速度和服务响应速度方面的优势 [3] - 国内与战略客户合作持续深化，稳固基本盘，支撑订单增长 [5] - 海外客户定点项目将陆续量产，为整体业务贡献增量收入 [5]