文章核心观点 - 浙江省正通过打造大宗商品期现一体化场外市场，以杭州热联集团为实践案例，探索期货与现货市场联动发展模式，旨在服务实体经济并提升产业竞争力 [1] - 浙江国际大宗商品交易中心作为全国首个大宗商品资源配置枢纽的核心运营平台，通过整合升级、创新定价和共建联盟，致力于提升中国在大宗商品领域的全球资源配置能力和定价话语权 [9][10][15] 期货与现货市场联动发展 - 期货与现货市场的耦合点在于价格与风险，期货市场提供未来价格的标准化合约，现货市场交易当下实际货物，两者通过基差连接 [3] - 期货市场为现货市场提供风险管理工具，企业可通过套期保值将绝对价格风险转化为相对可控的基差风险，从而锁定成本或销售价格，保障经营稳定性 [3] - 现货市场为期货市场提供实体交割与价格锚定，二者共同构建更稳定、更有效率的产业经营环境 [3] 中国衍生品市场发展阶段与前景 - 市场正从“工具普及期”迈向“服务深化期”，过去是1.0价格发现阶段，当前是2.0系统性风险管理阶段，未来将进入3.0产业服务生态化阶段 [4] - 在3.0阶段，衍生品将深度融入产业链，服务重心从管住风险升级为助力企业稳定经营、优化效率、实现价值增长，服务模式向全周期、陪伴式发展 [4] - 随着价格波动成为常态，企业对风险管理的需求将从“可选项”变为“必选项”，能为产业提供可信赖、能落地、见实效的风险管理服务将构成未来市场竞争的核心优势 [4] 风险管理对大宗商品企业的意义 - 风险管理从“成本项”转变为“竞争力项”乃至“生存项”，在需求收缩、价格剧烈波动的环境下，高库存可能从“利润资产”变为“风险负债” [5] - 风险管理的意义分为三个层次：最基本是保障企业在价格大幅震荡中生存；其次是实现稳定经营，保障连续性；最终是构建成本锁定和稳定利润空间的差异化竞争优势 [6] 热联集团的风险管理实践经验 - 核心理念是“回归贸易本质，服务实体经济”，将衍生品视为优化产业效率的工具，目标是帮助上下游企业从“价格博弈对手”转变为“价值共生伙伴” [7] - 实践模型为“衍生品赋能实体金字塔”，底层是风险管理（转化价格风险），中层是采销优化（嵌入流程提升效率），上层是产业服务（提供定制化解决方案如“五维管家”），塔尖是生态共建（深度绑定、共享成长） [7] - 服务逻辑是成为客户的“长期风险管理伙伴”，通过解决真问题创造真价值，例如帮助聚酯工厂锁定加工费恢复生产，帮助轧花厂通过“移库+期货”模式解决滞销 [8] 浙江大宗商品资源配置枢纽建设进展 - 浙江国际大宗商品交易中心通过对浙江天然气交易市场、浙江海港大宗商品交易中心的股权整合，实现了从单一油气平台向钢材、有色、橡胶、煤炭等多品类交易平台的跨越 [11] - 平台整合旨在通过“化学反应”释放协同效应，打造开放共享的交易生态，截至12月9日，平台贸易交易额已超过4200亿元，贸易交易量已超过1亿吨 [11][12] - 平台自主研发的“ZME易拍通”系统覆盖22个能化品种，累计交易规模达490亿元 [12] “舟山价格”体系与国际定价权 - 平台与上海期货交易所共同研发“中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价”，成为该领域首个以国内期货价格为基准的人民币报价，改变了以往参考新加坡“普氏价格”的被动局面 [13] - 2025年以来，平台连续发布“舟山生物柴油仓储综合价格”、“中国绿色电力证书卖方报价”、“浙江地区液化天然气槽车运费指数”等新产品，“舟山价格”已通过路孚特等全球平台向国际发布，并获新加坡普氏等权威机构引用 [13] - 平台构建“国企协同+科技赋能”的智能化监管模式，并利用“公权力大数据监督应用系统”开发9个风险预警模型，以防范廉洁风险 [13] 全产业链联盟与服务全国统一大市场 - 2025年10月成立的中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟，由浙江省商务厅牵头，物产中大集团担任首届理事长单位，汇聚了百家领军企业、协会及研究机构 [14] - 联盟聚焦储运、加工、贸易、交易等全产业链环节，旨在打破企业间壁垒，提升资源配置效率，例如促成了浙江大宗与浙江省海港集团的仓储资源互通，并为新入驻企业提供了便捷的供应链金融服务 [14] - 联盟的成立旨在促使产业链企业更紧密合作，形成资源集聚、优势互补的格局，共同应对国际形势变化，服务于全国统一大市场建设 [14] 未来发展规划 - 展望“十五五”，浙江大宗将以服务国家战略为核心，持续扩容交易品类与指数体系，探索升级智能化监督与风险防控体系 [16] - 平台致力于以合规与创新为双轮驱动，为提升中国大宗商品全球配置能力、保障国家资源安全作出更大贡献 [16]

公司发展模式与战略定位 - 公司为产业互联网平台，通过技术手段解决企业采购效率痛点，从自营模式发展为提供平台服务，形成独特的产业互联网发展范式 [2] - 公司当前为轻资产运营模式，未来三大增长引擎为利用AI提升效率、将服务能力从钢铁扩展至非钢品种、以及服务国内企业出海 [2] - 公司发展历程是国内企业服务“触网”的缩影，最初通过免费帮客户找货切入市场，专注于解决价格变动频繁的经营性物资采购难题 [3] 商业模式与运营效率 - 平台通过技术进行信息筛选和交互，帮助买家采购合适产品，并提升钢材买卖、运输等售中、售后环节效率 [3] - 在该运营模式下，只要在某一环节提升效率就能吸引客户，平台上客户平均采购频率达每年26次，企业采购频次越来越高、单次金额越来越少被视为更科学的采购方式 [4] - 平台显著扩展了钢材销售半径，传统上认为仅200-300公里，但曾实现将贵州钢材调运至河北，使客户能买到比当地更合适的产品 [4] 业务扩展与增长潜力 - 公司已将钢铁市场服务经验复制到其他品类，如在电工电器领域有望在年底前实现大幅增长，并在有色金属、新能源材料等其他企业采购物资上具有巨大扩展潜力 [4] - 国际业务是公司最快增长极，2025年上半年国际业务交易量营业收入3.39亿元，同比增幅38.9%，交易吨量同比增幅58.0%，毛利同比增幅90.5% [7] AI技术应用与成效 - AI是提升效率的关键抓手，AI采购助手、AI交易助手等深度结合交易场景的应用已广泛使用，使公司效率大幅上升 [5][6] - 以接近员工数量计，公司年钢材交易量从几年前的不到1000万吨提升至目前的5000万吨 [6] - 平台拥有超过1万家注册供应商和六十多万个SKU，AI在信息筛选中作用巨大，对于SKU高达上亿的电子元器件等行业，AI是成为大平台的关键 [6] - 公司推出四大AI应用，2025年上半年实现AI跨品类交易收入1.1亿元，AI产品单独销售新签合同32万元，形成超200万元数据资产，产业AI大模型已通过国家网信办备案 [7] 数据与技术基础 - 公司深耕行业13年，沉淀大量高质量结构化数据，并建立包括交易、物流配送及大数据分析在内的完整产业数字底座，解决传统企业数据孤岛等难题 [6] - 公司累计研发投入超10亿元，历史累计获取软著专利近400个，处于行业领先地位，目前正尝试将AI工具商业化销售给行业内其他企业 [7] 国际化战略与布局 - 公司出海主要与国内下游需求企业一起走出去，服务于其在海外（如中东、东南亚）的工程项目，因海外缺乏完备供应链服务商，公司得以复制国内服务能力 [7][8] - 公司旗下找钢国际重点在“一带一路”国家布局，例如在阿联酋客户由1家扩展至4-5家，服务项目扩展至约20个，并参与中泰高铁、马来西亚物流中心等重大基建项目 [8] - 公司计划在海外建设加工等基础设施，首个海外加工厂落户迪拜工业城预计年底投产，国际团队推进本土化配置，输出中国管理模式和企业文化 [8] - 下一步公司将布局中亚市场，目标是当海外中国企业需要钢材时能第一时间想到找钢国际 [9]

行业背景 - 黑色产品价格波动加大，受产地集中和季节性需求影响，增加企业风险管理难度 [2] - 2023年4月全球粗钢产销量环比下降，国内南方雨季导致成材需求弱，黑色产品价格趋势性下跌 [2] - 2023年5月钢厂利润修复，长流程钢厂复产，市场预期微弱利好可能引发价格快速反弹 [2] 公司需求 - 南京某钢贸公司（A公司）需管理螺纹钢远期订单的价格上涨风险，计划2023年6月底前采购3000-5000吨螺纹钢备货 [2] - 公司预计5月钢价低位探底，6月偏强震荡，需通过金融工具套保降低采购成本并保护利润率 [2] - 最初考虑期货套保，但担忧下跌行情中的亏损风险和资金追保压力，转而探索期权方案 [3] 熔断累购期权方案 - 方案设计：震荡时获得采购补贴，大幅下跌时以更低价格采购更多数量，大幅上涨时提前终止合约并获取上涨补贴 [4] - 关键参数：入场价3500元/吨，上下沿价格3435元/吨和3565元/吨，敲出补偿65元/吨，期限1个月（22个交易日），初始保证金8% [6] - 情景分析： - 收盘价在3435-3565元/吨区间内，每日收益=（收盘价-3435）×100吨 [8] - 收盘价跌破3435元/吨，以3435元/吨采购100吨，放弃更低价格机会 [9] - 收盘价≥3565元/吨触发熔断，提前终止并获（3565-3500）×未观察吨数收益 [9] 实际执行与效果 - 2023年5月29日入场，6月2日触发熔断，总收益141000元，平均每吨补贴64.09元 [10][11] - 对比标准累购期权：熔断累购在上涨行情中收益显著更高（141000元 vs 30000元） [16] - 公司后续滚动操作3笔交易，累计获补贴430600元，平均每吨补贴143.5元 [19][20] 方案优势 - 缓解套保择时难题，构建价格"安全垫"优化采购成本 [21] - 解决标准累购期权在上涨行情中收益为零的问题，保留震荡收益优势 [21] - 支持灵活平仓和结构调整，如不对称区间设计或调整杠杆倍数 [22] 策略适用性 - 熔断累购适合震荡上行或短期突破行情，对下沿价格判断要求高 [17] - 标准累购适合窄幅震荡行情，杠杆分散至每日，临近到期观察头寸减小 [16]