2026 年 05 月 17 日 金 融 工 程 金 融 工 程 定 期 衍生品市场情绪边际修复，外部美债利率压力仍 存——5 月衍生品月报（2026/5） 投资要点： 股指期货：4 月成交活跃度边际修复，但贴水结构仍显示情绪偏谨慎 4 月股指期货市场成交活跃度较前期有所修复。主要指数成交额 20 日均值在 4 月上旬仍处于偏弱区间，但下旬开始明显回升。 整体来看，4 月市场交投热度从前期回落状态中有所恢复，但尚未 重新回到 2025 年 9 月和 2026 年 1 月的高活跃阶段。 4 月国债期货整体表现偏强。10 年期国债期货 T 合约 4 月上涨 0.20%，30 年期国债期货 TL 合约上涨 1.22%，长端表现明显强于 10 年期。 从升贴水结构来看，4 月 10 年期国债期货近远月价差继续围绕 0 附近波动，说明市场对未来利率方向尚未形成强烈单边预期。 期权市场：4 月 VIX 整体回落，波动预期边际降温 4 月期权市场的波动率预期较 3 月明显降温。从绝对水平看，中证 500、中证1000以及科创 50相关期权VIX 仍明显高于 50ETF 和300ETF 期权。 综合来看，4 月期权市场释放的 ...