公司融资活动 - 公司于近日成功发行2026年度第三期超短期融资券，债券简称“26华友钴业SCP003” [1] - 本次债券发行总额为10.00亿元人民币，期限为260天，面值为100元 [1] - 债券发行利率为2.24%，由中信银行担任主承销商 [1] - 发行通过簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本次发行所募集的资金将用于偿还公司有息负债 [1] 信息披露 - 本次融资的具体情况和相关文件可在中国货币网和上海清算所网站查询 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 钴行业，包括精炼钴、电钴、钴盐（硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴）及中间品（MHP）[1] * 刚果金（刚果民主共和国）作为主要钴原料供应国[1][2][5] * 印尼作为重要的钴原料供应国[2][11][14] * 中国作为全球主要的钴加工和消费市场[1][4][6] * 提及的公司包括：金川、美之达、立勤公司、腾远、嘉能可、洛阳牧业、盛屯华友、青山[2][10][15][17][18][19][24][26][29] 核心观点与论据 **1 全球钴市场供需格局：从过剩转向结构性短缺，预计2026年短缺持续** * 2025年全球精炼钴供应量22.8万吨，同比减少11%，需求量24.2万吨，同比增长9.4%，市场由供过于求转为结构性短缺[1][2][3] * 预计2026年全球精炼钴供应量23.9万吨（另一处预测为24.9万吨），需求量25.1万吨，将出现约1.2万吨的供应缺口[1][2][8][12] * 短缺主要源于刚果金出口限制导致原料供应紧张，而需求受益于3C产品和AR眼镜增长保持韧性[1][2][3][5] **2 中国钴市场：需求增长强劲，供应受外部制约** * 2025年中国精炼钴供应量15.18万吨，同比减少8.6%，预计2026年恢复正增长至19.35万吨[1][4] * 2025年中国精炼钴需求量19.3万吨，同比增长20%，主要受银发经济和健康经济（如运动手环、智能手表）推动[1][4] * 预计2026年中国精炼钴需求达20.26万吨，国内消费增速超过国际水平，在电池领域（动力电池、3C电池）占据主导地位[4] **3 刚果金出口政策是影响全球钴供应链的核心变量** * 刚果金自2025年2月起实施出口管控和严格配额管理，导致2025年全球钴矿原料供应同比下降31%[1][2][5] * 该政策导致2026-2027年出口总量被限制在9.66万吨，短期内难以改变，将继续强硬实施[5][11][17] * 政策影响传导至中国：湿法中间品进口大幅减少，MHP进口增加，四氧化三钴等产品进口下降，未锻轧钴进口同比增加164.9%[1][6] * 原料运输周期长（从刚果金到国内约需3个月），加剧了供应紧张局面[11][20] **4 电钴市场：产能严重受限，供需紧平衡，价格获支撑** * 受刚果金出口限制及地缘政治风险影响，2025年电钴产能严重制约，部分厂商开工率低于30%，甚至降至10%以下[1][7] * 2025年中国电钴表观消费约1.7万吨，同比增长10%，预计2026年小幅上升至1.8万吨[1][7] * 2025年电钴受成本高企影响，利润倒挂约10%，导致产量下降[2][8] * 预计2025年电钴过剩0.4万吨，但由于原料短缺，2026年可能转为供应短缺[2][8] * 未来几年电钴市场将处于紧平衡和结构性短缺状态，为价格提供坚实支撑[8] **5 钴产品价格全线大幅上涨，电钴涨幅相对较小** * 2025年各类钴盐价格涨幅显著：中间品价格上涨112%（从6.559美元涨至14.03美元），硫酸钴上涨87%（从2.99万元/吨涨至5.59万元/吨），氯化钴上涨83.94%，四氧化三钴上涨81.7%[2][9] * 电钴价格2025年上涨约30%，均价从19.3万元/吨升至26.69万元/吨；金川品牌电钴均价从22万多元上涨到28万多元[2][9][10] * 预计未来硫酸钴价格区间在7.5-12万元/吨，电钴价格可能达到35-60万元/吨的新高[8] **6 未来供应增量主要来自印尼和回收渠道** * 2026年全球钴矿原料供应预计19.3万吨，印尼占比将提升至27%左右（2025年为22.5%）[2][14] * 主要增量来源是MHP项目和回收材料，两者合计占比超过20%[2][12][13] * 2025年MHP产量约3-4万吨，中国贡献大部分；2026年随着印尼新产能投产，MHP产量可能提升至5万多吨[13] * 回收材料因经济效益驱动产能扩张，预计将贡献近五万吨增量[13] * 若价格涨至55万元以上，将主要催化印尼项目加速投产[34] **7 产业链各环节现状：开工率分化，库存处于历史低位** * 电钴领域开工率从去年110%降至目前约10%，月产量从300吨降至200多吨[16][26] * 钴盐和四氧化三钴领域开工率相对较高，四钴因下游需求旺盛整体开工率保持在80%以上，钴盐整体开工率约70%[16] * 当前市场库存处于历史低位，年初原料库存约5.3万吨，去库3.9万吨后，目前库存降至1.4万吨，仅够用一个月[22][33] * 电钴库存仍较多，约3万吨，因交易活跃而显性化流入盘面[22][30] 其他重要内容 **需求结构变化** * 预计2026年3C电子消费增长速度将远高于动力电池[32] * 动力电池领域磷酸铁锂技术替代明显，占比已达80%，三元材料占比20%[32] **企业动态与市场行为** * 大部分大型电钴厂商已停产，仅金川（为保障军品供应）和美之达（产线无法转型）继续生产[26] * 立勤公司在2025年11-12月将产线转向电钴盐领域，电钴与钴盐产量基本对半开[24] * 市场上有三四家企业每月持续采买，用电钴进行反融，每月需求约1500吨[27] * 嘉能可作为试点项目，目前出口量极少，仅一两千吨甚至几百吨，且意愿不强[18] **短期市场展望** * 一季度（尤其一二月份）受春节淡季影响，价格可能不会大幅上涨[28] * 预计三四月份旺季时，由于原料短缺，价格可能出现新高[28] * 消费电子领域（钴酸锂）对价格上涨不敏感，但三元材料领域更敏感[28] * 印尼原料进口量预计在2026年4月左右随青山新项目投产而增加[29]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入4,870,642,033.17元，同比增长16.49% [1] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为238,324,459.68元，同比增长42.57% [1] - 净利润增速显著高于营业收入增速，显示盈利能力提升 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为17.03亿元，同比增长4.99% [1] - 第三季度净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为48.71亿元，同比增长16.49% [1] - 前三季度累计净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1]

公司运营与项目进展 - 公司在印尼的华越、华飞两个镍钴湿法冶炼项目合计年产能达18万吨 均已实现稳产超产[1][2] - 公司钴冶炼产能约4万吨/年 2026年有望投产年产12万吨金属镍的KNI湿法项目 将带来新增钴产能 届时自有钴年产能或将超3万吨[2] - 公司钴供应来源除刚果（金）外 印尼镍湿法冶炼项目会伴生钴副产品 印尼高压酸浸工艺处理红土镍矿时镍与钴回收比例通常在10:1左右[2] 行业政策与市场影响 - 刚果（金）针对钴出口的年度配额管理制度生效 2025年剩余时间矿企被允许出口18125吨钴 2026年和2027年每年最高出口量为9.66万吨[1] - 新配额依据各企业过去三年出口总量按比例分配 公司2026年获得配额1080吨[1] - 该配额制度下仅有约44%产量可以出口 减量超10万吨 据估算市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨[2] 产品价格与公司财务 - 电解钴价格从9月21日后每吨涨近10万元 相比年初已翻一倍 15日中间价为374500元/吨[2] - 公司股价自9月21日后累计涨幅超20%[3] - 2025年上半年公司钴产品毛利率约为32% 去年钴毛利率为15.54%[3]

财务表现 - 上半年营业收入31.68亿元 同比增长23.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.27亿元 同比增长102.94% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 盈利质量 - 扣除非经常性损益的净利润1.05亿元 同比下降17.48% [1]

两项结构性货币政策工具使用情况 - 证券、基金、保险公司互换便利已开展两批次操作，金额分别为500亿元和550亿元，合计占首期5000亿元额度的21% [1][6] - 互换便利操作细节持续优化：参与机构从首批20家扩围至40家备选池，质押品范围新增限售股和港股通股票，中标费率从20BP降至10BP [1][6] - 股票回购、增持再贷款申请金额约735.0亿元，占总额度3000亿元的24%，结构上用于回购的申请占比62%（457.9亿元），用于增持的占比38%（277.1亿元） [2][8][9] 2025年2月A股回购情况 - A股市场实际完成回购金额195.6亿元，环比1月下滑3%，涉及207家公司 [2][11] - 新发布回购预案30笔，按上限计算共计45.6亿元，其中54%的资金包含专项贷款 [2][11] - 拟回购金额最大的公司为能特科技（3.0-5.0亿元）、吉祥航空（2.5-5.0亿元）和南坡A（2.4-4.9亿元） [2][11] 2025年2月A股控股股东增持情况 - A股控股股东增持实施金额55.2亿元，较1月增加40.2亿元，环比猛增268%，共13笔交易 [3][12] - 新发布增持预案12项，按上限计算共计29.6亿元，其中88%的资金包含专项贷款 [3][12] - 拟增持金额最大的公司为北方稀土（5-10亿元）、精工钢构（3-6亿元）和华友钴业（3-6亿元） [3][12] 2025年2月港股回购情况 - 港股市场实施回购金额约71.3亿港币，环比1月大幅下滑71% [3][13] - 回购金额最高的公司为汇丰控股（25.5亿港币）、友邦保险（21.1亿港币）和时代电气（6.3亿港币） [3][13]