港股市场整体表现 - 11月24日港股三大股指全线收涨，恒生指数涨1.97%报25716.5点，恒生科技指数涨2.78%报5545.56点，国企指数涨1.79%报9079.42点，红筹指数涨0.97%报4198.37点 [1] - 盘面上大型科技股集体走高，其中快手涨7.11%，网易涨5.87%，哔哩哔哩涨5.67%，阿里巴巴涨4.67%，美团涨2.72%，腾讯控股涨2.38%，京东集团涨1.9%，小米集团涨1.52% [1] - 军工股全天强势，中船防务涨超13%，黄金股尾盘拉升，潼关黄金涨超5%，创新药概念走强，药明康德涨超5% [1] - 锂电股领跌，赣锋锂业跌超5%，芯片股下挫，华虹半导体跌近5%，中芯国际跌超1% [1] 公司财务业绩与预期 - 汇量科技三季度实现营收5.32亿美元，同比增长27.6%，经调整EBITDA达4705万美元，同比大幅增长37.3% [2] - 长江制衣截至2025年9月30日止六个月中期收入8559.3万港元，同比增长13.67%，亏损5331.4万港元，同比扩大67.8% [2] - 维珍妮预期截至2025年9月30日止六个月的综合盈利同步取得不少于100%的增幅 [2] - 枫叶教育预计截至2025年8月31日止年度净利润不少于人民币3亿元 [3] - 南旋控股截至2025年9月30日止六个月收入约28.305亿港元，同比增长1.6%，净利润3.36亿港元，同比增长12.7% [3] - 永义国际预计中期净亏损大幅收窄至不多于1.1亿港元 [4] 公司资本运作与投资 - 中联发展控股拟向龙腾半导体股东收购其最多100%股权，交易代价金额预计最高约为45亿港元至90亿港元 [4] - 中国铝业旗下中铝高端、云铝股份及昆明铜业将以现金或资产向云南铝箔增资共计9.06亿元 [4] - 海信家电及附属认购金额为17.38亿元的永诚保险理财产品 [5] - 北大资源成立人工智能医疗咨询服务委员会 [6] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购104.2万股，回购价606.5至614.5港元 [7] - 小米集团斥资3.03亿港元回购800万股，回购价37.64-38.04港元 [8] - 中国飞鹤斥资5140.41万港元回购1230万股，回购价4.14-4.2港元 [8] - 创科实业斥资4308.14万港元回购50万股，回购价85.2港元至87.25港元之间 [9] - 中远海控斥资4058.95万港元回购300万股，每股回购价格为13.43-13.63港元 [9] - 中国石油化工股份斥资3677.77万港元回购825万股，回购价4.42-4.56港元 [10] 机构市场观点 - 国泰海通认为10月来港股调整主因是前期涨幅较大、美元流动性偏紧及美联储降息预期回落，指出美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续 [11] - 华泰证券认为港股正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建仓，港股本轮调整相对A股更早、跌幅也更深，当前位置已经开始具备性价比 [11][12] - 中信证券指出全球风险资产波动本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度跟不上二级市场节奏时，适当的估值修正也是一种纾解风险的方式 [12] - 东吴证券认为港股短期震荡为主，上行斜率或放缓，但中长期配置当前位置有吸引力，港股科技板块短期仍处调整阶段，但中长期配置价值逐步显现 [12]

行业技术趋势 - 人工智能技术正成为驱动新质生产力发展的核心力量，制造业正从数字化向智能化深度跃迁[2] - 在锂电等高端制造领域，行业关注焦点是通过可解释、可控制的智能决策体系实现产业效率的实质性提升[2] - 采用全球独创的"逻辑推理+机器学习"全栈AI技术路径，保证低成本、高精度的同时降低幻觉风险，构建可解释、可控、可追溯的智能决策体系[7] 公司技术成果 - 深圳计算科学研究院长期致力于大数据基础理论研究与核心基础软件开发，重点聚焦以"AI+"技术赋能工业界智能化升级[5] - 研究院打造崖山数据库系统、采石矶数据质量系统与钓鱼城数据分析系统三款全自研基础软件产品，为制造业数字化与智能化转型提供技术基础[5] - 相关技术方案在电池制造的关键环节取得积极进展，为制造业智能化升级提供创新的技术路径[7] 行业会议信息 - 2025（第十五届）高工锂电年会将于11月18～20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店召开[3][17] - 会议将举行十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼、发布蓝皮书、设行业关切主题专场[9] - 会议规模包括12场专场论坛、90+主题报告、1500人参加会议[12][13][14]

纪要涉及的行业 环保、电力、天然气、电信、锂电、煤炭、光伏 纪要提到的核心观点和论据 环保行业 - **环保红利资产表现改善**：过去因现金流差和分红比例不高处于边缘地位，现情况好转，盈利确定性强，政府化债缓解应收账款问题，行业成熟期资本开支下降，自由现金流提升，分红水平逐步提高，如粤海投资、汉南环境、永兴股份等表现突出[3][4][5] - **行业低估值高股息**：市盈率约十倍，利润增速 5%-10%，A股股息率 3%-5%，港股 6%-8%，2024 年大幅提升分红，承诺高分红基础上实现 10%的每股收益增长[3][8] - **生物航煤前景好但有壁垒**：是航空减碳刚需，全球航空煤油消费量大，国际组织和各国布局，产业链信心高，但存在原料和技术壁垒[3][10] - **行业爆发利好相关企业**：下游加工生产环节和原料加工端受益，加厚环保投产项目并引入战略投资，三高环能是纯餐厨垃圾产能最大上市公司[3][13] 电力行业 - **用电需求增量由风光供应**：2024 年全国用电增速 6.8%，新能源制造业等拉动明显，预计 2025 年新增风光装机容量 358GW，发电量占比超 67%，传统能源空间递减[3][14] - **煤炭价格下降影响火电企业业绩**：2025 年初煤价下降利好火电企业，但需考虑市场煤占比及库存因素，各地区市场煤交易价格降幅不同，导致业绩分化[3][15] - **水电竞争力增强**：2024 年末大型水电公司蓄能水平提升，新能源入市后峰谷价差扩大，大水电公司枯水期或高峰时段发高价电，提高全年综合收益[18] - **绿能行业政策变化**：2025 年新能源全面进入市场化交易，缓解消纳压力，保障存量机组回报率稳定，新项目市场化交易价格或下行，大型绿能公司盈利稳定性高[19] 天然气行业 - **投资逻辑基于降本增效及顺价策略**：2023 年开始盈利能力触底反弹，全球需求增长 2.8%，主要由中国和印度贡献，供给端美国、卡塔尔新增产能 2025 年底投产，整体供需较平衡[20] - **价格走势**：2025 年下半年欧洲天然气价格可能回落，2026 年国际天然气价格回落预期更明确，中国沿海地区综合采购成本 2025 年下降，全国总体成本微涨[23] 电信行业 - **2025 年迎来历史性拐点**：锂电、风电和电网等子板块保持良好景气趋势，光伏行业前景取决于价格战和行业自律，储能发展与政策密切相关[27][28] 锂电行业 - **市场表现超预期**：2024 年第四季度至 2025 年第一季度，负极材料和上游材料价格企稳反弹，得益于新能源车销量增长和储能需求拉动[29] - **价格战影响行业**：过去两三年价格战使企业新增扩产意愿和资本供给景气度降至谷底，需求稳定增长时行业态势依赖自身优化，今年板块盈利修复空间值得期待[37] - **新技术值得关注**：包括快充、高压密铁锂、固态电池等，头部动力电池厂快充渗透率提升，高压密铁锂带来新增需求，固态电池未来一两年内发力显著[38][39] 煤炭行业 - **供需情况及价格走势**：2025 年焦煤价格预计企稳反弹，迎峰度夏期间旺季回升，供给端山西产量恢复性增长，陕西略有增长，东部省份下降，新增产能集中在新疆和甘肃，未来三年国内新增投产能约 6000 万吨[43] - **需求情况**：电力行业仍是焦煤需求重要组成部分，钢铁领域铁水产量稳健，房地产和化工行业对焦煤需求前景较好，预计 2025 年电煤耗煤量小幅正增长[46][47][49] - **价格预测**：2025 年动力煤价格中枢在 750 - 800 元之间，焦煤价格有望触底反弹[54] 光伏行业 - **面临供需失衡问题**：各环节总产能超 1000GW，全球光伏装机容量仅 500GW 左右，2025 年全球装机容量预计达 530GW，供过于求局面持续，需供给端出清[57][58] - **政策影响**：分布式光伏发电管理办法和新能源上网电价市场化改革引发上半年装机热潮，提升行业价格和排产[59] - **新技术带来机遇**：BC 技术放量确定性强，高效 N 型 BC 产能年底达 70GW，激光设备等专用设备需求增加，叠升技术提高功率降低成本，长江金属化材料量产元年有投资机会[62][64] - **海外市场前景好**：2025 年海外光伏市场高景气，中国企业在海外布局制造基地，美国及其他国家对中国电池采购需求将提升，新兴市场如中东非和印度等地需求预计高增速[65][66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **环保行业**：自来水价格上涨带动相关公司利润增长，2024 年各地启动价格调整听证会，部分城市计划上涨 20%-30%；批发工艺存在原料预处理、稳定生产、高得率、副产品控制等壁垒[6][11] - **电力行业**：煤电行业市场前景受煤价、电价和电量影响，2026 年容量电价上调增强盈利能力稳定性，调峰辅助服务市场纳入现货交易使有调节性能的煤电企业稳定盈利[16][17] - **天然气行业**：俄罗斯对欧洲管道天然气供应因俄乌冲突存在不确定性，德国重启核电可能导致欧洲天然气市场供需宽松，价格下行[21][22] - **锂电行业**：锂电板块投资主线包括格局好的企业、供需侧有弹性的标的、新技术相关公司[40] - **煤炭行业**：2024 年新疆煤炭产量约 5.41 亿吨，同比增长 18%，疆煤外运量约 1.4 亿吨，铁路运输成本低，未来运力提升将提高外运量；2023 - 2024 年国内进口煤炭量大幅提升，主要进口国家有印尼、俄罗斯等，2025 年前两个月进口总量 7612 万吨，同比增长 2.1%，预计三月后小幅下降[44][45] - **光伏行业**：N 型组件价格企稳，硅片价格上涨，多晶硅库存去化，价格稳定，2025 年 2 月我国多晶硅生产量约 9 万吨，3 月排产计划增加约 4000 吨；BC 产品终端接受度提高，招标数量增加，部分区域市场占有率提升[61][63]