报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给充足、需求回升的阶段，建议轻仓逢低短多交易并注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价166,840.00元/吨，环比+3220.00元；前20名净持仓-116,144.00手，环比-7016.00手 [2] - 主力合约持仓量324,231.00手，环比+191706.00手；近远月合约价差-2,740.00元/吨，环比0.00元 [2] - 广期所仓单27,523.00手/吨，环比+1320.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价161,500.00元/吨，环比+4500.00元；工业级碳酸锂平均价157,500.00元/吨，环比+4000.00元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-5,340.00元/吨，环比+1280.00元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价2,370.00美元/吨，环比+20.00美元；磷锂铝石平均价15,100.00元/吨，环比+525.00元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价5,015.00元/吨，环比+95.00元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量69,560.00吨，环比+16040.00吨；进口量26,426.79吨，环比-431.27吨 [2] - 碳酸锂出口量596.08吨，环比+124.52吨；企业开工率60.00%，环比+13.00% [2] - 动力电池产量177,700.00MWh，环比+36100.00MWh [2] - 锰酸锂价格54,000.00元/吨，环比0.00元；六氟磷酸锂价格10.65万元/吨，环比0.00万元 [2] - 钴酸锂价格399,000.00元/吨，环比0.00元；三元材料(811型)价格202,500.00元/吨，环比0.00元 [2] - 三元材料(622动力型)价格182,500.00元/吨，环比0.00元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格198,500.00元/吨，环比0.00元；三元正极材料开工率53.00%，环比+8.00% [2] - 磷酸铁锂价格58,150.00元/吨，环比+300.00元；磷酸铁锂正极开工率63.00%，环比+8.00% [2] - 新能源汽车当月产量1,231,000.00辆，环比+537000.00辆；当月销量1,252,000.00辆，环比+487000.00辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率42.00%，环比+0.81%；累计销量2,960,000.00辆，环比-115000.00辆 [2] - 新能源汽车当月出口量37.10万辆，环比+8.90万辆；累计出口量同比+51.30万辆 [2] 行业消息 - 津巴布韦政府对锂精矿出口松动，中矿资源获20万吨配额，盛新锂能获配额可满足生产，华友钴业未收到通知 [2] - 工信部发布通知强化质量监督管理，开展锂电池等重点产品质量检查 [2] - 盐湖股份一季度营业总收入64.32亿元，同比增长94.89%；净利润29.39亿元，同比增长147.44% [2] - 德新科技预计2026年一季度净利润2200 - 2800万元，实现扭亏为盈 [2] 观点总结 - 盘面走势上，碳酸锂主力合约震荡走强，持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比走强 [2] - 基本面方面，原料端国内矿端复产预期走强压制锂价，矿价小幅走弱成交清淡；供给端锂盐厂开工回升，库存小幅累积，国内供给量或小增；需求端受矿端及海外因素影响锂价承压，下游逢低采买，库存小幅去化，社会总库存小幅度回升 [2] - 技术面上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面走势碳酸锂主力合约震荡偏弱，持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强 [2] - 基本面上原料端海外矿山挺价惜售，冶炼厂询价情绪提升，买卖双方保持谨慎；供给端上游锂盐厂节后陆续复工，碳酸锂价格承压令上游挺价情绪加重，进口量预计增加，供给量将保持增长态势；需求端下游节后复工复产及订单排产情况回升，碳酸锂价格回调令下游采买补库意愿走高，现货市场成交积极；库存方面产业库存整体下降，贸易商出货明显，下游库存回补，碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，下游复工带动产业库存持续去化 [2] - 期权方面持仓量沽购比值为92.31%，环比降1.0763%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱初现，建议逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价155,040.00元/吨，环比降7960.00元；前20名净持仓-106,116.00手，环比增2231.00手 [2] - 主力合约持仓量330,436.00手，环比降2081.00手；近远月合约价差360.00元/吨，环比增120.00元 [2] - 广期所仓单36,739.00手/吨，环比降280.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价159,000.00元/吨，环比增500.00元；工业级碳酸锂平均价155,750.00元/吨，环比增500.00元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差3,960.00元/吨，环比增8460.00元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价2,505.00美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价14,350.00元/吨，环比持平 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价7,175.00元/吨，环比持平 [2] - 碳酸锂产量53,520.00吨，环比降5950.00吨；碳酸锂进口量23,988.66吨，环比增1933.47吨 [2] 产业情况 - 碳酸锂出口量911.90吨，环比增152.66吨；碳酸锂企业开工率47.00%，环比降5.00% [2] - 动力电池产量168,000.00MWh，环比降33700.00MWh [2] - 锰酸锂51,000.00元/吨，环比持平；六氟磷酸锂11.10万元/吨，环比持平；钴酸锂400,500.00元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型):中国202,000.00元/吨，环比持平；三元材料(622动力型):中国181,500.00元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国196,500.00元/吨，环比持平；三元正极材料开工率45.00%，环比降5.00% [2] - 磷酸铁锂5.24万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率55.00%，环比增1.00% [2] - 新能源汽车:当月产量1,041,000.00辆，环比降677000.00辆；新能源汽车:当月销量945,000.00辆，环比降765000.00辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率40.28%，环比降7.65%；新能源汽车:累计销量945,000.00辆，同比增1000.00辆 [2] - 新能源汽车:当月出口量30.20万辆，环比增0.20万辆；新能源汽车:累计出口量30.20万辆，同比增15.20万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率80.96%，环比降6.26%；标的40日均波动率97.50%，环比降0.03% [2] - 认购总持仓105,908.00张，环比增3645张；认沽总持仓97,762.00张，环比增2264张 [2] - 总持仓沽购比92.31%，环比降1.0763%；平值IV隐含波动率0.75%，环比降0.0217% [2] 行业消息 - 宁德时代称津巴布韦限制锂原矿出口政策或推动其产业链本土化，相关矿企加速当地锂产能建设，后续产品出口将稳步恢复，津巴布韦锂禁令对全球供需实质性影响有限，公司供应链布局完善，政策变化对整体经营影响不大 [2] - 富临精工子公司江西升华现有高压实密度磷酸铁锂正极材料产能30万吨，正推进新建35万吨高压实密度磷酸铁锂正极材料、年产50万吨高端储能用磷酸铁锂产能，目前产能满产满销 [2] - 今年前2个月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增18.3%，其中出口4.62万亿元，增19.2%，进口3.11万亿元，增17.1%；对美国进出口6097.1亿元，降16.9%，对东盟、欧盟进出口均增20%左右 [2] - 蔚来2025年第四季度首次实现季度盈利，当季调整后运营利润12.51亿元，调整后净利润7.27亿元，预计今年一季度交付量8万至8.3万辆，营收244.8亿至251.8亿元，同比有望翻番 [2]

碳酸锂市场行情与价格表现 - 碳酸锂期货主力合约于1月13日触及涨停，涨幅11.99%，报174060元/吨，连续两个交易日涨停，本月累计涨幅超过40% [1] - 碳酸锂价格从2025年6月的近6万元/吨低点反弹，累计涨幅已超过190% [1] - 现货市场方面，电池级碳酸锂均价已涨至15.8万元/吨，工业级碳酸锂价格突破15.3万元/吨 [4] 锂电产业链股票市场反应 - A股锂电池板块走强，赣锋锂业股价上涨超过7%，盛新锂能、西藏矿业股价上涨超过5% [2] - 港股锂电池板块同样上涨，中创新航股价上涨超过6%，洪桥集团、赣锋锂业股价上涨超过5%，天齐锂业股价上涨超过3% [2][3] 价格上涨的核心驱动因素 - 财政部、税务总局发布公告，明确自2026年起电池产品出口退税率分阶段下调并最终取消，其中2026年4月起退税率从9%降至6%，2027年取消 [4] - 政策刺激下游电池厂商为规避未来成本上升压力，提前启动采购计划，形成集中“抢出口”态势，需求向上游传导引发碳酸锂“抢货潮” [4] - 青海某盐湖提锂企业表示，自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零 [4] - 四川某锂盐厂销售总监透露下游客户采购意愿强烈，表示“价格你开，现货我要” [4] 机构对后市的观点 - 正信期货指出，出口退税率降低有望刺激抢出口，强化需求预期，预计锂价震荡偏强运行，并认为全年碳酸锂供需格局或转为偏紧，锂价运行中枢有望进一步抬升 [6] - 创元期货分析师余烁认为，在2027年取消退税之前，电池厂仍有持续的“抢出口”需求，短期内出口需求存在集中释放的可能性，对碳酸锂市场呈现利多影响 [6] - 乘联会秘书长崔东树认为，此次政策调整对碳酸锂整体供需影响不大，2026年一季度国内装车用锂电池需求仅占全年的18%左右，出口抢装短期对锂电池供需不会产生明显影响 [7] - 中信证券研报指出，此次出口退税调整带来的“抢出口”窗口期或对2026年一季度相关商品出口带来利好，但可能对窗口期后的出口增速构成下拉，并判断出口退税政策退坡趋势会延续，化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品以及交运设备等相关品类未来可能有跟进调整 [7] 出口退税政策的历史调整回顾 - 历史上中国多次调整出口退税政策，涉及多种商品，例如在2024年12月取消了铝材、铜材等产品出口退税，并将部分成品油、光伏、电池等产品的出口退税率由13%下调至9% [8] - 更早的调整包括2021年5月取消部分钢铁产品出口退税，以及2005年5月取消稀土金属、稀土氧化物等产品的出口退税 [8]

公司业务进展 - 公司电池级硫化锂生产线已实现规模化生产 [1] - 公司已向多家下游客户稳定供货 [1]

财务表现 - 25年前三季度归母净利润0.3亿元，同比增长104% [1] - 25年第三季度归母净利润5.6亿元，同比增长364%，环比增长417% [1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.13亿元、13.53亿元、29.97亿元 [1] - 预计25-27年公司市盈率分别为337倍、103倍、46倍 [1] 产能扩张与项目进展 - 公司计划至2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力 [1] - 供应能力涵盖卤水、矿石、黏土及回收提锂等多种路径 [1] - 四川赣锋年产5万吨锂盐项目已完成调试，产能逐步释放 [1] - 阿根廷Mali项目已转固 [1] - 重庆、东莞等地新增锂电池及储能项目在建设中 [1] 技术研发与产品 - 公司持续推进固态电池技术开发，已实现第一代固液混合电池的初步量产 [1] - 第二代固态电池研发成果显著 [1] - 同步开发硫化锂、固体电解质等关键材料，以满足高能量密度、高安全性需求 [1] 行业展望 - 预计26-27年锂供需格局将大幅改善 [1]

股价表现与市场消息 - 赣锋锂业港股股价上涨6.41%至50.95港元，成交额达7.27亿港元 [1] - 公司被纳入MSCI中国指数，该调整将于2025年11月24日收盘后生效 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入约146亿元人民币，同比增长约5% [1] - 归母净利润为2552万元人民币，相比去年同期亏损6.40亿元实现扭亏为盈 [1] - 锂价上涨推动第三季度业绩环比高速增长 [1] 业务发展前景 - 公司锂资源端逐步放量，下游储能与固态电池布局预计将逐步贡献业绩 [1] - 华泰证券看好公司多元化发展前景 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入83.76亿元，净利润亏损5.31亿元，经营性现金流3亿元 [1] - 锂化工业务占比56.78%，锂电池业务占比35.52%，其他业务占比7.70% [1] 锂资源项目进展 - 阿根廷Mariana锂盐湖项目产出首批氯化锂 [1] - 阿根廷Cauchari-Olaroz项目现金成本显著下降 [3][4] - 马里Goulamina项目已发运两船锂辉石，第三船即将发货 [2] - 阿根廷PPGS盐湖项目规划年产能15万吨（赣锋持股67%），较原规划提升200% [4] 锂盐产能建设 - 四川赣锋5万吨锂盐项目完成调试 [1] - 青海赣锋1000吨金属锂项目处于试生产阶段 [1] - 电池级硫化锂实现规模化生产（主含量≥99.9%，D50≤5μm） [1][5] 锂电池与固态电池 - 固态电池能量密度覆盖320-550Wh/kg，最高循环1000次 [2] - 21700圆柱电池容量6-7.5Ah，能量密度330-420Wh/kg [2] - 304Ah方形储能固态电池关键指标优于液态电池 [2] - 硫化锂产线采用锂硫火法工艺，已向多家客户供货 [5] 储能业务布局 - 通过深圳易储完成电网侧共享电站交付并网 [2] - 一体化布局保障储能电芯稳定供应 [3] 库存与出货 - 锂盐产品库存约1周，锂矿石库存处于安全范围 [4] - 未显著调整全年锂产品出货计划 [4] 锂行业展望 - 政策推动供给理性化，锂价支撑逻辑转向"成本驱动" [5] - 公司坚持成本优先的资源开发原则 [5] 资本管理 - 电池业务销售收入占比达35-40%推高杠杆率 [6] - 严控债务增加、优化资本配置、增加权益类融资 [6] - Cauchari-Olaroz中试线（5000吨）建设周期约1年 [6]

信用评级 - 公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期中期票据信用等级为AAA [1] 业务模式与综合实力 - 公司是全球重要的锂生态企业，已形成垂直整合业务模式，涵盖锂资源开发、锂盐深加工及金属锂冶炼、锂电池制造及回收利用，协同效应显著 [2] - 公司是全球重要的锂化合物及金属锂生产商，资源储备丰富，锂加工产能规模大且产品供应齐全 [2] - 公司锂化工产品应用广泛，与主要客户合作稳定，近年锂化工产品销量保持增长 [2] - 公司锂电池业务覆盖动力电池、消费电池、储能电池等多产品，近年锂电池业务收入及毛利润持续增长 [2] 财务状况 - 近年公司所有者权益增长较快，资本实力显著增强 [2] - 公司2024年1～9月出现亏损，预计短期内锂供需格局仍处于宽松态势，公司盈利水平仍将承压 [2] 风险与挑战 - 公司主要锂资源位于海外地区，存在一定地缘政治及汇率波动风险 [2] - 目前在墨西哥的锂矿特许权是否会被取消以及对利润的影响因涉及诉讼暂无法确定 [2] - 未来Mariana锂盐湖建设项目等资本支出需求较大，存在短期流动性波动 [2] 公司背景 - 公司业务涵盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及锂电池综合回收利用 [1] - 实际控制人为自然人李良彬及其家族 [1]