政策调整核心内容 - 财政部与税务总局宣布自4月1日起取消对光伏等近250种产品的出口退税，并同时下调对22类电池产品的出口退税率，直至2027年元旦完全取消 [1] 政策调整的背景与战略目标 - 此次调整是推动外贸发展战略与经济增长模式从“出口依赖型”向内需主导转型的延续性举措 [2] - 旨在解决长期过度依赖出口带来的问题，包括出口依存度过高、外贸顺差持续过大、贸易摩擦加剧等 [2] - 自2005年起已开始通过人民币升值与降低出口退税等措施进行调整，2018年后更明确提出“双循环”新发展格局 [3] - 出口退税是造成外贸顺差的重要原因，过去30年中占顺差的一半左右，因此调整此政策对降低顺差有直接作用 [3] 政策调整的行业焦点与考量 - 政策特别突出光伏产品与电池产品，这些是中国最具竞争优势的代表性出口产品，也是国际贸易摩擦比较集中的领域 [3] - 调整考虑到了国际市场的关切，旨在向主要贸易伙伴释放善意 [3] 对“稳定出口退税”观点的分析与回应 - 针对“出口退税是合规工具不必调整”的观点，认为应从是否符合自身利益最大化角度出发，在当前顺差问题突出的背景下进行调整是合适的 [6] - 针对“应先清理不合规措施”的观点，认为清理不合规措施过程漫长且效果难立现，而从全国统一、显性的出口退税入手更为切实可行且见效快 [7] - 长期应清理各类不合规补贴与壁垒，并提高人民币汇率浮动范围以发挥其调节作用 [7] - 针对“调整冲击出口与就业”的观点，指出促进出口不应是政府政策目标，持续巨额顺差带来的问题已到必须调整的程度，不能为了出口而出口 [9] 对行业与企业的影响与应对 - 出口企业未来应主要依靠挖掘自身潜力、推动技术进步、提高产品质量来保持国际竞争力 [10] - 对于依赖退税维持微利且无法自我革新的企业，可能将退出出口市场 [10] - 退出国际市场的企业应转向国内市场，满足内需生产，尽管转型会面临阵痛 [10] - 外贸转型的长远指导思想是确立市场经济与自由贸易原则，减少政府对市场行为的不当干预 [8]

出口退税政策调整概述 - 财政部与税务总局宣布自4月1日起取消近250种产品（包括光伏产品）的出口退税，并下调22类电池产品的出口退税率，直至2027年元旦完全取消 [1] 政策调整的背景与战略意图 - 此次调整是中国外贸发展战略与经济增长模式转型的延续，旨在解决长期过度依赖出口带来的问题，推动进出口平衡发展和经济向内需主导转型 [2] - 自2005年以来，相关部门已开始通过人民币升值和降低出口退税等措施进行调整，2018年后更明确提出构建国内国际双循环的新发展格局 [3] - 出口退税是造成中国外贸顺差的重要原因，过去30年中约占外贸顺差的一半，因此调整此政策对降低贸易顺差有直接作用 [3] 政策调整涉及的重点行业 - 政策特别强调光伏产品与电池产品，这些是中国当前最具竞争优势的代表性出口产品，也是国际贸易摩擦比较集中的领域 [3] - 政策调整向国际社会特别是主要贸易伙伴释放了善意，考虑了国际市场的关切 [3] 对“稳定出口退税”观点的商榷 - 尽管出口退税是符合国际经贸法的合规工具，但在中国持续30年贸易顺差带来诸多问题的背景下，减少或取消该工具符合国家利益最大化 [6] - 清理各种不合规的贸易与非贸易政策措施过程长期且艰巨，难以短期显著改变顺差过大的局面，而从全国统一、显性的出口退税政策入手更为切实可行且效果可能立竿见影 [7] - 促进出口不应成为政府的政策目标，国际公认的宏观经济对外目标是“国际收支平衡”而非“出口增长”，当前需要改变对出口的路径依赖 [9] 对行业及公司的预期影响与转型方向 - 出口企业应主要依靠挖掘自身潜力、推动技术进步、提高产品质量来保持国际竞争力 [10] - 对于出口利润很低、依靠出口退税才能获得微利、在政策调整后无法盈利又无法自我革新的企业，可以考虑退出出口市场 [10] - 因出口退税调整而退出国际市场的企业，应该转向国内市场，为满足内需而生产 [1][10] - 企业出口与否应基于其竞争能力而非政府扶持来决定 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约需关注现货和实际托运情况，年前现货下跌压制盘面，逢高空安全性较高；运费下跌可能激发船司宣涨稳价或年后抢运，减弱3月跌价斜率；当前04估值中性，年前以逢高空为主，注意地缘波动 [3] - 出口退税调整利空远月，远月受地缘波动大，建议谨慎操作，总体以正套思路为主；当前10估值中性偏高，关注逢高空10的机会 [3] 各部分内容总结 合约价格及成交情况 - EC2602昨日收盘价1717.5，跌0.53%，成交量984，持仓量3495，持仓变动-730 [2] - EC2604昨日收盘价1193.9，跌0.52%，成交量25043，持仓量38647，持仓变动3043 [2] - EC2606昨日收盘价1442.2，跌0.37%，成交量2566，持仓量7912 [2] - EC2608昨日收盘价1528.4，涨0.29%，成交量248，持仓量1482，持仓变动-33 [2] - EC2610昨日收盘价1112.0，跌0.20%，成交量1010，持仓量8511，持仓变动-54 [2] 月差情况 - EC2502 - 2604前一日月差523.6，前两日526.5，前三日579.4，日环比-2.9，周环比-9 [2] - EC2504 - 2606前一日月差-248.3，前两日-247.4，前三日-274.6，日环比-0.9，周环比0 [2] 指标情况 - SCFIS（欧线）2026/1/26公布为1859.31点，较前一期1954.19点跌4.86%，上期跌0.11% [2] - SCFI（欧线）2026/1/23公布为1676美元/TEU，较前一期1719美元/TEU跌4.83%，上期跌2.50% [2] 欧线现货情况 - Week5欧线MSK开舱2450（环比-300），PA2400（特价2200），OA2500 - 2700美金，中枢2500美金，折盘1750点 [4] - Week6欧线MSK开舱2050（环比-400），PA2200附近，MSC2340，OA2300 - 2400美金，中枢2300美金，折盘1580点 [4] - 周二MSK对二月week7 - 9开舱1950（环比-100），低于市场预期 [4] 相关新闻 - 1/28美国总统特朗普宣布一支庞大舰队驶向中东，“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群抵达印度洋，预计数日抵达阿拉伯海，美国在该地区部署更多运输机、空中加油机及导弹防御系统 [5] - 1/28伊朗官员称已对霍尔木兹海峡进行实时监控，伊朗伊斯兰革命卫队海军高级指挥官表示对海峡管控实现全面智能化，掌控船只通行，海峡安全取决于德黑兰决策 [5] - 1/28美国被曝向以色列通报对伊朗行动准备进展，准备工作预计两周内完成，未来数月可能有行动“机会窗口”，美以官方未证实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约需关注现货和实际抢运情况，年前现货下跌压制盘面，逢高空安全性较高；运费下跌可能激发船司宣涨稳价和年后一波拾运，减弱3月跌价斜率；当前04估值中性偏高，可关注逢高空机会，同时需注意地缘波动 [3] - 出口退税调整利空远月，但远月受地缘波动大，建议谨慎操作，总体以正套思路为主；当前10估值偏高，关注逢高空10的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约数据 - EC2602昨日收盘价1726.7，涨幅0.52%，基差227.5，昨日成交量565，持仓量4225，持仓变动 -176 [2] - EC2604昨日收盘价1200.2，涨幅5.44%，基差754.0，昨日成交量43172，持仓量41690，持仓变动541 [2] - EC2606昨日收盘价1447.6，涨幅2.46%，基差506.6，昨日成交量4483，持仓量7324，持仓变动1333 [2] - EC2608昨日收盘价1524.0，涨幅1.91%，基差430.2，昨日成交量614，持仓量1515，持仓变动172 [2] - EC2610昨日收盘价1114.2，涨幅1.94%，基差840.0，昨日成交量2148，持仓量8565，持仓变动195 [2] - EC2502 - 2604月差前一日526.5，前两日579.4，前三日569.9，日环比 -52.9，周环比 -70.9 [2] - EC2504 - 2606月差前一日 -247.4，前两日 -274.6，前三日 -261.4，日环比27.2，周环比 -42.6 [2] 现货指标 - 欧线SCFIS指标2026/1/19公布，本期1954.19点，较前一期下跌0.11%，前一期较前两期上涨8.94% [2] - 欧线SCFI指标2026/1/23公布，本期1595美元/TEU，较前一期下跌4.83%，前一期较前两期下跌2.50% [2] 欧线现货情况 - Week5：MSK开舱2450（环比 -300），PA2400（特价2200），OA2500 - 2700美金，中枢2500美金，折盘1750点 [4] - Week6：MSK开舱2050（环比 -400），PA2200附近，MSC2340，OA2400 - 2500美金，中枢2320美金，折盘1625点 [4] 消息面 - 1/27美国官员称特朗普赞同内塔尼亚胡声明，哈马斯非军事化和解除武装前，加沙重建不会开始 [4] - 1/27特朗普表示伊朗局势“瞬息万变”，已派遣“庞大舰队”，认为伊朗想达成协议 [4] - 1/27黎巴嫩真主党称不会对针对伊朗军事行动袖手旁观，伊朗警告若遭军事打击将袭击美航母 [4] - 1/26以色列民航局称本周末进入敏感时期，可能在30日前后关闭领空，优先保障外国航班离境 [4] - 1/27美官员称“林肯”号航母打击群一两天内可对伊朗动武，26日已驶入西印度洋责任区 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约需关注现货和实际抢运情况，现货下跌压制盘面，但年后运费下跌或使抢运规模加大，减弱3月跌价斜率，当前04估值合理且宽幅波动可关注纠错行情，关注现货触底超卖下逢低做多机会 [3] - 出口退税调整利空远月，远月受地缘扰动大，总体建议正套思路为主，关注逢高空10合约，当前10估值中性向下空间不大 [3] 根据相关目录分别总结 合约数据 - EC2602昨日收盘价1707.6，涨0.02%，基差248.8，成交量748，持仓量4681，持仓变动-425 [2][32] - EC2604昨日收盘价1137.7，涨0.71%，基差818.7，成交量19477，持仓量40770，持仓变动-529 [2][32] - EC2606昨日收盘价1399.1，涨1.53%，基差557.3，成交量3227，持仓量4883，持仓变动826 [2][32] - EC2608昨日收盘价1498.4，涨0.83%，基差458.0，成交量128，持仓量1353，持仓变动6 [2][32] - EC2610昨日收盘价1086.4，涨1.09%，基差870.0，成交量1037，持仓量8318，持仓变动-29 [2][32] - EC2502 - 2604月差前一日数据缺失，前两日577.5，前三日597.4，日环比-7.6，周环比-19.6 [2][32] - EC2504 - 2606月差前一日-261.4，前两日-248.3，前三日-204.8，日环比-13.1，周环比-71.2 [2][32] 指标数据 - 欧线现货2026/1/12更新，单位点，本期1956.39，前一期1795.83，前两期1742.64，本期涨跌8.94%，上期涨跌3.05% [2][32] - 欧线SCFI 2026/1/16更新，单位美元/TEU，本期1676，前一期1719，本期涨跌-2.50% [2][32] 欧线现货情况 - Week4：MSK开舱2750（环比+100），PA2400（YML两条特价2250），OA2700 - 2900美金，中枢2630美金，折盘1840点 [4][34] - Week5：MSK开舱2450（环比-300），PA2400（特价2200），OA2700美金，中枢2540美金，折盘1780点 [4][34] - 2月week6：MSK开舱2000/2100（环比-400），OA2400 - 2600，PA2000 - 2200，中枢2300美金，折盘1600点左右 [4][34] - 消息面：周三YML调降2月运价，FAK报价2400，特价由2100降至2000，CMA线上报2月运价2600，其余船司暂未变动；周四欧线上COSCO报价2500，EMC降价至2400 [4][34] 相关新闻 - 1/23以色列总统赫尔佐格称哈马斯仍在加沙扣押人质，加沙停火二阶段考验哈马斯撤出加沙，加沙问题未僵局，真主党重组力量，胡塞武装活动策划行动 [5][35] - 1/23特朗普称结束加沙冲突只剩小规模冲突，哈马斯不履约放弃武器就完了，还称须对真主党和黎巴嫩行动 [5][35] - 1/23伊朗议长称该国所有城市恢复和平 [5][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约需关注现货和实际抢运情况，当前04估值在合理范围内宽幅波动，建议关注后续可能存在的纠错行情，关注后续现货触底过程中可能的超卖下逢低做多机会 [3] - 出口退税调整利空远月，但远月受地缘扰动较大，总体建议正套思路为主，以及关注逢高空10合约，当前10估值中性，向下空间不大 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约数据 - EC2602昨日收盘价1707.6，涨幅0.02%，基差248.8，成交量748，持仓量4681，持仓变动 -4.25 [2] - EC2604昨日收盘价1137.7，涨幅0.71%，基差818.7，成交量19477，持仓量40770，持仓变动 -529 [2] - EC2606昨日收盘价1399.1，涨幅1.53%，基差557.3，成交量3227，持仓量4883，持仓变动826 [2] - EC2608昨日收盘价1498.4，涨幅0.83%，基差458.0，成交量128，持仓量1353，持仓变动6 [2] - EC2610昨日收盘价1086.4，涨幅1.09%，基差870.0，成交量1037，持仓量8318，持仓变动 -29 [2] 月差数据 - EC2502 - 2604前一日月差569，前两日577.5，前三日597.4，日环比 -7.6，周环比 -19.6 [2] - EC2504 - 2606前一日月差 -261.4，前两日 -248.3，前三日 -204.8，日环比 -13.1，周环比 -71.2 [2] 指标数据 - 欧线现货（点）2026/1/12更新，本期1956.39，前一期1795.83，前两期1742.64，本期涨跌8.94%，上期涨跌3.05% [2] - 欧线SCFI（美元/TEU）2026/1/16更新，本期1676，前一期1719，本期涨跌 -2.50% [2] 欧线现货情况 - Week4中枢2630美金，折盘1840点 [4] - Week5中枢2540美金，折盘1780点 [4] - 2月week6中枢2300美金，折盘1600点左右 [4] - 周三YML调降2月运价，FAK报价2400，特价由2100降至2000，CMA线上报2月运价2600，其余船司暂未变动 [4] - 周四欧线上COSCO报价2500，EMC降价至2400 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约走交割逻辑，偏离不大；04合约需关注现货和实际抢运情况，当前估值在合理范围内宽幅波动，建议关注后续可能存在的纠错行情；出口退税调整利空远月，远月受地缘影响较大，建议关注逢高空10合约，当前04和10估值中性，向下空间不大 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约价格及月差情况 - EC2602昨日收卷价1714.3，涨幅0.22%，成交量1999，持仓量6439，持仓变动-1139；EC2604收卷价1132.2，涨幅1.00%，成交量30559，持仓量41888，持仓变动-744；EC2606收卷价1318.0，涨幅0.52%，成交量2329，持仓量4200，持仓变动420；EC2608收卷价1459.0，跌幅0.45%，成交量121，持仓量1366，持仓变动-19；EC2610收卷价1054.1，跌幅0.09%，成交量1410，持仓量8186，持仓变动248 [2] - EC2502 - 2604月差前一日为582.1，日环比-7.4，周环比61.4；EC2504 - 2606月差前一日为-185.8，日环比4.4，周环比28.0 [2] 指标数据 - 现得SCHIS（欧线）2026/1/12更新，数值1956.39，较前一期上涨8.94%；SCFI（欧线）2026/1/16更新，数值1676美元/TEU，较前一期下跌2.50% [2] 欧线现货情况 - Week4：MSK开舱2750（环比+100），PA2400（YML两条特价2250），OA2700 - 2900美金，中枢2630美金，折盘1840点 - Week5：MSK开舱2450（环比-300），PA2400（特价2200），OA2700美金，中枢2540美金，折盘1780点 [3] 相关新闻 - 2026年1月20日消息，伊朗称本周内互联网将恢复正常，政府已全面恢复该国各城市的秩序 - 俄罗斯、白俄罗斯等多国陆续表态称领导人获邀加入加沙“和平委员会” [4]

公司业务定位与政策影响 - 财政部、税务总局公告2026年第2号主要涉及调整电池产品出口退税 [1] - 公司锂电业务主要为锂精矿采选和锂盐制造，预计不会对公司造成直接影响 [1] - 公司锂电业务属于锂电产业链上游，受下游需求传导、价格波动与行业变化等间接影响 [1]

市场整体表现 - 2025年1月16日国内商品期货市场整体下跌，中证商品期货价格指数收报1668.57点，较前一交易日下跌15.53点，跌幅0.92% [1] - 中证商品期货指数收报2301.35点，较前一交易日下跌21.70点，跌幅0.93% [1] 上涨品种分析 - **多晶硅**：主力合约涨超2%，盘中一度涨超4%，终盘上涨2.5%，日内净减仓超1500手 [1][2] - 多晶硅价格上涨受多重因素支撑：行业“反内卷”模式调整预期持续；市场消息称某头部企业本月中旬停产并规划停产至5月，引发对1月产出受影响的担忧；企业挺价态度坚定；4月1日光伏出口退税调整前的“抢出口”效应带动下游排产增加 [2] - **菜籽油**：主力合约涨超2%，以2.07%的涨幅领涨油脂板块 [1][3] - 菜油上涨主要因国内进口菜籽库存偏低、自身库存压力不大，对隔夜海外油脂价格走高的反映较为强烈 [3] - **油脂板块**：普遍走强，因美国生物柴油政策引发空头回补，隔夜海外豆油大幅上涨 [3] - 美国总统特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持在当前提案水平，这被认为将有助提振美豆油的消费，从而推动美盘豆油、大豆双双自近期低位反弹 [3] - **玻璃**：主力合约涨超1%，收盘上涨1.29% [1][4] 下跌品种分析 - **碳酸锂**：主力合约封跌停板，跌幅8.99% [1][6] - 现货方面，MMLC电池级碳酸锂（早盘）价格较昨日下跌1800元/吨，中间价报156250元/吨 [6] - 价格下跌原因包括：价格快速上涨后交易所发布风控措施、资金获利了结以及高价可能形成对下游现实需求的压制 [6] - **集运欧线**：主力合约跌超8%，收盘下跌8.52% [1][6] - 下跌原因：地缘局势缓和形成利空；春节前下游揽货压力增强，主流航司陆续调降运价 [6] - 丹麦航运巨头马士基表示，在该地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行 [8] - **沪锡**：主力合约跌超6%，收盘下跌6.41% [1][5] - 下跌背景：上期所15日发布通知，调整锡期货交易保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额 [5] - 分析认为，自2025年年底以来，锡市交易资金活跃度明显提升，推动价格快速上涨，但当前价格上涨节奏偏快，已在一定程度上透支长线预期 [5] - 首创期货认为，40万/吨是锡价的分水岭，40万/吨下方在供需基本面支撑下会相对强势，而上方则需要更多利好刺激 [5] - **其他跌幅较大品种**：沪镍、燃料油、BR橡胶、烧碱、SC原油主力合约跌超3%；苹果、LU、液化气、沪铜、红枣、铝合金、国际铜、沪铝、对二甲苯、瓶片主力合约跌超2% [1] 行业与品种基本面要点 - **多晶硅行业**：当前库存依然高企，行业监管趋严 [2] - **锡市场**：中长期看，2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度起矿端供应将逐步改善 [5] - 锡需求方面，半导体焊料需求仍处于景气周期，有望支撑锡的长期年均消费增速 [5] - **碳酸锂后市展望**：出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产构成支撑，在需求没有证伪的前提下，总体表现价格易涨难跌 [6] - **集运市场**：从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季 [6] - 因国家大部分商品4月1日起取消出口退税政策，4月1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕光伏、锂电、集运三大板块，分析出口退税政策调整带来的“抢出口”现象及影响，光伏一季度或现抢出口行情，锂电产品和三元材料短期有抢出口驱动，集运欧线运输需求前置但不改运力过剩格局 [3][4][18][36] 各板块总结 光伏板块 - 出口退税制度调整：2013 年 10 月起实施，后多次调整，2026 年 4 月 1 日取消电池及组件出口退税，此前市场预期带动 25 年 Q3 部分抢出口行情 [7] - 对产业影响：我国组件约 40%出口欧洲，取消退税后单瓦组件出口成本增 0.008 美元/瓦，利润降至 -0.012 美元/瓦，出口或亏损 [10] - 欧洲市场情况：2026 年新增装机预计 69GW，同比 -3%，装机有淡旺季，Q1 抢出口或使组件出口增 8 - 10GW [14] - 国内市场影响：一季度国内装机淡季，抢出口改善需求，Q1 组件排产或增，利好主辅材需求 [17] 锂电板块 - 出口退税政策调整：锂离子电池出口退税 24 年 12 月、26 年 4 月、27 年 1 月分别降至 9%、6%、0%，第一次调整未形成明显影响 [20] - 对头部企业影响：2025 年预计锂离子电池出口 760 亿美元，退税由 9%降至 6%，政策扶持减少 18 亿美元，海外市场稳固、议价能力强的企业缓冲能力强 [21] - 动力电池出口需求：动力和储能电池对出口依赖分别为 16%和 24%，动力电池出口核心地区为欧洲，美国市场占比下降，需求韧性强，“抢出口”需求温和 [24] - 储能电池情况：国内市场红海，企业利润靠海外出口，2025 年订单集中在中东、澳洲和欧洲，9%出口退税取消使中东、智利等地“抢出口”需求强烈，但短期产能受限 [28] - 三元材料情况：三元材料和前驱体退税由 13%降至 0%，对利润削减幅度大于电池产品，出口退税对上游影响大，易形成抢出口 [31][35] 集运板块 - 需求端变化：2025 年 1 - 11 月我国出口欧洲 12 国组件约 81.7GW，箱量约 45 - 54 万 TEU，组件抢出口或使欧线 2 - 5 万 TEU 运输需求从 Q2 前置到 Q1，欧地航线共 4 - 7 万 TEU [39] - 对集运欧线影响：集中抢运或在 2 月底至 3 月发生，2 - 5 万 TEU 运输增量难改月度运力过剩格局，对 4 月后运输需求利空，对 EC2602 基本无影响，EC2604 驱动偏空 [42]