上海一网红餐厅"三佰杯"因预约号被大肆倒卖，让不少想前往就餐的消费者遭遇"一约难求"的窘境，相 关话题在网络上持续发酵，引发众多网友关注与热议。 面对这一扰乱市场秩序、侵害消费者权益的现象，8月21日，上海静安警方向新京报贝壳财经记者披 露，警方联合网络平台打出"线下整治 + 线上清查"的组合拳，成功抓获三名违法人员，有力维护了辖区 营商环境和消费者权益。 贝壳财经记者了解到，该网红餐厅因人气较高导致每日放出的预约号一经上线就被一抢而空。一些人瞅 准其中"商机"，大量囤积预约号，随后以高出预约订金50元数倍的价格在网络平台售卖。这一行为不仅 让消费者多花冤枉钱，更破坏了公平的消费环境，引发诸多不满。 静安寺派出所民警杨益玮告诉贝壳财经记者，"我们接到餐厅报警后，通过数据分析、线索追踪等手 段，成功抓获三名违法人员。" 目前，网络平台方面已积极配合警方，迅速屏蔽下架所有违规销售预约号的商品，切断线上牟利渠道。 除打击违法人员和清理线上违规商品外，静安警方还与涉事餐厅深入沟通，向企业提出一系列整改建 议。警方建议餐厅完善会员制度以合理分配预约号，增设"会员资格动态核验""单次预约数量限制"等功 能；同时加强内部管 ...

财务数据和关键指标变化 - 总营收7100万美元 同比减少510万美元 主要由于剥离表现不佳的Bombshells门店[10] - 净收入410万美元 同比扭亏为盈(上年亏损520万美元) GAAP每股收益0.46美元(上年亏损0.56美元)[11][12] - 经营活动净现金流1380万美元 同比减少200万美元 自由现金流基本持平为1330万美元[12] - 调整后EBITDA为1530万美元 同比下降480万美元 非GAAP每股收益0.77美元(上年1.35美元)[12] - 现金及等价物期末余额2930万美元 季度内用于收购支出525万美元及股票回购300万美元[18] 各条业务线数据和关键指标变化 夜店业务 - 营收6230万美元 同比微降1% 同店销售额下降3.7%[13] - 分品类:食品/商品增长5.1% 服务收入增0.3% 酒精饮料降3.9%[13] - 营业利润率28.5%(上年21.7%) 非GAAP营业利润率33.2%(上年34.9%)[14] Bombshells业务 - 营收860万美元 同比减少450万美元 同店销售额下降13.5%[15] - 营业利润率1%(上年-68%) 非GAAP营业利润率1.2%(上年10.8%)[16] - 新开Lubbock门店表现优异 周营业额达19-20万美元[89][103] 公司战略和发展方向 - 资本配置策略:40%自由现金流用于收购 60%用于股票回购/债务偿还/分红[22] - 夜店业务目标每年收购600万美元调整后EBITDA的资产 估值3-5倍EBITDA[23] - Bombshells业务目标15%营业利润率 完成最后1家在建门店[24] - 五年目标:4亿美元营收 7500万美元自由现金流 750万股流通股[25] 管理层评论 - 经济不确定性影响客户消费 但服务收入已现回升迹象[52] - 保险自保计划导致季度费用波动 正建立专属保险机构优化成本[17][35][58] - 房地产资产估值约2800万美元 部分处置谈判中[30][98] - 考虑打包出售Bombshells业务及物业 心理价位8500万美元[99][100] 问答环节摘要 房地产处置 - 预计40-45%处置所得将转化为现金 其余用于偿债[32][33] - 主要资产为价值800-1400万美元的重新规划地块[31] 自保保险计划 - 年度准备金约1000-1200万美元 但历史实际赔付远低于此[61][65] - 专属保险机构设立后预计月保费40-50万美元[60][75] 业务发展 - 新店开业成本每店约40-50万美元[84][87] - 正在评估出售部分边缘夜店资产 优化管理半径[110][111] - 行业展会期间将接触潜在收购标的[114][115] 税务政策影响 - 新税法可能刺激企业资本支出 利好高端消费[48][50]

公司经营 - 公司为一家位于重庆市大学城的融合料理餐厅，面积300平方米，可容纳60人就餐，分为前厅和后厅，前厅展示台湾风光图和顾客手工艺品，后厅设有图书阅览区、共享自习室和开会办公区 [2] - 公司创始人陈秋良来自台湾台中，退休前为职业经理人，曾成功运营台湾清水高速公路服务区和日月行馆，2015年底受邀来大陆发展 [1] - 公司于2024年11月开业，将Brunch文化引入重庆，主打泰式、韩式、台式等融合料理，店名为"安迪厨房" [1] - 公司坚持不做预制菜，调制饮品用的牛奶都是前一晚预定，一早取货，菜单根据时令调整，菜品可调整辣度以适应川渝口味 [4] - 公司外卖服务上线一周多，每天中午接几十单，生意火爆 [1] 市场表现 - 公司从亏损到盈利，再到登上当地特色菜好评榜第一名 [4] - 公司通过社交媒体获得广泛关注，网民分享其服务细节如创始人亲自端茶倒水、上餐说菜、外卖回访等 [4] - 公司获得顾客高度认可，被亲切称为"安迪叔叔"，创始人表示"回重庆就是回家" [1][4] 发展战略 - 公司定位不仅是餐厅，更是面向年轻人的休憩、疗愈场所 [1] - 公司注重与年轻人互动，创始人开通短视频账号，从排斥到收放自如 [5] - 公司举办各类活动如生日聚会、公司团建、商务会谈等 [2] - 公司注重顾客体验，创始人亲自服务并与顾客建立情感联系，如送别毕业生视频中许下约定 [5]

网红餐厅营销现象分析 一、核心问题：营销与产品脱节 - 网红餐厅过度依赖视觉营销和流量裂变，导致食物品质与服务体验被忽视[3][4] - 营销成本（如KOC软文、雇人排队）转嫁至菜品定价，30元成本的菜品标价128元，溢价达327%[6] - 消费者决策依据被扭曲，信息不对称现象严重，差评被淹没在营销内容中[5][6] 二、行业影响与消费者行为变化 - "网红"标签污名化，与"贵"、"难吃"等负面印象关联，波及优质餐厅[11] - 消费者产生"信息恐惧症"，对营销内容信任度下降，决策成本增加[9][10] - 专注产品的老店因缺乏营销曝光被劣币驱逐，市场环境恶化[12] 三、消费者避雷策略 - **信息筛选**：重点分析差评中"口味普通"、"性价比低"等具体描述，优先参考熟人推荐[16][17] - **营销解码**：警惕"天花板"、"封神"等绝对化词汇，观察非饭点排队真实性[18][19] - **成本控制**：通过小份试吃、同品类平替店建立基准线，降低试错成本[22][23] 四、对行业的建议 - **产品回归**：需将预算向食材采购、厨师技艺倾斜，而非仅追求"拍照价值"[25] - **体验优化**：提升服务响应速度与就餐舒适度，实现"流量"到"留量"的转化[26] - **定价策略**：溢价应基于真实品质提升，避免过度转嫁营销成本[27] - **评价管理**：正视差评并改进，建立长期口碑而非短期流量[30]

行业趋势：餐厅包间使用率显著下降 - 多地餐厅包间预订率低迷：山东某餐饮店10个包间日均仅2-3桌 合肥连锁餐厅40余包间日均接待10余桌 部分门店包间预订率不足20% [3] - 包间模式餐厅营收大幅下滑：安徽徽菜私厨日营业额从7000-10000元跌至800-2000元 最高降幅达90% 成都精致川菜馆营收同比降20% 佛山潮菜馆商务宴请类餐厅营收普遍减少20-30% [3] - 传统宴席需求锐减：升学宴和谢师宴在2023年六七月高峰期几乎销声匿迹 [4] 包间模式衰落原因分析 消费习惯转变 - 年轻消费者偏好轻松社交氛围：90后/00后更倾向开放式用餐环境 对封闭包间需求降低 [8] - "反向消费"兴起：消费者从追求奢华转向注重性价比 包间最低消费和服务费被视为负担 [8] - 商务宴请需求弱化：现代商业环境更重效率 "面子消费"行为减少 [8] 经营效率问题 - 包间运营成本高企：需配备专属服务员 空间占用大 翻台率远低于大堂 [9] - 市场竞争加剧：餐厅转向高性价比套餐/网红菜品创新 包间模式投入产出比恶化 [9] 政策环境影响 - 公务接待监管趋严：政策限制宴请标准和消费额度 直接冲击包间需求 [11] - 企业成本控制强化：商务宴请预算压缩 高端包间消费频次降低 [11] 行业转型方向 - 产品创新：餐厅转向特色菜品研发 通过地方美食挖掘和创新烹饪技法建立差异化 [13] - 服务优化：重点提升大堂服务品质 优化服务流程和环境以提高整体翻台率 [13] - 资源重配置：减少包间装修维护投入 将资金转向更具客流吸引力的经营模块 [13] 核心行业洞察 - 结构性转型标志：餐饮行业从"面子经济"向"里子经济"转变 反映消费理性化/市场内卷化/监管规范化的综合影响 [15] - 业态适应性成关键：包间衰落非偶然 企业需快速调整经营策略以适应新消费环境 [15]

行业趋势 - "漂亮饭"成为餐饮行业新兴趋势，强调餐食视觉呈现和社交媒体传播效果，小红书相关话题浏览量达3.7亿次，讨论量超185万次[1] - 餐饮品牌积极布局"漂亮饭"赛道，如景德江西菜品牌"胡恰"上海首店开业后持续火爆，排队时长超3小时，深圳韩餐"NEED"开业首日排队突破1000桌，黄牛号炒至200元[2][4] - 行业呈现融合创新特点，中式菜品通过暖色系搭配天然装饰（如牛肝菌、饵块），西式菜品则突出食材丰富性（牛油果、三文鱼、羽衣甘蓝）[8] 商业模式 - 目标客群聚焦年轻白领，人均消费约百元以上，门店选址集中于城市综合商业中心，利用自然客流形成传播效应[6][13] - 服务设计强化互动体验，包括现场炙烤牛肉、气泡水倒入等"面对面服务"，提升顾客拍照分享意愿[13] - 衍生出居家还原市场，年轻消费者通过素色餐具（粗陶、哑光、浮雕）和摆盘技巧实现低成本"漂亮饭自由"[13][14] 消费者行为 - 00后群体将"漂亮饭"视为生活奖励机制，实习工资首笔消费多用于网红餐厅打卡[16] - 消费动机从初期狂热转向理性反思，部分消费者警惕"仪式感溢价"，戏谑解构过度包装现象（如弹幕"999块卖给上海人"）[16][17] - 社交属性驱动消费决策，九宫格照片成为衡量用餐价值首要标准，但存在"表演生活"与真实需求间的矛盾[18][19] 品牌案例 - "野果yeego"作为云贵川融合菜连锁品牌，以地方特色食材（牛肝菌、饵块）结合bistro形式获得市场认可[6][8] - "胡恰"通过景德江西菜差异化定位，在上海市场形成持续排队现象，工作日午市线上排队仍超100桌[2][4] - "NEED"以创意韩料切入，开业即引爆客流，反映市场对高颜值异国料理的旺盛需求[2][6]

核心观点 - 餐饮行业出现新物种"漂亮饭"，以景德江西菜和创意韩料为代表，通过菜品创新、环境设计和体验服务吸引消费者，形成现象级排队热潮 [5][6][13] - 这些品牌打破传统餐饮思维，不追求菜品正宗性，而是提取地方菜元素进行创新融合，打造高颜值、高传播性的产品 [19][33] - 品牌采取节制扩张策略，选择高端商场开设少量门店，保持稀缺性和品牌调性，延长生命周期 [31][33] 菜品创新 - 胡恰将江西菜重新演绎，推出江西空心粉配温泉蛋、江西碎椒牛肉配吐司等创新菜品，保留江西辣味元素但形式新颖 [8][10] - NEED创意韩料推出马苏里拉芝士辣炒鸡、小龙虾麻辣奶油意面等融合菜品，突破传统韩餐范畴 [14] - 菜品大量使用芝士、肉类、面包、冰沙等元素，保证基本口味接受度，同时加入辣味增强记忆点 [19] 环境设计 - 餐厅注重整体审美呈现，胡恰采用砖窑元素和景德镇陶器装饰，营造惬意山野风 [21][23] - 环境设计遵循"不贵、点题、有质感"原则，细节把控到位，提升用餐体验 [23] 服务体验 - 增加现场制作环节，如胡恰服务员现场炒冰，NEED提供桌上现炒芝士等服务，增强互动感 [27] - 通过浇汁、搅拌等"多此一举"的步骤提升仪式感，为消费者提供情绪价值 [25][27] 经营策略 - 品牌集中在上海、杭州、南京等城市高端商场开设1-2家门店，保持稀缺性 [31] - 目标客群明确聚焦年轻女性消费者，人均消费较高但不追求大众化 [28][33] - 审美主导的模式提高了跟风抄袭门槛，延长品牌生命周期 [33]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2季度整体运营压力持续，同店销售仍呈下降态势，考虑到同店恢复与门店扩张压力仍存，下调2025 - 27年盈利预测，目标价下调至2.79港元，维持中性评级 [6] - 同店销售跌幅逐月收窄，客单价有企稳迹象，公司正通过优化菜品结构等措施稳定客单价，有助于提升整体收入质量 [6] - 继续推进太二门店优化，对低效门店进行结构性调整，优化后的门店网络有望在下半年带来更显著运营提升 [6] 相关目录总结 股份资料 - 52周高位为5.54港元，52周低位为2.19港元，市值为40.2517亿港元，日均成交量为2082万股，年初至今变化为 - 16.03%，200天平均价为2.76港元 [3] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|5986|6074|5615|5973|6338| |同比增长（%）|49.4|1.5|-7.6|6.4|6.1| |净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| |每股盈利（人民币）|0.31|0.04|0.11|0.14|0.21| |同比增长（%）|820.9|-87.6|173.6|29.1|51.1| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.15|0.17|0.23| |调整幅度（%）|/|/|-31.3|-20.9|-11.6| |市盈率（倍）|8.4|67.8|24.8|19.2|12.7| |每股账面净值（人民币）|2.30|2.19|2.26|2.35|2.49| |市账率（倍）|1.15|1.20|1.16|1.12|1.06| [5] 主要品牌同店日均销售额同比变化 - 2025年2季度太二（仅限自营）/怂火锅/九毛九（仅限自营）同店日均销售额分别同比下降13.7%/14.3%/18.5%，降幅环比收窄但未现拐点 [6] 主要品牌翻台率 - 文档未提及具体数据 [10] 主要品牌门店数 - 截至6月底，公司总门店数为729家，2季度环比净减少51家，其中太二门店净减少44家 [6] 主要品牌客单价 - 2季度太二（中国内地）、九毛九客单价环比上升1.5%/1.8%，怂火锅则环比降2.0% [6] 财务数据 损益表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|5986|6074|5615|5973|6338| |主营业务成本（百万元人民币）|(2142)|(2162)|(2002)|(2118)|(2247)| |毛利（百万元人民币）|3844|3912|3612|3855|4091| |销售及管理费用（百万元人民币）|(2767)|(3158)|(2904)|(3039)|(3208)| |经营利润（百万元人民币）|1077|754|708|816|883| |财务成本净额（百万元人民币）|(93)|(111)|(135)|(155)|(160)| |应占联营公司利润及亏损（百万元人民币）|(2)|(4)|(4)|(4)|(4)| |其他非经营净收入/费用（百万元人民币）|(346)|(565)|(340)|(365)|(282)| |税前利润（百万元人民币）|636|74|229|293|436| |税费（百万元人民币）|(156)|(29)|(69)|(88)|(131)| |非控股权益（百万元人民币）|(27)|11|(8)|(8)|(8)| |净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| |作每股收益计算的净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| [19] 资产负债简表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元人民币）|1327|607|934|967|1197| |应收账款及票据（百万元人民币）|644|770|854|874|960| |存货（百万元人民币）|132|115|111|129|128| |其他流动资产（百万元人民币）|703|817|817|817|817| |总流动资产（百万元人民币）|2806|2309|2716|2786|3102| |物业、厂房及设备（百万元人民币）|1129|1190|1306|1431|1422| |无形资产（百万元人民币）|2034|2116|2254|2422|2376| |其他长期资产（百万元人民币）|552|874|871|871|871| |总长期资产（百万元人民币）|3715|4179|4431|4724|4669| |总资产（百万元人民币）|6521|6489|7147|7510|7771| |短期贷款（百万元人民币）|90|306|306|306|306| |应付账款（百万元人民币）|697|623|629|655|707| |其他短期负债（百万元人民币）|616|664|663|702|751| |总流动负债（百万元人民币）|1403|1593|1597|1663|1764| |其他长期负债（百万元人民币）|1761|1745|2289|2458|2411| |总长期负债（百万元人民币）|1761|1745|2289|2458|2411| |总负债（百万元人民币）|3164|3337|3887|4121|4175| |股本（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |储备及其他资本项目（百万元人民币）|3336|3152|3253|3374|3573| |股东权益（百万元人民币）|3336|3152|3253|3374|3573| |非控股权益（百万元人民币）|21|(1)|7|15|23| |总权益（百万元人民币）|3357|3151|3260|3389|3596| [20] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润（百万元人民币）|636|74|229|293|436| |折旧及摊销（百万元人民币）|593|868|932|991|1073| |营运资本变动（百万元人民币）|(102)|(172)|(73)|(11)|(33)| |税费（百万元人民币）|(107)|(29)|(69)|(88)|(131)| |其他经营活动现金流（百万元人民币）|(8)|33|33|33|33| |经营活动现金流（百万元人民币）|1012|774|1052|1217|1378| |资本开支（百万元人民币）|(587)|(500)|(500)|(500)|(400)| |其他投资活动现金流（百万元人民币）|436|0|0|0|0| |投资活动现金流（百万元人民币）|(150)|(500)|(500)|(500)|(400)| |负债净变动（百万元人民币）|(317)|(499)|(173)|(609)|(648)| |权益净变动（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |股息（百万元人民币）|(13)|(196)|(51)|(76)|(99)| |其他融资活动现金流（百万元人民币）|(316)|(300)|0|0|0| |融资活动现金流（百万元人民币）|(646)|(994)|(224)|(685)|(747)| |汇率收益/损失（百万元人民币）|12|0|0|0|0| |年初现金（百万元人民币）|1099|1327|607|934|967| |年末现金（百万元人民币）|1327|607|934|967|1197| [21] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |核心每股收益（人民币）|0.312|0.039|0.106|0.137|0.207| |全面摊薄每股收益（人民币）|0.312|0.039|0.106|0.137|0.207| |每股账面值（人民币）|2.296|2.194|2.264|2.348|2.487| |毛利率（%）|64.2|64.4|64.3|64.5|64.5| |EBITDA利润率（%）|21.9|17.2|18.5|19.5|20.0| |EBIT利润率（%）|18.0|12.4|12.6|13.7|13.9| |净利率（%）|7.6|0.9|2.7|3.3|4.7| |ROA（%）|7.0|0.9|2.1|2.6|3.8| |ROE（%）|13.5|1.8|4.7|5.8|8.3| |流动比率|2.0|1.4|1.7|1.7|1.8| |存货周转天数|22.0|22.0|22.0|22.0|22.0| |应收账款周转天数|1.8|1.8|1.8|1.8|1.8| |应付账款周转天数|41.0|41.0|41.0|41.0|41.0| [21]

公司业务模式 - 邯郸赵都礼宴提供沉浸式战国文化餐饮体验 将历史场景与现代餐饮结合创造独特消费场景 [1] - 每道菜品均设计为剧情表演环节 通过演员互动和光影效果实现"餐剧联动" 如"琥珀炆玉环"对应完璧归赵典故 [3] - 服务人员着古装执礼 环境布置包含编钟 青铜战马雕塑等仿古元素 强化时空穿越感 [1] 产品特色 - 餐饮与演艺深度融合 食客可同步观赏胡服骑射 完璧归赵等历史典故的舞台重现 [3] - 菜品造型呼应剧情 如太极八卦龟苓膏配合太极舞蹈 形成视觉味觉双重体验 [3] - 定位为"网红打卡地" 兼具文化体验与社交分享属性 吸引年轻消费群体 [5] 市场反馈 - 当前预约火爆 暑期档出现席位紧张现象 显示较强市场热度 [5] - 消费者评价呈现"参与历史剧"的沉浸式体验特征 突破传统餐饮边界 [3] 运营信息 - 选址邯郸市丛台区中华北大街149号 毗邻展览馆 具备文化区位优势 [5]

2025广州米其林指南榜单更新 - 一星餐厅新增1家，二星餐厅维持3家不变，三星餐厅仍空缺 [1] - 21家米其林星级餐厅中20家蝉联，包括3家二星餐厅（御宝轩、江、泰安门）和18家一星餐厅 [1] - 必比登推介榜单新增4家首次上榜餐厅：松苑（传统粤菜）、七寸飝 × 大头辉（定制汤品）、周门传承（手工竹竿面）、咏作（潮汕鱼粥） [1] 年轻餐饮人表现突出 - 3项个人奖项得主均为90后：谭华显（年轻厨师奖/Chōwa主厨）、何晓榆（服务奖/彤堂序）、罗铭罡（侍酒师奖/兰亭永） [2] - Chōwa餐厅从入选榜单晋升为一星餐厅，主厨谭华显拥有香港及海外星级餐厅经验，该店人均消费达945元/人 [2] 新晋餐厅趋势 - 5家新入选餐厅包括笑意轩、彤堂序（粤菜）、谷缘（时令蔬食）、罗威（创新菜）、知竹植物厨房（创意素食） [2] - 素食餐厅和时令鲜蔬概念正成为广州餐饮市场新趋势 [2] 行业合作与定位 - 马爹利作为官方合作伙伴持续支持米其林指南，推动创新餐饮标准 [2] - 广州餐饮市场被评价为兼具传统与创新（"靓、正、新"），与米其林指南理念高度契合 [1]