策略研究 - 本轮"反内卷"政策已形成涵盖法律、产业、财政、医保等多维度的综合治理体系，进入实质执行阶段 [2] - 供给侧改革后农林牧渔和机械设备行业集中度提升明显，CR5指标显示集中度提升18pcts [2] - PPI反弹周期持续近两年，中央限产政策出台后约一年达到物价高点 [2] - 后续政策将建立"动态行业清单管理"机制，避免对新兴产业的压制 [2] 通信行业 - AI算力需求推动数据中心升级，单机柜功率持续上升，超大型AIDC占比提升 [3] - "东数西算"政策结合西部低成本资源与东部高需求，长期打开行业增量空间 [3] - 头部IDC企业如润泽科技、数据港等有望扩大领先优势 [3] 化工行业 - 氨纶行业CR5达79%，较2019年提升18pcts，行业集中度显著提高 [5] - 氨纶行业平均单吨亏损约6000元，累计亏损时间达3.5年 [5] - 2005-2024年氨纶表观消费量CAGR达11.9%，需求持续增长 [8] - 俄罗斯奥伦堡氦气厂遇袭影响全球3%供应，我国氦气进口依存度达87.6% [10] 公司研究 - 中触媒2025H1归母净利润同比+31.5%，Q2单季净利润创5年新高 [18] - 锦波生物医疗器械板块收入同比+33.41%，毛利率达95.04% [19] - 奥比中光2025H1营收同比+104.14%，与地平线合作拓展机器人领域 [20] 买方观点 - 机构看好小市值品种及红利类资产，重点关注能源金属、稀土 [9] - 稳定类红利资产包括电信运营商、石油石化、煤炭等行业 [9] - 创新药板块及中报业绩超预期行业受关注 [9] 市场数据 - 创业板指单日涨幅达3.62%，表现突出 [13] - 香港恒生指数上涨2.58%，道琼斯指数上涨1.04% [15] - 基础化工板块跑赢沪深300指数1.2个百分点 [11]

财务表现与经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入43,546.93万元，同比增长104.14% [3] - 归属于上市公司股东的净利润6,019.01万元，较上年同期增加11,356.32万元 [3] - 业务规模和盈利能力持续提升，研发与销售形成良性循环发展 [3][9] 技术研发与产品创新 - 深化"技术研发-产品适配-生态协同"全链条运营体系，强化产业链关键环节竞争力 [3] - 推出双目3D相机Gemini 335Le与单线激光雷达MS 600新品，具备长距高精度感知能力 [7] - 基于自研多核异构三维重建芯片技术开发软硬件引擎，支持三维扫描与3D打印应用 [7] 全球化市场布局 - 海外客户包括比利时Captic、日立集团、韩国Twinny和RoboCare、波兰Lavavision等国际企业 [4] - 通过接入Mac生态、NVIDIA Isaac平台及建立开发者生态推进技术生态整合 [5] - 在北美物流展会ProMat 2025及底特律Automate展会展示产品解决方案 [7] 战略合作与生态建设 - 与深圳市创想三维科技合作推出Otter Lite及Raptor Pro两款3D扫描新品 [7] - 为日立集团"CO-URIBA"提供深度相机实现消费者轨迹跟踪和手势识别功能 [4] - 助力韩国Twinny推出Nargo机器人，无需改造基础设施即可部署物流中心 [4] 产能建设与资本运作 - 实施向特定对象发行A股股票募投项目，包括机器人AI视觉研发平台与智能硬件制造基地建设 [8] - 2024年回购方案累计回购1,200,971股，支付总额3,382.69万元 [12] - 2025年回购方案累计回购403,622股，支付总额2,002.71万元 [12] 人才激励与治理优化 - 2022年限制性股票激励计划完成第二个归属期，向120名激励对象归属109.8840万股 [11] - 取消监事会职能，由董事会审计委员会履行监督职责 [16] - 修订近20份公司治理制度，包括董事会议事规则、薪酬管理制度等 [16] 行业定位与发展方向 - 专注3D视觉传感器领域，聚焦机器人、智能终端AI视觉、三维扫描等刚需应用场景 [3][6] - 技术方案性能对标国际科技巨头，满足各场景高标准要求 [4] - 定位为"机器人与AI视觉产业中台"，推动人工智能+领域创新应用 [8][9]

财务表现 - 2025年1-5月营收3.63亿元，同比+117.18%，归母净利润5500万元，同比增加8643.86万元 [1] - 2025Q1单季营收1.91亿元，同比+105.63%，归母净利润2431.50万元，同比增加5309.57万元，归母净利率12.7% [1] - 2025年4-5月营收1.72亿元，同比+131.63%，归母净利润3068.50万元，同比增加3334.29万元，归母净利率17.8% [1] - 2025/26年营收预测从9.6/11.6亿元上调至10.2/12.8亿元，归母净利润预测从0.6/1.0亿元上调至1.1/1.9亿元，新增2027年营收/归母净利润预测15.3/2.9亿元 [3] 业务增长驱动 - 受益AIOT、机器人需求，增收增利、降本增效效果显著 [1] - AIoT领域业务呈现较快增长态势，经营利润由负转正 [1] - 构建全价值链成本管控体系，推动研发效能与运营模式升级 [1] 技术与产品 - 专注3D视觉感知技术研发，构建全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局 [1] - 主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备 [1] - 完成五代深度引擎芯片、两款iToF感光芯片、两款dToF感光芯片开发 [2] 市场应用与合作伙伴 - 应用于生物识别、三维扫描、机器人等领域，实现多项代表性商业应用 [1] - 与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等国内外服务机器人客户合作 [2] - Gemini 335/336系列双目3D相机进驻英伟达机器人平台，集成NVIDIA Isaac Perceptor提供高精度深度+RGB视觉效果 [2] 行业定位与估值 - 全球3D视觉传感器重要供应商之一 [1] - 2025可比公司平均PS 29X，较公司PS 24X高22% [3]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年初以来奥比中光受益AIOT、机器人需求，增收增利、降本增效效果显著，上调盈利预测及评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月2日收盘价60.57元，一年内最高/最低75.50/21.16元，市净率8.4，流通A股市值156.37亿元，上证指数3454.79，深证成指10412.63 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.24元，资产负债率10.13%，总股本4.01亿股，流通A股2.58亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|564|56.8|-63|-|-0.16|41.8|-2.2|-386| |2025Q1|191|105.6|24|-|0.06|42.1|0.8|-| |2025E|1015|79.9|112|-|0.28|43.0|3.7|217| |2026E|1280|26.1|188|67.8|0.47|43.0|5.9|130| |2027E|1525|19.1|291|55.3|0.73|43.0|8.4|83| [6] 公司情况 - 2025年1 - 5月营收3.63亿元，同比+117.18%；归母净利润5500万元，同比增加8643.86万元 [7] - 2025Q1单季营收1.91亿元，同比+105.63%；归母净利润2431.50万元，同比增加5309.57万元；季度归母净利率12.7% [7] - 2025年4 - 5月，营收1.72亿元，同比+131.63%；归母净利润3068.50万元，同比增加约3334.29万元；归母净利率17.8% [7] - 奥比中光是全球3D视觉传感器重要供应商之一，应用于生物识别、三维扫描、机器人等领域，构建了3D视觉感知技术体系，有多种产品及商业应用 [7] - 与英伟达、AMD等巨头合作，重点布局机器人等场景，在服务机器人方面与多家客户合作，产品进驻英伟达机器人平台，搭建产业中台开展研发攻关 [7] - 自研系列深度引擎芯片及感光芯片，截至2024中报已完成五代深度引擎芯片、两款iToF感光芯片、两款dToF感光芯片开发 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|360|564|1015|1280|1525| |营业成本（百万元）|206|329|579|730|869| |主营业务利润（百万元）|152|232|430|542|647| |销售费用（百万元）|69|73|73|73|73| |管理费用（百万元）|132|105|105|130|130| |研发费用（百万元）|301|204|220|240|240| |财务费用（百万元）|-22|-36|-11|-17|-24| |经营性利润（百万元）|-328|-114|43|116|228| |营业利润（百万元）|-268|-63|118|191|301| |利润总额（百万元）|-269|-65|118|191|301| |净利润（百万元）|-276|-63|115|189|295| |少数股东损益（百万元）|0|0|3|2|3| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-276|-63|112|188|291| [9]

公司调研信息 - 奥比中光在机器人领域提供全技术路线3D视觉传感器和整体解决方案 应用场景包括商用服务 养老康复 家庭护理 物流配送 农业智能化等 [1] - 公司与消费级3D打印龙头创想三维合作开发消费级3D打印机和高精度手持3D扫描仪 并与佩极眼镜合作推出3D打印定制眼镜 [1] - 公司为天工机器人提供Gemini330系列深度相机 新品Gemini435Le应用于智能物流 机器人等工业自动化领域 [1] - 3D视觉传感器提升机器人智能化水平 功能包括空间扫描 骨架/手势追踪 定位导航 三维重建等 [1] 机构背景 - 深圳市远望角投资管理企业成立于2014年12月30日 核心团队由两位原公募基金经理和一位原上市公司高管组成 从业年限均超10年 [2] - 公司投研团队经验丰富 成立以来以优秀风控和稳健收益获得专业机构认可 入选多家券商 银行 FOF白名单 [2] - 公司2019年荣获中国证券报中国私募基金金牛奖三年期金牛私募管理公司 中国基金报私募基金英华奖中国私募基金成长奖和最佳产品奖 [2] - 2018年获得新浪财经第二届中国私募基金业金刺猬奖最具潜力奖 证券时报年度金长江奖年度优秀私募基金经理等行业奖项 [2]