公司液冷业务最新进展 - 公司于12月17日通过电话会议与十余家机构交流 披露了其液冷业务的最新进展与战略布局[1] - 公司依托深厚技术积累 成功切入AI服务器液冷赛道并已实现稳定出货 同时前瞻布局了微通道液冷技术[1] 行业趋势与市场机遇 - 随着AI服务器单机功耗持续提升 传统风冷方案已逐步接近物理极限 国内外主流AI芯片均采用液冷方案 液冷在高端AI服务器中的应用具备很强确定性[2] - 据研报 2025年是服务器液冷的“爆发元年” 英伟达新方案迭代利好国产厂商 市场预期GB300机柜第四季度大量出货 当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 中国厂商送样参与度大幅提升 英伟达芯片对应的液冷市场规模将大幅增长[2] 公司业务与产品布局 - 公司当前液冷业务主要围绕控股子公司常熟明利嘉金属制品有限公司展开 专注于外接式冷板式液冷模组核心部件的制造[2] - 公司产品通过冷板内部流道与液体循环直接对GPU/CPU进行散热 完美适配高功耗AI芯片的连续运行需求[2] - 公司采用小型化 贴近GPU布局的外接式冷板方案 更适配主流HGX服务器结构 该方案在空间利用率 系统适配性及部署灵活性方面具有明显优势[3] - 产品采用铜质上下板与鳍片通过高压焊接形成密闭流道 冷却介质直接与内部鳍片接触 大大提升了换热效率[3] 产能与订单情况 - 公司相关液冷产能已全线排满 并已完成新一轮扩产 预计春节前投产[2] - 公司已实现冷板及配套品类千万级别规模出货 随着新产能释放 订单量级有望进一步提升[2] - 公司在多个项目中实现“多部件同时承接” 这不仅提升了单机价值量 更增强了客户的依赖度[2] 公司核心竞争优势 - 公司核心竞争力在于深度融入台湾高端半导体与服务器产业链 公司与台湾客户A保持长期合作 参与其高端AI服务器液冷散热项目 这种深度绑定使得公司能够较早参与新技术验证 在新平台导入阶段具备明显先发优势[4] - 公司前瞻性布局了微通道液冷技术 且取得积极进展 相比传统冷板 微通道技术通过缩小内部流道尺寸提升换热效率 以应对下一代更高功耗芯片需求[4] - 微通道技术已完成关键制程能力内部验证 正处于送样阶段[4] 未来技术布局与业务发展 - 针对Rubin Ultra平台 公司已参与前期测试与送样工作 并获得小量订单用于客户试产验证 该平台代表下一代高端AI平台 其散热方案将从模组级升级至封装级液冷 对加工精度和焊接可靠性要求极高[4] - 公司在保持传统业务稳定的同时 正同步推进多个材料与结构类的创新业务 以增强未来发展的弹性[4] - 液冷散热业务作为公司当前重点成长的方向 有望成为驱动未来业绩增长的重要引擎[4]

股权激励计划 - 员工股权激励计划首次聚焦于人形机器人、电动垂直起降飞行器及AI服务器液冷系统等新兴领域的关键人员 [1] - 维持目标价70港元及"增持"评级 [1] 新业务订单与进展 - 获得两宗来自中国台湾AI服务器制造商的首批AI服务器液冷产品订单 [1] - AI服务器液冷产品预计将于今年11月及12月开始分批交付 [1] 财务目标与增长预期 - 公司目标2030年汽车零件收入达720亿元人民币，其中电池盒业务收入目标为300亿元人民币 [1] - 预计电池盒业务至2030年的年均复合增长率约为30% [1] - 预计集团今年下半年至2027年的整体收入年均复合增长率为15% [1] 管理层观点 - 管理层认为未来收入增长将由新产品扩张及竞争格局转变等因素驱动 [1] - 摩根大通同意管理层对电池盒业务的乐观看法 [1]

股价表现与市场反应 - 敏实集团股价再涨超4% 截至发稿涨4.04% 报37.6港元 成交额4504.98万港元 [1] 新业务订单与技术验证 - 公司附属公司精确实业获得一间台湾AI服务器厂商订单 将进行AI服务器浸没式液冷柜的设计、开发及生产 [1] - 精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证 [1] - 相关浸没式液冷柜产品预计将于2025年11月中旬开始分批交付 [1] - 集团已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证 并获取相关订单 [1] - 分水器首批产品预计将于2025年12月底前进行交付 [1] 公司核心业务与竞争优势 - 公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商 已形成塑件、金属及饰件、铝件和电池盒四大产品线 [1] - 客户涵盖全球知名整车厂 [1] - 公司传统业务增长较为稳健 [1] - 电池盒业务受益于欧洲电动车放量 有望贡献利润弹性 [1] - 公司已形成较为全面的全球产能布局 构筑产能壁垒 [1] 新赛道拓展与增长潜力 - 公司积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道 [1] - 新赛道开拓有望形成第三成长曲线 [1]

AI算力投资观点 - 市场对AI算力的定价存在认知错误，将AI基础设施套用周期股估值框架仅给予十几倍市盈率，而英伟达指引的40%-50%年复合增速按成长股逻辑可匹配40-50倍估值，预示AI算力估值体系或将迎来颠覆性重塑 [1] - 光模块中长期仍有估值上行空间，但最猛烈的主升浪阶段可能已近尾声，行情将大概率转入横盘震荡以消化前期涨幅 [1][5] - AI服务器液冷行业增速明年可能达500%，远高于光模块的100%-150%和PCB的150%-200%，增速斜率最大，有望成为AI投资下一个胜负手 [1][5] 液冷行业前景 - AI服务器液冷目前处于萌芽期，明年可能进入爆发期，未来几年有望保持连续增长态势 [2] - 液冷渗透率快速提升，去年渗透率基本为0，明年海外NV链服务器液冷渗透率可能接近100%，ASIC产业链和国产算力链渗透率也将逐步提升 [2] - 液冷行业同时受益于渗透率提升和单机价值量提升双重逻辑，其增速可能远快于AI资本开支整体增速，2026年增速或达500%，之后几年可能放缓至100%或大几十但依然保持高增长 [2] - 液冷行业更多体现成长属性而非强周期属性，即使全球算力资本开支下滑，其下滑幅度也会相对较小 [2][3] 创新药投资机会 - 中国创新药企正处在一轮持续两到三年的向上产业趋势中，现在才走了两三个季度，未来大概率还有一年到一年半的行情 [3] - 核心驱动力是中国创新药企的BD出海，背后是海外跨国药企核心大单品在未来三年面临专利悬崖的集中到期 [3] - 中国创新药企在研管线实力不断提升，在PD-1/VEGF和PD-1/IL-2等双抗赛道全球最优，在ADC赛道加紧追赶，未来全球药王大概率会从中国企业诞生 [3] - 创新药板块当前处于正常估值水平没有出现泡沫，与2019-2021年医药板块夸张估值完全不同，估值模型会对在研管线根据临床阶段打折扣 [4] - 随着9月份全球学术会议等催化剂临近，创新药可能结束盘整开启下一轮主升浪，当前是值得重点关注的战略窗口期 [5]