敏实集团(00425)再涨超4%，截至发稿，涨4.04%，报37.6港元，成交额4504.98万港元。 消息面上，敏实集团日前公告，公司附属公司精确实业已于近期自一间台湾AI服务器厂商获得订单， 据此精确实业将按照客户规格要求进行AI服务器浸没式液冷柜的设计、开发及生产。截至公告日期， 精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证。相关产品预计将于2025年11月中旬开始分批交 付。此外，截至公告日期，集团亦已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证，并获 取相关订单，首批产品预计将于2025年12月底前进行交付。 开源证券此前指，公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，已形成塑件、金属及饰件、铝件 和电池盒四大产品线，客户涵盖全球知名整车厂。公司传统业务增长较为稳健，电池盒业务受益于欧洲 电动车放量，有望贡献利润弹性，且公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒。此外，公司 积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道，有望形成第三成长曲线。 ...

开源证券此前指，公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，已形成塑件、金属及饰件、铝件 和电池盒四大产品线，客户涵盖全球知名整车厂。公司传统业务增长较为稳健，电池盒业务受益于欧洲 电动车放量，有望贡献利润弹性，且公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒。此外，公司 积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道，有望形成第三成长曲线。 智通财经APP获悉，敏实集团(00425)再涨超4%，截至发稿，涨4.04%，报37.6港元，成交额4504.98万港 元。 消息面上，敏实集团日前公告，公司附属公司精确实业已于近期自一间台湾AI服务器厂商获得订单， 据此精确实业将按照客户规格要求进行AI服务器浸没式液冷柜的设计、开发及生产。截至公告日期， 精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证。相关产品预计将于2025年11月中旬开始分批交 付。此外，截至公告日期，集团亦已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证，并获 取相关订单，首批产品预计将于2025年12月底前进行交付。 ...

投资评级与目标价 - 摩根大通予敏实集团“增持”评级，并将其列为内地汽车零件行业的首选，同时列入正面催化剂观察名单 [1] - 目标价由40港元大幅上调至70港元，为市场最高目标价 [1] - 研报认为公司目前被低估，进军新市场将推动估值重估 [1] 盈利预测与业务预期 - 将公司2026及2027年盈利预测上调14%至23% [1] - 盈利预测上调反映对公司电池盒及传统汽车零件业务更强劲的预期 [1] 业务拓展与增长动力 - 公司已拓展至多个新兴领域，包括AI液冷散热、人形机器人及电动垂直升降飞行器 [1] - 新推出的产品与现有汽车业务具高度协同效应 [1] - 预期即将举行的AI液冷及机器人生产线考察活动可成为近期股价催化剂 [1]

投资评级与目标价 - 摩根大通予敏实集团增持评级并将其列为内地汽车零件行业首选 [1] - 目标价由40港元大幅上调至70港元为市场最高价 [1] - 股份被列入正面催化剂观察名单 [1] 盈利预测与业务预期 - 将2026及2027年盈利预测上调14%至23% [1] - 上调反映对电池盒及传统汽车零件业务更强劲的预期 [1] 新市场拓展与增长动力 - 公司进军多个新兴领域包括AI液冷散热人形机器人及电动垂直升降飞行器 [1] - 新业务与现有汽车业务具高度协同效应 [1] - 即将举行的AI液冷及机器人生产线考察活动可能成为近期股价催化剂 [1] 估值观点 - 摩根大通认为敏实集团目前被低估 [1] - 进军新市场预计将推动公司估值重估 [1]

该行认为股份目前被低估，集团进军新市场将推动估值重估，目标价由40港元上调至70港元，评级"增 持"，将股份列为内地汽车零件行业的首选，并列入正面催化剂观察名单。 摩根大通发表研报，将敏实集团2026及27年盈利预测上调14%至23%，以反映对其电池盒及传统汽车零 件业务更强劲的预期。该行指，集团已拓展至多个新兴领域，推出与现有汽车业务具高度协同效应的产 品，包括AI液冷散热、人形机器人及电动垂直升降飞行器；预期即将举行的AI液冷及机器人生产线考 察活动，可成为近期的股价催化剂。 ...

公司业务表现 - 电池盒业务营收同比增速在2024年及2025年上半年均达到50%左右 [1] - 电池盒业务订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，电池盒业务毛利率持续提升 [1] 公司业务布局 - 公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，已形成塑件、金属及饰件、铝件和电池盒四大产品线 [2] - 客户涵盖全球知名整车厂，传统业务增长较为稳健 [2] - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [2] 新业务拓展 - 在低空经济赛道，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 公司重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为27.40亿元、33.18亿元、39.86亿元 [2] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.36元/股、2.85元/股、3.43元/股 [2] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为13.4倍、11.1倍、9.2倍 [2]

公司业务与增长前景 - 传统业务增长较为稳健 [1] - 电池盒业务受益于欧洲电动车放量，有望贡献利润弹性，2024年及2025年上半年营收同比增速均在50%左右 [1] - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.40亿元、33.18亿元、39.86亿元，每股收益（EPS）分别为2.36元、2.85元、3.43元 [1] 电池盒业务分析 - 订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 有望持续受益于欧洲电动车放量 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，毛利率持续提升，带来利润弹性 [1] 新赛道拓展 - 积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道，有望形成第三成长曲线 [1] - 低空经济赛道聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 机器人领域聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1]

核心观点 - 开源证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司传统业务稳健，电池盒业务受益于欧洲电动车放量，新业务有望形成第三成长曲线 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.40、33.18、39.86亿元 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为2.36、2.85、3.43元/股 [1] 电池盒业务 - 2024年及2025年上半年公司电池盒业务营收同比增速均在50%左右 [1] - 公司电池盒订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，电池盒业务毛利率持续提升 [1] 新业务布局 - 在低空经济赛道，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 公司重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1] 产能与壁垒 - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [1]

核心观点 - 宏观经济呈现韧性 9月出口预计同比增长6.7%-9% 地产政策放松短期提振交易市场[8][7] - 工业企业盈利显著改善 8月利润同比增长20.4% 装备制造业成为核心拉动力量[16][17][20] - 新消费与科技领域活跃 TikTok全球黑五启动 云计算/AI/低空经济等新兴赛道快速发展[25][26][42][45] 宏观经济与出口 - 9月出口展现强韧性 前28日港口吞吐量同比+7.3% 多模型预测出口增速约+6.7%[8] - 地产市场短期回暖 30大中城市新房成交面积环比+33% 一线城市同比+26% 北上深二手房成交同比增幅达42%-71%[7] - 工业生产保持高位 化工链PX开工率维持中高位 汽车半钢胎开工率接近2024年同期水平[4] - 工业品价格震荡偏强 南华综合指数上行 铁矿石价格回落而螺纹钢价格回升[6] 工业企业盈利 - 8月工业企业利润大幅提升 当月同比+20.4% 较7月上升21.9个百分点 累计同比转正至+0.9%[16][17] - 装备制造业贡献突出 1-8月利润增长7.2% 拉动整体利润增长2.5个百分点[20] - 私营企业表现亮眼 利润同比增长3.3% 高于规上企业平均水平2.4个百分点[20] - 持续去库存态势 实际库存同比降幅加速至5.0% 较7月末下降1.0个百分点[21] 行业与公司动态 - 新消费与跨境电商活跃 TikTok启动全球黑五覆盖美英德法等国 墨西哥站对中国卖家开放POP模式[26] - 云计算需求激增 2024年全球云服务市场达3213亿美元同比+20% 2025Q2阿里云收入334亿元同比+25.8%[25] - 氟化工行业复苏 萤石97湿粉价格周涨4.09%至3512元/吨 R32制冷剂价格周涨0.81%至62500元/吨[36][37] - 敏实集团新业务突破 电池盒业务2025H1营收增速约50% 与亿航智能、智元机器人达成战略合作[42][43][45] 机构调研与市场表现 - 机构调研热度环比下降 机械设备、电子、汽车为关注度最高的一级行业[12][13] - 冰轮环境受重点关注 周调研达4次 产品可用于数据中心液冷系统受益AI基建[15] - 板块表现分化 上周非银金融、有色金属、电力设备涨幅超3% 煤炭板块下跌0.84%[2][3] - 吉宏股份业绩高增 Q3预计净利润2.09-2.22亿元同比+55~65% 受AI+跨境电商及包装双主业驱动[29]

核心财务表现 - 2025年上半年营收122.87亿元（同比+10.8%），归母净利润12.77亿元（同比+19.5%），经营利润14.30亿元（同比+21.9%）[1] - 毛利率维持在28.3%（同比-0.2%），盈利能力保持稳定[1][2] 业务增长驱动因素 - 电池盒业务营收35.82亿元（同比+49.9%），受益于产能利用率提升及全球订单增长[2] - 传统外饰件产品国际市场表现优异，铝件/塑件/金属饰条营收分别为24.69亿元（+4.1%）、28.67亿元（+0.9%）、26.60亿元（+4.6%）[2] - 国际业务营业额79.81亿元（同比+21.6%），占比提升至65%，欧洲电池盒需求增长及北美本地化生产提升为主要动力[2] 区域市场表现 - 国内营业额43.06亿元（同比-4.9%），受合资品牌市场份额下滑影响[2] - 欧洲市场电池盒及结构件需求快速增长，北美现地化生产比例提升对冲地缘政治风险[2] 新技术与业务布局 - 智能外饰系统实现发光、透波技术突破并获欧美订单[2] - 人形机器人领域与智元机器人战略合作，聚焦关节模组、电子皮肤等核心部件，已建设示范产线[2] - 低空经济领域与亿航智能合作，机体与旋翼系统进入量产阶段[2] - 无线充电系统与西门子联合研发，AI液冷系统同步推进[2] - 绿色材料方面，低碳铝材（碳排放＜2.5kg CO2/kg Al）和生物基材料通过多家新能源主机厂认证，单车减碳比例超36%[2] 战略与运营优化 - 深化"GLOCAL"（全球化+本地化）战略，提升区域供应链自主能力[2] - SAP系统全球统一部署，结合AI工厂管理实现生产链路实时监控与成本精细化管控[3] - 欧洲电池盒与结构件产能逐步释放，成为海外收入重要驱动[3] - 北美、欧洲现地化生产率提升，有效对冲贸易壁垒风险[3]