报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [13] 报告核心观点 - 电子行业在2025年前三季度及第三季度实现强劲增长，主要驱动力为AI产业链高景气度与消费电子创新 [2][5][22] - AI赋能成为行业核心增长轴，北美云厂商tokens消耗量爆发带动算力基础设施需求，同时AI端侧硬件（如AI眼镜、AIPC）快速放量 [22][54] - 国产化进程加速，尤其在半导体、PCB等领域，国产替代与自主可控趋势明确 [6][41][43] - 电子板块盈利能力提升，规模效应与费用管控推动净利率增长，但估值处于历史高位需关注风险 [32][38] 行业整体表现 - 2025年前三季度电子行业营业收入31134.52亿元，同比增长17.15%；归母净利润1587.57亿元，同比增长28.96% [2][5] - 2025Q3单季度营业收入11778.47亿元，同比增长18.91%；归母净利润660.38亿元，同比增长42.48% [2][5][22] - 2025Q3毛利率16.99%（同比-0.11pct），净利率5.61%（同比+0.89pct），期间费用率11.11%（同比-0.86pct） [32] - 细分板块普涨，半导体、消费电子、显示器件、被动元器件、PCB等子板块营收与利润均实现正增长 [34][37] 细分板块总结 半导体 - 2025年前三季度营收6466.09亿元（+9.26%），归母净利润405.91亿元（+27.08%）；Q3单季度营收2312.49亿元（+9.43%），净利润173.78亿元（+53.55%） [6][41] - AI与国产化双轮驱动，制造端稼动率提升，存储供需错配进入大周期起点，功率及模拟板块复苏 [41][43] - 2025Q3毛利率24.37%（同比+1.54pct），净利率7.51%（同比+2.06pct） [48] - 重点公司如寒武纪（Q3营收+1332.52%）、海光信息（Q3营收+69.60%）业绩亮眼 [52] 消费电子 - 2025年前三季度营收7762.64亿元（+21.06%），归母净利润338.11亿元（+28.72%）；Q3单季度营收3070.05亿元（+18.17%），净利润151.47亿元（+33.47%） [7][54] - 创新为主旋律，iPhone 17、小米17新机销量大增，运动相机、AI眼镜等端侧产品需求旺盛 [54][55] - 2025Q3毛利率14.58%（同比+0.55pct），净利率4.93%（同比+0.57pct） [60] - 立讯精密（Q3营收+31.03%）、蓝思科技（Q3营收+19.25%）等龙头公司表现稳健 [63] 显示器件 - 2025年前三季度营收4088.18亿元（+6.51%），归母净利润64.57亿元（+51.68%）；Q3单季度营收1454.74亿元（+8.62%），净利润19.60亿元（+29.50%） [8][71] - 稼动率升至高位，大尺寸TV、车载等领域需求增长，产线折旧末期费用优化 [8][71][79] - 2025Q3毛利率13.03%（同比-1.49pct），但净利率1.35%（同比+0.22pct） [79] - 京东方A（Q3营收+5.81%）、TCL科技（Q3营收+17.69%）龙头地位稳固 [82] 被动元器件 - 2025年前三季度营收400.86亿元（+19.17%），归母净利润45.79亿元（+18.03%）；Q3单季度营收141.60亿元（+17.78%），净利润15.71亿元（+17.32%） [9][85] - AI端侧、汽车电子等新兴需求打开市场空间，行业稳步复苏 [9][85] - 2025Q3毛利率26.89%（同比+0.29pct），净利率11.10%（同比-0.04pct） [90] - 顺络电子（Q3营收+20.21%）、广合科技（Q3营收+44.64%）增长显著 [93] LED - 2025年前三季度营收927.50亿元（+5.83%），但归母净利润25.15亿元（-8.43%）；Q3单季度营收324.24亿元（+8.92%），净利润6.96亿元（-3.64%） [10][96] - 价格企稳，Mini/Micro LED等新兴技术有望突破，但需求复苏缓慢 [10][96] - 2025Q3毛利率20.26%（同比-1.38pct），净利率2.15%（同比-0.28pct） [104] - 三安光电等龙头因产线折旧承压，但新兴赛道布局长期看好 [108] PCB - 2025年前三季度营收2132.40亿元（+25.81%），归母净利润202.30亿元（+65.29%）；Q3单季度营收795.57亿元（+26.94%），净利润80.80亿元（+75.64%） [11][110] - AI基建需求爆发，正交背板、CoWoP等技术升级推动高增长 [11][112] - 2025Q3毛利率23.39%（同比+3.03pct），净利率10.16%（同比+2.82pct） [114] - 胜宏科技（Q3营收+78.95%）、生益科技（Q3营收+55.10%）等产能与技术领先 [118]

交易概述 - 公司拟通过公开挂牌转让方式出售全资子公司昆山龙腾电子有限公司100%股权 [3] - 本次交易旨在优化资源配置并推进新质生产力领域布局，提高整体运营效率 [3] - 交易事项处于产权交易机构信息预披露阶段，不构成交易行为，交易对方及价格尚未确定 [3] 交易标的基本情况 - 交易标的为龙腾电子100%股权，标的产权清晰，无抵押、质押及其他限制转让情况 [6] - 龙腾电子成立于2002年10月8日，注册资本为61,600万人民币 [5] - 公司经营范围涵盖新型平板显示器件及电脑周边产品的开发、生产、销售及技术服务 [5] 交易定价与方式 - 交易价格将以国有资产监督管理部门核准/备案的评估结果为定价基础，挂牌价格不低于评估值 [7] - 最终交易价格以产权市场公开竞价结果为准 [7] - 交易采取公开挂牌转让方式进行，截至公告披露日尚未签署交易协议 [8] 交易对上市公司的影响 - 出售资产有利于优化公司资源配置，提高整体运营效率，提升公司综合实力 [10] - 交易符合公司整体经营发展需要，不会对公司正常生产经营带来重大影响 [10] - 若交易顺利完成，龙腾电子将不再纳入公司合并报表范围 [10]

监管违规 - 公司因三项违规行为收到江苏证监局警示函 包括募集资金使用违规、财务核算方法错误及关联交易未披露 [2] - 募集资金使用违规涉及2023年多次将募集资金转至一般结算账户购买银行理财 [2] - CTP+OLED产品贸易类业务财务核算错误使用总额法而非净额法 导致2023年第三季度营业收入和营业成本同时高估1366.76万元 2024年7月6日才进行更正 [2] - 关联交易未披露涉及2023年5月至6月与实控人近亲属控制企业枣庄宏远签订工程合同并支付363万元工程款 未在2023年半年报中披露 [2] - 江苏证监局对公司及实控人高裕弟、财务总监张小波采取出具警示函监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [2] 财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年营业收入分别为10.44亿元、6.61亿元、7.53亿元 呈现波动下降趋势 [3] - 扣非净利润2022年为0.3亿元 2023年转为亏损1.33亿元 2024年亏损收窄至0.78亿元 [3] - 毛利率持续下滑 2023年降至3% 2024年回升至8.7% 但仍远低于2022年的18.35%及2021年的24.34%、2020年的30.82% [3] - 2025年第一季度营业收入1.71亿元 同比增长4.83% 但扣非净利润亏损0.17亿元 同比扩大70% [5] 经营策略 - 公司通过开源节流方式提振业绩 包括拓展市场、开发新客户及加强催款力度 [4][5] - 优化内部管理和资源配置以降低期间费用 2024年销售费用率2.03% 管理费用率5.74% 较2023年的2.96%和6.28%有所改善但未恢复至2022年水平 [5] - 应收账款天数2022年61.53天 2023年增至102天 2024年改善至80.55天 [5] 行业环境 - 消费电子市场需求疲软及竞争加剧导致公司面临产品销售价格下滑和存货计提损失提高问题 [3]

公司战略布局 - 秋田微在泰国建立生产基地，作为服务全球市场的战略部署，核心业务包括新型平板显示器件、导光板背光源及相关电子产品[1] - 泰国生产基地由全资子公司秋田微（泰国）主导建设，2023年10月完成注册，12月购置23.59亩工业用地[3] - 深圳春华科技大厦项目投资3.8亿元，占地面积9678.98平方米，总建筑面积54159.24平方米，包含厂房、宿舍及地下室[3] 生产基地规划 - 泰国基地计划建设现代化生产厂房、研发中心及配套生活设施，一期工程聚焦TFT-LCM模组、全贴合及SMT产线[3] - 深圳春华科技大厦项目2024年10月开工，2025年4月完成主体封顶，后续将进行内部装修及设备安装[3][4] 业务与产品 - 公司主营液晶显示及触控产品，包括单色/彩色液晶显示器模组及电容式触摸屏[5] - 泰国基地建成后将开展LCD液晶显示器、TP触控器件等核心业务[1] 财务表现 - 2024年公司营收10.85亿元，同比增长9.02%，归母净利润9060.59万元，同比下降25.91%[6]

纪要涉及的公司 深圳秋田微电子股份有限公司，是一家专业从事液晶显示器件及其配套产品研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球范围内人机界面与智能控制产品一站式服务商，为大客户提供标准以及定制化的触控显示整体解决方案 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子纸项目进展**：截至2024年报告披露日，公司已基本构建电子纸产品量产能力，并实现小批量出货，未来将顺应行业趋势和市场需求，推动技术迭代升级，拓展应用领域 [6] 2. **电子纸技术优势**：电子纸是新型显示技术，具备反射自然光舒适护眼、可视角度广、断电显示低能耗、可柔性制造等特性，可应用于电子价签、电子阅读器等多个领域，契合市场对低能耗、绿色健康显示技术的需求 [6] 3. **终止募投项目原因**：为提高募集资金使用效率，根据公司现阶段经营发展需要，终止“触控显示模组赣州生产基地项目”与“新型显示器件建设项目”，并将对应剩余募集资金分别投入“深圳产业基地”和“电子纸模组产品生产线项目”，对“触控显示模组赣州生产基地项目”原募集资金专户销户 [7] 4. **泰国生产基地规划**：为满足业务发展和增加海外生产基地布局需要，在泰国设立子公司建设生产基地，主要从事公司产品生产制造销售业务 [7] 5. **汽车电子领域客户**：产品在汽车电子领域应用于仪表盘、中控台等，客户包括轩彩视佳、Faurecia（佛吉亚）等，配套比亚迪、长安等汽车整车制造厂商多款车型 [8] 6. **物联网与智慧生活领域应用**：产品在该领域应用于智能家电、智慧城市及智能家居等，客户主要包括GE、三星等 [8] 7. **扫地机器人应用情况**：公司主要从事液晶显示及触控产品研发、设计、生产和销售，产品应用于多个领域，但目前未应用于扫地机器人 [8] 8. **电动两轮车应用情况**：公司产品已应用于电动两轮车，但暂未对细分领域相关数据单独统计与披露 [9] 9. **医疗健康领域应用**：产品在医疗健康领域应用于便携医疗、医疗仪器及运动健康等，客户主要包括欧姆龙、三诺生物等 [9] 10. **投资并购计划**：公司将结合自身发展战略和经营目标，围绕主业及上下游产业，寻求优质标的，通过投资并购完善产业布局，培育新利润增长点 [9] 11. **2024年度投资活动现金流量净额上升原因**：2024年度投资活动产生的现金流量净额较上年同期上升117.60%，主要系报告期内公司购买的理财产品到期赎回所致 [10] 12. **员工数量及研发人员占比**：截至2024年12月31日，公司员工总人数为2,279人，其中研发人员数量为261人，占全体员工人数的11.45% [10] 13. **美国加征关税影响**：公司产品直接出口至美国占比较低，受影响较小，目前生产经营正常；美国海关豁免范围覆盖液晶显示器；中美达成经贸协议，美方取消91%对华加征关税；公司将密切关注贸易政策变化，调整策略增强抗风险能力 [11] 14. **未来利润增长点**：公司立足主业，利用研发体系和技术积淀，推动存量产品技术更新迭代和结构改进，顺应行业趋势和市场需求推出新产品、新技术，提升产品结构、拓宽应用领域以取得收益回报投资者 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 接待过程中，公司接待人员与投资者充分交流沟通，未出现未公开重大信息泄露情况，且已按深圳证券交易所要求签署调研《承诺书》 [12]

奥来德重大合同公告 - 奥来德全资子公司升翕光电与成都京东方签署线性蒸镀源供应合同 合同金额达6.554亿元 [1] - 合同预计对2025年度和2026年度业绩产生积极影响 但收入确认时间可能延后 [1] - 该合同有助于提升公司在8.6代蒸发源市场的品牌影响力 为后续市场竞争奠定基础 [1] 升翕光电业务与技术 - 升翕光电自主研发的G6.0线性蒸发源产品将AMOLED生产良率从个位数提升至90%以上 填补国内技术空白 [2] - 公司核心业务为高世代AMOLED蒸镀源系统 [2] 奥来德主营业务 - 公司主营业务包括有机发光材料和蒸发源设备的研发、生产和销售 [2] - 产品分为电子功能材料、空穴功能材料、发光功能材料及其他功能材料四大类 [2] - 产品主要应用于OLED显示和OLED照明领域 [2] 成都京东方背景 - 成都京东方成立于2022年 主要股东为京东方科技集团 [1] - 经营范围涵盖显示器件制造与销售 电子元器件制造与批发等业务 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年和2025Q1电子行业营收和业绩同比高增，原因一是半导体行业复苏态势明确，各下游库存去化完备，AI与自主可控共振，价格与需求均进入稳中有升的通道；二是消费电子终端需求复苏趋势明确，叠加AI功能导入带动终端产品创新加速，细分行业业绩呈现高速增长态势 [21] 各部分总结 电子行业总体情况 - 2024年板块实现营业收入38160.60亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润1587.86亿元，同比增长25.73% [2][5][21] - 2025Q1板块实现营业收入9070.15亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润388.03亿元，同比增长15.63% [2][5][21] - 2025Q1电子行业毛利率为16.27%，同比-0.24pct、环比+0.60pct；净利率为4.25%，同比+0.07pct、环比+1.14pct；期间费用同比稳中有降 [27] - 各细分子板块单季度营收普涨，半导体、电子产品、零部件及被动元器件、显示器件板块分别同比增长6.34%、16.70%、18.88%、4.24%；利润端除电子产品板块同比下滑3.10%外，半导体、零部件及元器件、显示器件板块分别同比增长1.72%、30.50%、185.49% [30] - 截至2025年4月30日，长江电子板块市盈率为55.88倍，处于近五年来58.88%分位数水平，估值处于历史相对中位 [33] 半导体 - 全球半导体行业有成长+周期特性，长期成长动力源于新科技带来的需求提升，中短期因产能与供给错配产生周期性波动 [37] - 自2022年初以来全球半导体市场先下行，后在全球经济回暖、AI等新技术应用爆发拉动下，高端芯片量价齐升；截至2025年2月，全球半导体销售额达549.10亿美元，同比+17.05%、环比-2.87%；分地区看，除欧洲销售额同比下降8.03%外，中国大陆、美洲、日本、亚太（除中国大陆）分别同比上涨5.61%、48.29%、5.00%和10.73% [37] - 2024年半导体(长江)行业收入为8964.21亿元，同比+18.55%；实现归母净利润388.99亿元，同比+27.60% [6][40] - 2025Q1半导体(长江)行业收入为2028.88亿元，同比+6.34%；实现归母净利润87.65亿元，同比+1.72% [6][44] - 2025Q1半导体(长江)板块毛利率21.48%，同比+0.06%、环比-0.02pct；净利率4.32%，同比-0.20pct、环比+2.64pct；行业费用率较去年同期下降 [42] - 2024年和2025年一季度超半数半导体公司营收和利润正增长；后市关注国产算力及制造端自主可控，以及AI等应用渗透率提升 [46] 消费电子 - 自2022年初以来行业经历需求疲软和原材料成本波动承压期，2024年需求复苏；2024年消费电子零部件(长江)板块实现营业收入9724.73亿元，同比+16.81%；实现归母净利润375.59亿元，同比+124.42% [49] - 2025Q1消费电子零部件(长江)板块实现营业收入2281.54亿元，同比+17.77%；实现归母净利润83.17亿元，同比+20.86% [7][52] - 2025Q1消费电子零部件(长江)实现毛利率12.96%，同比-0.11pct、环比+1.63pct；实现净利率3.65%，同比+0.09pct、环比-0.05pct；板块各项费用率同比小幅下降 [54] - 超半数消费电子零部件(长江)公司营收和业绩正增长；围绕AI的创新从云端大模型下沉至端侧，AI PC、AI手机等有望引领换机周期 [57] 显示器件 - 自2022年10月三大龙头启动以销定产策略后，行业周期波动性降低；2024年Q2开始大尺寸LCD价格上涨，厂商稼动率提升，量价齐升；Q3初价格下滑，龙头控产后企稳回升；展望2025Q2，面板厂稼动率走高，价格有望平稳上升 [59] - 2024年显示器件(长江)板块实现营业收入5390.33亿元，同比+4.91%；实现归母净利润56.38亿元，同比+596.65% [8][63] - 2025Q1显示器件(长江)实现营业收入1311.45亿元，同比+4.24%；实现归母净利润25.65亿元，同比+185.49% [8][64] - 2025Q1显示器件(长江)实现毛利率14.27%，同比+1.47pct、环比+2.75pct；实现净利率1.96%，同比+1.24pct、环比+1.31pct；板块整体费用率同比小幅下降 [67][68] - 大多显示器件(长江)公司2024年和2025Q1收入和利润正增长，龙头京东方A利润大幅增长 [69] 被动元器件 - 随着消费电子与终端需求温和复苏，被动器件备货需求有保障；2024年被动元器件(长江)板块实现营业收入459.69亿元，同比+15.09%；实现归母净利润47.92亿元，同比+4.58% [73] - 2025Q1被动元器件(长江)板块实现营业收入118.66亿元，同比+20.04%；实现归母净利润13.46亿元，同比+21.88% [9][75] - 2025Q1被动元器件(长江)板块毛利率26.16%，同比-0.67pct、环比+2.45pct；净利率11.35%，同比+0.17pct、环比+3.94pct；期间费用率同比小幅下降 [79][80] - 被动元器件(长江)公司多数正增长，龙头法拉电子和顺络电子2024年与2025年一季度收入及业绩同比高增 [81] LED - 2024年全球LED照明市场产值同比下滑4.2%至560.58亿美元；2024年LED板块实现营业收入1200.46亿元，同比+3.84%；实现归母净利润12.51亿元，同比-56.05% [87] - 2025Q1 LED板块实现营业收入282.31亿元，同比+2.59%；实现归母净利润10.09亿元，同比+1.85%；毛利率、净利率分别为22.04%、3.58%；一季度板块费用率同比稳中有降 [91] - 板块内半数公司正增长；2025年全球LED照明市场规模将恢复正向增长至566.26亿美元；终端照明市场需求疲软下，Mini/Micro LED、车载照明等高端细分市场有成长空间 [97] PCB - 得益于行业复苏需求回暖，叠加AI服务器等下游驱动部分公司产品结构升级，高端产品占比提升；2024年PCB(长江)板块实现营业收入2365.09亿元，同比+18.08%；实现归母净利润157.24亿元，同比+23.35% [11][100] - 2025Q1板块实现营业收入625.09亿元，同比+24.40%；实现归母净利润51.99亿元，同比+55.85%；毛利率、净利率分别为20.84%、8.32%；一季度板块费用率同比稳中有降 [11][104] - 2025年一季度PCB(长江)公司多数正增长，受益于AI服务器需求旺盛，胜宏科技等公司一季度收入与业绩高速增长 [110]