产品发布核心事件 - 2025年12月28日，科大讯飞与元太科技联合发布全球首发元太T2000时序控制芯片及国内首款搭载Oxide氧化物背板技术的13.3英寸电子纸办公本MAX2 [1][21] - 新品集“大屏高清、高速响应、本地AI”于一体，旨在破解大尺寸电子纸“刷新慢、体验钝”的行业痛点，标志着电子纸设备从“阅读工具”迈向“专业生产力载体” [1][21] 核心技术突破 - **T2000芯片与Oxide背板**：MAX2是全球首发搭载T2000时序控制芯片、国内首款应用Oxide氧化物背板技术的办公本 [4][24] - **性能提升**：T2000芯片使图像处理速度提升10倍，Oxide背板使页面刷新速度提升约35%，同时降低约30%的整体功耗 [4][8][10][28][30] - **显示升级**：屏幕从第一代MAX的207PPI（2200 x 1650）跃升至300PPI（3200 x 2400），是目前唯一13.3英寸实现300PPI的产品 [8][9][28][29] 市场与行业背景 - **行业高速增长**：2025年全球电子纸平板市场出货量预计达1,620万台，同比增长40% [4][24] - **竞争格局**：科大讯飞在电子纸办公本市场以约20%的份额领跑全球，与reMarkable同属第一梯队 [4][24][25] - **结构性升级**：2025年电子纸办公本市场中，13.3英寸大尺寸高端产品销量占比不足3%，显示高端细分市场有巨大挖掘空间 [7][27] 目标用户与场景 - **用户画像**：目标客群72%集中在一二线城市，40岁以上用户占比超63%，专业需求明确 [8][28] - **核心场景**：产品精准锚定高频文字工作的专业群体，应用场景包括法官批阅卷宗、科研导师批注论文、处理A4文档、会议手写记录等 [7][27] 产品硬件配置 - **屏幕与设计**：搭载13.3英寸E Ink墨水屏，屏占比89.2%，裸机重量约595g，厚度4.55mm [9][12][29][32] - **核心硬件**：搭载6nm工艺SoC芯片MT8189，配备8核CPU与9T NPU算力，存储组合为6G+128G [12][32] - **续航与音频**：电池容量从第一代的4600mAh升级至5500mAh，麦克风阵列从四麦克风升级为八麦克风阵列并增加双扬声器 [9][29] AI与智能办公功能 - **本地AI模型**：内置本地AI大模型（星火大模型），支持离线运行核心AI功能 [9][14][29][34] - **语音与转写**：普通话识别准确率达98%，支持200余种方言免切换转写、8种外语互译及16大行业专业词库，可实现分角色转写 [13][33] - **智能纪要**：具备AI自适应会议纪要功能，可自动判断会议类型并生成对应风格的纪要 [13][33] - **其他工具**：集成AI写作、AI文档阅读助手、划词搜索、语篇规整等工具 [13][33] 隐私与安全 - **全链路防护**：依托本地大模型构建“计算-存储-访问”全链路隐私防护体系，所有数据在本地处理，不上传云端 [14][34] - **安全功能**：配备笔记保密箱，需指纹或密码解锁，在唤醒、笔记访问等关键环节支持指纹解锁 [14][34] 书写与协同体验 - **书写体验**：搭载与Wacom联合定制的第三代东云磁吸电磁笔，支持多种笔形、OCR转印刷体、手绘思维导图转换等功能 [16][36] - **跨端协同**：通过全新读写笔记App实现办公本、手机、电脑三端数据同步，支持多格式文档审阅编辑，手写笔记可转为可编辑文本 [17][37] - **效率管理**：支持画圈生成待办、画五角星生成关注星，系统可根据内容自动生成日报/周报，邮箱会议邀约可自动加入日程 [17][37] 战略合作与行业影响 - **合作意义**：MAX2的发布是科大讯飞与元太科技长期战略合作的里程碑，双方共同推动电子纸产业升级 [20][40] - **产业引领**：产品技术创新将加速电子纸办公设备在商务、政务、学术等专业领域的渗透，有望引领产业向更高质量方向发展 [20][40] - **市场上市**：讯飞智能办公本MAX2已在京东正式开启预约，有望成为2026年高端办公设备市场的现象级产品 [20][40]

公司业务进展 - 公司已基本构建电子纸产品量产能力，并实现了小批量出货 [1] - 为满足业务发展和增加海外生产基地布局的需要，公司在泰国设立子公司，通过购买土地、购建固定资产建设泰国生产基地 [1] - 泰国生产基地将主要从事公司产品生产制造销售业务 [1] 公司未来战略 - 公司将紧密顺应行业发展趋势与市场需求导向，持续驱动电子纸技术的迭代升级 [1] - 公司将积极拓展电子纸产品的应用领域边界 [1]

业务进展与规划 - 电子纸产品已基本构建量产能力并实现小批量出货 [2] - 在泰国设立子公司并建设生产基地，主要从事产品生产制造销售业务 [3] - 公司将围绕主业及上下游产业寻求投资并购机会，以完善产业布局并培育新利润增长点 [3] 研发与创新 - 公司始终将创新与自主研发放在首位，不断加大研发投入 [3] - 研发聚焦于符合政策方向、行业特点及市场需求的前沿应用技术创新 [3] - 通过技术更新迭代、结构改进及推出新产品新技术来提升产品结构和拓宽应用领域 [3] 信息披露与沟通 - 公司严格按照法律法规进行信息披露，暂未对电子纸等细分产品的数据进行单独统计与披露 [2] - 本次投资者交流活动于2025年12月17日举行，公司接待人员与投资者进行了充分交流，未出现未公开重大信息泄露 [3]

公司业务进展 - 南极光电子纸业务目前处于技术方案验证、样品打样及小批量试产阶段 [1] - 公司对电子纸业务的后续应用和发展持乐观态度 [1] 行业与产品前景 - 电子纸技术具有低功耗、视觉友好、柔性可弯曲等特性 [1] - 电子纸技术在电子书阅读器、电子货架标签、智能办公及物联网等多类应用场景中展现出广阔的发展前景 [1]

电子纸业务与技术 - 电子纸具备反射自然光舒适护眼、广阔可视角度、断电显示低能耗及可柔性制造等优良特性 [2] - 电子纸产品以中小尺寸研发为主，应用于价格标签、姓名牌、智能家居等领域 [3] - 公司已完成电子纸从颜料粒子修饰到模组加工的全链条自主研发 [3] - 截至2024年12月31日，公司就电子纸技术申请32项专利，获得6项发明授权和8项实用新型授权 [3] - 公司已基本构建电子纸产品量产能力并实现小批量出货 [3] 研发与人力资源 - 截至2024年12月31日，公司研发人员共计261人，占全体员工人数的11.45% [4] 产品应用与市场 - 公司液晶显示及触控产品应用于工业控制、物联网、医疗健康、汽车电子等领域 [4] - 公司产品已应用于智能送餐机器人、酒店服务机器人等 [4] - 2025年上半年公司外销收入占比42.06%，主要出口至北美洲、欧洲、亚洲及中国台湾等地区 [5] 产能与生产基地 - 公司泰国生产基地将主要从事产品生产制造销售业务 [5] 公司发展与市值管理 - 公司通过技术创新、提升经营效率、现金分红、员工持股计划、股份回购和股东增持等方式进行市值管理 [4] - 2025年员工持股计划已完成非交易过户 [5] - 公司未来将围绕主业及上下游产业寻求投资并购机会，以完善产业布局和培育新利润增长点 [5] - 未来业绩增长点包括推动存量产品技术迭代、推出新产品新技术以提升产品结构和拓宽应用领域 [6]

电子纸业务进展与前景 - 电子纸产品已基本构建量产能力并实现小批量出货 [3] - 电子纸技术已申请32项专利，获得6项发明授权和8项实用新型专利授权 [3] - 电子纸产品可应用于价格标签、姓名牌、智能家居等领域，并实现全链条自主研发 [3] - 2024年全球电子纸终端产品市场规模约为142亿美元，同比增长29% [3] - 预计到2028年全球电子纸市场规模将超200亿美元，年复合增长率超过10% [3] 公司核心技术与产品应用 - 产品应用于工业控制及自动化、物联网与智慧生活、医疗健康、汽车电子等领域 [3] - 产品已应用于智能送餐机器人、酒店服务机器人等 [3] - 家庭储能智能中控模组已完成立项评估 [3] - 公司拥有ARM控制板、工业电脑、工业类显示器、电子纸材料及显示模组等核心技术 [4] - 具备短期设计触控显示一体化解决方案的能力，定制化技术水平达行业领先 [4] 销售与市场布局 - 公司产品主要为定制化，客户分为终端产品生产厂商和技术服务商 [5] - 2024年公司销售人员为70人 [5] - 2025年上半年公司外销收入占比42.06%，产品出口至北美洲、欧洲、亚洲等地区 [5] - 泰国生产基地将主要从事产品生产制造销售业务 [6] 公司治理与资本管理 - 2025年员工持股计划已完成非交易过户 [5] - 市值管理方式包括技术创新、提升经营效率、投资者交流、现金分红、员工持股计划、股份回购等 [4] - 投资并购计划将围绕主业及上下游产业，寻求优质标的以完善产业布局 [6]

公司上市背景与动因 - 公司在A股IPO折戟后转战港股主板上市，原计划上交所主板上市但因新“国九条”将最近一年净利润指标提高至1亿元而未达标，随后主动撤回申请[1] - 截至2025年6月末，公司现金及现金等价物仅0.84亿元，总负债为7.63亿元，资金压力大[1] - 专家指出，公司若重启A股上市需先用两个完整会计年度修复毛利、周转、现金流等指标，转战港股是当前具备可行性且相对友好的时间窗口[1] 公司业务与市场地位 - 公司是电子纸显示模组厂商，2024年在全球智能物联电子纸显示解决方案厂商中排名第二，市场份额为20.5%[6] - 公司在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地，截至2025年6月30日，电子纸显示模块年产能超1.3亿片，专业生产线共47条[5] - 公司电子纸显示模组销售量从2022年的5060万片增长至2024年的6710万片，2025年上半年达到5270万片[5] 产业链结构与上游依赖 - 电子纸行业上游由元太科技垄断，其享有约50%的毛利率，掌握电子墨水薄膜等核心专利和技术[6] - 公司深度绑定元太科技，2020年至2025年上半年，来自最大供应商元太科技的采购额占比从41.8%攀升至51.6%[11] - 在公司产品单位成本中，电子墨水薄膜的成本占比高，小、中、大尺寸产品分别约30%、40%、50%[6] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2020年的4.77亿元增长至2022年的12.14亿元，但2023年同比下滑15.65%至10.24亿元，2024年回升至11.52亿元[11] - 公司归母净利润从2020年的6869.09万元增长至2022年的9187.61万元，但2023年同比下滑44.77%至5073.9万元，2024年为5340.4万元[11] - 公司毛利率持续走低，主营业务毛利率从2020年的26.59%降至2025年上半年的15.8%[13] 成本结构与价格压力 - 公司小尺寸电子纸模组平均售价从2020年的14.34元升至2022年的17.83元，但2023年1-6月降至15.74元，同期毛利率从25.08%降至15.84%[8] - 公司中尺寸电子纸模组平均售价从2020年的57.94元微降至2022年的58.68元，但2023年1-6月降至52.64元，同期毛利率从32.96%降至15.80%[10] - 驱动芯片在单位成本中的占比显著上升，例如小尺寸产品从2020年的18.97%升至2023年1-6月的22.30%[8] 行业竞争与市场前景 - 全球电子纸模组市场出货量在2025年上半年达3.45亿片，同比增长228.4%，预计2025年全球电子纸市场规模将增至723亿美元，年复合增长率59%[16] - 行业竞争加剧，新玩家涌入，如友达子公司达擎与元太科技设合资公司，惠科总投资55亿元的贵州电子生产基地投产[16] - 竞争对手如亚世光电的电子纸模组业务毛利率从2021年的9.66%下滑至2025年上半年的2.38%，清越科技同类业务毛利率在2024年仅3.17%[17] 营运资金与流动性风险 - 公司资产负债率从2022年的38%攀升至2025年上半年的48.4%，期末现金及现金等价物为8390万元，流动负债为6.45亿元[19] - 公司经营活动所得现金净额波动大，2025年上半年为-1.23亿元，与当期净利润的差异为-1.66亿元[20] - 公司存货账面值从2022年的2.49亿元增至2025年上半年的4.8亿元，平均存货周转天数从2022年的85.13天增至124天[21] 客户集中度与应收账款 - 公司前五大客户销售占比高，其中汉朔科技在2020年至2022年的销售占比分别为65.84%、34.04%、26.97%，但该客户自2022年起自主生产模组导致采购需求减少[16] - 公司应收账款账面价值从2020年的1.49亿元增至2025年上半年的3.49亿元，若下游客户经营不利可能面临坏账风险[22]

产品布局 - 公司已推出电子价签、数字标牌、电子桌牌、智能阅读器等各类电子墨水屏产品 [1] - 电子纸全彩相框新品采用 E Ink 全彩电子纸技术并具备出色彩色显示能力 [1] - 产品搭配成熟的软硬件一体化显示解决方案可满足不同场景应用需求 [1] 发展战略 - 未来将持续加大相关产品和技术的研发投入 [1] - 着力拓展个人消费市场和商业应用场景为业务增长奠定坚实基础 [1] 业务现状 - 截至目前电子纸业务在整体业务中占比较小 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.31亿元，同比增长21.37%，归母净利润5125.67万元，同比下降5.78% [1] - 第二季度营业总收入3.63亿元，同比增长22.85%，归母净利润3177.24万元，同比增长4.79% [1] - 毛利率23.89%，同比下降7.38个百分点，净利率8.44%，同比下降19.98个百分点 [1] - 三费总额5073.43万元，占营收比例8.05%，同比上升6.21个百分点 [1] - 每股收益0.43元，同比下降6.52%，每股净资产11.45元，同比增长3.12% [1] - 每股经营性现金流0.32元，同比增长200.71% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达322.29% [1][7] 资产与负债变动 - 货币资金增长74.93%，主要因美元存款增加 [2] - 存货增长35.6%，主要因原材料及在产品增加 [3] - 在建工程增长44.9%，主要因募投项目投入增加 [3] - 使用权资产下降68.57%，主要因新租赁准则下资产随租赁合同减少 [3] - 合同负债增长37.08%，主要因预收款项增加 [4] - 租赁负债下降100%，主要因新租赁准则下负债随合同减少 [5] - 一年内到期的非流动负债下降67.11%，主要因租赁负债减少 [5] - 应收款项融资下降35.89%，主要因未背书转让银行承兑汇票减少 [5] - 其他应收款增长45.89%，主要因押金保证金增加 [6] - 其他非流动资产增长31.53%，主要因预付设备款增加 [7] - 应交税费增长96.32%，主要因预缴企业所得税减少 [7] 费用与现金流 - 销售费用增长32.17%，主要因人工成本及市场拓展费增加 [7] - 财务费用增长63.34%，主要受汇率波动影响 [7] - 经营活动现金流净额增长200.71%，主要因销售回款及出口退税款增加 [7] - 投资活动现金流净额下降45.03%，主要因理财产品购买减少 [7] - 筹资活动现金流净额增长57.8%，主要因上年同期股份回购及偿还借款 [7] 业务与战略 - 公司电子纸技术具备全链条自主研发能力，已申请32项专利，获得14项授权 [8][9] - 电子纸产品已实现小批量出货，可应用于电子价签、智能家居等领域 [8] - 2024年外销收入占比41.38%，主要市场包括北美、欧洲和亚洲 [9] - 美国加征关税对公司影响较小，因直接出口美国占比低且关税政策调整 [9] - 汽车电子领域客户包括佛吉亚、矢崎仪表等，配套比亚迪、吉利等车企 [9] - 医疗健康领域客户包括欧姆龙、三诺生物等 [9] - 公司终止部分募投项目，将资金重新分配至深圳产业基地和电子纸模组项目 [9] 行业与市场 - 电子纸技术具备低能耗、护眼等特性，2024年全球终端市场规模约130亿美元，预计2028年超200亿美元，年复合增长率超10% [8] - 公司ROIC为6.2%，净利率8.55%，历史中位数ROIC为15.94% [7]

电子纸业务 - 电子纸具备反射自然光舒适护眼、可视角度广、断电显示低能耗、可柔性制造等特性，应用于电子价签等多个领域，2024年全球电子纸终端产品市场规模约130亿美元，到2028年将超200亿美元，年复合增长率超10% [2] - 截至2024年报告披露日，公司基本构建电子纸产品量产能力并小批量出货，未来将推动技术迭代升级并拓展应用领域 [3] - 公司电子纸以中小尺寸产品研发为主，应用于价格标签等领域，已实现全链条自主研发，截至2024年12月31日，申请32项专利，获6项发明授权专利和8项实用新型专利授权 [3] 销售与市场 - 2024年度公司外销收入占比41.38%，产品出口至北美洲、欧洲、亚洲和中国台湾等地区 [3] - 公司产品直接出口美国占比较低，受影响小；美国豁免液晶显示器关税，2025年5月美方取消91%对华加征关税；公司将关注政策变化，调整策略增强抗风险能力 [4] 产品应用领域客户 - 汽车电子领域应用于仪表盘等，客户有轩彩视佳等，配套比亚迪等汽车厂商多款车型 [4] - 医疗健康领域应用于便携医疗等，客户有欧姆龙等 [5] 公司战略与规划 - 公司将围绕主业及上下游产业寻求优质标的，通过投资并购完善产业布局，培育新利润增长点 [5] - 为提高募集资金使用效率，公司终止两个募投项目，将剩余资金分别投入“深圳产业基地”和“电子纸模组产品生产线项目” [5] - 公司生产经营正常，未来将推动存量产品技术更新迭代和结构改进，推出新产品、新技术提升收益 [6]