美股市场表现 - 美国股市周五盘中走低 道琼斯指数下跌超过400点[1] - 道琼斯指数下跌0.87%至48,646.87点 纳斯达克指数下跌0.88%至23,476.27点 标普500指数下跌0.65%至6,923.38点[1] - 必需消费品板块上涨0.3% 材料板块下跌1.7%[1] 公司财报 - 苹果公司公布2026财年第一季度业绩 营收和每股收益均超预期[2] - 苹果公司第一季度营收为1437.6亿美元 超过分析师预期的1384.2亿美元[2] - 苹果公司第一季度每股收益为2.84美元 超过分析师预期的2.66美元[2] 商品市场动态 - 原油价格上涨0.4%至每桶65.66美元[3] - 黄金价格下跌6.6%至每盎司5,001.80美元[3] - 白银价格下跌18.7%至每盎司93.01美元 铜价下跌3.2%至每磅6.0045美元[3] 欧洲与亚太市场 - 欧洲股市普遍上涨 欧元区STOXX 600指数上涨0.60% 西班牙IBEX 35指数上涨1.64%[4] - 伦敦富时100指数上涨0.37% 德国DAX指数上涨1.02% 法国CAC 40指数上涨0.81%[4] - 亚洲股市周五收跌 日经225指数下跌0.1% 香港恒生指数下跌2.08%[5] - 中国上证综合指数下跌0.96% 印度BSE Sensex指数下跌0.36%[5] 宏观经济数据 - 美国12月生产者价格指数环比上涨0.5% 为三个月来最大涨幅 超过市场预期的0.2%[6] - 美国1月芝加哥采购经理人指数升至54 高于前值的42.7 并超过市场预期的44[6]

八英寸晶圆代工市场动态 - 八英寸晶圆供需格局出现变化，在TSMC、Samsung两大厂逐步减产的背景下，AI相关Power IC需求稳健成长，加上消费产品担忧下半年IC成本提高、产能遭排挤而提前备货，推动需求 [2] - 中国大陆晶圆厂八英寸产能利用率自2025年已先回升至高水位，其他区域业者也已接获客户上修2026年订单，产能利用率同样上调 [2] - 代工厂因此积极酝酿调涨八英寸代工价格 [2] 智能手机市场生产趋势 - 自2025年下半年起，手机市场面临存储器供给吃紧、价格飙涨的双重压力，导致终端产品价格上调、需求转弱等连锁反应 [5] - 尽管各品牌目前尚未显著下修2026年第一季生产计划，但预估在此轮新机不堪成本压力而进行终端售价调涨的影响下，品牌生产表现将于第二季开始明显走弱 [5] 其他半导体与科技产业动态 - HBM4受规格提升与英伟达策略调整影响，预估量产时程延至2026年第一季度末 [10] - MLC NAND Flash转向利基型产品，大厂淡出供应引发供应链重组 [11] - 光伏产业中，硅料价格跌破60元预期增强，电池组件受成本强力支撑 [12]

地缘政治与军事行动 - 美国在周末的突袭行动中可能涉及约15,000名人员 [1] - 美国军队可能驻扎在委内瑞拉长达1,700英里的海岸线附近 具体时长不明 [1] - 美国军队轰炸了委内瑞拉首都加拉加斯 于周六凌晨突袭总统府 并将马杜罗及其妻子戴上手铐带走 目前两人在布鲁克林拘留 等待本周提审 [3] - 马杜罗及其妻子于周六凌晨在加拉加斯总统府被抓获 由直升机送至委内瑞拉海岸外待命的大型两栖攻击舰“硫磺岛号”上 并于当晚直接飞往纽约 [6] - 这对夫妇可能于周一因贩毒指控首次在美国法庭出庭 [6] 委内瑞拉政局与石油资源 - 美国立场是委内瑞拉副总统德尔茜·罗德里格斯正在合作 但随后罗德里格斯要求释放马杜罗 特朗普警告若她不采取正确行动将付出巨大代价 [2] - 特朗普表示美国将“管理”委内瑞拉 组织稳定政府 然后开始让委内瑞拉巨大的石油储备恢复生产 [3] - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 约3,000亿桶 主要分布在近海 超过沙特阿拉伯 [9] - 多年来 委内瑞拉石油是美国进口原油中的主要来源 大部分运往墨西哥湾沿岸为处理含硫重质原油设计的炼油厂 [9] - 特朗普建议邀请美国公司重返委内瑞拉 该国石油生产自2000年以来可能下降了70% 原因包括油价疲软、出口禁运、腐败和管理不善 目前只有雪佛龙公司仍在当地运营 [11] - 管理委内瑞拉面临挑战 其人口约2,850万 与美国加州相近 经济严重衰退导致数百万人逃离 若民政结构崩溃 所需军事及其他人员可能迅速增加 [8] 金融市场反应 - 美国大胆抓捕委内瑞拉强人马杜罗及其妻子的行动 在周日尾盘交易中提振了股指期货 [7] - 周一早盘期货交易中 道琼斯工业平均指数上涨约30点 标准普尔500指数上涨11点 纳斯达克100指数期货上涨98点 暗示常规交易开盘时可能有不错的开局 特别是科技股 [5] - 市场在上周收低 因对就业增长和通胀的担忧困扰投资者 标普500指数全周下跌1% 纳斯达克指数下跌1.5% 道琼斯指数下跌0.7% [12][13] - 2025年是牛市年 标普500指数上涨16.6% 纳斯达克指数上涨20.4% 这是标普500指数连续第三年上涨 但2026年的涨幅连续第二年收窄 [13] - 2024年标普500指数上涨23.2% 2023年上涨24.2% [13] - 经典的“圣诞老人行情”面临风险 该现象指标普500指数在一年最后五个交易日和次年头两个交易日上涨 则预示全年上涨 在2025-26观测期（12月24日至1月5日）的前六天 标普500指数下跌了1.06% [14][15] - “圣诞老人行情”准确率约69% 但股市约70%的时间上涨 “一月晴雨表”可能是更好的指标 自1950年以来准确率约83% [15] - 2003年1月 标普500指数在伊拉克战争前下跌2.74% 但成功的军事行动引发了大幅反弹 截至6月中旬上涨近16% 全年收涨26.4% [16] - 2025年1月 标普500指数上涨2.75% 随后经历了4月的关税恐慌 但指数最终飙升近42% 全年收涨16.6% [17] 经济数据与市场展望 - 本周将发布可能影响市场的重要报告 包括周五上午的12月就业报告 共识预期为新增就业岗位约54,000个（低于11月的64,000个） 失业率升至4.7%（11月为4.6%） [19][20][22] - 美国劳工统计局将于周三报告11月的职位空缺、离职和裁员数据 [20] - 供应管理协会将发布12月制造业和服务业调查 为行业就业提供线索 [21] - 周末 美国政府将报告10月新屋开工数据 密歇根大学将发布1月消费者信心指数初值 [21] - 10年期国债收益率（抵押贷款利率关键组成部分）周五为4.17% 高于一周前的4.14% 30年期抵押贷款利率约为6.2% [20]

文章核心观点 - 人工智能被视为推动东盟及马来西亚经济增长和产业升级的核心引擎 预计到2030年将带动东盟地区生产总值增长10%至18% 创造逾1万亿美元的潜在增值 [1] - 马来西亚将人工智能定位为实现国家现代化的核心路径和必然选择 并设立国家人工智能办公室 制定发展蓝图以推动生态系统建设 [1][3] - 传统行业不会因AI发展而被简单淘汰 而是有望通过技术融合实现重塑与升级 与新兴产业协同推动经济结构优化 [1][4] - 中国拥有完整且快速发展的AI产业链 其科技企业出海为马来西亚及东南亚地区带来了多维度的发展机遇 两国合作前景广阔 [2][5][7][9] 马来西亚AI发展战略与影响 - 马来西亚政府通过《数字经济蓝图》及“国家人工智能路线图”促进产业升级 并设立马来西亚国家人工智能办公室 该办公室成立于2024年12月 负责推动AI生态系统建设、制定政策及牵头拟定2026-2030年AI发展蓝图 [1][3] - 马来西亚的AI发展战略围绕五大支柱展开：制定前瞻性政策并开展国际合作 大力提升劳动力技能并获财政预算拨款支持 建设安全可靠的数字基础设施 增强数字信任并推出治理准则 推动全球战略合作与投资 [5] - 马来西亚目标是到2030年跻身全球AI领域前20大经济体 并预计数字经济为其GDP贡献30% [5] - AI技术能提升民众生活品质 帮助企业降低成本并提高生产效率 是马来西亚实现国家现代化的核心路径 [1][4] AI对传统与新兴产业的作用 - 在推动新兴产业发展过程中 传统行业不会被简单淘汰 而是有望通过AI技术融合实现行业的重塑与升级 [1][4] - 高度重复、劳动密集的环节将被AI技术替代 长期拒绝数字化转型的企业将面临竞争力下降风险 而通过数字化升级则能显著提升运营效率 [4] - 服务业、农业、物流等经济基石行业不会因技术被取代 反而会因技术赋能得到进一步增强 新兴产业的发展也离不开传统行业的供应链与原材料支持 [5] - AI不仅能提升效率 更能催生新的商业模式 例如建立“AI评分系统”对外籍劳工进行评估管理 推动传统领域的结构性变革 [5] 中国AI产业现状与出海 - 中国AI产业发展具有三大特点：发展速度快 在算法研发、模型创新及基础设施建设等方面呈年度级跨越式发展 应用场景落地扎实而广泛 覆盖制造业、教育、金融、交通等多个领域 生态圈规模庞大且日趋完善 拥有从数据、芯片、模型到应用端的完整产业链 [7] - 在全球范围内 像中国这样拥有完整人工智能产业链的国家并不多见 这推动着整个产业不断向高端化延伸 [2][7] - 中国科技企业出海东南亚案例丰富 包括跨境电商领域的阿里巴巴、淘宝 云计算领域的阿里云、腾讯云、华为云 智能手机领域的华为、小米、OPPO、vivo 社交平台如小红书 以及吉利与宝腾汽车的合作、大疆无人机的行业应用等 [2][9] - 中国科技企业通过多个维度为马来西亚乃至整个东南亚地区带来了诸多便利与发展机遇 [2][9] 马来西亚与中国的合作前景 - 马来西亚致力于与中国在人工智能等新兴科技领域发展全方位合作 合作前景非常乐观 [5] - 合作基础坚实：马中邦交关系成熟稳固 2024年共同庆祝建交50周年 中国已连续16年成为马来西亚最大贸易伙伴 双方在语言、文化上具有相通性 [6] - 商会发挥桥梁作用促进对接 例如马来西亚中华总商会成立人工智能小组 组织交流活动如邀请清华大学分享案例、组团参加上海世界人工智能大会等 [6] - 马来西亚在增强数字信任方面与中国同步 中国于去年9月发布《人工智能安全治理框架》 马来西亚同月推出《国家人工智能治理和道德准则》 [5]

核心观点 - 尽管智能手机和物联网业务面临短期压力，但公司的智能电动汽车和人工智能业务仍是市场关注焦点，只要其新产品能复制过去在大众市场的成功，公司股价终将重拾升势 [1] - 重申“买入”评级，但将目标价从69.04港元下调至56.21港元，主要反映智能手机物料成本压力、电动汽车产能不确定性及购车税补贴成本的影响 [1][4] 智能电动汽车业务 - 尽管主要车型版本的交付周期缩短且新订单增速相对于产能爬坡有所放缓，但预计公司明年新能源汽车车型仍将保持强劲势头，处于产品上升周期，包括升级版SU7、YU9-EREV和YU7 GT变体车型 [2] - 认为市场担忧公司2026年智能电动汽车业务会重蹈理想汽车今年表现不佳的覆辙过于悲观，因理想汽车的问题源于其主力EREV车型产品力下降及BEV接受度较弱，且被MEGA火灾事件加剧，目前断言公司2026年新车型将失败为时过早 [2] - 鉴于最新产品发布计划，将2026/2027年汽车销量预测下调至65.1万辆/93.1万辆；考虑到毛利率预测下修及AI研发投入增加，将运营利润预测分别下调至77亿元人民币/149亿元人民币 [2] - 采用3倍2026年预期市销率，给予该分部估值5030亿元人民币，相当于每股20.71港元 [2] 传统业务（智能手机与物联网） - 只要内存涨价持续，对公司传统业务的负面情绪就可能持续；进入12月，内存价格上涨趋势未减，预计公司2026/2027年智能手机毛利率进一步下调不可避免 [2] - 大多数原始设备制造商（包括公司）的应对措施是提高零售价，因此2026年智能手机出货量增长可能为负 [2] - 2025年国家补贴的退出以及2026年国家补贴的低可见性，引发了一些投资者对公司物联网业务增长的担忧 [2] - 整体上，此类行业性发展在短期内对公司不利，但投资者应关注公司的高端化进程，包括其人工智能技术，这正逐步增强公司未来的风险抵御能力 [2] 财务预测与估值调整 - 调整预测模型，主要反映智能手机物料成本进一步压力，以及因产能不确定性和购车税补贴导致的电动汽车出货量/毛利率下调 [3] - 因此，将2025/2026/2027年调整后每股收益预测分别下调2%/14%/15% [3] - 采用22倍2026年预期市盈率，得出公司传统业务价值为每股35.5港元 [4] - 结合电动汽车业务每股20.71港元的目标价，新的分类加总目标价为56.21港元 [4]

美国政府AI合作计划 - 美国总统签署行政命令启动Genesis任务 旨在利用人工智能提升政府技术创新能力[1][2] - 该计划包含一项公私合作 涉及美国能源部与英伟达、戴尔、慧与科技以及AMD公司[2] 币安及相关法律事件 - 币安创始人赵长鹏被指控在2023年10月哈马斯袭击以色列后 协助该组织进行数百万美元支付[2] - 受害者及家属向联邦法院提起诉讼 指控赵长鹏及币安为恐怖组织洗钱 此前币安已承认违反反洗钱和制裁法律[3] - 新泽西州一桩1亿美元拉高出货股票骗局的主犯Peter Corker Senior和Peter Corker Jr被联邦法官指出未支付数百万美元赔偿金 两人欠款超过550万美元[4] 小米公司动态 - 中国科技巨头小米公司创始人增持公司股份至23%以上 额外购入1300万股[4] - 这家智能手机和电动汽车制造商的股价较7月峰值下跌超过30%[5] 中国电动汽车行业 - 中国电动汽车制造商蔚来公司股价上涨 其三季度亏损小于预期[5] - 截至10月 公司营收增长17% 共销售约27万辆汽车 同比增长60%[5]

报告行业投资评级 - 报告覆盖多家中国科技与通信公司，并给出具体投资评级，例如看好Lens Tech、Luxshare、VGT、Sunny Optical、Omnivision、Kingdee等公司[1] 报告核心观点 - 内存价格上涨主要影响中低端手机型号，高端型号受影响有限，原始设备制造商可能通过提高平均售价来转嫁成本[1][2] - 预计2026年下半年推出的可折叠旗舰智能手机将推动超薄玻璃、铰链主轴、散热片、更薄触觉设计和柔性电路板升级[1][3] - 人工智能边缘设备（预计为OpenAI设备）可能在2026年底推出并开始贡献收入[1][3] - 智能眼镜出货量在2026年有望翻倍[1] - 图像传感器在2026财年表现将更强劲，200兆像素图像传感器在长焦和主摄像头中的采用率提升，平均售价更高[1][4] - 印刷电路板公司看到强劲的人工智能需求，产能扩张按计划进行，但中低端印刷电路板竞争依然激烈[1] - 体育赛事可能刺激2026年第一季度电视液晶面板备货，提振出货量和价格[1] - 软件即服务/信息技术服务公司指出2026年将是更好的一年，得益于人工智能相关项目和货币化[1][5] 智能手机硬件 - Sunny Optical重申2025年智能手机收入同比增长5%-10%，毛利率同比提升，其中HLS毛利率为25%-30%，HCM毛利率为8%-10%[9] - 对于其美国客户，Sunny Optical在2025年的出货量增长率可能达到双位数百分比[9] - AAC Technologies建议其2025年收入可能同比增长18%，毛利率稳定在22.1%，资本支出28-30亿元人民币[9] - Luxshare对2026年可穿戴设备持乐观态度，智能手机出货量可能与2025年相似，但产品组合/平均售价应会改善[9] - Lingyi预计更多智能手机型号在2024年下半年旗舰系列中采用电池盖和散热片，并为旗舰可折叠智能手机带来新内容（钛合金结构板）[9] 人工智能边缘设备与面板 - Luxshare对潜在的人工智能边缘设备不予置评，但该公司在智能设备制造领域领先，可能抓住任何潜在机会[10] - 相信AAC、Lens Tech以及整个苹果产业链也可能从2026年潜在的人工智能边缘设备发布中看到机会[10] - 京东方预计体育赛事将刺激2026年第一季度电视液晶面板备货，可能提振出货量和价格，信息技术更换需求应在2026年增长，加速发展的人工智能个人电脑也有帮助[11] - 京东方认为有机发光二极管价格在2026年下降空间有限[11] 汽车与扩展现实 - AAC预计其2026年增长率将高于2025年[12] - 比亚迪电子预计其汽车业务的外部客户贡献将在依赖母公司2-3年后回升[12] - Lens Technology在2026年将拥有支持超过100万辆汽车的玻璃产能，目前有四条生产线准备就绪，ASP范围在3000多元人民币至4000多元人民币（含天幕），产品毛利率目标为20%-30%[12] - Sunny Optical维持2025年汽车收入同比增长超过20%的指引，汽车镜头毛利率为40%，汽车摄像头模组毛利率为10%-15%[12] - Sunny Optical预计2025年智能眼镜总出货量可达1000万台，2026年将翻倍以上，公司是美国关键智能眼镜产品镜头/摄像头模组的核心供应商[13] - Lens Tech、AAC、Lingyi和Sunway均对智能眼镜业务持乐观态度，并指出美国客户需求强劲[13] 人工智能服务器与半导体 - Victory Giant表示2025年第四季度生产将在第三季度产品转型影响后恢复正常，公司对来自最大人工智能客户的2026年收入增长持建设性态度，并对其持续领先地位保持信心[14] - WUS指出资金、土地和设备不是产能扩张的瓶颈，但人力资源可能是瓶颈，泰国工厂的产品对标黄石工厂（约20层印刷电路板），公司强调泰国工厂的产品质量和员工熟练度呈上升趋势[14] - Omnivision对2026年的增长前景持乐观态度，受新图像传感器产品和改善的产品组合推动，鉴于其高端定位，内存涨价对Omnivision影响有限[15] - 长电科技对增长领域（计算、汽车）持乐观态度，同时由于资源调整看到短期波动，公司对其技术领导地位保持信心，并维持投资以保持领先于竞争[15] - 卓胜微仍然希望最终行业需求复苏，Skyworks与Qorvo合并可能提供新的市场机会[15] 信息技术服务与软件 - 金蝶国际指出2025年下半年业务按计划进行，9-10月出现中小型企业客户复苏迹象，预计2026年是更好的一年，预计收入实现低双位数百分比增长，经营现金流增长20%-30%[16] - 中国民航信息网络预计2025年下半年有更多系统集成项目，但2025年全年可能同比持平，9个月客运量略低于预期[16] - 中软国际认为最坏时期已经过去，整体业务正在触底回升，同时需求回暖，传统业务今明两年应保持稳定增长，新业务应更强劲，其毛利率可能远高于传统业务，达到40%-50%以上水平[17] - 中软国际强调2025年上半年算力运营收入约为10亿元人民币，而其他大语言模型、智能体、开发服务在2025年上半年各贡献约1-2亿元人民币收入，预计该业务在2025年翻倍，并保持高双位数增长预期[17]

**行业与公司** * 涉及中国宏观经济与行业活动数据 涵盖工业、固定资产投资、零售、房地产、服务业及劳动力市场[1][9][10][15][16] * 数据提供方为中国国家统计局(NBS) 研究分析由高盛(Goldman Sachs)团队完成[3][4][20] **核心观点与论据** **经济活动普遍弱于预期** * 8月整体活动数据再次低于市场预期 工业生产和固定资产投资增长均放缓[1] * 工业生产总值(IP)同比增长降至5.2% (7月为5.7%) 低于高盛预测的6.2%和市场共识的5.6%[2][9] * 固定资产投资(FAI)单月同比大幅下降至-6.8% (7月为-5.2%) 创2020年3月以来新低[1][7][12] **工业产出增长放缓主因外需疲弱及部分行业拖累** * 工业产出放缓主要受弱于预期的出口拖累[1][9] * 黑色金属冶炼、发电和通用设备行业的产出增长减速 抵消了有色金属冶炼业的加速增长[1][9] * 主要工业产品中 计算机和工业机器人产出增长分别放缓至-13.1%和+14.4% (7月为-10.1%和+24.0%) 发电量和水泥产出同比增长分别减速至+1.6%和-6.2% (7月为+3.1%和-5.6%)[9] * 汽车和智能手机产出增长加速至+10.5%和+3.2% (7月为+8.4%和+2.0%)[11] **固定资产投资全面走弱受多重因素影响** * 固定资产投资放缓是全面的 制造业、基础设施和房地产投资增长均下降[1][12] * 制造业投资同比降至-2.0% (7月为-0.2%) 基础设施投资同比降至-8.3% (7月为-4.3%) 房地产投资同比降至-19.4% (7月为-17.1%)[12] * 拖累因素包括：8月上旬不利天气条件(暴雨和洪水)、8月下旬为9月3日军演北京及周边地区建筑工地局部限制、房地产持续低迷、持续“反内卷”政策 以及政策制定者在出口有韧性情况下缺乏紧迫性[1][12] **零售销售增长放缓主因线上销售疲弱** * 名义零售销售同比增长降至3.4% (7月为3.7%) 主要受线上商品销售增长下降拖累[13] * 线上和线下商品销售同比增长分别降至7.2%和2.3% (7月为8.3%和2.4%) 餐饮销售(收入)增长升至2.1% (7月为1.1%)[13] * 家电和通讯设备销售额同比增长显著下降至14.3%和7.3% (7月为28.7%和14.9%)[13] * 汽车销售额增长升至+0.8% (7月为-1.5%) 但销量下降 表明在“反内卷”政策下折扣减少导致价格升高[13] **服务业表现相对稳健但房地产低迷加剧** * 服务业产出指数同比增长微降至5.6% (7月为5.8%) 该指标按实际值计算且与第三产业GDP增长密切跟踪(2024年占中国经济57%)[14] * 房地产活动指标同比收缩在8月大多扩大[15] * 新房开工、施工和竣工同比增长分别录得-20.3%、-9.3%、-21.5% (7月为-15.4%、-9.2%、-29.2%)[10][15] * 房地产销售面积和销售额同比分别下降10.3%和13.8% (7月为-8.0%和-14.3%) 高频数据显示9月初大城市房屋交易依然低迷 房价继续面临下行压力[10][15] **劳动力市场压力略有上升** * 全国调查失业率和31个城市指标均微升至5.3% (7月为5.2%)[10][16] * 农民工(无本地户口)失业率微降至5.0% (7月为5.1%)[17] * 16-24岁年龄组失业率7月升至17.8% (6月为14.5%) 鉴于美国关税提高和PPI通缩加深 今夏青年失业率季节性上升可能比去年更显著[17] **其他重要内容** **GDP预测与政策展望** * 高盛GDP追踪模型显示7-8月月度GDP增长放缓幅度略小于基线 对其第三季度和全年实际GDP增长预测(分别为4.6%和4.7%)存在轻微上行风险[1][18] * 但8月固定资产投资、零售销售和信贷数据持续疲弱 加上PPI持续通缩 表明国内需求仍然低迷[18] * 为在持续结构性挑战和日益不利的基数效应下确保明年增长和就业大体稳定 维持未来几个季度需要进行渐进式和有针对性的宽松的观点 但近期仍不太可能出现重大且广泛的刺激措施[1][18] **数据披露与方法说明** * 工业生产的环比增长数字为高盛估计值[20] * 研究包含监管认证和重要披露 投资者在决策时应仅将本报告视为单一因素[5][32] * 高盛政策禁止其分析师及其家庭成员拥有其覆盖范围内公司的证券 分析师薪酬部分基于高盛的盈利能力(包括投资银行业务收入)[34]

企业级SSD市场表现 - 2025年第二季前五大企业级SSD品牌厂营收合计51.08亿美元 季增12.7% [2][3] - 需求增长主要受NVIDIA Blackwell平台规模化出货及北美CSP业者扩大通用型服务器布局驱动 [2] - DDR4短缺和主控IC载板交期延长导致企业级SSD供不应求 影响厂商市占率 [2] - 三星以18.99亿美元营收居首 但市占率从39.6%降至34.6% [3] - SK集团（含SK海力士和Solidigm）营收14.62亿美元 季增47.1% 市占率从20.8%升至26.7% [3] - 美光营收7.85亿美元 季减7.9% 市占率从17.9%降至14.3% [3] - 铠侠营收7.50亿美元 季增32.5% 市占率从11.9%升至13.7% [3] - 闪迪营收2.13亿美元 季减8.2% 市占率从4.9%降至3.9% [3] 智能手机生产动态 - 2025年第二季全球智能手机生产总数达3亿支 季增4% 年增4.8% [4] - 增长动力包括季节性需求及OPPO、传音等品牌库存调整后恢复生产 [4] - 三星以5800万支产量居首 但季减5% 市占率19% [5] - 苹果产量4600万支 季减9% 市占率15% [5] - 小米产量4200万支 季增1% 市占率14% [5] - OPPO产量3700万支 季增35% 市占率12% [5] - 传音产量2700万支 季增33% 市占率9% [5] - Vivo产量2600万支 季增8% 市占率9% [5] Micro LED技术发展 - Micro LED在消费电子产品渗透率加速提升 覆盖电视、智能手表、车用显示等领域 [7] - Garmin Fenix 8 Pro智能手表将于2025年导入Micro LED技术 [7] - Sony Honda Afeela 30吋车用显示预计2025年底问世 [7] - 预估2029年Micro LED芯片市场规模将达4.61亿美元 [7] 电动车逆变器市场 - 2025年第二季全球电动车牵引逆变器装机量达766万台 年增19% [10] - 纯电动车(BEV)装机比例达52% 超越混合动力车合计占比 [10] - 增程式电动车(REEV)推动碳化硅(SiC)机种普及 [10] 其他行业动态 - 2025年第二季DRAM营收季增17.1% SK海力士市占率扩大 [17] - 光伏全产业链价格上涨 下游积极备货 [15]

小米集团(Q225业绩预览)关键要点分析 一、核心业务表现 智能手机业务 - Q225全球智能手机出货量达4100万台(YoY +0.5% QoQ +1.5%)[2] - 中国区受益补贴政策及618购物节(YoY +8%) 欧洲(-1% YoY)和新兴市场(+1.4% YoY)表现分化[2] - 全年出货量预测维持1.75亿台 ASP因促销活动承压但高端化策略部分抵消影响[2] - 毛利率预计持平Q1(11.6%) 新兴市场占比提升与促销折扣形成对冲[2] AIoT业务 - Q225预计营收366亿人民币(2025全年预测1406亿 YoY +35%)[3] - 618促销导致季度毛利率环比下降3.7个百分点[3] - 武汉智能家电工厂(预计2025年底投产)将成未来成本控制关键[3] 二、电动汽车业务进展 - Q225交付量8.2万台(QoQ +8%) SU7 Ultra车型推动ASP升至24万/台[4] - 第二工厂产能爬坡成关键: 预计2025年新增5-9万台 2026年达30-35万台[4] - 当前订单交付周期42-60周 需观察需求可持续性[4] 三、财务预测调整 - 2025年盈利预测下调5.5% 目标价从62港元降至60港元[5][7] - 估值方法: 智能手机/AIoT/互联网业务采用22.5x 2026E PE 电动汽车采用2.0x P/S[5] - Q225调整后净利润预期下调10.4%至98.6亿人民币[12] 四、风险提示 下行风险 1. 智能手机原材料涨价及高端市场竞争加剧[15] 2. 中国IoT补贴退坡快于预期[15] 3. 电动汽车产能扩张不及预期[15] 上行风险 1. AI手机加速渗透带动高端机型需求[16] 2. IoT产品货币化进程超预期[16] 3. 互联网服务海外扩张提升整体毛利率[16] 五、市场数据 - 当前股价54港元(8月6日) 市值1348亿港元[7] - 2025E P/B 4.6x 净现金665亿人民币[6][7] - 12个月预期回报率11.1%(纯股价升值)[13] 六、历史估值 - 2025年3月以来维持"中性"评级 目标价区间60-62港元[35] - 当前估值隐含22.3x 2026E综合PE[11] ``` （注：根据要求省略了分析师信息、免责声明等非核心内容，完整保留了所有业务数据及预测调整细节）