文章核心观点 - 中信建投回顾2025年影视行业并展望2026年，指出三大行业趋势，并继续看好进口片表现及春节档 [1] - 影视ETF（516620）跟踪中证影视指数，其成分覆盖影视产业链多个领域，以反映行业整体表现 [1] 2025年行业回顾与趋势 - 系列动画电影表现亮眼，2025年国内票房前十中有4部是动画电影，其中两部创造历史纪录 [1] - 衍生布局成为行业趋势，“短期票房+长期衍生”策略可最大化IP商业价值，影视公司通过长线内容规划有效增厚IP价值 [1] - 进口片供给充足，已成为暑期、跨年重要供给，全年进口片票房自2020年来首次超过100亿元 [1] 2026年行业展望 - 机构继续看好进口片表现，《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 机构看好春节档，两部高票房IP续作《飞驰人生3》《熊出没12》已定档，后续多家头部公司均有重磅待定档，卡司强劲、过往同类电影票房出色 [1] 相关金融产品 - 影视ETF（516620）跟踪中证影视指数（930781），该指数从A股市场中选取涉及影视制作、发行及放映等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数成分覆盖内容创作、电视广播、视频媒体、院线等领域，体现文化娱乐产业的综合特点 [1]

2025年全球及中国电影市场表现 - 迪士尼以65.8亿美元的全球票房遥遥领先，成为2025年唯一年度票房突破60亿美元的公司，并创下自2019年以来的最高年度票房 [1] - 截至2026年初（7日零点），全国电影票房已超过9亿元 [1] - 2025年动画电影成为市场亮点，57部影片贡献了超过250亿元票房，占据大盘近“半壁江山” [1] - 2025年全年观影总人次创下10年新高 [1] 2025年行业核心趋势 - 系列动画电影表现亮眼，2025年票房前十名中有4部为动画电影，其中两部创下纪录 [2] - 行业趋势从依赖短期票房转向“短期票房+长期衍生”的布局，以最大化IP的商业价值 [3] - 进口片供给充足，已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [4] 2026年市场展望与IP储备 - 2026年春节档已定档两部高票房IP续作：《飞驰人生3》和《熊出没12》 [4] - 大麦、猫眼、万达电影和中国电影等公司在2026年春节档仍有重磅影片待定档，卡司强劲且过往同类电影票房出色，市场看好该档期表现 [4] - 展望2026年全年，市场继续看好进口片表现，《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [4] - 基于2025年进口片引进顺利以及2026年好莱坞电影储备丰富，看好2026年国内进口电影票房表现 [4] 动画电影的产业链价值 - 动画电影除国内票房外，还具备出海、销售衍生品、收取品牌授权费的潜力，未来甚至可能建设主题公园 [1] - 动画电影产业链条更长，与高附加值的服务业关联更为密切 [1] 涉及的产业链相关公司 - 报告中提及电影票房涉及的影视产业链相关港股公司包括：猫眼娱乐(01896)、大麦娱乐（01060）、IMAX CHINA(01970) [5]

2025年全球及中国电影市场表现 - 迪士尼以65.8亿美元的全球票房遥遥领先，成为2025年唯一年度票房突破60亿美元的公司，创其自2019年以来的最高年度票房 [1] - 2025年中国动画电影市场表现亮眼，57部影片贡献了超250亿元票房，推动全年观影总人次创10年新高 [1] - 2025年电影票房前十的影片中有4部为动画电影，其中两部创下纪录 [3] 2026年电影市场展望与趋势 - 2026年春节档已定档两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》，后续多家公司有重磅影片待定档，卡司强劲且过往同类电影票房出色 [2] - 展望2026年全年，行业看好进口片表现，《复仇者联盟》《蜘蛛侠》等头部IP续作均有望引进国内，2025年进口片引进顺利且2026年好莱坞电影储备丰富 [2] - 进口片供给充足，已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [3] 动画电影的商业价值与产业链 - 动画电影除国内票房外，还具备出海、销售衍生品、收取品牌授权费及未来建设主题公园的潜力，产业链条更长，与高附加值服务业关联密切 [1] - 行业衍生布局成为趋势，通过“短期票房+长期衍生”的模式最大化IP的商业价值 [3] 相关市场与公司 - 截至2026年初，全国电影票房已超9亿元 [1] - 电影票房涉及的港股上市公司包括猫眼娱乐、大麦娱乐、IMAX CHINA等 [3]

2025年全球及中国电影市场表现 - 迪士尼以65.8亿美元的全球票房遥遥领先，成为2025年唯一年度票房突破60亿美元的公司，并创下自2019年以来的最高年度票房 [1] - 2025年中国动画电影市场表现突出，57部影片贡献了超过250亿元票房，占据大盘近“半壁江山” [1] - 2025年全年观影总人次创下10年新高 [1] - 截至2026年初（7日零点），全国电影票房已超过9亿元 [1] 行业发展趋势与IP价值 - 2025年票房前十的影片中有4部为动画电影，其中两部创下纪录 [1] - 行业呈现“短期票房+长期衍生”的趋势，以最大化IP的商业价值 [1] - 动画电影的商业模式除国内票房外，还包括出海、衍生品销售、品牌授权，未来还可能涉及主题公园建设，产业链条长且与高附加值服务业关联密切 [1] 2026年市场展望与影片供给 - 2026年春节档已定档两部高票房IP续作：《飞驰人生3》和《熊出没12》 [2] - 大麦、猫眼、万达电影和中国电影等公司在2026年春节档均有重磅影片待定档，基于卡司强劲及过往同类电影票房出色，看好该档期表现 [2] - 展望2026年全年，看好进口片表现，《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [2] - 2025年进口片引进顺利，2026年好莱坞电影储备丰富，看好当年国内进口电影票房表现 [2] - 进口片已成为暑期档和跨年档期的重要供给 [2] 涉及的产业链相关公司 - 涉及的港股上市公司包括：猫眼娱乐(01896)、大麦娱乐(01060)、IMAX CHINA(01970) [3] - 涉及的A股上市公司包括：中信建投(601066)、万达电影(002739)、中国电影(600977) [1][2]

2026年电影行业展望 - 核心观点：看好2026年春节档及全年进口片票房表现 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作定档，分别为《飞驰人生3》和《熊出没12》 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 定档影片卡司强劲且过往同类电影票房出色，因此看好该档期表现 [1] 2026年全年进口片展望 - 看好2026年全年进口片表现 [1] - 《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利，为后续打下基础 [1] - 2026年好莱坞电影储备丰富，看好其国内票房表现 [1]

2025年行业趋势回顾 - 系列动画电影表现亮眼 2025年票房前十影片中有4部为动画电影 其中两部创下纪录 [1] - 衍生品布局成为行业趋势 通过“短期票房+长期衍生”模式最大化IP商业价值 [1] - 进口片供给充足 已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作定档 分别为《飞驰人生3》和《熊出没12》 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影等公司均有重磅影片待定档 [1] - 因卡司阵容强劲且过往同类电影票房表现出色 持续看好2026年春节档 [1] 2026年全年展望 - 持续看好进口片全年表现 《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进 [1] - 2025年进口片引进顺利 2026年好莱坞电影储备丰富 看好今年国内进口电影票房表现 [1]

2026年电影行业展望 - 核心观点：看好2026年春节档及全年进口片票房表现 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》定档 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 卡司强劲且过往同类电影票房出色 因此依然看好26年春节档 [1] 2026年全年进口片展望 - 继续看好进口片表现 [1] - 《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利 2026年好莱坞电影储备丰富 [1]

2025年电影行业趋势回顾 - 系列动画电影表现亮眼，2025年票房前十影片中有4部为动画电影，其中两部创下纪录 [1] - 衍生品布局成为行业趋势，通过“短期票房+长期衍生”模式最大化IP商业价值 [1] - 进口片供给充足，已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》定档 [1] - 后续大麦娱乐、猫眼娱乐、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 基于强劲的演员阵容和过往同类电影的出色票房表现，持续看好2026年春节档 [1] 2026年全年进口片展望 - 继续看好进口片表现，《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利，2026年好莱坞电影储备丰富，看好今年国内进口电影票房表现 [1] 投资建议与公司关注 - 推荐大麦娱乐，其IP业务表现强劲，演出业务国内有望受益政策变化，海外有望受益主办项目落地，且在2026年春节档的出品和发行参与度预计较高 [1] - 推荐中国电影，其有望受益于进口片票房修复 [1] - 建议关注票务龙头猫眼娱乐、院线龙头万达电影，以及受益于IP与AI结合的上海电影 [1]

核心交易与协议 - 奈飞与索尼集团达成一项新的多年期全球流媒体播放权协议 该协议扩展了双方2021年的合作关系 新协议授予奈飞在索尼电影结束院线公映及按次付费点播窗口期后的全球播放权 而旧协议仅覆盖美国、德国及亚洲部分地区 [1] - 该交易价值约70亿美元 有效期持续至2032年 [1] - 根据协议 索尼电影将于2024年晚些时候开始在奈飞全球平台陆续上线 预计在2029年初完成全面部署 [1] - 作为交易的一部分 奈飞还将能够从索尼的片库中获得特定电影和电视剧的授权 该片库包含《蜘蛛侠》和《勇敢者游戏》等热门系列作品 [1] 内容库扩展战略 - 此次与索尼的交易强化了奈飞的院线电影阵容 [1] - 2024年 奈飞扩展了与康卡斯特旗下NBC环球的合作协议 在原有动画电影协议基础上 增加了真人电影的流媒体播放权 [2] - 从2027年开始 环球影业和焦点影业的真人电影（包括《速度与激情》和《侏罗纪公园》等系列）将在“院线公映后不迟于八个月”上线奈飞 [2] - 此前与索尼达成的协议还包括一项为奈飞制作原创电影的承诺 [2] 行业竞争与并购动态 - 如果奈飞成功收购华纳兄弟探索公司的制片厂业务 其片单规模可能会进一步扩大 [1] - 目前 奈飞正与派拉蒙天舞竞争 双方已针对华纳兄弟提出了相互抗衡的收购报价 [1] - 若成功收购华纳兄弟 奈飞将拥有索尼、环球、华纳兄弟以及独立制片厂A24的电影在院线公映后的播放权 目前A24与华纳兄弟旗下的HBOMax流媒体服务签有协议 [2] 公司近期状况 - 奈飞将于1月20日发布第四季度财报 [2] - 该公司在2024年底拥有3.016亿订阅用户 [2]

事件概述 - 2025年7月，索尼互动娱乐起诉腾讯，指控其《荒野起源》游戏实质性抄袭了索尼的《地平线》系列IP，涉及世界观、角色形象及音乐风格等核心创意[2] - 2025年12月18日，索尼与腾讯官宣达成保密和解，双方决定不再对此事发表公开评论，并愿意继续携手共进[8] 纠纷过程与法律攻防 - 腾讯最初回应指控，称核心玩法设定属于公共领域及行业惯例，且游戏尚未发布，侵权指控缺乏实质依据[5] - 索尼认为《地平线》主角的红发造型及机械动物设计构成了PlayStation的“来源标识”，应受商标法保护[6] - 腾讯反驳称“有名气≠商标”，认为索尼未能证明相关元素在脱离游戏环境后仍能作为独立商标使用，并援引迪士尼为不同时期米老鼠注册多个商标的案例进行辩护[6] - 在诉讼过程中，腾讯提交了驳回动议，索尼随后提交文件予以回击，纠纷一度升级[5] 双方的战略背景与利益考量 - 索尼在传统买断制3A游戏领域面临挑战，其开发的线上服务型游戏《星鸣特攻》上线两周后即失败，导致新作《失落星船：马拉松》延期，凸显了其在服务型游戏运营上的经验不足[10] - 腾讯是中国“服务型游戏”的专家，拥有《穿越火线》、《英雄联盟》等多款长青IP，其游戏《三角洲行动》上线PlayStation平台，为索尼提供了长线分成收入，同时提升了腾讯的国际知名度[10] - 双方存在强烈的合作需求：索尼需要腾讯在服务型游戏运营上的经验，腾讯则需要索尼的主机平台来拓展国际市场[8][10] 和解背后的商业合作与行业趋势 - 在纠纷期间，双方已展开商业合作：索尼推荐了腾讯北极光工作室的产品《粒粒的小人国》，并在PlayStation平台上线了腾讯的《三角洲行动》[5] - 2025年11月，腾讯向育碧Vantage Studios战略投资11.6亿欧元，旨在加快《刺客信条》等三大世界性IP的发展，此举将帮助腾讯进一步深入国际3A市场，而索尼也有望从中获得更多长线游戏运营经验[12] - 行业趋势显示，免费、道具付费的长线运营式游戏正在挤压传统买断制3A游戏的市场，推动传统主机厂商与擅长服务型游戏的公司进行合作[8][10]