文章核心观点 - 腾讯游戏战略重心转向"长青游戏" 聚焦平台型游戏以应对行业下行周期 减少在内容游戏和大世界赛道的投入 [5][31][43] - 长青游戏被定义为年流水≥40亿人民币 手游DAU≥500万 端游DAU≥200万的旗舰产品 目前有14款游戏符合标准 [6][7] - 公司通过社交基础 资源灌注和玩法更新维持长青游戏的代际生命力 形成玩家生态闭环 [11][12][15] 长青游戏战略背景 - 行业面临2020-2023年疫情红利期消退与版号寒冬的双重影响 导致2025年新作数量显著下滑 [7] - 中大型手游研发周期2-3年 2025年成为立项短缺影响最明显年份 爆款游戏稀缺 [7] - 腾讯仅14款游戏达到长青标准 包括《王者荣耀》《和平精英》等旗舰产品 [7] 平台游戏运营模式 - 平台游戏具备多玩法体验 社交关系韧性和电竞生态闭环三大特征 [12] - 《和平精英》2025年春节DAU达8000万峰值 5月地铁玩法DAU超3700万 [13] - 社交基础使长青游戏具备周期穿越能力 玩家回流集中在春节暑假等节点 [11] 网易与腾讯战略差异 - 网易采用"玩家养成系"思路 如《蛋仔派对》锚定低龄用户群体 [16] - 腾讯采用"教育玩家"路径 如《元梦之星》提供长青游戏轻量化版本 为重度游戏导流 [16][18] - 《元梦之星》玩家流失可能转化为腾讯系其他游戏用户 形成体系内循环 [19] 内容游戏赛道挑战 - 二次元游戏要求团队具备高浓度二次元文化理解 文案美术能力优先于玩法 [26] - 内容游戏面临边际成本递增风险 需持续输出优质内容防止玩家流失 [26] - 腾讯通过投资布局二游赛道 控股库洛游戏(51.4%)等开发商 [27] 大世界项目挫折 - 四大工作室曾同步开发大世界项目 仅北极光《荒野起源》完成亮相 [27][28] - 北极光因资源倾斜至代号glow项目 导致《天涯明月刀》运营受影响 错失长青游戏评选 [30] - 逆战手游引入育碧人才遭遇开发流程水土不服 大世界玩法最终沦为点缀 [38][39] 射击游戏工业化 - 天美工作室重组为J1/L1/J3 对标动视三工作室滚动研发模式 [39] - 《三角洲行动》2025年7月DAU突破2000万 较4月1200万增长66.7% [41] - 射击游戏开发聚焦平台化工业化 管线技术仍落后海外一线厂商 [40] 行业周期变化 - 2025年行业进入下行周期 传统"卷内容赌爆款"模式胜率降低 [43] - 直播短视频挤压游戏时长 促使厂商转向SLG+小游戏等轻量化产品 [43] - 打磨工业化管线成为穿越周期的主要手段 长青战略从选择变为刚需 [44]

公司动态 - 库洛游戏首届嘉年华以沉浸式体验和文化交融为核心 首轮门票数分钟内售罄 两天累计吸引过万玩家入场 [1] - 零创游戏获《龙族》正版授权 与腾讯视频联合推出文字冒险游戏《龙族：最后的旅行》 计划2026年末发售 [2] - 腾讯调整《荒野起源》官网主视觉图和Steam商店页面内容 包括游戏简介和截图 [3] 产品表现 - 《鸣潮》多次登顶海内外国家和地区App Store免费榜和畅销榜 [1] - 《龙族：最后的旅行》被定义为多选项多结局文字冒险游戏 包含基于原作的主线结局 [2] 行业趋势 - 游戏行业线下体验经济兴起 或推动板块估值重构 [1] - 游戏行业IP联动趋势深化 头部资源整合或加速板块分化 [2] - 游戏行业版权保护意识增强 或推动企业加强原创能力建设 [3] 市场影响 - 具备强IP运营能力的公司关注度提升 或带动文娱消费板块整体情绪回暖 [1] - 市场对具备优质IP储备与跨平台运营能力的公司预期增强 [2] - 市场对头部公司合规经营与风险控制能力关注度提升 [3]

腾讯游戏面临国内外诉讼 - 腾讯游戏《荒野起源》被索尼指控抄袭《地平线》系列游戏，并在加州联邦法院被起诉 [2] - 国内《王者荣耀》玩家起诉腾讯，要求公开匹配算法权重参数，案件将于8月12日在深圳南山区法院开庭 [2] - 玩家指控游戏匹配机制不透明，连胜后系统刻意匹配"演员队友"或高段位对手，导致胜率趋近50% [2] 游戏匹配算法争议 - 腾讯否认操控胜率，称目标是实现"势均力敌的对局"，将"连胜后连败"归因于玩家水平波动或对手策略调整 [2] - 案件公开后引发社会广泛关注，抖音相关话题播放量超10亿，争议焦点包括"游戏算法是否为黑箱"及"算法核心是否属于商业秘密" [2] - 若腾讯胜诉，算法或仍被认定为商业秘密，但可能公开部分非核心内容；若玩家胜诉，匹配算法框架或会公开，甚至可能引发赔偿 [3] 法律依据与消费者权益 - 《消费者权益保护法》第八条规定消费者有权知悉商品或服务的真实情况，包括性能、用途等 [3] - 玩家依据该法律要求腾讯公开匹配算法参数，案件进展缓慢，从2024年6月申请立案至2025年2月才获立案通知 [2]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [3][4] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [3][4] - 市场增长动力来自新品超预期表现、长青游戏稳健运营及电竞/小程序游戏强劲增长 [4] 重要行业活动 - 第二十二届ChinaJoy在上海开幕 汇聚743家企业 [2][5] - 展会突出科技融合 展示3D打印COS装备、AI游戏应用及脑机接口技术 [5] - 设立智慧娱乐机器人展区及全球AI游戏开发者大赛 推动AI与游戏深度融合 [7] 产品与技术创新 - AI应用从工具层面深入玩法内核 实现基于用户行为的实时动态内容生成 [6] - 中小型单机游戏与独立游戏在展会中比重提升 通过创新大赛形式直接触达玩家 [6] - 游戏化医疗软件《快乐视界星球》将AI应用于儿童斜弱视康复训练 [6] 国内公司动态 - 创梦天地获Playrix战略投资3808万股 总额3900万港元 持股比例2.11% [8][9] - 巨人网络《超自然行动组》同时在线人数突破100万 周度DAU达400万 [10] - 该游戏推动公司股价从15元/股涨至25元/股 市值达500亿元 [10] - 金科汤姆猫《汤姆猫总动员2》海外下载量破1100万次 登顶31国下载榜 [11] 合规与诉讼事件 - 《王者荣耀》匹配算法遭玩家起诉 案件定于8月12日开庭审理 [12] - 拼多多因虚假宣传赔偿米哈游100万元 [2] - 索尼起诉腾讯《荒野起源》涉嫌抄袭《地平线：零之曙光》 [13] 海外市场动向 - EA宣布《战地6》转型为平台化长期运营项目 动员多工作室联合开发 [14][15] 电竞领域发展 - 2026年亚运会确认包含13款电竞项目 含《英雄联盟》《王者荣耀》等 [16] - 三角洲DDC钻石冠军赛由TB战队夺冠 [17]

公司参展规模与布局 - 腾讯游戏携17款产品亮相ChinaJoy N4馆 占据该馆近一半面积[1] - 展区由营地中心广场 一个综合展区和三个独立展区共同组成 上方设置40米长"鹅MAX"大屏横贯全场[2] 产品阵容与品类覆盖 - 参展产品覆盖十余种玩法品类 包含MOBA MMORPG 策略 轻竞技 模拟经营等多种类型[1][3] - 综合展区展出11款产品 包括头部长青MOBA游戏《王者荣耀》及Supercell的6款产品《部落冲突》《部落冲突：皇室战争》《爆裂小队》《海岛奇兵》《荒野乱斗》《卡通农场》[3] - 独立展区聚焦DNF IP三款产品《地下城与勇士：创新世纪》《地下城与勇士：起源》《地下城与勇士：卡赞》及《无畏契约》系列[3] 新品展示与互动体验 - 多款热门新品提供沉浸式试玩 包括《符文战场：英雄联盟对战卡牌》《舞力全开：派对》《无畏契约：源能行动》[1][3] - 各产品展台增设电竞赛事 挑战游戏等互动活动 独立展区开放大规模试玩活动[1][3] - 营地中心广场设置多个互动区域 包括巨型大鹅装置背诵《咏鹅》 AI定制化小报纪念品生成等创新体验[2] 技术创新与现场服务 - 采用40米"鹅MAX"大屏实现赛博互动功能 支持手绘形象 实时弹幕投射及赛事排行榜实时展示[2] - 提供"一条龙"式逛展服务 增强玩家参与感与沉浸式体验[1]

诉讼背景与核心指控 - 索尼在美国加州联邦法院起诉腾讯侵犯著作权及商标权 指控《荒野起源》在视觉风格 核心设定和机械生物设计等多个维度与《地平线》系列高度相似[1] - 诉讼文件长达48页 索尼要求法院禁令阻止腾讯继续开发或发布《荒野起源》 并针对每项侵权内容索赔最高15万美元[6] - 索尼特别指出腾讯在预售营销中盗用《地平线》经典角色艾洛伊(Aloy) 导致玩家误认《荒野起源》为系列续作[2] 涉事游戏与市场表现 - 《地平线》系列是索尼PlayStation最畅销IP之一 包含4款产品 全球累计销量突破3800万份[2] - 腾讯《荒野起源》由北极光工作室开发 是一款开放世界末日生存游戏 于2023年11月上架Steam平台[2] 双方合作历史与竞争关系 - 2024年3月腾讯曾向索尼提议联合开发《地平线》系列游戏但遭拒绝[2] - 此前索尼PlayStation中国官方账号曾转发《荒野起源》宣传物料 暗示PS5平台登陆计划[3] - 腾讯作为任天堂Switch中国独家代理商 与索尼PlayStation在国内形成直接竞争关系[5] 行业观点与法律争议 - 分析师认为游戏行业存在"模式借鉴"潜规则 此诉讼可能因腾讯与任天堂联动过密而成为索尼的"敲打"手段[1] - 法律争议焦点在于玩法借鉴与直接抄袭的界限 人物形象 名称或故事脉络相同可构成抄袭 而玩法参考较难认定[5] - 腾讯2006年曾胜诉类似指控(《QQ堂》vs《泡泡堂》) 关键证据在于产品发布时间线差异[7] 类似行业案例 - 2024年3月《蛋仔派对》创作者起诉腾讯《元梦之星》抄袭UGC地图 后者已下架相关内容[7] - 分析师指出UGC模式存在监管难题 玩法高度相似游戏间"搬运"现象难以避免[8] - "传奇"系列IP争议显示行业长期存在抄袭界定困难 衍生数百款相似游戏[6]

游戏行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14% 创历史新高 [2][4] - 游戏用户规模达6.79亿 同比增长0.72% 同样刷新历史记录 [2] - 行业迎来近四年来最陡峭增长 结束前几年下滑和放缓趋势 [1][2] 增长驱动因素 - 多款新游戏上市表现超预期 常青游戏运营良好收入稳中有升 [5] - 电子竞技和小程序游戏增长势头强劲 [5] - AI技术应用加速推进 头部公司已构建研发运营体系 [8] - 小游戏市场爆款频出（如《无尽冬日》《时光大爆炸》）激活增长 [8] 细分市场表现 自主研发游戏 - 国内市场销售收入1404.5亿元 同比增长19.3% [5] - 海外市场销售收入95亿美元 同比增长11% 美国(31.96%)和日本(16.2%)为前两大市场 [5] 小程序游戏 - 实际销售收入232.76亿元 同比增长超40% 增速领跑全行业 [7] 主机游戏 - 实际销售收入10.3亿元 同比增长30% 受《黑神话：悟空》余热及进口新品推动 [7] 电子竞技游戏 - 实际销售收入806.5亿元 同比增长16.6% 得益于长青产品和电竞新品 [7] 重点公司业绩 - 世纪华通归母净利润24-30亿元 同比增长107%-159% [7] - 游族网络净利润0.4-0.6亿元 同比增幅768.7%-1203% [7] - 腾讯游戏单季度收入达595亿元峰值 本土及国际市场涨幅均超20% [8] 行业发展趋势 - 游戏艺术设计专业纳入高等教育体系 人才培养系统化 [8] - 主机游戏市场显著回暖 现象级作品带动产业升级 [7][8] - 欧洲市场（德英法合计8.78%）成为出海重要区域 [5]

索尼起诉腾讯游戏侵权 - 索尼于7月25日向美国加州北区联邦地区法院起诉腾讯旗下在研游戏《荒野起源》侵犯《地平线》系列著作权和商标权 要求禁止开发、宣传、发行并赔偿损失 [1] - 索尼指控腾讯擅自挪用《地平线》系列中整体基调、世界设定、叙事框架、角色设定及视觉表达方式等受保护元素 导致公众对游戏来源产生混淆 [14] - 索尼请求法院判决腾讯故意侵犯版权和商标权 并寻求最高15万美元每部作品的法定赔偿金或实际损失金额 以及三倍赔偿、惩罚性赔偿和律师费等 [37][38] 腾讯与索尼的接触细节 - 2024年3月 腾讯高管在游戏开发者大会（GDC）上接触索尼互动娱乐（SIE）高管 提出希望获得《地平线》系列IP授权以开发手机游戏 [3] - 腾讯将提案命名为《扩展地平线》 强调对《地平线》系列的兴趣源于其高价值IP和国际赞誉 [5] - 腾讯建议游戏保留《地平线》原始开放世界设定 引入东方美学 并融入生存与制造、宠物驯养、多人游戏模式等玩法元素 [9] - 腾讯在会议期间未透露已在开发基于《地平线》IP资产的游戏 SIE于2024年4月8日正式拒绝授权提案 [13] 游戏内容相似性对比 - 《荒野起源》世界设定与《地平线》高度相似 均描述人类文明崩溃后残存后代生活在原始部族社会 探索遗迹并揭示灾难真相 [15] - 《荒野起源》宣传材料中出现与《地平线》相似的红色草丛 尽管游戏未要求角色拥有红发 表明其复制视觉要素 [18] - 《荒野起源》包含与《地平线》相似的末世原始部族设定 如母系部族拉瑙族和好战部族达里曼族 角色服装设计高度模仿 [20][21] - 《荒野起源》中出现类似《地平线》专注装置的高科技设备Angelos 用于探索遗迹和扫描机械生物 [26] - 《荒野起源》机械兽视觉表现与《地平线》相似 包括动物类型、视觉细节和地貌改造功能 并允许玩家驯服和骑乘 [27][30] 宣传与发布行为 - 腾讯在2024年下半年宣布推出《荒野起源》并发布预告片 内容与《地平线》极为相似 但未出现提案中提到的东方风格 [13] - 2024年11月《荒野起源》Steam页面上线 描述探索被巨型机械主宰的开放世界 建造基地、发展科技和训练机械兽 [13] - 腾讯通过Discord、X和Reddit等平台向美国用户宣传游戏 强调脆弱文明、神秘机械生物和先进科技残余等与《地平线》相似的元素 [16]

基金市场动态 - 7月新成立基金115只，合计发行份额超900亿份，股票和债券型基金份额占比提升，混合型产品份额下降 [1] - 主动权益类基金今年以来平均收益13.74%，超4000只基金实现正收益（占比超90%），近400只收益超30%，近60只收益超60% [1] - 126家基金公司今年以来自购5429次，净申购混合型和股票型基金金额25.37亿元，释放积极投资信号 [1] QDII与跨境投资 - QDII基金规模达6837.73亿元创历史新高，投资港股的QDII基金份额显著增长，公募基金港股配置比例创新高 [2] - 海外5只中国股票ETF7月吸金超27亿美元，韩国散户今年对中国股票累计成交额57.64亿美元 [2] 债市与资金流动 - 7月24日债市回调致债基单日赎回规模创去年9月以来新高，基金连续3日净卖出债券超1200亿元 [2] - 40余只债基因大额赎回调整净值精度，部分资金从债市流向权益市场 [2] 低空经济进展 - 中国低空经济规模预计2025年超8500亿元，2026年达万亿元，应用场景从观光向"吃住游购"全链条延伸 [4] - 政策与技术双驱动发展，但面临低空运行安全和空域开放度不足等挑战 [4] 科技与医疗突破 - 美国研发出包含多脑区和血管结构的全脑类器官，为神经精神疾病研究提供新途径 [4] - 微软与OpenAI就持续获取AI技术展开深入谈判，协议或数周内达成 [4][5] 企业动态与诉讼 - 腾讯新游《荒野起源》被索尼起诉抄袭《地平线：零之曙光》，指控侵犯版权及商标权 [5] - 平安基金8月31日关停APP，业务迁移至官网和微信服务号 [6] - 抖音超市合并至抖音小时达，整合即时零售业务以提升效能 [6] 上市与资本运作 - 蓝箭航天、东莞优邦材料、北京艺妙神州三家公司启动上市辅导，辅导机构分别为中金、申万宏源和中信证券 [6][7] - 长安汽车股东中国长安集团持股比例增至35.04%，因集团存续分立导致股份调整 [8] - 拉卡拉股东联想控股减持535.96万股，权益比例由26.54%降至25.86% [9] - 中贝通信终止子公司18213.50万元收购PT.Semesta Energi Services55%股权，因未满足交割条件 [10] 国际市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.46%，纳指跌0.38%，标普500跌0.3% [11] - 诺和诺德财报后暴跌超20%，联合健康因盈利预测不佳跌7.5% [11] - 美债收益率普跌，10年期收益率大跌近9基点，美元涨0.3% [11] - 原油大涨超3%，美油重回70美元，内盘期货夜市焦煤涨近7%，焦炭涨5.9% [11]

报告核心观点 - 恒指上望26,000点，因美国押后关税、内地经济平稳、港股成交活跃、资金板块轮动及贸易战局势缓和 [2] 市场回顾 - 恒指周二低開后回升，收跌37点或0.2%，报25,524点，大市成交2,670亿元 [7] - 美股周二好淡争持，标指及纳指创高后回落，收市分别倒跌0.3%及0.4%，道指跌0.5%；欧洲股市喘稳，德法英股回升0.6%至1.0% [7] 中港股市短期展望 - 恒指因美国押后关税、内地经济平稳、港股成交活跃、资金板块轮动及贸易战局势缓和，料上望26,000点关口 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国联储局议息结果、第二季GDP、个人消费；欧元区第二季GDP；汇控、恒生、宁德、百威等业绩 [3] 宏观焦点 - IMF微升今明两年全球增长预测，料中国经济今年增4.8%，全球经济仍面临重大风险 [4][9] - 贝桑指美中或于约90天内再次举行贸谈，延长对华关税休战期须特朗普批准 [4][9] - 美商务部长指特朗普本周将就其他贸易协议作决定 [4][9] - 李成钢指中美同意续推动美方已暂停对等关税24%部分 [4][9] - 官媒指中美贸谈节奏印证朝对话协商解决问题方向前行 [9] - 人行逆回购降至4492亿元人民币，利率持平，公开市场连续3日实现净投放 [9] - 内地上半年国企利润跌3.1% [9] - 网信办启动专项行动，整治自媒体发布不实讯息乱象 [10] - 工信部鼓励美企投资及扎根中国 [10] - 中国光伏行业协会澄清多晶硅传闻 [10] - 苹果关闭大连百年城店，称商场多间零售商已离开 [10] - 印度上季超越中国，首次成为输美智能手机最大生产国 [4][10] - 金管局料明年初发出首阶段稳定币牌照 [4][10] 企业消息 - 索尼控腾讯《荒野起源》抄袭《地平线》 [5][11] - 宝胜国际发盈警，料中期盈利跌44% [5][11] - 理想汽车第二款纯电车售价32万元人民币起 [5][11] - 巨星传奇伙宇树科技拓具较强IP属性消费级机器人产品 [11] - 中国儒意发盈喜，料中期亏转盈 [11] - 华能国电上半年净利润升23%，胜预期 [5][11] - 上海复旦发盈警，料半年盈利最多跌48% [11] - 创维集团发盈警，料中期税后溢利跌50% [5][11] - 利福中国发盈警，料上半年盈转亏 [11] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025年至2027年核心PCE预测，预计今年减息两次，减幅合共为0.5厘，将2026年及2027年各减少一次降息预期，未来预期减息次数只有4次，合共减息1厘 [6] - 美国正与多国进行贸易谈判，部分国家取得进展，惟需时敲定最终协议，过程仍存变数 [6] - 贸易战拖慢原油需求增长，OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [6] 本周上市企业业绩公布日期 - 7月28日药明康德Q2 25每股盈利预测1.150元，实际1.720元，差距49.57%，券商覆盖数目26 [12] - 7月29日华能国际电力1H 25实际每股盈利0.520元，券商覆盖数目16 [12] - 7月30日百威亚太Q2 25每股盈利预测0.020美元，宁德时代Q2 25每股盈利预测3.326元等企业将公布业绩 [12] 本周各地重要经济数据事项 - 7月25日美国耐用品订单(初值)6月前值16.40%，预期-10.70%，实际-9.30% [13] - 7月27日中国工业利润(按年)6月前值-9.10%，实际-4.30% [13] - 7月28日香港出口(按年)6月前值15.50%，预期16.20%，实际11.90%；香港进口(按年)6月前值18.90%，预期14.70%，实际11.10% [13] - 7月29日美国JOLTS职位空缺6月前值776.90万个，预期750.00万个，实际743.70万个；美国经济咨询委员会消费者信心7月前值93.00，预期96.00，实际97.20 [13] - 7月30日将公布法国、德国、欧元区GDP及美国联储局议息结果等数据 [13]