公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入3.4亿元，同比下降6.7%，归母净利润1亿元，同比下降15.9% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入0.66亿元，同比下降11.2%，归母净利润0.11亿元，同比下降55.7% [2] - 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.74/0.77/0.56/1.29亿元，同比变化+10%/-3.6%/-15.6%/-12.1%，单季度归母净利润分别为0.26/0.33/0.07/0.33亿元，同比变化+8.1%/+50.2%/-63%/-37.6% [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率为70.4%，同比提升0.7个百分点，主要系手术动力耗材收入占比提升 [2] - 销售费用率为26.1%，同比上升1.1个百分点，研发费用率为16.4%，同比上升3.5个百分点 [2] 产品表现 - 手术动力装置设备和新产品设备收入同比下滑较多，但手术动力耗材同比增长15.69% [3] - 乳房旋切活检针耗材收入小幅下降，但神经外科、骨科、耳鼻喉科耗材同比增长超40% [3] - 能量手术设备中超声骨刀耗材、等离子设备耗材、高频手术设备耗材增长明显，等离子产品耗材实现收入零突破 [3] 行业趋势 - 2022年国内手术动力装置行业市场规模为72亿元，一次性耗材有望逐步替代重复性耗材 [4] - 一次性耗材在临床外科手术中具有更安全、更精准的优势，国外市场一次性耗材使用率远高于重复性耗材 [4] 公司战略与研发 - 公司为国产手术动力装置龙头，持续拓展内窥镜、能量手术设备等领域，致力打造外科手术整体解决方案供应商 [4] - 2024年研发成果显著，成功获批超声软组织手术设备等国家三类医疗器械注册证，在软性内窥镜领域实现重大突破 [4] 未来展望 - 预计未来三年归母净利润复合增长率为6.9%，主要受益于一次性耗材替代重复性耗材、乳腺活检产品进口替代以及内窥镜、超声骨刀等创新产品放量 [5]

文章核心观点 - 美国4月10日宣布关税政策，对中国征加125%，虽大部分药品在豁免清单但可能未来执行单独税率，医疗器械加征后税率提高，长期将促进美国医药制造业回流并对中国医药行业带来深远影响，同时给出相关投资建议 [1][2] 美国关税政策情况 - 4月10日美国宣布对所有国家征收10%“基准关税”和对重点国家征收“对等关税”，对中国征加125%，其他国家豁免90天，中国对美实行相应税率 [1] - 美国正在启动对药品和半导体的调查，可能未来对药品执行单独税率，但70%原料药来自中国，未来2年内药品供应链回流无法做到，暂时无法取消关税豁免 [1] - 医疗器械不在豁免清单里，此次加征后低值耗材达到170 - 245%，医疗设备达到170% [1] 中国医药行业出口情况 - 中国对美国出口额190.47亿美元，占比18%排名第一，但对美依赖度不高，对“一带一路”和欧盟市场出口额更大 [1] 不同产品受关税影响情况 药品 - 若药品实施关税，原料药下游欧美仿制药客户财务不佳难以承担关税大概率由中国企业承担，印度仿制药客户尚有利润空间可能共同承担，原研客户可能共同承担，具体取决于品种不可替代性、成本利润空间、议价能力、合作深度和关税政策持续时间 [1] - 化学制剂利润率不高且面临印度制剂竞争 [1] 医疗器械 - 年初加了20 - 50%关税，大部分公司有几个月至1年库存，当年销售不受影响 [2] - 长期看，低值耗材利润空间被挤压，2024年上市公司平均净利率13.9%，2025年初有额外25 - 50%关税，小企业将转向其他市场，头部上市公司近两年开始在海外自建工厂或收购公司 [2] - 高端产品利润率较高，未来出口重点将转移到其他国家并在海外设厂 [2] 美国医药制造业动态 - 今年以来不少跨国制药和医疗器械公司宣布在美投资新建和扩大产能计划，未来5年在美投资已超1500亿美元 [2] 投资建议 - 若药品取消豁免，创新药出海形式多为出售海外权益且利润率高、竞争格局良好，值得关注 [2] - 医疗器械中高端产品美国出口额小增速高，海外毛利率高可覆盖关税影响，中国对美国对等关税实施后，国产化率低的子行业有望快速实现国产替代 [2] - 内需为主、几乎不受影响的行业有医药流通、线下药店、医院、血液制品等 [2]