公司表现 - 8月8日收盘价72.56元 上涨1 94% 滚动市盈率39 18倍 创207天新低 总市值33 01亿元 [1] - 2025年一季报营业收入6587 71万元 同比-11 20% 净利润1147 68万元 同比-55 66% 销售毛利率67 64% [1] - 主营业务为外科手术医疗器械 主要产品包括手术动力装置 内窥镜系统 能量手术设备 [1] - 截至2025年一季报 2家机构持仓 均为券商 合计持股0 18万股 持股市值0 00亿元 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率55 70倍 中值39 08倍 公司排名第77位 [1] - 公司市净率1 91倍 低于行业平均4 84倍和中值2 88倍 [2] - 总市值33 01亿元 显著低于行业平均117 31亿元和中值57 46亿元 [2] - 同行业可比公司中 九安医疗PE最低为11 14倍 鱼跃医疗总市值最高达353 47亿元 [2]

股价表现与估值 - 7月24日收盘价68.09元 上涨1.93% 滚动市盈率36.77倍创61天新低 总市值30.98亿元 [1] - 行业平均市盈率54.56倍 中值37.54倍 公司排名第74位 [1] - 市净率1.79倍 低于行业平均4.73倍和中值2.62倍 [2] 股东结构 - 截至2025年6月10日股东户数4791户 较上次减少27户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 业务概况 - 主营业务为外科手术医疗器械研发制造销售 [1] - 主要产品包括手术动力装置 内窥镜系统 能量手术设备 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入6587.71万元 同比下滑11.20% [1] - 净利润1147.68万元 同比下滑55.66% [1] - 销售毛利率67.64% [1] 同业对比 - 九安医疗PE最低11.10倍 英科医疗12.56倍 均显著低于公司36.77倍 [2] - 行业头部企业总市值较高 如英科医疗198.43亿元 安图生物227.83亿元 [2]

公司动态 - 西山科技于2025年6月6日首次公开发行部分战略配售限售股上市流通，数量为44万股，占公司股本总数的0.9501% [1] - 公司在限售股解禁前一天注销了1,002,721股回购股份，占总股本的2.16%，旨在维护投资者利益和增强信心 [1] - 公司上市后已进行三次回购，累计回购占总股本比例近15%，支付总资金约4.9亿元 [3] 财务表现 - 2024年全年营业收入3.36亿元，同比下降6.74%；扣非净利润7,171.03万元，同比下降22.45% [1] - 2025年第一季度营收6588万元，同比减少11.2%；扣非净利润899万元，同比减少55.02% [2] - 业绩下滑主要由于手术动力装置招标滞后、研发投入增加、政府补助和理财收益减少 [1][2] 业务情况 - 公司主营手术动力装置、内窥镜系统及能量手术设备，产品应用于神经外科、耳鼻喉科等多个临床科室 [1] - 2025年一季度耳鼻喉科、脊柱外科、关节与创伤相关耗材产品同比高速增长，但乳腺产品受集采影响收入下降明显 [2] - 公司持续加大研发投入，新园区折旧摊销导致管理费用增加 [2] 市场表现 - 截至2025年6月9日收盘价为64.55元/股，较发行价135.80元/股下跌约52.4% [3] - 投资者对公司业绩持续下滑和股价表现提出质疑，关注公司如何扭转颓势 [2][3] - 公司回应称股价波动受多种因素影响，回购是基于对公司价值的认可 [3]

股东大会安排 - 现场会议将于2025年5月21日14点30分在重庆市两江新区康美街道康竹路2号西山科技B栋行政楼6楼会议室召开 [3] - 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 时间为2025年5月21日9:15-15:00 [3] - 股东需提前30分钟到场签到确认参会资格 未经许可不得发言或录音录像 [2][3] 会议议程 - 将审议7项议案包括董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等 [5] - 利润分配方案为每10股派发现金红利10元 合计派发4519万元 占净利润45.8% [8] - 听取独立董事述职报告并进行股东提问环节 [7][13] 公司经营情况 - 2024年实现营收3.36亿元 同比下降6.74% 归母净利润9866.69万元 同比下降15.92% [25] - 手术动力耗材收入同比增长15.69%至2.58亿元 占营收76.77% 但设备收入下降明显 [25] - 研发投入占营收比例提升至16.42% 较上年增加3.53个百分点 [25] 财务状况 - 总资产19.26亿元 较上年减少3.92亿元 主要因实施股份回购及分红导致货币资金减少 [25][26] - 资产负债率8.35% 经营活动现金流净额3946.89万元 同比下降42.03% [25][26] - 期末货币资金5.58亿元 交易性金融资产4.35亿元 应收账款7415.21万元 [26] 董事会工作 - 2024年召开10次董事会会议 审议通过股份回购、募投项目延期等重大事项 [14][18] - 推动AI技术在产品端、作业端和管理端的应用 实现多模态AI工具本地化部署 [20] - 2025年将重点推进年度经营目标实现 完善内控体系 加强投资者回报 [19][20] 监事会工作 - 2024年召开6次监事会会议 监督公司财务、关联交易及募集资金使用情况 [22][23] - 认为公司运营合规 财务报告真实公允 内控体系有效 无损害股东利益行为 [23][24] - 2025年将继续履行监督职责 保障公司和股东权益 [25]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入3.4亿元，同比下降6.7%，归母净利润1亿元，同比下降15.9% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入0.66亿元，同比下降11.2%，归母净利润0.11亿元，同比下降55.7% [2] - 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.74/0.77/0.56/1.29亿元，同比变化+10%/-3.6%/-15.6%/-12.1%，单季度归母净利润分别为0.26/0.33/0.07/0.33亿元，同比变化+8.1%/+50.2%/-63%/-37.6% [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率为70.4%，同比提升0.7个百分点，主要系手术动力耗材收入占比提升 [2] - 销售费用率为26.1%，同比上升1.1个百分点，研发费用率为16.4%，同比上升3.5个百分点 [2] 产品表现 - 手术动力装置设备和新产品设备收入同比下滑较多，但手术动力耗材同比增长15.69% [3] - 乳房旋切活检针耗材收入小幅下降，但神经外科、骨科、耳鼻喉科耗材同比增长超40% [3] - 能量手术设备中超声骨刀耗材、等离子设备耗材、高频手术设备耗材增长明显，等离子产品耗材实现收入零突破 [3] 行业趋势 - 2022年国内手术动力装置行业市场规模为72亿元，一次性耗材有望逐步替代重复性耗材 [4] - 一次性耗材在临床外科手术中具有更安全、更精准的优势，国外市场一次性耗材使用率远高于重复性耗材 [4] 公司战略与研发 - 公司为国产手术动力装置龙头，持续拓展内窥镜、能量手术设备等领域，致力打造外科手术整体解决方案供应商 [4] - 2024年研发成果显著，成功获批超声软组织手术设备等国家三类医疗器械注册证，在软性内窥镜领域实现重大突破 [4] 未来展望 - 预计未来三年归母净利润复合增长率为6.9%，主要受益于一次性耗材替代重复性耗材、乳腺活检产品进口替代以及内窥镜、超声骨刀等创新产品放量 [5]

财务数据 - 2024年实现营业收入3.36亿元，同比下降6.74% [6] - 归母净利润9866.69万元，同比下降15.92% [6] - 扣非后净利润7171.03万元，同比下降22.45% [6] - 资产负债率为8.35%，较去年同期增加1.56个百分点 [6] - 摊薄每股收益为1.97元，较去年同报告期下降22.13% [6] - 经营活动现金净流入为3946.89万元，同比下降42.03%，主要原因是本期材料采购、职工薪酬、税金和研发费用开支较上期增多 [6] 公司概况 - 重庆西山科技股份有限公司成立于1999年12月，2023年6月在科创板上市 [3] - 公司是集数字化微创外科手术设备及耗材的研发、制造、销售、服务于一体的国家高新技术企业 [3] 产品与业务 - 手术动力装置覆盖神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等临床科室，拥有多样产品型号规格 [7] - 内窥镜系统包括4K超高清内窥镜摄像系统等，可应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、普外科等科室 [7] - 能量手术设备推出了超声骨组织手术设备、等离子手术设备、高频手术设备等，可应用于骨科、耳鼻喉科、普外科等科室 [7] 技术与创新 - 公司承建了三个省部级科研平台："重庆市医疗电子工程技术研究中心"、"重庆市智能手术技术工程研究中心"和"重庆市手术动力装置工程技术研究中心" [7] - 截至2024年4月30日，公司累计申请专利1200余项，其中国内国外发明专利获批总量100余项 [7] - 公司累计牵头起草8项国家医疗器械行业标准，是我国《电动骨组织手术设备》国家医药行业标准起草制定单位 [7] - 公司掌握了光学系统设计、光学加工、ISP图像处理技术、FPGA算法实现技术等多项核心技术 [7] - 公司创新发明了刚性弯折高速无级变向传动及万向调节技术、悬浮式护鞘摆锯技术、乳腺活检技术等 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.36亿元 实现归属于上市公司股东的净利润9866.69万元 [1] - 手术动力装置为主要营收来源 耗材收入占比进一步提升 [1] 研发投入 - 2024年研发人员数量同比增长19% 研发费用5524.00万元 同比增长18.79% [2] - 2022-2024年研发投入占营业收入比例分别为11.42%/12.89%/16.42% 呈持续增长趋势 [2] 战略规划 - 坚持"微创手术工具整体方案提供者"定位 布局"内窥镜系统+手术动力装置+能量手术设备+微创手术延伸"产品线 [2] - 实施"创新驱动+资本驱动"双轮策略 启动"内生发展+外延发展"双增长模式 [2] 运营管理 - 加强产品迭代与品牌推广 提升研发与营销体系灵活性 [1] - 推进运营流程精细化与内部控制规范化 开展企业文化和人才梯队建设 [1]

上市情况 - 公司股票于2023年6月6日在上海证券交易所科创板上市，证券简称“西山科技”，代码“688576”[30] - 本次发行后公司总股本为5300.1466万股，本次上市的无限售流通股为1186.8061万股，占发行后总股本的比例为22.39%[9] - 本次发行价格为135.80元/股，对应2022年扣非前/后不同股本计算的市盈率分别为71.64倍、81.96倍、95.52倍、109.28倍[12][13] 市场规模与业务收入 - 预计2025年国内手术动力装置整机市场规模将达到5.86亿元、耗材市场规模将达到54.88亿元[15] - 报告期内一次性耗材收入占主营业务收入比例分别为40.51%、54.32%及62.75%，毛利占比分别为34.83%、52.52%及63.82%[17] - 2020 - 2022年手术动力装置整机收入占当期主营业务收入的比例分别为48.09%、34.28%和24.92%，平均单价分别为57492.72元、49463.70元和45289.80元[23] 股权结构 - 截至公告书签署日，西山投资直接持有公司48.08%的股份，郭毅军、李代红夫妇合计控制公司59.64%的表决权，对应2370.78万股股份[40][41] - 发行后前十名股东合计持股3233.9663万股，占比61.02%，其中西山投资持股1911.4290万股，占比36.06%[79] 募集资金 - 本次公开发行1325.0367万股，发行价格为135.80元/股，募集资金总额179939.98万元，净额163152.86万元[93] - 发行费用合计16787.12万元，承销保荐费用14674.66万元占比最高[94] 业绩表现 - 2023年1 - 3月营业总收入6745.37万元，较2022年1 - 3月增长53.84%[98] - 2023年1 - 3月归属于母公司股东的净利润2394.96万元，较2022年1 - 3月增长106.09%[98] - 2023年1 - 6月预计营业收入为15745万元至17245万元，较上年同期增长41.12%至54.56%[101] 股份限售与稳定股价措施 - 控股股东自发行人股票上市之日起36个月内不转让或委托他人管理首次公开发行上市前已发行的股份[125] - 公司上市后三年内，若股票连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产，将启动稳定股价措施[159] - 公司回购股份资金总额累计不超首次公开发行股票所募集资金总额[161]

上市信息 - 公司拟在科创板上市，发行股数不超过1325.0367万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过5300.1466万股[8] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），每股面值1元，拟上市交易所为上海证券交易所科创板[8] - 保荐人（主承销商）为东方证券承销保荐有限公司[8] 业绩数据 - 2020 - 2022年公司主营业务收入复合增长率为43.40%，营业收入复合增长率为43.49%[40][46] - 2022年营业收入为26,227.33万元，净利润为7,535.16万元，研发投入占比11.42%[48] - 预计2023年1 - 3月营业收入6300 - 7300万元，同比增长43.47% - 66.24%，净利润1720 - 2170万元[50] 用户数据 - 公司产品已销售至近千家三级医院[42] 产品收入占比 - 报告期各期，一次性耗材收入占主营业务收入比例分别为40.51%、54.32%及62.75%，毛利占比分别为34.83%、52.52%及63.82%[25][61] - 报告期各期经销收入占主营业务收入比例分别为99.34%、98.49%和98.83%[30][67] - 2020 - 2022年手术动力装置整机收入占比分别为48.09%、34.28%和24.92%，耗材收入占比分别为43.02%、56.16%和64.74%[32][63] 市场规模 - 预计2025年国内手术动力装置整机市场规模达5.86亿元、耗材市场规模达54.88亿元[24][60] 研发情况 - 最近三年累计研发投入7679.89万元，占最近三年累计营业收入比例为12.83%[46] - 截至2022年12月31日，研发人员占员工总数比例为17.67%，拥有境内发明专利67项，52项用于主营业务[46] 风险提示 - 跨国企业占市场较高份额，公司若不能保持优势，面临份额和业绩下滑风险[24] - 一次性耗材增长不及预期、新产品研发失败、销售模式及带量采购等问题均影响公司业绩[25][27][30][31] 资本运作 - 募投项目合计66314.44万元，使用募集资金66123.45万元，手术动力系统产业化项目建成后年产整机953台、耗材138.86万件、配件1.27万件[55][87] 股权结构 - 公司实际控制人郭毅军、李代红夫妇合计控制公司59.64%表决权[82][154] - 发行前西山投资持股48.08%，发行后占比降至36.06%[162] - 发行前前十大股东合计持股3233.96万股，占比81.35%[164]