指数调仓机制概述 - 指数调仓分为临时调整与定期调整两种主要机制 [2][4] - 当特殊事件影响指数的代表性和可投资性时，指数公司会进行临时调仓 [2] - 指数的临时调仓通常比较少见 [3] 定期调仓原则与频率 - 定期调仓依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每隔一段时间对样本股进行审核调整 [4] - 定期调仓的频率因指数而异，包括每季度、每半年和每年调整 [5] - 以沪深300指数为例，其每半年调仓一次，以重新配置规模最大、流动性最好的300只股票 [4] 主要指数调仓时间表 - 每季度调整的指数（如科创50、科创100、中证全指自由现金流）在每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 每半年调整的指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 每年调整的指数（如中证红利、上证红利）在每年12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 中证等系列的指数，每次调仓通常是在6月和12月份第二个周五之后 [5] 具体指数调仓频率示例 - 沪深300指数和中证500指数均为每年6月和12月各调仓一次 [6] - 相关的300价值指数和500低波动指数的调仓频率与沪深300、中证500相同 [6] - 中证红利指数和上证红利指数为每年调整一次 [7]

红利指数与股息率定义 - 红利指数是一种策略指数，核心策略是挑选股息率较高的股票 [5] - 股息率是指数背后全部公司过去一年的现金分红总额除以公司总市值所得的比率 [5] - 例如一个企业总市值100亿，每年分红5亿，则股息率为5%，该指标衡量现金分红的收益率 [5] 股息来源与长期趋势 - 现金分红主要来源于企业的盈利，企业将每年盈利的一部分以现金形式分给股东 [7] - 长期来看，企业盈利呈上涨趋势，作为盈利一部分的股息也长期上涨 [7] 高股息股票的投资逻辑 - 研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的股票 [8] - 长期发放高现金分红表明企业的盈利和财务状况良好 [8] - 通过持有几十只现金分红较高的股票可获取更高收益，即红利指数的投资逻辑 [8] A股市场红利指数代表 - A股市场典型的红利指数代表包括中证红利和上证红利 [8] - 中证红利覆盖沪深两市的高股息股票，上证红利覆盖上交所的高股息股票 [8]

红利指数进化方向 - 基础红利指数依靠股息率选股 股息率=分红/市值 [2][4] - 进化方向围绕分红或市值展开 [4] 盈利质量优化类 - 红利+龙头策略选择行业竞争优势强且分红稳定的公司 [5] - 红利+质量策略筛选高ROE与高分红的盈利能力强公司 [5] - 红利+成长策略选择盈利持续增长且有分红能力的公司 [5] - 海外红利贵族指数要求分红连续10-20年增长 内地尚未出现 [6] 选股范围优化类 - 红利+行业策略聚焦消费等盈利能力强且分红稳定的行业 [7] - 红利+国企策略利用央企国企的竞争优势保障分红稳定性 [7] - 核心逻辑是通过盈利稳定性确保分红稳定性 [7] 市值波动优化类 - 红利+低波动策略在相同收益下降低波动以改善投资体验 [8]

指数策略概述 - 常见的六种指数策略包括龙头、红利、价值、低波动、成长、质量 [1] - 策略指数起源于上世纪90年代互联网泡沫破裂后，基于经典投资大师的策略开发 [16][17] - 除主流六种外，新兴策略包括基本面、护城河、自由现金流、ESG等 [20] 市值选股指数的缺陷 - 沪深300等市值选股指数存在追涨杀跌问题：上涨股票被纳入，下跌股票被剔除 [5][6] - 该现象最早出现在90年代美股互联网泡沫时期的标普500和纳斯达克100指数 [7][9][10] - 熊市影响较小，主要影响牛市后期表现 [12] 策略指数在A股的有效性 红利策略 - 中证红利指数成分股平均市值1736.72亿元，中位数278.86亿元 [22] - 300红利长期跑赢沪深300，港股红利跑赢恒生指数 [25][26] 价值策略 - 300价值指数选取沪深300中价值评分最高的100只股票 [28] - 2011年以来300价值累计收益显著超越沪深300 [28] 龙头策略 - 中证A500指数通过ESG筛选和细分行业龙头策略增强表现 [30] - 成分股需满足三级行业市值占比>2%或总市值前1%的条件 [31] - 2004年以来累计收益优于沪深300 [31] 综合表现 - 2012年以来六大策略指数普遍跑赢沪深300 [33] - 中证A500基金规模达2728.87亿元，为策略指数中最大 [37] 策略指数未成主流的原因 - A股存在3-5年的风格轮动周期，如2019-2020年成长/质量占优，2021年后价值/红利占优 [38][39] - 策略容量有限，市值选股指数可容纳更大资金规模 [42] - 投资者平均持有周期仅数月，难以坚持跑输阶段的策略 [40] 配置建议 - 价值组（价值/红利/低波动）与成长组（成长/质量/龙头）风格轮动明显 [45] - 应分散配置不同低估策略并根据估值动态调整比例 [47] - 可通过公众号估值表查询主流策略指数实时数据 [50][51]