财务数据和关键指标变化 - 2025年全年系统销售额接近1400亿美元，按固定汇率计算增长5.5% [4] - 2025年第四季度全球可比销售额增长5.7%，客流量实现正增长 [12] - 2025年第四季度美国市场可比销售额增长6.8%，超出预期，由客单价和客流量共同驱动 [12] - 2025年第四季度调整后每股收益为3.12美元，其中包含0.10美元的外汇折算收益 [19] - 按固定汇率计算，第四季度调整后每股收益同比增长7%，主要由销售驱动的利润率贡献推动 [19] - 2025年全年调整后营业利润率为46.9%，符合预期 [19] - 2025年全年餐厅总利润额超过150亿美元 [20] - 2025年资本支出为34亿美元，略高于此前指引范围的上限，主要用于投资未来年度的发展管道 [20] - 2026年预计净餐厅扩张及2025年新开餐厅将为系统销售额增长贡献约2.5% [28] - 2026年目标营业利润率在百分之四十几的中高区间，预计将从2025年的46.9%进一步扩大 [29] - 2026年目标总务及管理费用占系统销售额比例约为2.2% [29] - 2026年利息支出预计同比增长4%-6%，主要因平均利率上升 [30] - 2026年全年有效税率预计在21%至23%之间 [30] - 基于当前汇率，预计外汇因素将对2026年每股收益产生0.20至0.30美元的正面影响 [30] - 2026年目标资本支出在37亿至39亿美元之间，主要用于美国和IOM市场的新店开业 [32] - 2026年目标净收入转换为自由现金流的比率在百分之八十多的中低区间，与2025年84%的水平一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量实现正增长，并取得了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的季度可比客流量差距 [12][46] - 美国市场：通过McValue和Extra Value Meals等项目，在12月获得了低收入消费者的市场份额，价值与可负担性体验得分显著提升 [7] - 美国市场：忠诚度计划拥有约4600万90天活跃用户，大富翁活动期间游戏次数近5亿次 [13] - 国际直营市场：第四季度可比销售额增长5.2%，连续第三个季度可比增长超过4% [16] - 国际直营市场：英国、德国和澳大利亚表现强劲，可比销售额均实现中高个位数增长 [16] - 国际直营市场：英国市场份额在第四季度实现了一年多来的首次增长 [16] - 国际发展式特许经营市场：第四季度可比销售额增长4.5%，日本表现领先，所有地区均实现可比销售增长 [18] - 国际发展式特许经营市场：日本在第四季度推出了“My McDonald's Rewards”忠诚度计划 [18] - 国际发展式特许经营市场：中国面临宏观经济压力，但市场份额得以维持，2025年新开超过1000家餐厅，现已覆盖所有省份 [18] - 全球忠诚度计划：2025年，来自70个市场、近2.1亿90天活跃用户的系统销售额几乎翻倍，正朝着2027年底达到2.5亿90天活跃用户的目标迈进 [35] - 全球忠诚度计划：在美国，顾客成为会员后12个月内的访问频率从之前的10.5次增加到26次，增长了超过2.5倍 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量正增长 [12] - 美国：通过McValue和EVM项目，在12月获得了低收入消费者的市场份额 [7] - 美国：第四季度实现了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的可比客流量差距 [46] - 英国：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，市场份额实现了一年多来的首次增长 [16] - 德国：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，并获得了市场份额 [16][17] - 澳大利亚：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，并获得了市场份额 [16][17] - 日本：引领IDL市场增长，全年表现持续强劲 [18] - 中国：面临宏观经济压力，但市场份额得以维持，2025年新开超过1000家餐厅 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是坚持“三管齐下”：提供引人注目的价值吸引顾客、开展突破性营销为粉丝创造有意义时刻、进行菜单创新提供美味食品 [5][6] - 公司致力于在价值和可负担性方面保持领导地位，不会在这方面被击败 [8] - 公司正在加速新餐厅开业速度，2025年新开2275家餐厅，2026年目标新开约2600家，以在2027年底达到5万家餐厅的目标 [5][31] - 公司建立了全球餐厅体验团队，整合菜单、供应链和运营，以加快执行速度和产品创新规模 [21][22] - 公司采用新的品类管理结构，设立牛肉、饮料和鸡肉的专门负责人，以增强责任感和在这些大型增长领域的胜算 [22] - 公司正专注于提升口味和质量，作为餐厅体验的核心 [23] - 公司看到全球饮料市场超过1000亿美元的机会，计划在2026年于美国及部分国际市场推出新饮品，包括能量饮料、奢华冰咖啡、果味清爽饮和精制苏打水 [24] - 公司认为鸡肉品类规模是牛肉的两倍且增长更快，目标到2026年底在十大市场的鸡肉品类份额较2023年12月提升至少1个百分点 [25][26] - 公司正在测试新技术，如语音点餐、班次管理工具和其他AI赋能工具，以优化餐厅运营 [27] - 公司通过“加速拱门”计划进行了转型，建立了全球商业服务、收入增长管理职能，并接近完成标准化全球技术栈 [34] - 公司预计美国和许多市场的快餐行业环境在2026年仍将充满挑战，但若环境改善，公司有望比竞争对手获得不成比例的收益 [28] - 资本配置优先顺序不变：首先投资业务增长（包括资本支出），其次优先考虑已连续49年增长的股息，最后利用剩余自由现金流进行股份回购 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业背景充满挑战，但麦当劳系统在2025年保持了敏捷性 [5] - 公司相信，通过专注可控因素，麦当劳能在任何环境中超越同行 [6] - 在美国，随着加盟商提供更有力的价值产品，他们的现金流实现了同比增长 [7] - 在五大国际直营市场，日常超值选择项目获得认知度提升，价值与可负担性得分持续改善 [8] - 公司对2026年的展望基于审慎假设，预计快餐行业环境在美国和许多市场仍将充满挑战 [28] - 若经营环境改善超出预期，公司相信将能比竞争对手获得不成比例的收益 [28] - 公司为长期增长进行投资，包括技术和数字化以及全球商业服务，旨在释放运营效率 [29] - 公司对在2026年取得稳健业绩充满信心 [20] - 公司正积极关注GLP-1等行业趋势，并确保品牌保持前沿地位 [64] - 目前尚未看到GLP-1对业务产生实质性影响的证据，但随着采用率增长，公司会关注消费者行为变化并相应调整 [103][104] 其他重要信息 - “Best Burger”项目已推广至超过85个市场，目标在2026年底前覆盖几乎所有市场 [23] - “Big Arch”汉堡在多个市场表现强劲，已永久加入英国菜单 [23][24] - 在美国超过500家餐厅进行的饮料测试在第四季度超出预期，推动了跨时段的新消费场景和更高的平均客单价 [24] - 澳大利亚在2025年底进行了小规模饮料测试，并根据本地偏好调整了配方和风味 [25] - McCrispy三明治权益已按计划在2025年底前部署到几乎所有主要市场 [26] - 公司正在芝加哥地区测试新的鸡肉风味组合和烹饪方法 [26] - 格林奇餐活动创下销售记录，包括公司历史上单日最高销售额，售出的格林奇餐数量几乎与2025年 Minecraft 电影餐和2024年收藏杯促销活动的总和相当 [14] - 菜单劫案活动在英国成功举办，公司计划在2026年将其扩展到更多市场 [17] - 德国的“Big Rösti”汉堡和以《老友记》为主题的营销活动取得成功，该营销活动也计划在2026年扩展到更多国际市场 [18] - 澳大利亚早餐时段通过抹茶拿铁、早餐卷和McGriddles等创新推动业绩 [18] - 公司预计2026年上半年业绩可能略强于下半年，部分原因是同比基数较为有利 [96] - 公司估计2026年第一季度美国业务受恶劣天气影响约100个基点 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国2026年销售轨迹及如何通过“三管齐下”驱动增长的看法 [41] - 回答: McValue项目将继续作为价值基础并不断演变，公司对其在2026年的发展感到满意 [42] - 回答: 强大的营销活动（如Minecraft、大富翁、格林奇）与有力价值主张结合能加速业务 [43] - 回答: 公司有强大的菜单新品阵容，包括饮料、汉堡和鸡肉产品，关键在于执行 [43] - 回答: 价值和可负担性是入场券，公司已通过相关举措加强了这方面，这是美国业务势头的基础之一 [45] - 回答: 第四季度美国客流量正增长和创纪录的可比客流量差距是积极信号，但关键在于将价值、菜单和营销三者结合 [46][47] 问题: 关于价值策略中套餐系统化与尖锐价格点哪个更有效，以及对餐厅层面利润率影响的追问 [48] - 回答: 并非二选一，顾客既需要可预测的日常价值，也需要能带来兴奋感的限时特价产品 [50] - 回答: 强劲的销售增长是提升利润率的关键，第四季度美国利润率因此增长 [51] - 回答: 美国加盟商平均现金流同比增长，驱动更多客流是可持续盈利增长的关键 [52] 问题: 关于资本预算增长是否完全由加速开店驱动，以及在行业压力下是否旨在夺取市场份额 [54][55] - 回答: 资本支出增长符合2023年投资者日制定的每年增加3-5亿美元的规划，2025年略超范围主要受美元走弱和提前投资未来开业管道影响 [56] - 回答: 公司经过深入研究确定增长机会区域，新店的首年销售额和回报率符合预期，证实了选址的正确性 [57][58] 问题: 关于公司创新管道加速及未来基础能力建设的看法 [60][61] - 回答: 公司目前处于不同的起点，忠诚度平台、通用技术栈等新能力为与客户互动和快速部署解决方案开辟了新方式 [62][63] - 回答: 公司正积极关注AI、GLP-1等趋势，并测试大量想法，将在6月全球大会上与系统分享更多信息 [64] - 回答: 新的品类管理结构有助于组织聚焦，整合运营、供应链、菜单和营销，以更快速度行动 [65] 问题: 关于为提升口味和质量，厨房设备、技术和布局可能需要的改变 [67] - 回答: 公司正在无预设条件地探索口味和质量改进，目前尚无定论 [68] - 回答: 公司正进入约10年一次的餐厅改造周期，将借此机会融入能推动业务的新想法，口味和质量是重大机遇 [69] - 回答: 公司正从改善当前执行和准备未来增长两个时间框架来思考餐厅创新 [70][71] 问题: 关于美国加盟商对价值策略的接受度，以及新品牌标准对核心菜单定价策略的影响 [73][74] - 回答: 业务势头和现金流增长带来了积极的加盟商情绪 [75] - 回答: 公司对EVM项目的支持是及时、有针对性且临时的，不会永久补贴定价，数据显示该策略有效，预计加盟商会继续推进 [76] - 回答: 加盟商拥有定价权，但公司作为品牌守护者，要求加盟商维护品牌的价值领导地位这一核心DNA，公司通过收入增长管理提供支持 [77] 问题: 关于忠诚度计划对消费频率的影响程度，以及实现全球通用技术栈的剩余障碍 [79][80] - 回答: 忠诚度会员访问频率和消费金额更高，例如美国会员入会后12个月内访问次数从10.5次增至26次 [85][86] - 回答: 公司在实现消费者、餐厅和公司三大通用技术平台的进程中取得进展，仍有少量工作待完成，但对进展和节奏充满信心 [87][88] 问题: 关于美国饮料计划未提及CosMc's的原因及后续推出计划 [90] - 回答: 美国新饮料系列将使用McCafé品牌推出，公司从CosMc's测试中汲取了经验并应用于此 [91] - 回答: 测试结果超出预期，带来了新的消费场景和更高的平均客单价，特别是精制苏打水、清爽饮和能量饮料表现良好 [92][93] 问题: 关于2026年第一季度及全年同店销售进展的展望 [95] - 回答: 预计2026年上半年表现可能略强于下半年，部分由于同比基数有利 [96] - 回答: 预计美国第一季度可比销售额将从第四季度的6.8%减速，原因包括第四季度基数高以及1月下旬恶劣天气影响（估计拖累约100个基点） [97][98] - 回答: 预计国际直营市场第一季度增长将从5.2%减速，部分市场受天气影响 [98] - 回答: 预计国际发展式特许经营市场第一季度增长将从4.5%减速，主要受中国及拉美部分市场宏观经济压力影响 [99] 问题: 关于GLP-1药物普及背景下美国菜单策略的思考 [102] - 回答: 目前尚未看到GLP-1对业务产生实质性影响，但预计采用率会增长，消费者行为将改变 [103] - 回答: GLP-1使用者仍对蛋白质感兴趣，公司菜单蛋白质丰富，但也在关注其减少零食、含糖饮料消费等变化，并相应进行测试 [104] - 回答: 公司菜单已有许多高蛋白选项，并正在研究长期创意，将根据顾客需求进行创新 [106][107] 问题: 关于美国市场“杠铃策略”的平衡，即价值端表现与高端产品推动 [109] - 回答: 12月在低收入消费者中获得了市场份额，价值端表现改善 [110] - 回答: 菜单创新（包括饮料、鸡肉和汉堡新品）将继续吸引高收入消费者 [110] - 回答: 公司需要提供广泛的产品以满足不同客群需求，预计2026年低收入消费者仍将承压，而高收入消费者有中个位数增长潜力 [111]

基金产品概览 - 中欧基金将于2025年11月13日起发行中欧鑫悦回报一年持有期混合型证券投资基金，基金代码为A类025989、C类025990 [1] - 该基金权益投资比例为40%-80%，采用全市场选股策略，不局限于单一赛道，通过行业均衡配置和个股精选构建组合 [1] - 产品特别设置一年持有期，旨在帮助投资者“保持在场”，过滤短期波动焦虑，减少频繁申赎带来的成本损耗 [2] 投资策略与市场定位 - 产品定位为通过均衡配置与严格风险控制，为投资者提供布局权益市场的求稳新选择，旨在捕捉市场上行机会的同时，通过调整仓位控制整体波动 [1] - 投资策略上采用价值策略，在市场相对高位时降低产品波动，以更稳健方式把握市场机会 [2] - 基金经理蓝小康坚持低估值价值策略，在严控估值风险基础上挖掘具备成长潜力的优质企业，擅长在周期成长领域寻找机会 [2] 基金经理背景 - 中欧鑫悦回报一年持有期由稀缺价值派老将蓝小康担纲，其拥有超14年证券从业经验、8年投资经验 [2] - 蓝小康现任中欧基金权益公募投资部价值组组长、权益投资决策委员会委员 [2] - 全市场1700余位管理主动权益的基金经理中，仅有11位基金经理所管产品符合价值风格定义 [4] 历史业绩表现 - 以蓝小康管理时间最长的中欧红利优享A为例，自2018年4月20日管理以来，连续六年跑赢业绩比较基准及上证指数 [3] - 该产品成立以来最大回撤为-25%，低于同期基准-26%，显著低于同期偏股混合型基金指数-45%的最大回撤 [3] - 中欧红利优享获得银河、国泰海通、招商、晨星、天相投顾等五家权威评级机构的三年期、五年期全五星评级 [3] 市场展望与投资布局 - 展望后市，蓝小康认为市场有望迎来全面上行，传统产业与新质生产力领域均具备投资机会 [3] - 从业绩兑现角度看，传统产业优质公司的业绩改善更为确定，也更容易识别 [3] - 在具体布局上，将继续重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装、餐饮等方向 [3] 相关数据参考 - 上证指数自2019-2024年涨跌幅分别为22.30%、13.87%、4.80%、-15.13%、-3.70%、12.67% [5] - 中欧红利优享灵活配置混合A成立以来涨跌幅162.08%，同期业绩比较基准为9.17% [5] - 该基金2019-2024年涨跌幅和同期基准表现为43.27%/17.49%、25.77%/7.24%、27.63%/7.58%、-10.2%/-12%、-2.92%/-6.84%、21.36%/4.06% [5]

港股通量化选股策略表现 - 价值策略基于现金流比例、股息率、回购比例三个因子等权打分构建，样本期间年化收益达11.7%，相较于港股通指数年化超额收益为9.5% [1] - 护城河策略基于网络效应、无形资产、成本优势、转换成本等因子等权打分构建，市场beta接近1，2015年以来年化收益为12.6%，相对于港股通指数年化超额收益为10.5% [1] - 成长策略基于增长、研发投入、盈利能力、盈利质量、股价相对强度5个因子等权排序打分构建，呈高beta属性，样本期间组合年化收益高达22.2%，相对于港股通指数年化超额收益为20.0% [1] 均衡策略特征 - 均衡策略基于市值、价值、成长、质量、动量5类经典因子等权排序打分构建，在各风格上均有一定正暴露 [2] - 该策略在四个策略中全区间信息比最高，样本期间策略年化收益为25.1%，相对于港股通指数年化超额收益为23.0% [2]

港股通市场基础特征 - 港股通个股数量呈现增长趋势，截至2025年8月26日，港股通个股数量达到较高水平，其中日均成交额超过1000万的个股数量亦同步增加 [8][9] - 公募基金对港股的配置比例持续上升，偏股混合型及主动股票型基金持有的港股市值占比从2015年上半年至2025年下半年显著提升，2025年下半年达到18.8% [10][11] - 港股通个股市值规模普遍较大，虽然其数量仅占港股主板总个股数的约25%，但覆盖了港股主板约90%的总市值，体现了其市场代表性 [14][16][17] 价值策略 - 价值策略旨在通过PB、PE、PCF、股息率、净流动资产价值、现金流比例及回购比例等因子，筛选市场价格低于内在价值的个股 [23] - 现金流比例因子表现突出，在港股通市值大于50亿且日均成交额大于1000万的股票池中，其IC均值为2.9%，RankIC均值为3.3%，top30组合年化超额收益达8.6% [25] - 策略构建要求个股市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于5000万元，且过去1年及3年平均红利支付率介于0-1之间，最终选取现金流比例、股息率、回购比例三因子等权排序得分最高的30只股票，采用年度换仓，单边交易费率千分之二 [28][29] - 历史回测显示，价值策略组合在2015年至2025年期间多数年份跑赢港股通指数，全区间年化超额收益达9.5% [31][32][33] 护城河策略 - 护城河策略聚焦于具有网络效应、无形资产、成本优势及高转换成本的企业，通过市场份额、无形资产、毛利率、ROE系列指标及现金利润占比等因子进行量化刻画 [34][36] - 在因子有效性检验中，营收占比、最新ROE、ROE同比变化等因子的RankIC月均值分别为3.20%、2.71%、2.66%，月胜率均超过60% [37] - 策略选股范围包括港股通或港股主板个股，要求市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于1000万元，剔除股价低于0.2元及盈利能力后10%的公司，最终选取各护城河因子等权排序得分最高的30只股票构建等权组合，月度换仓，双边交易费率千分之四 [36] - 回测结果表明，护城河策略组合自2015年至2025年持续产生超额收益，全区间相对港股通指数的超额收益为10.5% [39] 成长策略 - 成长策略通过增长、研发投入、盈利能力、盈利质量及股价相对强度五大类因子，筛选收入、利润等关键指标快速增长且未来潜力较大的公司 [42] - 股价相对强度因子中的收益排序因子表现显著，其RankIC月均值达5.75%，月胜率68.5%，多空超额年收益为12.81% [45] - 选股标准包括市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元、剔除股价低于0.2元的个股，最终选取五类因子等权排序总分前30的股票，月度换仓，双边交易费率千分之四 [42] - 历史业绩显示，成长策略组合超额收益显著，全区间相对港股通指数的年化超额收益达20.0%，2025年超额收益高达40.3% [47] 均衡策略 - 均衡策略综合配置市值、价值、成长、质量及动量五类因子，旨在实现更稳定的风险收益表现 [53] - 该策略在港股通选股池中（市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元）构建等权或市值加权组合，全区间年化收益达25.1%，相对港股通指数的年化超额收益为23.0%，信息比率1.50，最大回撤22.4% [51][58] - 因子暴露分析显示，均衡策略在成长因子（0.40）和动量因子（0.22）上具有正向暴露，同时在市值因子上暴露为0.34，体现了其均衡配置特性 [55] 策略绩效比较 - 成长策略与均衡策略表现领先，年化Alpha分别为13.8%和13.7%，显著高于价值策略（6.9%）和护城河策略（9.3%） [55] - 在风险调整后收益方面，均衡策略信息比率最高（1.09），成长策略次之（0.89），两者月胜率均超过60% [58] - 各策略均能持续跑赢港股通指数（基准年化收益2.2%），其中均衡策略在全区间内实现了23.0%的年化超额收益，凸显多因子均衡配置的优势 [58]

文章核心观点 - 螺丝钉指数地图提供了一种便捷方式 用于查看各类股票指数的关键信息 包括代码、选股规则、行业分布、成分股市值等 并会定期更新 [1] - 该指数地图将股票指数系统性地分为五大类别：宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数和海外指数 [2][4] 宽基指数 - 宽基指数通常按上市公司市值规模选股 覆盖行业范围广泛 是股票市场的基石 [12] - 中证系列是A股市场重要的宽基指数 例如：沪深300（代码000300.SH）代表大盘股 成分股300只 市值平均数2066.71亿元 中位数1040.50亿元；中证500（代码000905.SH）代表中盘股 成分股500只 市值平均数327.71亿元 中位数292.27亿元；中证1000（代码000852.SH）代表小盘股 成分股1000只 市值平均数144.23亿元 中位数127.77亿元；中证2000（代码932000.CSI）代表微盘股 成分股2000只 市值平均数59.35亿元 中位数52.17亿元 [5][12][13] - 其他重要宽基指数包括：上证50（代码000016.SH）由沪市50只龙头股组成 市值平均数5653.70亿元 中位数3016.42亿元；科创50（代码000688.SH）由科创板50只股票组成 市值平均数871.54亿元 中位数462.40亿元；恒生指数（代码HSI.HI）包含88只成分股 市值平均数4951.90亿元 中位数1803.47亿元 [5][13] - 行业分布方面 沪深300指数中金融业占比23.76% 信息技术业占比20.56%；中证500指数中信息技术业占比28.82% 工业占比16.58%；创业板指数信息技术业占比高达75.10% [5][13] 策略指数 - 策略指数（Smart Beta）应用特定投资策略选股 覆盖行业广泛 能满足投资者个性化需求 [15][16] - 红利策略指数挑选高股息率股票 例如：中证红利（代码000922.CSI）成分股100只 市值平均数1932.54亿元 中位数294.22亿元 金融业占比26.30%；上证红利（代码000015.SH）成分股50只 市值平均数2751.70亿元 中位数330.79亿元 金融业占比34.40% [6][18][19] - 价值策略指数挑选低估值股票 例如：300价值（代码000919.CSI）从沪深300中选取100只价值得分最高的股票 市值平均数3081.89亿元 中位数1236.71亿元 金融业占比59.74% [6][18][19] - 低波动策略指数挑选股价波动率低的股票 例如：500低波动（代码930782.CSI）从中证500二级行业中选取150只低波动股票 市值平均数294.51亿元 中位数275.85亿元 [6][18] - 基本面策略指数依据营业收入、现金流等基本面指标选股 例如：基本面50（代码000925.CSI）成分股50只 市值平均数5603.53亿元 中位数2832.80亿元 金融业占比46.93% [6][18][19] 行业指数 - 行业指数覆盖11个一级行业 是社会不可或缺的组成部分 长期跟随社会发展 [21] - 消费行业指数包括：中证消费（代码000932.SH）成分股40只 市值平均数1251.39亿元 中位数343.27亿元；消费龙头（代码931068.CSI）成分股50只 市值平均数1083.10亿元 中位数347.16亿元 [7][22][27] - 医药行业指数包括：医药100（代码000978.CSI）成分股100只 市值平均数481.96亿元 中位数291.02亿元；中证医疗（代码399989.SZ）成分股50只 市值平均数372.56亿元 中位数186.41亿元 [7][27] - 金融行业指数包括：银行行业（代码399986.SZ）成分股42只 市值平均数3428.90亿元 中位数818.38亿元；证券行业（代码399975.SZ）成分股49只 市值平均数801.86亿元 中位数455.59亿元 [7][27] - 投资行业指数需注意其波动性通常较大（年波动可达30%-50%） 建议单个行业配置比例控制在15%-20%以内 并选择优秀行业进行分散配置 [22][23][24][26] 主题指数 - 主题指数横跨多个行业 但行业覆盖不及宽基指数 其成分股与特定主题（如新能源、科技、养老）密切相关 [31] - 案例如央视50（代码399550.SZ）从创新、成长等五个维度选取50家公司 市值平均数3152.27亿元 中位数816.19亿元 金融业占比31.24%；恒生科技（代码HSTECH.HI）包含30只港股科技公司 市值平均数5907.91亿元 中位数2158.33亿元 信息技术业占比48.06% [9][10] - 主题指数数量繁多且更新快 部分主题可能随时间推移而“过时”（如过去的工业4.0、高铁指数） [32][33] 海外指数 - 海外指数涵盖主要国际市场 例如：纳斯达克100（代码NDX.GI）反映美股科技股表现；标普500（代码SPX.GI）是美股大盘宽基指数代表 [10]

基金投资价值分析 - 基金被定位为适合普通投资者的投资品种 提供低门槛参与市场的途径[2] - 价值策略指数源自格雷厄姆的低市盈率低市净率选股理念 后由施洛斯优化推广[4] 主要价值策略指数表现 - **300价值指数**从沪深300中筛选100只低市盈率、低市净率、高股息率股票 2004年底至今年化收益显著： - 沪深300指数从1000点涨至5601点（含分红）[6] - 300价值指数同期从1000点攀升至9189点（含分红）[6] - 指数在2024年四季度创历史新高 但调仓后估值常因纳入更低估值股票而下降[6][7] 优化型价值指数特性 - **优选300指数**在低估值基础上增加净利润增长率要求 筛选"低估值+成长性"组合 规避个股估值陷阱[8][9] - **中证价值指数**（中证国信价值指数）要求ROE历史均值不低于12% 兼顾低估值与盈利质量[10] - 两类优化指数近年表现良好 但整体规模不足100亿元 占A股股票基金比例低于1%[11] 投资者教育资源 - 提供限时免费基金投资课程 涵盖新手入门指南、长期投资心理建设及实操方法[2] - 配套课程笔记与思维导图辅助学习[2]

市场表现 - 沪指突破3800点 两市高歌猛进[1] - 中证红利质量ETF(159209)抹去跌幅 资金连续10日净流入[1] 投资风格特征 - 高质量风格表现亮眼 具备盈利稳定性强 现金流充裕 估值合理特征[1] - 经营稳健 具备持续盈利能力的公司正越来越受到资金青睐[1] - 建议重点关注行业龙头及财务质量较高的板块[1] 指数产品特性 - 中证红利质量ETF跟踪中证全指红利质量指数 选取50只分红稳定 股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券[1] - 采用"红利+质量"双因子筛选机制 聚焦兼具低估值与高质量特征的优质企业[1] - 当前持仓不包含银行股 与传统高股息策略不同[1] - 投资理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"价值策略高度契合[1] 产品优势 - 管理费与托管费合计仅0.20% 处于全市场最低水平[2] - 采用月度分红评估机制 更好满足投资者现金流需求[2] - 长期持有成本优势显著 提升持有体验和资金效率[2]

核心观点 - 投资中防守（保值）比进攻（增值）更重要，尤其在银行理财收益率下行的背景下[1] - "固收+"产品通过股债混合策略实现稳健收益，适合当前市场环境[3] - 交银施罗德基金的魏玉敏管理的产品展现出优秀的防守和进攻能力[3][4] - 转债是"固收+"产品的关键资产，具有独特的期权价值[6][7] - 交银施罗德建立了权益研究赋能固收+的独特投研体系[17][18] 产品表现 - 交银安心收益连续三年实现正收益，2024年以来最大回撤修复天数为34天[3] - 近六个月实现2.59%绝对收益，显著高于中证综合债指数的0.54%[3] - 魏玉敏管理的三只产品近一年收益率在4%-5%之间，卡玛比率优秀[4] - 交银安心收益A类2024年收益率5.55%，E类5.93%，均跑赢基准[31] 投资策略 - 转债投资采用周期判断+自下而上策略，把握估值波动机会[8][9] - 识别转债"期权费"，在显著低估时增持[9] - 采用双低策略（低价+低溢价率）挖掘安全边际高的转债[10] - 股票投资划分为红利、价值、景气、成长四大风格，对应经济周期不同阶段[12] - 通过多资产配置实现绝对收益目标，不同年份收益来源不同[15] 投研体系 - 交银施罗德建立权益研究全面赋能固收+的投研平台[4][17] - 权益研究员主动推荐适合固收+产品的行业和个股机会[17] - 对持仓转债和股票进行高频跟踪，及时沟通基本面变化[17] - 公司持续升级"固收+"解决方案平台，优化用户体验[17][20] 基金经理观点 - 投资框架围绕客户目标，通过分散化和资产配置降低波动[21] - 转债资产长期夏普比率优于权益，是重要配置标的[23] - 中国转债具有更好期权价值，关注3-4年涨跌周期[24] - 股票四大风格会根据宏观环境调整配置比例[28] - 2022年回撤促使加强风险控制框架[29]

基金概况 - 永赢惠添益混合型证券投资基金为契约型开放式基金，成立于2021年3月16日，报告期末基金份额总额为337,652,653.99份 [1] - 投资目标为在控制风险的前提下追求资产净值长期稳健增值，采用多策略组合管理（资产配置、股票/固定收益/可转债/资产支持证券/衍生品等） [1] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+中债-综合指数（全价）收益率×45%，风险收益特征高于债券型基金和货币市场基金 [1] 财务表现 - 2025年Q2永赢惠添益混合A份额净值增长率为0.88%，跑输业绩基准1.62%；混合C份额增长0.77% [1][5] - 过去一年混合A/C分别实现15.57%和15.08%的收益率，超越基准1.6/1.11个百分点；但过去三年累计亏损超30%，大幅跑输基准 [1][2] - 截至报告期末，混合A/C份额净值分别为0.6414元和0.6303元，成立以来总回报为-35.86%和-36.97% [5] 资产配置 - 股票持仓占总资产比例达92.74%，港股通标的占比2.3%，未持有债券及其他固定收益资产 [6][7] - A股行业配置集中度较高：制造业占比56.21%，金融业8.11%，租赁商务服务业6.89%，农林牧渔4.7%，住宿餐饮4% [7] - 港股持仓以房地产（0.85%）和日常消费品（0.38%）为主，未配置医疗保健和科技板块 [7] 投资策略 - 二季度组合通过提前降低外需敞口抵御关税冲击，回撤控制优于市场，显示较强韧性 [4] - 未参与科技主题、创新药等热点板块，导致阶段性收益落后，但维持价值策略稳定性 [4] - 未来将聚焦传统经济蓝筹白马及政策受益领域，基于长期价值研判优化组合风险收益比 [5] 份额变动 - Q2混合A份额净赎回12,943,240.85份，总份额降至311,040,652.45份；混合C份额净申购392,220.39份 [7] - 基金管理人未运用固有资金投资本基金，且无单一投资者持有份额超20%的情况 [7][8]

价值策略指数核心观点 - 价值策略指数源自格雷厄姆，核心是投资低市盈率、低市净率股票 [10][53] - A股主流价值策略指数包括300价值、优选300、中证价值，长期跑赢沪深300（2011-2025年300价值全收益8.59%，优选300全收益9.98%，中证价值全收益8.45%，同期沪深300仅4.61%）[32] - 300价值代表原教旨主义价值投资，优选300和中证价值在低估值基础上优化了成长性和ROE要求 [54] 指数分类体系 - A股指数分为四类：宽基（按市值选股）、策略（宽基+特定策略）、行业（单一行业）、主题（跨行业主题）[5][6][7][8][9] - 主流策略指数包括质量、龙头、红利、价值、低波动、成长六大类，新兴策略如ESG、自由现金流等可能成为未来主流 [10][15] 三大价值指数对比 基本信息 - 300价值：2004年基准日，沪深300中选100只低估值股票，市值加权，平均市值3153.57亿元 [12][16][17] - 优选300：2018年发布，选300只低估值+高成长性股票，市值加权，平均市值901.2亿元 [12][16][17] - 中证价值：2017年发布，等权重加权，偏中小盘风格，平均市值1098.13亿元 [13][16][17] 选股规则 - 300价值：加权计算股息率、市净率、市现率、市盈率四项指标，选得分最高100只 [19][20] - 优选300：中证二级行业筛选后，结合ROE稳定性、股息率、净利润增长率选300只 [24][26] - 中证价值：剔除高质押/高商誉股票，要求ROE均值≥12%，选低估值100只 [25][26] 行业分布 - 300价值金融行业占比超50%，优选300类似但更分散，中证价值以工业（28.3%）、材料（19.7%）为主 [27] - 前十大重仓股集中度：300价值37.96%，优选30027.85%，中证价值12.38% [30] 估值与投资现状 - 当前估值（2025年5月）：300价值市净率0.98，优选3001.08，中证价值0.99 [35][45] - 价值策略基金规模不足100亿，占A股股票基金比例低于1% [41] - 调仓效应显著：300价值2024年两次调仓后，调入成分股市盈率平均从21倍降至12-16倍 [40][42] 数据查询工具 - 银行螺丝钉公众号提供日更估值表，可查市盈率、市净率、股息率等指标 [44][45] - "今天几星"小程序支持查询历史估值走势及百分位数据 [46][48][49] - "螺丝钉指数地图"汇总各指数选股规则、行业分布等结构化信息 [51]