核心观点 - 投资者对高获得感基金的需求集中在无需择时、长期持有大概率赚钱的产品上，特别是在红利基金领域[1][4] - 红利低波指数在各类红利策略中表现突出，具有回撤小、波动率低的特点，适合追求确定感的投资者[5][6] - 通过"时间望远镜"分析持有时长滚动收益率，发现红利低波指数长期持有正收益占比高且平均收益显著提升[9][11][13] - 红利低波指数投资中"持有"的重要性超过"择时"，适合作为长期配置[15][16] - 投资者可根据自身需求设定"获得感阈值"来选择适合持有周期的产品[17] 红利策略比较 - 红利低波指数(H30269)基日以来年化收益率18.4%，近三年15.9%，最大回撤-13.5%，股息率4.9%，银行占比51%[5] - 中证红利(000922)基日以来年化13.0%，近三年10.1%，最大回撤-14.5%，股息率5.1%，银行占比26%[5] - 红利质量指数(931468)基日以来年化21.3%，但近三年仅2.5%，最大回撤-26.4%，股息率3.2%，无银行持仓[5] - 港股通央企红利指数(931233)近三年表现最佳达19.9%，但最大回撤-22.9%，股息率5.7%[5] 持有时长分析 - 红利低波指数3个月持有正收益占比65.52%，6个月76.24%，1年93.62%，2年及以上达100%[11][13] - 平均收益随持有期增长：2年24.65%，3年38.40%，显著高于短期持有[13] - 长期持有收益分布更集中，极端回撤风险降低[14] 投资建议 - 红利低波指数适合长期配置而非择时交易，持有时间越长正收益概率越高[15][16] - 投资者可根据资金使用期限设定"获得感阈值"，如1年内80%正收益占比的目标[17] - 该策略适合追求超越现金管理收益但不愿承担过高波动风险的投资者[4][6]

核心观点 - 红利策略在低利率环境和市场波动中展现出显著吸引力，兼具确定性现金流和长期资本增值的双重属性 [1][2][6] - 中证红利低波指数2013年至今全年跑赢万得全A的占比达到77%，年化收益率14.1% vs 万得全A的7.6% [6][7] - 红利策略正从战术选择演变为战略布局，与经济转型和监管引导形成共振 [30] 股息率——红利的本质吸引力 - 红利策略以"高股息率"为核心指标，股息率=分红率/市盈率PE [4] - 优势体现在长期"类债性"收益和短期低估值修复能力 [6] - 中证红利低波指数2013-2025年超额收益显著，如2022年超额收益22.1%，2024年14.8% [7] 主流红利指数的细节差异 - 传统红利策略：聚焦银行/煤炭/交运等成熟行业，代表指数为中证红利、红利指数 [10][11] - 红利增强型策略：叠加低波动率（红利低波）、高ROE（红利质量）、自由现金流因子，年化收益率达17.5%-21.3% [12][15] - 港股红利策略：港股通央企红利指数近三年年化收益率19.9%，但波动更大且涉及20%红利税 [13][15] 红利策略的配置逻辑 - 具备杠铃策略优势：高股息/高ROE/低估值特性可与小盘成长风格形成互补 [22][23] - 监管推动分红生态优化，"国九条"引导上市公司提升分红回报 [27] - 无风险利率进入"1%时代"，银行等高股息蓝筹开启价值重估 [29] - 经济转型期资金对"确定性溢价"需求上升，红利资产战略地位提升 [30]

市场行情分析 - 大盘呈现V型走势，上午下跌后下午反弹，全天波动不大，当前评级为4.8星 [1] - 沪深300微涨，中小盘股微跌，价值与成长风格均下跌 [2][3] - 银行指数近期波动较大，上周五触及高估后回调 [4][5] - 创业板等成长风格上涨，港股表现坚挺，科技指数领涨超2.5% [6] - 科技和医药行业率先走出业绩复苏，一季度盈利同比增长带动港股相关板块上涨 [7][8] 投资组合动态 - 钉系列投顾组合推出限时5折投顾费优惠活动 [9][11] - 螺丝钉定投实盘第373期方案：指数增强投顾组合定投10027元，主动优选投顾组合定投11375元 [12][14] - 定投策略采用“定期不定额”，估值越低投入越多，建议资金较少者可按10%比例跟投 [16] - 提供手动跟车与自动跟车两种组合跟投方式 [18][20] 个人养老金投资 - 个人养老金定投实盘第23期方案：定投中证A500基金125元 [21] - 发布个人养老指数基金专题估值表，包含宽基指数、龙头策略及红利低波等数据 [25][27] - 中证A500市盈率18.99，市净率1.85，股息率2.13%；中证红利市盈率10.23，市净率1.03，股息率4.26% [27] 指数估值数据 - 中证800市盈率14.98，市净率1.70，股息率2.14%；沪深300市盈率13.49，市净率1.64 [27][32] - 创业板市盈率31.65，市净率4.12；科创50市盈率73.23，市净率4.95 [27][32] - 红利低波指数市盈率8.81，市净率0.88，股息率4.20%；港股科技指数市盈率41.91，市净率3.40 [27][32] 债券市场数据 - 中证短融到期收益率1.70%，近1年年化收益2.01%；7-10年期政金债到期收益率1.77%，近1年年化收益5.84% [36] - 30年期国债到期收益率1.93%，近1年年化收益13.25%，最大回撤-16.37% [36]

市场表现 - 大盘低开高走，整体上涨至4.8星级 [1] - 中证全指站上5000点，接近去年十一假期后水平 [2] - 中小盘指数涨幅略高于大盘，创业板指反弹超2% [3][5] - 成长风格表现强势，价值风格微涨且防御性较强 [4][6][7] - 港股整体上涨，恒生科技指数涨幅达1.8% [8][9] 投顾组合优惠活动 - 钉系列投顾组合推出投顾费限时5折优惠，活动时间为2025年7月1日至12月31日 [10][13] - 优惠适用于活动期间所有持有份额，无需额外操作 [13] - 采用「百分比+年费封顶」混合收费模式，资金量越大投顾费占比越低 [15] - 截至2024年底累计为投资者节省1.56亿元费用 [16] - 以持有1万元为例，综合优惠后费用节省比例达75% [17] 定投实盘操作 - 2025年7月8日定投方案：指数增强组合投入10189元，主动优选组合投入11666元 [18] - 采用「定期不定额」策略，估值越低投入金额越大 [22] - 提供手动跟车和自动跟车两种方式，支持按比例调整投资金额 [24][25] 个人养老金投资 - 个人养老金定投实盘第22期投入中证A500基金127元 [27] - 发布专题估值表，涵盖中证800、中证500等宽基指数的市盈率、市净率等数据 [31] - 中证A500当前市盈率18.99，市净率1.85，股息率2.20% [31] 债券市场数据 - 发布债券估值表，包含中债-新综合、10年期国债等品种的到期收益率和久期 [40] - 10年期国债到期收益率1.64%，近1年年化收益6.77% [40] - 30年期国债到期收益率1.90%，近1年年化收益达14.91% [40] 投资策略建议 - 强调低估定投、高估止盈的原则，避免追涨杀跌 [33] - 建议执行预设投资计划以规避情绪化操作 [33]

市场表现 - 下半年首个交易日A股实现开门红 大盘整体微涨 收盘维持在4 9星级水平[1][2] - 市场呈现普涨格局 大中小盘股涨幅相近 价值风格表现突出 银行指数上涨 成长风格微跌 医药医疗板块持续走强[3] - 多个投资组合整体上涨 主动优选和指数增强策略超额收益稳定 90/365/月薪宝/全球指数组合创出新高[4][5][6] 投资策略 - 采用定期不定额定投策略 估值越低投入金额越大 建议资金量小的投资者可按10%比例跟投[15] - 提供两种组合跟投方式：手动跟车可自定义金额比例 自动跟车支持设置后自动扣款[17][19] - 个人养老金定投实盘第21期启动 配置中证A500(127元)和中证红利(126元)基金[20] 指数估值 - 宽基指数估值显示：中证800市盈率14 82 市净率1 67 股息率2 3% 沪深300市盈率13 17 市净率1 61[26] - 红利类指数表现：中证红利市盈率9 94 股息率4 72% 300价值市盈率10 11 股息率4 03%[26][31] - 债券市场数据：10年期国债到期收益率1 67% 30年期国债收益率1 92% 中债新综合指数近5年年化收益4 47%[35] 组合操作 - 螺丝钉定投实盘第371期执行 指数增强组合定投10,244元 主动优选组合定投11,665元[11] - 组合底层资产配置透明 可通过公众号查询具体发车方案[16] - 个人养老金专题提供指数基金估值表 包含中证A500等品种的详细估值参数[24][26]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于微观的风格轮动模型 **模型构建思路**：从基础风格因子（估值、市值、波动率、动量）出发，通过80个底层微观指标构造640个微观特征，并使用常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签[6] **模型具体构建过程**： - 优选80个底层因子作为原始特征，构造640个微观特征[6] - 通过滚动训练随机森林模型，规避过拟合风险，优选特征并得到风格推荐[6] - 综合择时结果与打分结果，构造月频风格轮动框架[6] **模型评价**：模型通过微观特征和滚动训练有效降低了过拟合风险，实现了风格择时与评分的结合[6] 模型的回测效果 1. **基于微观的择时+打分风格轮动策略** - 年化收益率：21.63%[7][8] - 年化波动率：24.09%[7][8] - 信息比率（IR）：0.90[7][8] - 月度胜率：59.12%[7][8] - 对冲市场基准的年化收益率：13.35%[7][8] - 对冲市场基准的年化波动率：11.43%[7][8] - 对冲市场基准的信息比率（IR）：1.17[7][8] - 对冲市场基准的月度胜率：66.42%[7][8] - 历史最大回撤：10.28%[7][8] 2. **2025年6月风格轮动模型** - 收益率：1.28%[13] - 相对基准超额：-2.51%[13] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 **因子的构建思路**：基于微观个股层面的估值指标构造[6] **因子具体构建过程**：未详细说明 2. **因子名称**：市值因子 **因子的构建思路**：基于微观个股层面的市值指标构造[6] **因子具体构建过程**：未详细说明 3. **因子名称**：波动率因子 **因子的构建思路**：基于微观个股层面的波动率指标构造[6] **因子具体构建过程**：未详细说明 4. **因子名称**：动量因子 **因子的构建思路**：基于微观个股层面的动量指标构造[6] **因子具体构建过程**：未详细说明 因子的回测效果 1. **2025年风格因子实际收益率（多空对冲）** - 动量因子：具体数值未列出[12] - 波动率因子：具体数值未列出[12] - 估值因子：具体数值未列出[12] - 市值因子：具体数值未列出[12] 2. **2025年风格因子择时后收益率（多空对冲）** - 动量因子：具体数值未列出[15] - 波动率因子：具体数值未列出[15] - 估值因子：具体数值未列出[15] - 市值因子：具体数值未列出[15] 3. **近一年风格因子权重** - 市值因子：权重未列出[16] - 估值因子：权重未列出[16] - 动量因子：权重未列出[16] - 波动率因子：权重未列出[16]

核心观点 - 投资躺平策略有两条路径：分散配置红利类ETF和构建多元化资产组合，前者通过稳定现金流和低估值策略保证收益，后者通过分散化配置取得长期胜利 [2] - 三分法是基于资产分散、市场分散、时间分散三个维度的多元化资产配置策略，旨在降低波动并提高收益 [3] - 雪球三分法通过风险适配构建低相关性资产组合，辅以动态平衡降低波动并获取长期可持续回报 [16][18] 三分法详解 资产分散 - 通过配置低相关度资产改变投资组合的风险收益特征，例如沪深300与中债-新综合财富指数的相关性为0.655，与南华商品指数的相关性为0.473 [4] - 资产分散可在降低波动的情况下保持收益相似，或在波动相似的情况下提高收益 [3] 市场分散 - 不同经济体之间的资产表现相关性较低或负相关，例如沪深300与标普500的相关性为-0.709，与纳斯达克100的相关性为-0.765 [4] - 全球主要市场股票指数相关性数据显示，分散配置可降低单一市场风险 [4] 时间分散 - 避免择时，采用定投策略提高投资稳定性，长期成功的投资者较少依赖择时 [4] - 格雷厄姆在《聪明的投资者》中建议普通投资者避免择时 [4] 资产配置与选择 配置比例 - 雪球根据风险评级提供四套方案：防御型（权益20%、债券75%、商品5%）、均衡型1（权益30%、债券60%、商品10%）、成长型（权益60%、债券30%、商品10%）、进攻型（权益70%、债券15%、商品15%） [6] - 高波资产占比越高，收益和回撤越大，防御型年化收益率6.77%，最大回撤-5.32%，进攻型年化收益率8.44%，最大回撤-19.95% [6][8] 底层资产选择 - 核心理念是低成本化、透明化与稳定化，ETF因低运营成本、透明持仓和稳定质量最适合长期配置 [9] - 权益资产推荐中证红利+中证A50，海外市场推荐标普500指数，新兴市场如越南、印度缺乏低成本工具 [10] - 债券资产推荐华夏亚债中国指数基金和易方达中债新综指指数基金，海外债券因成本高和风险大建议仅配置国内债券 [11] - 商品资产推荐黄金和原油基金，选择时关注跟踪精度 [12] 组合管理 动态再平衡 - 根据资产性价比调整比例以降低回撤并提高收益，普通投资者可选择定期再平衡或阈值触发再平衡 [13] - 雪球提供“实时资产诊断分析”功能作为智能参考方案 [13] 质量跟踪 - 通过基金定期报告观察跟踪误差，及时更换误差较大的基金 [14] 总结 - 雪球三分法通过三大分散实现收益多元化和风险分散化，提供一键平均、组合回测、智能定投等服务 [16][18]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风格轮动模型 - **模型构建思路**：从基础风格因子（估值、市值、波动率、动量）出发，通过微观特征构造和随机森林模型实现风格择时与打分[6] - **模型具体构建过程**： 1. 基于80个底层因子构造640个微观特征[6] 2. 使用常用指数作为风格股票池替代传统因子划分，生成风格收益标签[6] 3. 滚动训练随机森林模型进行风格择时，输出当期风格得分[6] 4. 综合择时结果与打分结果生成月频轮动信号[6] - **模型评价**：通过滚动训练规避过拟合，结合微观特征提升风格划分的灵活性[6] 模型的回测效果 1. **风格轮动模型**（2014/01-2025/05）： - 年化收益率：21.63%[7][8] - 年化波动率：24.09%[7][8] - 信息比率（IR）：0.90[7][8] - 月度胜率：59.12%[7][8] - 对冲基准超额年化收益：13.35%[7][8] - 对冲波动率：11.43%[7][8] - 对冲信息比率（IR）：1.17[7][8] - 对冲月度胜率：66.42%[7][8] - 最大回撤：10.28%（对冲后）[7][8] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 - **因子构建思路**：通过微观个股估值指标构造风格标签[6] 2. **因子名称**：市值因子 - **因子构建思路**：基于个股市值划分大/小市值风格[6] 3. **因子名称**：动量因子 - **因子构建思路**：捕捉价格趋势特征[6] 4. **因子名称**：波动率因子 - **因子构建思路**：衡量个股波动水平区分高/低波风格[6] 因子的回测效果 1. **2025年风格因子多空对冲收益**（择时后）： - 动量因子：区间收益见动态曲线[16] - 波动率因子：区间收益见动态曲线[16] - 估值因子：区间收益见动态曲线[16] - 市值因子：区间收益见动态曲线[16] 2. **近一年风格权重分布**： - 市值因子权重占比动态变化[17] - 估值因子权重占比动态变化[17] - 动量因子权重占比动态变化[17] - 波动率因子权重占比动态变化[17] 最新模型输出 - 2025年6月推荐风格：价值、大市值、动量、低波[14] - 当前持仓指数：中证红利[14]

市场表现 - 大盘波动不大，收盘仍维持在5星评级 [1] - 大中盘股指数微跌，小微盘股微涨 [2] - 价值风格波动较小，成长风格下跌较多 [3] - 医药行业表现坚挺，整体上涨 [4] - 港股上午微跌，下午逐渐上行，收盘整体上涨 [5][6] - 4月初全球股市下跌较多，但港股连续6周上涨带动市场反弹 [7][8] - 港股已收复4月初全部跌幅 [9] 港股盈利情况 - 港股一季度主流指数盈利增长良好，科技和医药行业盈利同比增长明显 [11] - 港股今年以来表现位居全球前列 [12] - 若二三季度上市公司盈利继续同比增长，经济低迷周期或将结束 [13] - 市场可能在"估值提升"和"盈利增长"中迎来双击 [14] 指数估值数据 - 中证A500市盈率18.25，市净率1.76，股息率2.44% [24] - 中证红利市盈率9.93，市净率1.00，股息率5.20% [25] - 红利低波市盈率8.28，市净率0.83，股息率6.08% [25] - 创业板市盈率28.60，市净率3.63，股息率1.24% [24] - 科创50市盈率71.64，市净率4.85，股息率0.56% [24] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率0.95%，货币基金七日年化中位数1.36% [33] - 中证短融到期收益率1.77%，近1年年化收益2.05% [33] - 5年期国债到期收益率1.54%，近1年年化收益4.24% [33] - 10年期国债到期收益率1.68%，近1年年化收益6.93% [33] - 30年期国债到期收益率1.96%，近1年年化收益15.24% [33] 投资组合策略 - 采用"定期不定额"策略，估值越低投入越多 [18] - 提供两种跟车方式：手动跟车和自动跟车 [19][20] - 指数增强投顾组合定投金额11143元，主动优选投顾组合12294元 [14] - 中证A500基金定投135元，中证红利基金定投127元 [21]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 六亿居士 以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础 分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有据。 来源：雪球 在这一轮的年报数据更新后 ， 估值表内的红利指数 、 中证红利 、 红利低波 、 红利低波100等指 数的估值抬升明显 。 不少朋友都配有一定比例的红利 ， 对红利类指数的估值抬升关注度较高 。 今天我们就来聊一聊 ： 红利指数估值为何飙涨 ？ 先说因果 ： 估值表内红利类估值采用 中证指数官方数据 ， 这是因为红利类指数采用股息率加权 ， 其他第三方平台数据往往采用市值滚动市盈率(PETTM) ， 会有一定的误差 。 但是中证指数官方数据采用的是 " 静态市盈率 " (PE) ， 也就是在2025年4月30日之前 ， 各指数 采用2023年财报数据 ， 5月份后采用2024年财报数据 ， 致使近期出现估值的大幅变化 。 如果中证指数采用股息率加权的滚动市盈率(PETTM) ， 就没有这样一年一度 ...