投资心态与资产配置 - 投资者希望多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产，美元债券基金是重要一环 [2] - 在A股市场，真正大涨的交易日仅占约7%，其余时间多为震荡或阴跌行情 [5] - 调整心态可借鉴价值投资理念，将买股票视为买公司，买基金则相当于拥有一个“迷你集团公司” [5] 基金投资的本质 - 以主动优选基金为例，持有1万元相当于拥有一个市值1万元的迷你公司，该迷你公司每年可产生约700元净利润（盈利=市值/市盈率） [5] - 基金投资组合涵盖银行、保险、电力、芯片、医药、消费等多个行业，这些生意是个人难以直接创办的，但通过基金可以轻松拥有 [5] - 作为“迷你公司”的老板，投资者无需亲自管理公司或处理进货、销售等日常运营事务 [5]

宏观经济政策方向 - 总量政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并把促进物价回升作为货币政策的重要考量[2] - 宏观政策的发力点将放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求[3] - 将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求[3] 产业与投资布局 - 将研究设立国家级并购基金，加强政府投资和基金布局规划，以促进创新创业创造和培育新质生产力[4] - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[8] - 2025年安排超长期特别国债资金支持了约8400个项目，带动总投资超1万亿元，支撑设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点[11] 市场环境与监管 - 将依法依规治理企业低价无序竞争，细化地方招商引资，加强重点行业价格监管，以形成优质优价良性竞争的市场秩序[5] - 将综合整治“内卷式”竞争，推动从“卷价格”向“优价值”转变，完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制[6] - 将研究制定全国统一大市场建设条例，并研究制定妨碍建设全国统一大市场事项清单及招商引资鼓励和禁止事项清单[14] 消费与产业支持政策 - 2026年两新政策安排已发布，优化了支持范围、补贴标准和实施机制，并下达首批625亿元超长期补贴负债支持消费品以旧换新[12] - 在消费品以旧换新方面，将严厉打击骗补套补、先涨后补等违法行为，发现一起、查处一起、曝光一起、打击一起[13] - 将降低申报项目的投资门槛，加大对中小企业的支持力度，以扩大政策惠及面[12] 经济发展成果与展望 - 2025年经济社会发展主要目标顺利完成，经济运行稳中有进，年末常住人口城镇化率达67.89%，比上年提高0.89个百分点[7] - 2025年发改委召开了120余次民营企业座谈会，点对点帮助解决发展难题[7] - 2025年数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35%[8] - 展望2026年，经济结构将持续向优，发展动能持续向新，消费、投资、科技与产业等将释放巨大发展潜能[9][10] - 中国拥有24个全球百强创新集群，数量连续位居世界第一[8]

市场行情与风格表现 - 今日大盘整体波动不大，市场星级为3.8星 [1] - 市场风格出现分化：沪深300等大盘股微跌，而中小盘股上涨较多；上周表现低迷的价值风格今日上涨较多，自由现金流、红利等指数领涨；创业板、科创板等成长风格及港股整体下跌 [2][3][4][5][6] 市场周期的核心观点 - 市场观点存在两种极端：一种认为A股将进入持续每年上涨的“长牛”；另一种则认为A股将长期低迷，牛市不再 [7][8][9] - 核心观点认为，周期性是市场的固有属性，市场会像钟摆一样在“熊市-牛市”之间来回摆动，不会永远停留在牛市或熊市 [10][11][12][13] 影响市场的三大周期 - **资金面周期**：受利率、汇率影响，呈现3-5年一轮的周期波动。例如，2021-2022年美联储大幅加息导致全球市场下跌，A股港股在2022年首次回到5点几星；而2024年9月美联储开启首次降息后，A股港股从底部上涨50-60% [14][15][16][17][19] - **基本面周期**：与上市公司盈利增长相关。盈利同比增长快（如超过20%）有利于牛市（如2007、2017、2021年），盈利下滑则伴随熊市底部（如2013、2024年）。2025年以来，A股上市公司盈利同比已从下降扭转为增长，但预计增速为个位数，2026年可能提升至15%甚至更高 [20][21][22][23] - **情绪面周期**：投资者情绪随市场涨跌而波动。熊市底部时，新增开户数、基金申购量、融资总额、成交量均较低，体现悲观情绪；牛市大涨估值较高时，这些指标则暴增并创新高，体现乐观情绪 [24][25][26][27][28] 周期的相互作用与投资策略 - 上述三种周期循环往复，当其中1-2个周期同时处于顶部或底部时，容易引发市场的牛市或熊市 [29][30] - 基于周期始终存在，牛熊市也会周而复始，聪明的投资者应利用周期：跌出机会时买入，涨出机会时卖出，其余时间耐心等待 [31][32][33][34] 红利指数基金相关动态 - 《红利指数基金投资指南》新书上市，上市首日荣登京东图书投资榜及新书热卖榜第一名，该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，旨在帮助投资者了解红利指数基金 [35] - 将于1月20日晚7点举办直播，探讨红利指数长期能否跑赢大盘、收益来源以及近期下跌原因等问题 [36] 估值数据概览（以部分指数为例） - **红利相关指数**：沪港深红利低波盈利收益率10.24%，市盈率9.77；上证红利盈利收益率10.11%，市盈率9.89，股息率5.12% [41] - **主要宽基指数**：沪深300市盈率16.57；上证50盈利收益率6.81%，市盈率14.68；创业板市盈率44.94；科创20市盈率130.68 [41] - **其他风格指数**：标普500市盈率24.80，市净率5.59；纳斯达克100市盈率29.04，市净率8.81 [41]

常熟市2025年经济表现与2026年发展目标 - 2025年地区生产总值预计超3200亿元，同比增长5.8% [1] - 2025年一般公共预算收入达241.9亿元，同比增长1.4% [1] - 2025年完成规上工业总产值5132亿元，规上工业增加值增长6% [1] - 综合实力跃居全国百强县第三，绿色发展与新型城市化质量百强县第二，连续五年入围科技创新百强县前三 [1] - 2026年经济社会发展主要预期目标：地区生产总值增长5%以上，规上工业增加值增长6.5%以上，固定资产投资增长7%以上 [1] - 2026年一般公共预算收入预期增长1.5%左右，居民人均可支配收入与经济增长基本同步 [1] 常熟市2026年重点工作方向 - 重点抓好十个方面工作，包括筑牢产业根基、提升有效投资质效、激活发展内生动能、释放消费市场活力、加快对外开放步伐等 [2] - 将持续深化改革开放，因地制宜发展新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1]

核心观点 - 高盛预测2026年中国股市将延续慢牛行情 MSCI中国指数和沪深300指数预计分别上涨20%和12% 上涨将完全由盈利驱动 上市公司利润增速预计从2025年的4%提升至2026年和2027年的14% 维持对A股和H股的增持评级 [1] 市场与指数预测 - 预测2026年MSCI中国指数上涨20% 沪深300指数上涨12% [1] - 预计股市上涨将完全由盈利驱动 在人工智能、走出去战略和反内卷政策支撑下 上市公司利润增速将从2025年的4%提升至2026年和2027年的14% [1] 资金流向预期 - 预测2026年流入中国股市的资金会大于流出 [2] - 南向资金净买入额预计将达2000亿美元 再创历史新高 [2][8] - 北向资金预计将扭转2025年前三季度流出240亿美元的趋势 在2026年实现200亿美元净流入 [8] - 国内资产重新配置进程可能加速 或为股市带来3万亿元人民币（4200亿美元）资金流入 [7] - 海外长线投资者可能减少对中国股票310个基点的低配 潜在买入规模达100亿美元 [7] - 全球约1.6万亿美元的共同基金资产低配中国股票310个基点 该领域每调整100个基点的偏离基准配置 可能带来约160亿美元的中国股票买卖量 [8][9] 政策环境预期 - 货币政策预计通过适度降准降息（包括房贷利率）进一步宽松 [3] - 预测2026年底美元兑人民币汇率为6.85 [3] - 广义财政赤字率预计从2025年的11%升至2026年的12.2% 以助力房地产去库存、基础设施和社会领域投资以及消费刺激计划 [3] - 对民营经济的监管立场预计在2026年仍将保持支持性 [4] - 鉴于股市战略重要性日益提升 友好的股市政策立场预计将持续 政策引发的股市下行可能性较低 [4] - 多数新政策和监管调整预计与《九项措施》文件核心目标一致 强调释放企业资产负债表价值、吸引长期稳定资金入市以及通过股息和回购改善公司治理与股东回报 [4] - 技术、安全和民生将是“十五”规划（2026-2030年）发展战略的重中之重 历史数据显示五年规划中量化增长和发展目标完成率接近90% [4] 市场参与主体与资金供给 - 充裕的资金供给是推动中国股市走向慢牛的重要条件 [5] - 全球对冲基金对中国股票的净敞口占比已从2024年底的5年分位数第8位升至当前的第32位 当前7.6%的净配置比例和6.5%的总配置比例仍显著低于此前周期峰值（约11%-13%）预计将围绕人工智能、新型消费、“走出去”和反内卷受益主题进一步提升配置 [8] - 中国个人投资者的资产配置中 房地产和现金资产占比分别为54%和28% 而股票资产仅占11% 实际利率下行和股市高预期回报可能推动数万亿美元资金从现金转向股票 每年将有超过14万亿元人民币的“新资金”寻求投资渠道 [9] - 境内机构投资者持有境内上市股票市值的14% 显著低于发达市场（59%）和新兴市场（50%）的平均水平 这意味着未来境内股市可能迎来30万亿元和14万亿元人民币的机构资金流入（分别对应发达市场和新兴市场平均水平） [9] - 截至2025年三季度 广义“国家队”持有中国股票规模约为6万亿元人民币 占A股总市值的6% 未来仍将是股市的稳定器 [10] 企业行为与市场活动 - 2026年股息和回购规模或将接近4万亿元人民币（5700亿美元） [7] - 2025年三季度A股和H股回购规模达90亿美元 全年有望创下500亿美元的历史新高 预测2026年回购总额将增长20% [10] - 2025年117家公司在港交所上市 融资2860亿港元（同比增长224% 全球排名第一） 新上市股票在上市后一周和一个月的平均回报率分别为39%和38% [10] - 预测2026年A股和H股合计新增融资规模将达1000亿美元（同比增长80%） 占当前市值的0.5% 与长期平均融资额占市值0.5%的比例持平 [7][10]

城市战略定位与发展目标 - 郑州市全力建设国内国际双循环枢纽和战略支点，以支撑中原大地推进中国式现代化 [2] - 郑州市致力于打造内陆开放高地，持续提升国际化水平 [3] - 郑州市需统筹推进深层次改革和高水平开放，为高质量发展塑造新动能、新机遇、新优势 [4] 核心优势与战略资源 - 郑州市是全国10个要素市场化配置综合改革试点中仅有的3个单体城市之一，需在相关改革中率先突破 [2] - 郑州市地处“中国交通十字路口”，是全国等级最高的国际性综合交通枢纽之一，也是国家空港型和陆港型双枢纽承载城市 [3] - 郑州市拥有“米”字形高铁网、国际航空枢纽、中欧班列集结中心等战略资源，是全国功能性口岸数量最多、种类最全的内陆城市 [3] 具体发展举措与产业方向 - 郑州市将巩固提升国际性综合交通枢纽能级，做优做强现代商贸物流 [2] - 郑州市计划培育具有全国资源配置力的总部枢纽基地，建设全国领先的算力高地 [2] - 郑州市将打造动力活力充沛的区域金融中心，加快建设经典与时尚融合的国际消费中心城市 [2] - 郑州市将加快推进制度型开放，打造国家级跨境电商创新示范高地 [3] - 郑州市将推动内外贸一体化发展，积极扩大利用外资，全方位提升国际化营商环境 [3] - 郑州市将充分激发各类经营主体活力，进一步提升经济统筹治理效能 [2]

本周市场表现 - 全球股票市场整体波动不大，呈现微涨微跌态势 [1] - 美股市场本周略微下跌 [2] - 全球非美股市场本周略微上涨 [3] - A股市场本周也略微上涨，波动不大 [4] 美股估值与上涨动力分析 - 美股指数近年来持续上涨，但估值并未普遍进入高估区间，近10年大多数时间处于正常估值 [5] - 美股估值在2024年10月底才触及高估，随后在11月回调至正常偏高估值 [6][7] - 指数上涨由估值和盈利共同驱动，近年来美股盈利增长良好，消化了部分高估值 [8][9] - A股的红利、现金流等指数具有类似特征，即指数上涨伴随盈利增长，估值提升幅度有限 [10][11] 美股牛熊市周期特点 - 美股牛熊市周期较长，自70年代以来经历了两轮长牛市和两轮长熊市，一轮周期动辄15-20年 [12][13][14] - 美股的长熊市往往出现在经济衰退低迷周期，例如70年代以及2000-2010年前后，曾出现长达10年级别的熊市 [15][16] - 2000年至2008年，受互联网泡沫破裂和次贷危机影响，纳斯达克、标普500等指数在9年时间内腰斩 [17] - 2008年至2012年，美股在4-5星的低估区间持续了约5年，是美股指数低估最长的一段时间 [18][19] - 80年代至1999年以及2013年至今是美股的经济景气周期，此期间上市公司盈利同比增长速度超过历史平均 [20][21] - 在经济景气周期，盈利增长是推动指数上涨的主要动力，中间出现的熊市下跌持续时间较短 [22][23][24] - 近年来，美股在2018年、2020年初、2022年中、2024年4月初等较短时间段内出现过低估投资机会 [25] - 例如2024年4月，全球股票指数一度短期下跌，出现了4.2星的投资机会 [26][27] 全球股票市场星级与估值 - 根据全球股票市场星级走势图，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段 [29] - 2025年4月初全球股票市场大跌后，星级回到4.1-4.2星；随后在2-3季度连续反弹，最高达到2点几星 [30] - 进入4季度后，全球市场回调，当前星级在3.0星上下 [31] - 对全球市场而言，4-5星代表估值相对较低，3点几星为正常估值，1-2星则估值偏高 [32] 全球股票指数投资途径 - 海外市场存在规模庞大的全球股票指数基金，规模达到上万亿美元，但中国内地市场暂时没有此类基金 [34] - 可通过投顾组合模拟全球股票指数投资效果，例如“全球指数投顾组合”，其底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [35] - 目前中国内地投资海外市场的基金普遍限购，此类投顾组合目前每天最多只能买入200元 [37] 新书《股市长线法宝》核心观点 - 《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市首日即荣登京东图书金融与投资类销量榜及新书热卖榜第一名 [40] - 该书是全球畅销30年的投资经典，被巴菲特称为“价值连城的股票市场投资指南” [40] - 该书第6版更新了所有数据，比第一版增加了近30年数据，并新增6大章节 [40] - 该书最著名的结论是：通过对过去两个世纪股票、债券、黄金、现金及房地产等资产大类的收益率比较，证明从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径 [41] - 因此，家庭资产中应配置一定比例的股票资产，但需认识到其波动风险并做好长期投资 [42] 美股主要指数估值数据（部分摘要） - **标普500指数**：市盈率24.99，市净率5.66，股息率1.13%，近十年市盈率分位数90.42%，近十年市净率分位数99.81% [49] - **纳斯达克100指数**：市盈率29.74，市净率8.95，股息率0.63%，近十年市盈率分位数95.22%，近十年市净率分位数96.18% [49] - **道琼斯工业指数**：市盈率24.97，市净率5.56，股息率1.55%，近十年市盈率分位数96.74%，近十年市净率分位数97.32% [49] - **罗素2000指数**：市盈率63.80，市净率2.32，股息率1.27%，近十年市盈率分位数91.76%，近十年市净率分位数74.90% [49] - **10年期美国国债收益率**为4.14% [49] 全球主要市场估值数据（部分摘要） - **越南市场**：市盈率22.27，市净率2.24，股息率1.28%，近十年市盈率分位数49.81% [51] - **印度市场**：市盈率25.25，市净率3.70，股息率1.17%，近十年市盈率分位数57.47% [51] - **日本市场**：市盈率18.05，市净率1.84，股息率2.04%，近十年市盈率分位数85.44% [51] - **德国市场**：市盈率18.26，市净率1.96，股息率2.47%，近十年市盈率分位数81.61% [51] - **英国市场**：市盈率14.67，市净率2.25，股息率3.27%，近十年市盈率分位数56.51% [51] 美元债券基金表现（部分摘要） - **摩根国际债券-PRC**：近1年年化收益-0.35%，近3年年化收益3.62%，成立以来最大回撤-15.30% [54] - **易方达中短期美元债**：近1年年化收益3.88%，近3年年化收益5.18%，成立以来最大回撤-9.46% [54] - **美国债券全市场指数ETF (BND)**：近1年收益率5.80%，近3年年化收益4.09%，基金规模1446.54亿美元 [55] - **美国国债20+年ETF (TLT)**：近1年收益率1.14%，近3年年化收益-2.43%，基金规模483.57亿美元 [55]

全球市场环境与资产表现 - 美联储12月10日如期降息25个基点，年内累计降息75个基点，但出现3票反对，内部分歧加大[3] - 11月美国新增非农就业11.9万人远超预期的5万人，失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高[3] - 美元指数从11月初的99.87见顶后持续下行至12月10日的98.64，美元进入弱势[3] - 11月1日至12月10日，巴西和越南股市领涨全球，美元计价下分别上涨4.5%和4.7%，而纳斯达克和沪深300下跌[3] 全球大类资产资金流向 - 11月全球资金流入货币市场基金约2530亿美元，较10月的1290亿美元加速[3][18] - 11月发达市场股市资金流入720亿美元，环比10月的840亿美元边际走弱；新兴市场股市流入380亿美元，环比10月的220亿美元加速[3][18] - 11月全球政府债券资金流入270亿美元，较10月的70亿美元大幅加速[3][18] - 近一个月（截至12月3日），美国固收市场资金流入623.4亿美元，美国权益市场流入511.5亿美元，新兴市场权益流入404.8亿美元[3][16] 中国资产资金流向 - 11月中国权益市场基金流入180.74亿美元，占新兴市场总流入的44.65%；中国固收市场基金流入29.26亿美元，占新兴市场总流入的31.78%[3][57] - 近一个月（截至12月3日），中国固收类基金相对AUM流入比例达2.0%，权益基金流入1.4%，均领先全球其他主要市场[3][14] - 被动型权益基金是流入主力：11月新兴市场被动权益流入424.48亿美元（10月为277.16亿），中国被动权益流入191.85亿美元（10月为182.93亿）[3][61] - 11月南向资金流入1116亿元人民币，环比10月的849亿元边际大幅上行[76] 全球资金国别配置 - 2025年10月，全球资金配置美国股市比例为61.9%，环比9月增加0.3个百分点；中国股市配置比例则边际减少0.1个百分点[3][86] - 中国股市的配置比例分位数位于10年来的37.9%，显示未来仍有上行空间[3][86] - 10月新兴市场资金减配中国股市（含A股、港股、中概股），配置比例环比9月下降1.9个百分点，当前分位数为47.6%[3][88]

市场整体特征与展望 - 市场呈现“低波慢牛”特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率优于过往 [3] - 市场微观流动性结构变化，配置型资金（如保险、固收+）和量化资金定价权抬升，主观选股型产品增量有限 [3] - 打破当前僵局需要基本面出现超预期变化，未来需依靠内需的重大变化来打开市场高度 [3] - 12月市场预计高位震荡，缺乏有效提振，等待新的布局契机 [6] - 跨年行情具备良好基础，前期海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振 [20] 关键政策与事件窗口 - 短期关注12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议，可作为低位加仓布局时点 [4] - 中央经济工作会议将明确2026年政策主线，预计对科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等重点部署 [11] - 12月美联储大概率采取“鹰派”降息，市场定价12月降息概率升至86% [34] - 年末重磅会议是政策观察窗口，政策预期有望驱动机构部署跨年行情 [36] 行业配置主线 - 券商普遍建议沿产业趋势与政策预期双线布局，关注AI、储能、创新药等成长主线 [1] - AI产业链核心主线地位不改，短期调整提供布局契机，关注算力、配套、应用等环节 [5][9] - 供需共振改善提振景气的领域受关注，包括存储和储能链条 [9] - “十五五”重点产业方向值得关注，如人工智能、新能源、创新药、商业航天等 [12] - 顺周期板块可能受益于稳增长预期提振，包括“反内卷”相关的资源品和制造业 [22] 跨年行情与春季躁动分析 - 跨年行情出现的原因包括春季躁动提前、美联储降息提供流动性改善信号、“十五五”开局之年的政策期待 [4] - 春季躁动窗口期（春节到两会）平均持续约20个交易日，市场胜率提升且风格转向小盘 [38] - 春季躁动的强弱取决于宏观经济数据、上市公司盈利及流动性环境，2026年条件偏正面值得期待 [39] - 跨年行情轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡 [27] 资金与流动性观察 - 11月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出 [35] - 人民币汇率升值破7.08关口，创去年10月以来新高，有利于提升人民币资产吸引力并驱动外资流入 [26] - 增量资金入市放缓导致行业轮动加速，市场延续存量博弈 [35] - 资金格局改善更大概率出现在2026年第一季度 [31]

全球市场波动情况 - 本周全球股票市场整体下跌超2%，周初至周四下跌近3%，周五出现反弹[3][4] - 亚太及欧洲市场波动更为显著，A股、港股、韩股、日股等单周波动超4%[5] - 港股科技板块及恒生科技指数在周五收盘后重回低估区域[6] - 除股票外其他风险资产亦出现大幅波动，黄金自高点回调7-8%，原油等商品价格下跌更多，虚拟货币单日下跌9%[7][8][10] 流动性危机分析 - 市场当前波动由流动性危机引发，其特点为不同资产大类相关性增强，出现同涨同跌[11][15] - 此次流动性危机诱因包括美股12月降息预期不确定性以及临近年底市场流动性自然紧张[13][14] - 流动性危机期间，对流动性更敏感的资产如小盘股、成长股（创业板、科创板、纳斯达克、恒生科技）及虚拟货币回调幅度均超10%[15][16] - 历史经验表明流动性危机通常持续时间不长，多在数周内缓解，例如本周五已出现利好降息消息并引发市场反弹[17][18][19] 美元利率与长期展望 - 美元仍处降息周期，因当前利率水平偏高，2026年预计将继续降息，但降息间隔时间可长达数月甚至大半年[20][21] - 短期波动后，待流动性缓解，各资产大类预计将恢复上行趋势，期间的波动可能带来低估投资机会[22][23] 全球股票市场估值与投资工具 - 全球股票市场星级指标显示，2025年4月初大跌后估值达4.1-4.2星（低估），随后反弹至2星区间（高估），目前四季度回调至3.2星水平[24][25][26] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无直接对应产品，需通过投顾组合模拟，例如配置美股、英股、港股、A股等多市场指数基金以实现全球跟踪[28][29] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，当前相关投顾组合每日申购上限为350元[31] 新书发布与核心观点 - 新书《股市长线法宝》第6版上市首日即登顶京东金融与投资类图书销量榜及新书热卖榜榜首[34][36][37] - 该书核心结论基于对过去两个世纪多类资产收益的统计，指出股票资产是长期财富积累的最佳途径，家庭资产应配置一定比例股票资产[34][35] - 新版增加了近30年数据及6个新章节，并首次纳入房地产收益率数据进行比较[34]