市场风格与资产表现 - 2025年第三季度A股成长风格显著跑赢价值风格，国证成长指数超额收益达30.27%，创历史高峰 [1] - 2025年第四季度以来市场风格快速收敛，价值逻辑重回主导，资源类资产凭借强周期属性成为资金聚焦方向 [1] 有色金属行业投资逻辑 - 中国有色金属行业价格持续站稳2020年来高位，叠加企业利润端触底反弹，形成“价格支撑+需求复苏”格局 [1] - 作为经济景气度的风向标之一，有色金属行业的配置锐度持续凸显 [1] 贵金属投资逻辑 - 以黄金为代表的贵金属相关企业展现出独特的逆市对冲价值，其股价与金价长期走势高度趋同，且涨幅持续超越万得全A指数 [1] - 在地缘冲突及全球经济减速背景下，黄金的抗跌属性构成市场波动中的“防御锚点”之一 [1] 资源板块估值分析 - 尽管主要金属价格处于历史相对高位，但资源板块整体估值仍具吸引力 [2] - 截至2025年11月30日，中证内地资源主题指数最新市盈率仅15.73倍，显著低于万得全A指数21.85倍的平均水平 [2] - 这种估值差为资源板块提供了一定程度的安全边际，在盈利端持续改善的预期支撑下，后续估值消化能力值得关注 [2] 基金产品表现与策略 - 上银资源精选混合发起式基金（A类代码：023448；C类代码：023449）关注有色金属、煤炭、贵金属、稀有金属、石油化工等优质资源品的投资机会 [2] - 该基金自2025年3月21日成立以来，截至2025年11月14日，A类份额累计收益率达58.67%，跑赢业绩比较基准（36.68%） [2] - 截至2025年9月30日，该基金A类份额成立以来收益率/业绩比较基准收益率为40.98%/29.27%，C类份额为40.69%/29.27% [2] 长期投资观点与方向 - 产品坚定看好资源品长期价值，认为在经济的不同阶段，板块内部都有受益的品种，例如美国制造业回流、中国新质生产力改革利好工业金属需求，碳酸锂在电动化进程中表现了极强的需求弹性 [2] - 在衰退风险增加、全球冲突加剧的情形下，各国对黄金的需求显著增加 [2] - 投资方向包括：维持对看好板块的配置；以周期视角看待底部品种，如阶段性产能过剩但需求维持中高速增长的能源金属，拥有低成本资源优势的公司将在后续上行周期中显著受益；关注钨、锑等稀有金属，受益于AI、航空航天、国防军工等领域需求快速增长及资源分布不均匀，在逆全球化过程中具备很强的价格弹性 [2]

全球AI革命与资源品投资逻辑 - 2025年全球AI革命进入纵深阶段，标普500指数中“七巨头”权重攀升至47%，AI主题投资集中度已达历史较高值[1] - 技术路径分歧加剧单一科技股风险，资源品凭借“AI基建核心载体”的独特定位，成为资本穿越不确定性的锚点[1] - 人工智能对算力的需求将加大电力用量，国际能源署模型显示全球数据中心电力需求将在2030年突破945TWh，仅中国地区年复合增长率达18%[1] - 电力需求激增倒逼电网升级，直接刺激上游铜、铝等工业金属需求，在当前工业金属价格历史高位下，A股相关板块估值相较历史仍然偏低，具备基本面修复空间[1] 资源品的“三重阿尔法”投资逻辑 - 第一重为“AI科技周期”看涨期权，资源品直接受益于电力、散热及硬件需求[1] - 第二重为“滞胀环境”看跌期权，能对冲法币购买力下降风险，参考1970年代美国滞胀期历史规律，原油、黄金等资源品走出长牛行情[1] - 第三重是货币超发与能源转型促使资源品价值中枢上移[1] 上银资源精选混合发起式基金表现与策略 - 该基金关注有色金属、煤炭、贵金属、稀有金属、石油化工等优质资源品的投资机会[2] - 自2025年3月21日成立至2025年11月14日，A类份额累计收益率达58.67%，跑赢业绩比较基准（36.68%）[2] - 截至2025年9月30日，A类份额成立以来收益率/业绩比较基准收益率为40.98%/29.27%，C类份额为40.69%/29.27%[3] - 基金业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%[3] 基金投资方向与细分板块观点 - 看好美国制造业回流、中国新质生产力改革对工业金属需求的利好，以及碳酸锂在电动化进程中的需求弹性[2] - 在衰退风险增加、全球冲突加剧的情形下，各国对黄金的需求显著增加[2] - 以周期视角看待底部品种，如阶段性产能过剩的能源金属，其需求维持中高速增长但资本开支高位回落，供需失衡剪刀差正在收敛，拥有低成本资源优势的公司将在上行周期中显著受益[2] - 关注钨、锑等稀有金属，受益于AI、航空航天、国防军工等细分领域需求的快速增长，叠加资源分布不均匀及逆全球化过程，这些品种具备很强的价格弹性[2]

核心投资逻辑 - 市场对科技巨头关注度极高之际，一个更底层的投资逻辑围绕资源品展开，其凭借“掘金先卖铲”的相对确定性成为资本穿越不确定性的锚点 [1] - 资源品展现出“攻防平衡”属性，无论哪家科技公司或AI模型胜出，其训练与运行都离不开最基础的实体资源消耗 [1] - 资源品的投资逻辑具备“三重阿尔法”魅力：作为“AI科技周期”看涨期权、作为“滞胀环境”看跌期权、以及受益于货币超发与能源转型带来的价值中枢上移 [1] 市场背景与现状 - 当前美股“七巨头”在标普500指数中的权重占比已攀升至47%，AI主题相关标的集中度达到历史极值 [1] - 人工智能领域对算力的需求将加大电力用量，进而推动电网基础设施更新建设，刺激上游如铜等工业金属需求 [1] 产品表现示例 - 上银资源精选混合发起式基金（A类代码：023448）自成立以来截至2025年11月14日，A类份额累计收益率达58.67% [2] - 该基金收益率跑赢其业绩比较基准（36.68%） [2] 行业观点 - 聚焦资源赛道的产品已展现出穿越周期的能力 [1]

公司业绩与规模 - 截至2025年三季度公司总资产管理规模2881亿元公募资产管理规模2515亿元 [1] - 公司历经12年市场锤炼紧密围绕国家战略指导方向聚焦支持新质生产力实现快速发展 [1] 投资理念与投研管理 - 公司投资理念为“精益求精专注价值”建立“投委引导专委深化小组攻坚”的投研管理模式实现对资本市场各行业的全覆盖研究 [1] - 公司设立宏观策略行研信评转债FOF量化等六大专业小组构建深度协同资源共享的高效平台为投资决策提供支撑 [6][7] - 公司通过完善基金经理与研究员配置促进权益固收量化等各投研部门间紧密协同与优势互补有效汇集集体智慧 [7] 产品战略与布局 - 公司深化“平台化产品中心”和“一体化投研中心”产品谱系全面覆盖固定收益主动权益指数量化FOF以及海外投资等主流业务领域 [2] - 权益板块坚持“价值”与“成长”双轨并行价值系列以“价值守护”为核心成长系列以“前沿洞察”为驱动 [3] - 固收板块构建三层策略体系包括基础收益层收益增强层和多元策略层未来将重点完善风险收益特征梯次分明的“固收+”产品矩阵 [4] - 公司围绕“新质生产力”内核加速丰富产品线权益类产品布局覆盖制造业升级资源战略硬核科技指数等领域固收类产品发行以满足低利率环境下理财需求 [5] 行业与市场展望 - 公司认为在多重利好共振下中国股市将有更多结构性机遇在科技成长主线下机遇与挑战并存 [1] - 公司指出中国股市已迈入高质量发展新阶段科技成长主线趋势仍在AI商业化半导体自主突破可能催生新成长叙事 [8] - “十五五”规划蓝图下低空经济量子科技核聚变能脑机接口具身智能等多个细分赛道未来可期公司将实施差异化培育分层策略构建三层产业体系 [8] - 在地缘政治冲突下国际供应链稳定性受冲击以稀土贵金属为代表的资源品迎来价值重估机会相关资产具备稳定现金流和良好长期配置价值 [8] - 在“工程师红利”支撑下中国品牌制造经历转变国产品牌出海形成趋势汽车创新药军贸等细分赛道有望进一步打开国际市场空间 [8]

行业整体态势 - 截至2025年7月末，公募基金行业资产净值达35.08万亿元，行业稳健发展 [1] - 市场回暖背景下，已披露数据的66家公募基金公司中，57家上半年实现盈利，其中25家净利润同比实现两位数增长 [1] - 银行系公募在盈利增长中占据不小比例 [1] 上银基金财务表现 - 2025年上半年实现净利润1.52亿元，同比大幅增长70.79%，增速在已披露公司中排名靠前，在银行系公募中位列第二 [1] - 总资产达21.06亿元，同比增长15.65%，净资产18.31亿元，同比增长17.52% [1] - 截至2025年6月末，总资产管理规模升至2727亿元，其中公募资产管理规模达2506亿元，同比增长13% [2] - 非货币公募管理规模增长至1763亿元，同比增长10% [2] 上银基金投资业绩 - 股票投资能力获五年期、三年期双五星评级 [2] - 权益类基金近两年绝对收益分类评分排名行业第6（6/160） [2] - 固收类基金近两年绝对收益分类评分排名行业第10（10/163），纯债类基金近两年绝对收益排名第10（10/139） [2] - 投研团队上半年重点布局科技创新、政策受益板块及优质红利资产三大主线 [2] 上银基金战略与产品布局 - 深化“平台化产品中心”与“一体化投研中心”建设，产品谱系覆盖固定收益、主动权益、指数量化、FOF及海外投资等主流业务领域 [3] - 权益团队强化“以产品为中心的小团队作战”模式，固收团队完善精细化研究框架 [3] - 权益板块坚持“价值”与“成长”双轨并行，价值系列挖掘高股息、产业升级机会，成长系列聚焦前沿科技和“新质生产力” [3] - 固收板块搭建货币基金与中短债基金、“固收+”、多元资产策略三层体系 [4] - 2025年布局上银先进制造混合、上银资源精选混合、上银国证自由现金流指数等多只权益主题产品 [4] - 提前布局上银中证半导体产业指数、上银创业板50指数、上银上证科创板综合指数增强等硬核科技指数产品 [4] - 固收类产品发行上银慧景利60天滚动持有债券型基金，适配低利率环境下的理财需求 [5]