报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行0.09BP至1.37%，10年期国债收益率上行5.61BP至1.84%，信用债整体震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；美债收益率下行，1年期、2年期、10年期美债收益率分别下行至3.83%、3.59%、4.23%；REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%；“含权”混合型基金和二级债基审批提速 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行，10年期国债收益率上行，信用债震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；股债跷跷板对债市有一定压制，收益率短期下行可能性降低，债市做多情绪回落，十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，短期内市场缺乏突破契机，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注 [2][9] - 美债收益率下行，主要受特朗普解雇美联储理事库克风波引发对美联储独立性担忧以及美国财政部发行的2年期国债需求强劲两方面因素主导 [9] - REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%，保障性租赁租房类和消费基础设施类反弹力度最大，交通和能源类波动幅度较小；发行市场方面，今年以来已成功发行15单，上周2单首发公募REITs和2单扩募REITs取得新进展 [2][10] 公募基金市场动态 - “含权”混合型基金和二级债基审批提速，监管层完善公募基金产品注册安排，含权基金按含权仓位高低梯级设置审批速度，还强化“奖优扶新”监管导向，优化部分管理人债券基金审批 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计录得3.99%的收益；短期债基优选上周收跌0.03%，成立以来累计录得4.15%的收益；中长期债基优选上周收涨0.07%，成立以来累计录得6.21%的收益；低波固收+基金优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得3.72%的收益；中波固收+基金优选上周收涨0.53%，成立以来累计录得4.79%的收益；高波固收+基金优选上周收涨0.23%，成立以来累计录得6.29%的收益；可转债基金优选上周收跌1.28%，成立以来累计录得18.45%的收益；QDII债基优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得9.13%的收益 [3][12][13] 各指数定位 货币增强策略指数 - 秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，主要配置收益表现优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 短期债基优选指数 - 秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [15][17] 中长期债基优选指数 - 通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，争取超额收益和平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的，均衡配置票息策略和波段操作的标的，根据市场情况灵活调整久期，调节信用债基和利率债基的比例 [18] 低波固收+优选指数 - 权益中枢定位为10%，每期入选10只，选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [22] 中波固收+优选指数 - 权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [25] 高波固收+优选指数 - 权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股能力强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [28] 可转债基金优选指数 - 将特定条件的债券型基金作为样本空间，从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察多方面指标，结合行情适应性和市场行情判断选择当下占优的5只基金构成指数 [30] QDII债基优选指数 - 底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等，根据信用等级分为投资级和高收益产品，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [33]

核心观点 - 权益市场风险偏好显著提升，主要受"反内卷"政策、雅安水电站开工等利好事件驱动，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数分别上涨6.76%、5.45%和5.01% [13][14] - 债券市场震荡走弱，万得债券型基金指数微涨0.21%，中长期纯债型基金指数下跌0.04%，短期纯债型基金指数上涨0.09%，可转债基金指数表现突出，涨幅达3.22% [14][16] - 成长风格显著优于价值风格，成长型基金指数上涨7.74%，价值型基金指数仅上涨2.03%，小盘基金指数涨幅8.61%超越大盘基金指数的3.63% [15][17] - 行业主题基金中，医药板块表现最强，涨幅达15.88%，科技板块上涨8.02%，而主要消费板块仅上涨1.24% [17][20] 权益类组合配置 - 市场进入政策空窗期和中报披露期，需等待"十五五"规划明确行业供需预期，短期内资金可能继续抱团高共识品种 [5][19] - 重点关注三大方向：AI算力与创新药等景气方向（估值已快速提升）、红利方向（银行/白电/保险等防御性资产）、化工/机械等补涨周期板块 [21][22] - 主动权益优选指数构建采用价值/均衡/成长风格均衡配置，15只基金等权组合，自2023年5月来累计超额收益达15% [22][24][26] - 医药和科技板块强势表现与"反内卷"政策及雅江水电站项目直接相关，高端制造板块上涨6.30% [17][20] 固收类组合配置 - 纯债型基金维持震荡判断，短期需关注资金面变化及股债跷跷板效应，利率下行空间有限 [7][29] - 短债基金优选指数精选5只标的，重视流动性管理和回撤控制，自2023年12月来累计超额收益0.62% [30][33] - 中长期纯债基金组合久期略高于市场水平，保持利率债与信用债均衡配置，累计超额收益0.22% [36][37] - 固收+基金按波动率分三档配置：低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%），分别跑赢基准1.93%、1.76%和3.41% [41][44][45][47][49] 行业主题表现 - 代表性行业主题基金中，医药板块以15.88%涨幅领跑，科技板块上涨8.02%，新能源车上涨3.79%，军工板块上涨4.25% [20] - 消费板块表现疲软，主要消费和可选消费分别仅上涨1.24%和1.76%，农业板块上涨2.53% [17][20] - 高端制造和环保板块分别上涨6.30%和3.77%，文体产业主题基金上涨3.37% [20]

市场回顾与观察 - 债券市场上周震荡上行，中债-综合财富指数收涨0.17%，中债-综合全价指数收涨0.14%，利率债中短端收益率表现强劲，关键期限利差走扩，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别变化-1.00bp、-1.00bp、-1.00bp、-0.30bp [12] - 跨季后资金面转松，DR007、R007较前周分别回落27.46bp、43.29bp至1.42%和1.49%，流动性支撑债市走强 [13] - 理财回表压力减弱，票息资产需求回归稳定，信用债收益率普遍下行，中短久期表现更为强势，信用利差再度收缩 [13] - 美国非农数据强劲，降息预期减弱，美债收益率全线走高，市场短期预计持续处于高位震荡状态 [14] - REITs二级市场震荡收涨，中证REITs全收益指数全周上涨0.66%，特许经营权类项目与产权类项目涨幅基本持平，一级市场打新热情不减，首批新发的数据中心项目网下拟认购倍数均超百倍 [15] 公募基金市场动态 - 首批10只科创债ETF正式获批，有望在低利率及资产荒环境中为投资者提供新的信用底仓选择，进一步满足其对票息资产的配置需求 [16][17] 泛固收类基金指数表现跟踪 纯债指数 - 短期债基优选指数上周收涨0.08%，成立以来累计录得4.02%的收益，组合定位为流动性管理，重视信用管理和风险控制 [3][19] - 中长期债基优选指数上周收涨0.19%，成立以来累计录得6.69%的收益，组合定位为控制回撤的基础上追求稳健收益 [4][20] 固收+指数 - 低波固收+优选指数上周收涨0.31%，成立以来累计录得2.79%的收益，权益中枢定位为10%，注重持有体验 [5][21] - 中波固收+优选指数上周收涨0.54%，成立以来累计录得2.33%的收益，权益中枢定位20%，注重收益风险性价比 [6][22] - 高波固收+优选指数上周收涨0.40%，成立以来累计录得3.40%的收益，权益中枢定位30%，注重业绩弹性 [7][23][24] 其他指数 - 可转债基金优选指数上周收涨0.74%，成立以来累计录得10.79%的收益，组合定位为可转债市值占比高的基金 [8][25] - QDII债基优选指数上周收跌0.08%，成立以来累计录得7.87%的收益，组合定位为海外债券投资 [9][26] - REITs基金优选指数上周收涨1.00%，成立以来累计录得40.41%的收益，组合定位为基础设施项目投资 [10][27]

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.18%，中债-综合全价指数收涨0.15%，利率债收益率基本走平，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别下行1.00bp、0.96bp、0.12bp、1.07bp，信用债收益率以下行为主，信用利差收窄 [2][10][11] - 中美二轮谈判落地但未释放增量政策信号，叠加5月通胀、进出口等宏观经济数据偏弱，对债券市场形成利多 [11] - 临近税期资金面偏紧，央行通过加大OMO投放规模维护流动性，支撑债市 [11] - 美国5月CPI、PPI低于预期推动降息预期升温，美债标售需求旺盛，10年、30年期发行利率均低于二级市场利率，但地缘冲突引发的通胀担忧抑制美债避险功能 [12] 公募基金动态 - 2025年信用债ETF规模突破1100亿元，数十家基金公司积极申报科创债ETF，首批10家可能跟踪中证/上证/深证AAA科技创新公司债指数 [14] - 截至2025年6月13日，已有12家基金公司上报场外科创债指数基金，其中8家收到首轮反馈，建信基金最新加入申报队列 [14][15] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选指数上周涨0.05%，成立以来累计收益3.87%；中长期债基优选指数上周涨0.11%，累计收益6.36% [3][4][17] - 固收+基金中，低波、中波、高波优选指数上周分别上涨0.13%、0.12%、0.28%，成立以来累计收益分别为2.23%、1.51%、2.96% [5][6][7][17] - REITs基金优选指数表现突出，上周大涨1.98%，成立以来累计收益达39.45% [9][17] - QDII债基优选指数上周涨0.23%，累计收益7.46%；可转债基金优选指数上周微跌0.03%，累计收益8.06% [8][9][17] 产品策略定位 - 短期债基优选指数侧重流动性管理，配置5只回撤控制严格的短债基金，基准为50%短期纯债指数+50%货币基金指数 [18] - 中长期债基优选指数通过久期灵活调整和券种配置，精选5只兼具收益与回撤控制的基金 [19] - 固收+基金按权益中枢分层：低波（10%权益）、中波（20%权益）、高波（30%权益），分别配置10只/5只/5只基金，基准对应中证800与中债新综合指数组合 [22][24][26] - REITs优选指数聚焦10只底层资产稳健、估值合理的基金，覆盖多元基础设施类型 [31]

市场回顾 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场呈现窄幅震荡行情，中美达成关税削减协议推动市场情绪回暖 [2][5][6] - 权益市场先扬后抑再企稳，万得股票指数型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨1.59%和1.23% [7] - 债券市场受降准降息及政府债发行影响，资金利率小幅回升，万得可转债基金指数领涨1.21%，中长期纯债型基金指数微涨0.10% [8] 权益类组合配置 - 市场或延续"上有顶、下有底"震荡格局，需兼顾成长弹性与防御稳健性，动态平衡科技成长、出海方向与防御板块 [2][14] - 科技板块成交占比回落至低位，DeepSeek-R1升级、苹果WWDC25等事件或催化反弹 [14] - 出海方向关注有色金属、机械制造等全球竞争优势行业，防御板块聚焦银行、公用事业等低估值高股息标的 [15][16] 固收类组合配置 - 纯债型基金保持久期略高于市场水平，利率债与信用债均衡配置，利率下行方向未变但需等待触发因素 [3][20] - 固收+基金按波动率分为低波、中波、高波三类，低波型权益中枢10%，中波型20%，高波型30%，分别侧重稳健、均衡和弹性 [28][29][30] - 短债基金优选指数累计净值1.0383，超额收益0.59%；中长期债基指数净值1.0623，超额收益0.26% [22][27] 基金指数表现 - 主动权益优选指数累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%，5月收益率1.89% [17] - 行业主题基金两极分化，医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金上涨3.56% [10] - 基金风格指数中价值型上涨2.50%，均衡型上涨2.03%，成长型仅涨0.19%，大盘指数表现优于小盘 [9] 资金与市场结构 - 中证2000及小微盘股成交占比达历史峰值（中证2000占33.13%），但缩量导致被动拥挤，需警惕调整风险 [12] - 存量博弈下行业轮动加速，题材概念（如核聚变、创新药）呈现"挖宝式"扩散，过渡期后或转向业绩主线 [13]