近期市场回顾 - 2025年11月权益市场整体下行 A股市场整体回落 仅大盘价值收涨 金融和消费风格相对抗跌 跌幅较小 前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平 跌幅明显[3][7] - 2025年11月债券市场小幅回落 主要受降息预期落空以及股市调整导致固收+产品面临赎回压力影响[3][8] - 分行业看 2025年11月纺织服装 石油石化 银行涨幅靠前 分别为3.53% 3.19% 3.16% 电子 汽车 计算机跌幅较深 分别为-4.87% -5.61% -5.64%[7] - 主要权益基金指数方面 2025年11月万得股票指数型基金指数 万得主动股基 万得偏股混合型基金指数跌幅居前 分别录得-2.85% -2.80% -2.45%[7] - 主要债券基金指数方面 2025年11月万得可转债基金指数 万得混合债券型二级基金指数 万得混合债券型一级基金指数分别收跌1.43% 0.43% 0.14% 万得短期纯债型基金指数 万得中长期纯债型基金指数分别录得0.06% -0.03%[8] - 基金风格指数方面 2025年11月价值 均衡 成长基金指数分别下行-0.37% -2.07% -3.43% 大盘 小盘基金指数分别下行-1.23% -3.67%[9] 主动权益基金优选指数配置思路 - 近期市场缺乏明确催化因素 交易情绪略有降温 指数在高位仍面临波动压力 配置策略建议延续均衡思路[3][13] - 配置思路一 关注新兴科技及高端装备制造类资产 静待市场对AI产业逻辑的进一步审视与理顺[3][13] - 配置思路二 关注具备补涨动能与基本面边际改善潜力的周期方向[3][13] - 配置思路三 关注政策驱动型板块[3][13] - 科技方向 AI领域投资是市场核心叙事主线 海外科技巨头资本开支规划显示AI“军备竞赛”依然坚定 随着美联储释放降息信号及谷歌发布新一代大模型等因素 市场对AI投资可持续性的担忧正逐步缓解[13] - 周期方向 关注估值合理 明年景气预期向好且估值修复具备可持续性的领域 如化工 建材 钢铁 能源金属及贵金属等 这些行业供给端受强约束或停产风险加大 需求端相对稳定 在降息周期中需求改善可能引发价格大幅波动[14] - 政策驱动型方向 “十五五”规划配套细则持续落地将强化科技自立自强主线 商业航天 低空经济 深海经济等前沿领域有望获得政策持续倾斜[14] - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金 等权配置 核心仓位按价值 均衡 成长风格遴选 风格间大致配平中证主动式股票型基金指数的风格分布[15] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率 均衡风格基金经理根据持仓估值变化动态再平衡 成长风格基金经理力图把握高增长阶段的戴维斯双击机会[15] - 自2023年5月11日指数构建以来 主动权益优选指数累计净值1.4027 相对主动股基指数超额收益18.62% 自2025年11月11日报告发布以来 指数收益率-1.04% 较主动股基指数超额0.68%[16] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望12月 债市或将延续震荡格局 临近年末机构卖券兑现浮盈 政治局会议释放偏利空信号等扰动仍存 债市还需静等配置机会 谨慎参与交易性机会[4][20] - 纯债基金配置思路 在保持组合久期整体可控的情况下 持有一部分久期策略调整灵活但不过于激进的产品[4][20] - 固收+基金配置思路 债券端筛选获取稳健收益 不做信用下沉 适当积极做利率波段的产品 权益端以提高组合长期稳健性和胜率为目标优选标的 并在高波类组合中适度加入科技成长类产品[4] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0451 相对其基准超额收益0.5864% 自2025年11月11日报告发布以来收益率0.0505% 相对基准超额收益-0.0031%[21] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0661 相对中长期纯债基金指数超额收益0.3465% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.1508% 相对基准超额收益-0.0466%[23] - 固收+基金优选指数根据权益仓位中枢划分为低波 中波 高波三类分别构建[26][27] - 低波固收+优选指数权益中枢10% 每期入选10只 重点选择权益中枢在15%以内的标的 兼顾收益风险性价比和持有体验[26] - 中波固收+优选指数权益中枢20% 每期入选5只 选取权益中枢在15%~25%之间的标的 债券端获取稳健收益不做信用下沉 权益端选股能力较强且具备一定进攻性[27] - 高波固收+优选指数权益中枢30% 每期入选5只 选取权益中枢在25%~35%之间的标的 债券端获取稳健收益不做信用下沉 权益端选股能力较强且具备一定进攻性 本期略增配科技成长基金占比[27] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0416 相对其基准超额收益2.8796% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.5993% 相对基准超额收益0.1176%[29] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0596 相对其基准超额收益3.3384% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.2264% 相对基准超额收益0.6625%[30] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0762 相对其基准超额收益3.6789% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.6456% 相对基准超额收益0.4167%[33]

市场回顾 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场呈现窄幅震荡行情，中美达成关税削减协议推动市场情绪回暖 [2][5][6] - 权益市场先扬后抑再企稳，万得股票指数型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨1.59%和1.23% [7] - 债券市场受降准降息及政府债发行影响，资金利率小幅回升，万得可转债基金指数领涨1.21%，中长期纯债型基金指数微涨0.10% [8] 权益类组合配置 - 市场或延续"上有顶、下有底"震荡格局，需兼顾成长弹性与防御稳健性，动态平衡科技成长、出海方向与防御板块 [2][14] - 科技板块成交占比回落至低位，DeepSeek-R1升级、苹果WWDC25等事件或催化反弹 [14] - 出海方向关注有色金属、机械制造等全球竞争优势行业，防御板块聚焦银行、公用事业等低估值高股息标的 [15][16] 固收类组合配置 - 纯债型基金保持久期略高于市场水平，利率债与信用债均衡配置，利率下行方向未变但需等待触发因素 [3][20] - 固收+基金按波动率分为低波、中波、高波三类，低波型权益中枢10%，中波型20%，高波型30%，分别侧重稳健、均衡和弹性 [28][29][30] - 短债基金优选指数累计净值1.0383，超额收益0.59%；中长期债基指数净值1.0623，超额收益0.26% [22][27] 基金指数表现 - 主动权益优选指数累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%，5月收益率1.89% [17] - 行业主题基金两极分化，医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金上涨3.56% [10] - 基金风格指数中价值型上涨2.50%，均衡型上涨2.03%，成长型仅涨0.19%，大盘指数表现优于小盘 [9] 资金与市场结构 - 中证2000及小微盘股成交占比达历史峰值（中证2000占33.13%），但缩量导致被动拥挤，需警惕调整风险 [12] - 存量博弈下行业轮动加速，题材概念（如核聚变、创新药）呈现"挖宝式"扩散，过渡期后或转向业绩主线 [13]

报告核心观点 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场震荡；后续权益市场或延续“上有顶、下有底”震荡格局，投资需兼顾成长弹性与防御稳健性，把握结构性机会；固收市场分歧下或震荡波动，利率下行方向未变 [3] 近期公募基金业绩表现回顾 权益市场 - 2025年5月中美达成关税削减协议，市场情绪修复；全月先扬后抑再企稳，上旬受假期和政策利好上涨，中旬关税协议达成小幅回暖，下旬经济数据弱且缺催化震荡；主要权益基金指数全数收涨，万得股票指数型基金指数、万得普通股票型基金指数涨幅居前，分别为1.59%、1.23% [3][11] 债券市场 - 5月整体窄幅波动，上旬降准降息资金利率中枢走低，短端补涨长债回调，中下旬多因素扰动债市震荡；转债市场跟随权益上行，万得可转债基金指数领涨1.21%；含权债基表现优于纯债债基，万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数分别收涨0.10%、0.17% [12] 基金指数表现 - 各类基金指数表现分化，万得QDII基金指数涨幅3.80%居前，万得另类投资基金指数跌幅-0.58% [13] 基金风格指数表现 - 各类指数涨跌分化，均衡、价值风格优于成长风格，大盘强于小盘；2025年5月价值、均衡、成长型基金指数分别上行2.50%、2.03%、0.19%，大盘基金指数上行1.94%，小盘基金指数下跌1.22% [14] 行业主题基金表现 - 2025年5月行业轮动速度回升，两极分化，题材概念轮动，防守聚焦红利、银行、医药；医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金涨幅3.56% [15] 基金指数构建 主动权益基金优选指数 市场回顾 - 2025年5月A股“冲高回落、震荡修复”，月初政策利好上涨，后因缺刺激转弱；全月微盘股活跃，中证2000走势好于上证50和沪深300，但市场交投热度降温，日均成交额回落至1万亿元；小盘股成交占比提升，微盘股超额收益处历史高位，未来风险释放可能回撤；资金存量博弈加剧行业轮动，题材火热或过渡，政策和数据改善后市场向业绩主线靠拢 [16][17][18] 调整思路 - 成交量难推动指数持续向上，行情轮动，市场或“上有顶、下有底”震荡，投资兼顾成长弹性与防御稳健性，把握结构性机会，平衡科技成长、出海方向与防御板块配置，警惕风险；科技板块或反弹，核心在应用端或技术革新；出海方向部分公司或被错杀，估值合理偏低；防御板块避险情绪强，关注银行等；主动基金优选指数每期15只等权配置，核心仓位按风格遴选配平，轮动仓位关注受外资影响小、盈利预期稳定方向 [19][20][21] 历史业绩回顾 - 自2023年5月11日构建以来，累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%；自2025年5月9日以来，收益率1.89%，跑输主动股基指数0.16% [23] 固收类基金优选指数 短债基金优选指数 - **调整思路**：投资短期纯债基金，提供稳定收益和低风险，定位流动性管理，灵活调整久期，精选基金经理；6月债市或震荡，关注流动性、关税与基本面；市场分歧或震荡，利率下行方向未变，重视产品信用和风险控制，配置长期回报稳定等标的；每期5只 [28][29] - **历史业绩回顾**：自2023年12月12日构建以来，累计净值1.0383，相对基准超额收益0.59%；自2025年5月9日以来，收益率0.12%，相对基准超额收益0.0032% [30] 中长期债基优选指数 - **构建思路**：投资中长期纯债基金，提供稳定收益和低风险，每期5只，灵活调整久期，均衡配置票息和波段操作标的；5月债市收益率震荡向上，月末受税期和关税影响；当前资金面宽松支撑债市，扰动因素有中美关税和经济基本面；长期长端利率有下行空间，保持组合久期略高于市场，均衡配置利率债基和信用债基，持仓不变 [33][34] - **历史业绩回顾**：自2023年12月12日构建以来，累计净值1.0623，相对中长期纯债基金指数超额收益0.26%；自2025年5月9日以来，收益率0.08%，相对超额收益0.004% [35][38] 固收+型基金优选系列指数 - **构建思路**：按仓位中枢划分为低波、中波、高波固收+并构建指数；低波权益中枢10%，每期10只，选权益中枢15%以内标的，组合结构均衡不调整；中波权益中枢20%，每期5只，选权益中枢15%-25%标的，调出地产与顺周期占比高标的，替换为均衡标的；高波权益中枢30%，每期5只，选权益中枢25%-35%标的，组合适应行情不调整 [41][42][43] - **历史业绩回顾**：低波自2024年11月8日构建以来，累计净值1.021，相对基准超额收益1.32%，2025年5月9日以来收益率0.3%，相对超额收益0.6%；中波累计净值1.0138，相对超额收益1.32%，收益率0.42%，相对超额收益0.61%；高波累计净值1.0267，相对超额收益3.32%，收益率0.72%，相对超额收益0.80% [45][48][51]

市场回顾 - 2025年3月权益市场先涨后跌 万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为0 43%、-0 18%、0 18% [1] - 债券市场整体较弱 万得债券型基金指数上涨0 10% 其中中长期纯债型基金指数涨0 11% 短期纯债型基金指数涨0 22% 可转债基金指数下跌0 74% [1] - 海外及另类资产表现分化 QDII基金指数下跌1 54% 另类投资基金指数上涨4 44% [1] 权益类配置策略 - 3月中旬至4月末财报密集期 价值、大盘、低估值风格占优 盈利因子超额收益显现 小盘科技成长风格可能需等待4月下旬切换 [2] - 中美关税反制阶段需规避高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值公司 内需消费链及高股息板块更具防御性 [2] - 重点关注三大方向：关税错杀的竞争力领域、内需优先的竞争力领域、持续产生稳定现金流的稀缺资产 [2] 固收类配置策略 - 纯债型基金：利率低位环境下中长端债券仍具配置价值 建议保持谨慎流动性久期持仓前提下适当拉长组合久期 [3] - 固收+型基金：按波动率划分为低波/中波/高波三类策略 债券端规避信用下沉 偏好高等级信用债+利率债波段交易组合 [3] - 权益端实施多策略调整 降低股票仓位或转为转债增强 增持红利/大盘质量风格 减持科技成长/小微盘等弹性标的 [3]