公司资本支出与项目概况 - 公司间接全资控股子公司如家酒店连锁（中国）有限公司拟投资新建酒店物业项目 总投资估算为2.81亿元人民币 资金来源为如家（中国）自有资金 [1] - 项目位于江苏省苏州市吴江区汾湖高新区芦莘大道1066号 规划总建筑面积约2.6万平方米 主要包括新建两栋酒店物业及装修和相关配套工程 [1] - 项目建设周期估算为1年2个月 预计开工时间为2026年3月9日 [1] 项目经济效益与战略影响 - 项目预计内部收益率约4% [1] - 项目投资完成后 将有助于提升公司中高端酒店的业务规模和盈利能力 [1]

公司资产运营举措 - 为提升存量物业价值回报并提高资产使用效率，公司将位于新疆乌鲁木齐市解放南路18号地下一层至地上七层及解放南路30号地上三层至四层的自有商业物业对外出租 [1] - 出租物业总建筑面积为4,871平方米，租赁期限为10年，自2026年1月15日起至2036年1月14日止 [1] - 租赁期间租金总额为3,803.05万元 [1] 租赁交易细节与承租方计划 - 承租方为新疆晟立兴达公司，双方已签订《租赁合同》 [1] - 新疆晟立兴达公司租赁该物业后，计划加盟开设中高端酒店 [1] - 同时，承租方还计划在该场所加盟开设一家“YO+友好生活”便利店 [1]

友好集团公告称，公司与新疆晟立兴达国际贸易有限公司签订《租赁合同》，将位于新疆乌鲁木齐市解 放南路 建筑面积共4871平方米的自有商业物业租给后者，租赁期限10年，租金总额3803.05万元。交易 已获公司第十届董事会第二十次临时会议通过，无需股东会审议。晟立兴达公司拟加盟开设中高端酒店 和"YO + 友好生活"便利店。此次交易定价较前期收益高35%，年增长101万元，将提升公司资产收益。 ...

行业趋势与市场表现 - 今年春节节中出游趋势明显，节中入住的酒店预订量同比去年增长71% [1] - 春节假期酒店预售数据稳健，全部四大酒店集团春节预售的周度日均房价均环比/同比增长 [1] - 亚朵及华住日均房价增长势头尤为强劲，周环比分别上涨46%和32% [1] - 2026年1季度迄今华住/亚朵酒店数量增长加快，为全年扩张目标奠定良好开端 [1] - 今年春节假期较长（9天，去年为8天），因此酒店需求可能会更大 [1] 行业周期与策略 - 当前酒店板块处于历史周期底部 [1] - 供给侧龙头从“OCC（入住率）优先”策略转向“最优RevPAR（每间可售房收入）”策略 [1] - 华住三季度ADR已率先转正 [1] - 核心城市连锁化率与集中度提升强化龙头定价权 [1] - 在供给侧新阶段以及需求政策期权带动下，龙头有望展现业绩弹性 [1] - 参考历史周期业绩弹性释放高点估值有望实现双击 [1] 公司动态与数据 - 锦江酒店是中国第一大酒店连锁集团 [1] - 首旅酒店重点发展标准管理酒店与中高端酒店 [1] - 截至25年三季度末，首旅酒店中高端酒店房间量占比已提升至42.5% [1]

经济型酒店行业现状 - 经济型酒店顶峰已过，正在集体退场，连锁酒店体系中表现尤为明显 [4] - 到2024年底，经济型客房在连锁酒店体系中占比仅剩54% [4] - 过去一年，锦江、首旅、华住三巨头合计新增酒店3400多家，其中经济型酒店不足600家，占比仅为17.6% [4] - 三巨头内部经济型酒店占比持续下降，首旅如家不到40%，锦江仅剩27.6% [4] 经济型酒店的商业模式脆弱性 - 酒店商业模式成本刚性、收入弹性，经济型酒店收入弹性差，定价上限低 [7][8] - 经济型酒店为有限服务酒店，缺少服务环节附加值，收入几乎完全依赖入住率 [9] - 相比中高端酒店，经济型酒店溢价空间有限，旺季反而吃亏，成为中高端酒店的套利对象 [8][10][11] - 经济型酒店复苏进展最慢，定位中高端的亚朵2023年营收46.7亿元，同比增长106%，净利润翻6.7倍 [12] 行业连锁化与集中度提升 - 连锁酒店行业整合出清，形成寡头格局，2016年三巨头房间数量占比已达75% [19][20] - 连锁酒店通过会员体系和协议客户保障基础入住率，华住体系内会员贡献近70%收入 [22] - 2015年至2019年，国内酒店连锁化率提高了13.6%，三巨头加盟门店增长连续四年超100% [25] - 疫情期间连锁化趋势加强，三巨头逆势扩张近1.3万家酒店，连锁化率冲至40%以上 [25] 中高端化趋势与市场表现 - 三巨头体系内中高端酒店占比均超过50%，客房均价相比2020年有明显涨幅 [27] - 中高端酒店入住率接近甚至反超经济型酒店，华住体系内两者差距一度不到1% [31] - 供给侧有充足意愿推动中高端化，因中高端酒店加盟服务费更高，获利更多 [33] - 需求侧消费者也倾向于更贵的中高端酒店，经济型酒店需求整体萎缩，布丁酒店过去五年推广费提高近2倍，营收仅增长0.15亿，增幅7% [37] 行业历史与发展驱动 - 2005-2009年是经济型酒店黄金周期，门店与房间规模复合增速双双超过60% [17] - 经济型酒店投资成本低，适合高增长期跑马圈地，但2012年前后盈利能力已达峰值 [17][19] - 行业预言中档酒店将像过去经济型酒店一样席卷中国酒店业，重新洗牌 [39]

经济型酒店行业趋势 - 经济型酒店在连锁酒店体系中集体退场，三巨头（锦江、首旅、华住）新增酒店中经济型占比仅为17.6% [7] - 经济型客房在行业整体占比降至54%，首旅和锦江内部经济型酒店占比分别不到40%和27.6% [7][8] - 行业顶峰已过，进入长期下行通道 [9] 酒店经营模式分析 - 酒店商业模式依赖房间均价和入住率，成本刚性而收入弹性，通过中央收入管理系统动态调节房价 [11][12] - 经济型酒店收入弹性差，定价上限低（如布丁酒店价格低于200元，全季酒店价格超600元），缺乏服务附加值 [13][14] - 中高端酒店收入多元，餐饮服务占比达20%-40%，亚朵通过零售业务年收入超20亿元 [14][15] 连锁化与行业集中度 - 酒店连锁化率持续提升，2015-2019年提高13.6%，三巨头房间数量占比达75% [27][32] - 连锁酒店通过会员体系保障基础入住率，华住会员贡献近70%收入 [29] - 疫情期间连锁酒店逆势扩张，三巨头新增1.3万家酒店，经济型不足2000家，连锁化率突破40% [36] 中高端化驱动因素 - 中高端酒店入住率反超经济型，华住体系内差距缩小至1%，锦江中高端入住率2018年已实现反超 [42] - 中高端酒店可通过装潢、配套服务实现差异化竞争，提升品牌溢价 [35] - 供给侧（酒店集团）和需求侧（消费者）均倾向于中高端化，OTA平台与酒店利益一致 [46][48] 经济型酒店困境 - 经济型酒店复苏最慢，布丁酒店五年推广费用增长近2倍，营收仅增0.15亿元（增幅7%） [50] - 同质化竞争激烈，旺季成为中高端酒店套利对象，淡季亏损压力更大 [16][18] - 行业预言中档酒店将重塑市场格局，替代经济型酒店成为主流 [52]

文章核心观点 - 经济型酒店行业顶峰已过，正经历结构性衰退，表现为供给收缩和连锁酒店巨头的战略重心向中高端转移 [5] - 行业连锁化率持续提升，头部公司通过加速扩张中高端酒店实现客房均价和入住率双升，盈利能力增强 [20][23][26] - 经济型酒店因其商业模式固有的脆弱性（收入弹性差、同质化竞争）在行业复苏中表现落后，需求呈现萎缩态势 [7][32] 经济型酒店现状与困境 - 布丁酒店因连续三年净资产为负被强制退市，反映经济型酒店微利模式难以填补疫情造成的亏损 [5] - 经济型酒店在连锁酒店体系中的占比急剧下降，三巨头（锦江、首旅、华住）新增酒店中经济型占比仅为17.6%，其内部经济型客房占比已低于40%甚至27.6% [5] - 经济型酒店核心指标RevPAR（单间客房平均收入）出现同比下滑，与中高端酒店入住率接近甚至反超的表现形成反差 [5][26] 商业模式脆弱性分析 - 酒店业成本刚性（房租、人力），收入高度依赖入住率，经济型酒店因定价上限低（如布酒店房价低至200元以内）导致收入弹性远逊于中高端酒店（如全季房价600元以上） [7] - 经济型酒店作为有限服务酒店，缺乏餐饮、健身等附加值服务，收入几乎完全依赖入住率，而中高端酒店餐饮服务可贡献20%-40%的收入，收入结构更多元 [7][8] - 在需求短期暴涨（如演唱会）时，经济型酒店因定价能力弱反而吃亏，旺季潜在收益损失更大，成为中高端酒店套利对象 [8] 行业连锁化与格局演变 - 酒店业连锁化率持续提升，2015年至2019年提高了13.6个百分点，三巨头房间数量占比在2016年已达75% [15][20] - 连锁酒店通过会员体系（如华住会员贡献近70%收入）和协议客户保障基础入住率，相比单体酒店经营确定性更强，推动加盟模式扩张 [17] - 疫情期间加速行业出清，2020至2022年大量单体经济型酒店关闭，三巨头逆势扩张近1.3万家酒店，但其中经济型酒店不足2000家，连锁化率突破40% [20] 中高端化趋势的驱动因素 - 供给侧方面，酒店集团有强烈意愿推动中高端化，因加盟服务费与房价直接挂钩，在相近入住率下中高端酒店利润空间更大 [29] - 需求侧方面，酒店消费属于衍生需求，取决于经济活动和旅游业景气度，而非价格敏感型消费，中高端酒店在复苏中表现更优 [31] - OTA平台与酒店在中高端化上利益一致，尽管存在渠道博弈，但中高端酒店占比提高能共同做大佣金收入蛋糕 [31] - 行业预言指出，中档酒店将像过去经济型酒店一样在未来十年重新洗牌中国酒店业 [34]

财务表现 - 营业收入36.61亿元 同比下降1.93% [1] - 归母净利润3.97亿元 同比增长11.08% [1] 业务扩张 - 新开门店664家 同比增长17.1% [1] - 标准管理酒店新开378家 同比增长39.5% [1] - 标准管理酒店净增175家 同比增长45.8% [1] - 签约储备门店达1750家 [1] 产品结构优化 - 中高端酒店新开189家 同比增长11.8% [1] - 中高端酒店数量占比升至29.3% 同比增1.3个百分点 [1] - 中高端酒店房间占比达42.1% 同比增1.7个百分点 [1] - 中高端酒店收入占比60.47% 同比提升1.06个百分点 [1]