核心财务表现 - 2025年第三季度营收183亿元，同比增长16%，环比增长24% [3] - 同期归母净利润199亿元，同比增长194.01%，日均盈利2.16亿元 [3] - 净利润超越贵州茅台（192.2亿元），超出6.8亿元 [3] - 净利润高增长主要源于出售MakeMyTrip部分股权获得170.32亿元其他收益 [3] - 公司毛利率高达81.55%，远超腾讯（56.41%）和网易（64.10%） [5] - 公司现金及等价物等余额合计1077亿元 [8] 业务板块分析 - 住宿预订业务营收80亿元，同比增长18%，环比增长29%，占总营收43.72%，为近三年最高占比 [9] - 酒店抽佣比例较高，金牌酒店抽佣12%，特牌酒店抽佣15%，叠加广告工具后部分商家实际抽佣比例可达20% [10] - 交通票务业务营收63亿元，同比增长12%，占总营收34.43%，但佣金空间较小主要承担引流作用 [12] - 旅游度假和商旅管理业务分别贡献营收16亿元（同比增长3%）和7.56亿元（同比增长15%），占总营收8.74%和4.13% [12] 市场地位与竞争优势 - 在国内OTA市场GMV市占率达56%，远高于同程（15%）、美团（13%）和飞猪（8%） [12] - 通过早年间投资整合了同程旅行、去哪儿网、艺龙等潜在竞争对手，统一库存避免恶性价格竞争 [13] - 在服务、技术、运营上具有稳定性优势，形成B端与C端的双边网络效应并不断强化 [14][16] - 酒旅产品属低频消费，用户黏性和忠诚度高，价格补贴难以长期撼动其地位 [17] 行业背景与盈利模式 - 酒店行业连锁化率低（40.09%），大量单体酒店获客能力弱，对平台依赖度高 [12] - 平台商业模式轻资产，通过信息传递和流量分配盈利，无需承担大量实物投入 [7] - A股49家旅游公司第三季度总营收5428亿元（为携程30倍），但总净利润220亿元（仅为携程1.11倍） [7] - 公司为开拓海外市场采用低佣金策略，否则盈利能力会更强 [7]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收183亿元，同比增长16%，环比增长24% [3] - 同期归母净利润为199亿元，同比增长194.01%，日均盈利2.16亿元 [3] - 净利润超越贵州茅台（192.2亿元），超出6.8亿元 [3] - 高盈利能力得益于出售MakeMyTrip部分股权，带来170.32亿元的其他收益 [3] - 公司毛利率高达81.55%，显著高于腾讯（56.41%）和网易（64.10%） [5] - 公司现金及等价物、短期投资等余额合计1077亿元，资金实力雄厚 [8] 业务板块分析 - 住宿预订业务是核心营收来源，第三季度贡献80亿元营收，同比增长18%，占总营收43.72% [9] - 交通票务业务贡献63亿元营收，同比增长12%，占总营收34.43%，但抽佣空间较小 [12] - 旅游度假和商旅管理业务分别贡献16亿元和7.56亿元营收，同比增长3%和15%，占总营收8.74%和4.13% [12] - 酒店业务抽佣比例高，金牌酒店抽佣12%，特牌酒店抽佣15%，叠加广告工具后部分商家实际抽佣比例可达20% [10] 市场地位与竞争优势 - 公司在国内在线旅游市场占据主导地位，2024年GMV市占率预估为56% [12] - 通过早年的投资并购整合了主要竞争对手（如去哪儿网、同程旅行、艺龙），统一了库存，避免了恶性价格竞争 [13] - 公司在服务、技术、运营上具有稳定性优势，建立了强大的双边网络效应，B端和C端优势相互强化 [14][16] - 酒旅产品属于低频消费，用户黏性和忠诚度高，价格补贴难以长期撼动公司地位 [17] 行业背景与商业模式 - 公司作为轻资产平台，通过信息传递和流量分配盈利，无需承担大量实物投入成本 [7] - 中国酒店业连锁化率低（40.09%），大量单体酒店获客能力弱，对平台依赖度高 [12] - 酒店业固定成本高，需要快速提升入住率来摊薄成本，因此即使支付高佣金也视平台合作为最优解 [12] - 交通票务业务上游（如铁路总局、航空公司）议价能力强、价格透明度高，佣金空间被压缩，主要承担引流作用 [12] 战略布局与未来展望 - 公司积极开拓海外市场，通过投资并购和强调服务（如设立全球呼叫中心）建立竞争优势 [17] - 海外市场拓展初期采用低佣金策略撬动供应链资源，一定程度上影响了当期盈利能力 [7] - 公司已对下沉市场、年轻用户、国际化等潜在威胁方向进行了提前布局 [17] - 行业认为未来可能的颠覆性威胁或来自AI领域，公司也已提高对AI的关注和投入 [17]

公司财务表现 - 第二季度净利润48亿元人民币 同比增长26% [1][5] - 住宿预订业务收入62亿元人民币 同比增长21% [5] - 日均净利润达5333万元人民币 [5] 监管合规问题 - 因违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条被郑州市市场监管局约谈 [3] - 45天内第二次因价格操控问题被监管部门约谈 此前8月5日被贵州省市场监督管理局约谈 [4] - 存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易进行不合理限制的问题 [3] 平台运营模式 - 实施金牌/特牌商户分级制度 要求特牌商户全网独家报价 不得在美团、飞猪、booking等平台存在报价 [9] - 佣金率普遍为12%-20% 特牌商家达15%-20% 部分稀缺资源佣金率高达30% [11] - 通过"金字塔"(点击付费)和"云梯"(提佣工具)等推流产品进行流量分配 云梯需提佣5%-10%才有效果 [13] - 设有"竞争圈"功能 允许付费酒店获取竞品潜在客源流量 [14] 技术管控手段 - "调价助手"系统可未经商家同意自动调整房价 有商家一天内被自动调价超过5次 [19][22] - 系统会定期扫描竞品平台价格 发现定价较高时强制调低底价或自动参加促销活动 [22] - 关闭功能需业务经理审核 且关闭后常自动重新开启 黑猫投诉平台相关投诉超百条 [33] 行业竞争格局 - 以GMV计携程在酒旅市场市占率高达56% 占据绝对主导地位 [34] - 北京1613家酒店上半年总利润5980万元 仅略高于携程单日利润 [5][6] - 行业前两大酒店集团利润总和仅18.3亿元 远低于携程单季度利润 [5] 商家经营影响 - 酒店陷入"卖得越多成本越高"怪圈 被迫降本增效导致服务质量下降 [40][41] - 商户需支付高额佣金及推流费用 实际运营成本远超基础佣金率 [15] - 平台私自调价行为导致酒店与消费者纠纷 部分酒店出现"卖一间亏一间"情况 [25][28] 国际监管对比 - 类似"最惠条款"做法在国际市场已被围剿 德国、中国香港、韩国、欧盟均出手整治 [36] - Booking.com刚被欧盟法院裁定类似行为违法 [36]