投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持” [4] - 分析师维持“增持”评级 [9] 核心观点 - 公司三大业务携手并进，核心竞争力持续提升 [1] - 2025年经营业绩实现快速增长，业绩增速符合预期 [3] - 数控机床业务增速亮眼，是业绩增长的重要驱动力 [7] 经营业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [2] - 2025年第四季度实现营业收入30.02亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [6] - 2025年销售毛利率和销售净利率分别为33.56%和21.62%，较2024年分别减少0.74和1.23个百分点 [6] - 2025年平均净资产收益率为21.85%，较2024年增加0.10个百分点 [6] - 2025年期间费用率为8.76%，较2024年增加0.06个百分点，其中研发费用率为5.92%，较2024年同期增加0.67个百分点 [6] 分业务表现 - **轮胎模具业务**：2025年订单量充足，实现营业收入55.09亿元，同比增长18.44% [8] - **大型零部件机械产品业务**：受益于燃气轮机和风电市场需求向好，订单饱满，产线满负荷运转，2025年实现营业收入39.64亿元，同比增长18.97% [8] - **数控机床业务**：公司推出多款新产品，下游应用持续拓展，2025年实现营业收入9.68亿元，同比大幅增长142.59% [8] 核心竞争力与经营策略 - 公司在轮胎模具生产产线中，在用机床自制率接近80%，这是该业务发展的核心竞争力之一 [8] - 公司持续自主研发、更新轮胎模具生产制造专有装备 [8] - 公司持续进行品牌运营与市场拓展，推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合等多种新产品 [8] 盈利预测 - 中性情境下，预测公司2026-2028年营业收入分别为134.46亿元、159.26亿元、188.89亿元 [9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为29.29亿元、35.51亿元、42.84亿元 [9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.66元、4.44元、5.35元 [9] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为21.4%、18.4%、18.6% [12] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为22.4%、21.2%、20.7% [12]

投资评级 - 报告对豪迈科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，下游行业维持高景气度 [5][9] - 轮胎模具业务受益于全球汽车保有量增长及新能源汽车渗透率提升带来的稳定需求 [9] - 风电铸件业务因中国“十四五”收官带动陆风抢装，预计“十五五”期间全球新增风电装机将达150-160GW，其中海上风电同比增长近300% [9] - 数控机床业务加速增长，上半年营收同比增长145.08%，第三季度进一步加速，公司新推出多款五轴机床产品 [9] - 公司推出新一期员工持股计划，参与员工预计不超过2100人，价格为30元/股，旨在提升员工积极性 [9] - 基于第三季度业绩超预期和机床订单加速，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测 [9] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度实现营业收入80.76亿元，同比增长26.89%；归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%；扣非净利润17.23亿元，同比增长27.83% [5] - 2025年第三季度单季度营收28.11亿元，同比增长26.21%；归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [9] - 2025年第三季度净利率为21.07%，同比提升0.55个百分点；前三季度综合期间费用率为8.18%，同比下降1.45个百分点，主要得益于销售费用率下降和汇兑收益增多 [9] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为24.50亿元（原预测24.37亿元），2026年为28.28亿元（原预测27.91亿元），2027年为31.99亿元（原预测31.71亿元） [7][9] - 预计2025年至2027年营业收入分别为111.09亿元、124.15亿元、137.27亿元，对应增长率分别为26.0%、11.8%、10.6% [7] - 预计2025年至2027年每股收益分别为3.06元、3.54元、4.00元，对应市盈率分别为19倍、16倍、15倍 [7][9] 业务板块分析 - **轮胎模具**：行业景气持续，需求稳定，受全球汽车保有量增长、新能源汽车渗透率提升及轮胎定期更换刚性需求驱动 [9] - **风电铸件**：受国内陆风抢装潮推动，预计2026年全球新增风电装机150-160GW，海上风电达31GW，同比增长近300% [9] - **数控机床**：业务高速增长，产品线扩展至五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合等，应用于电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业 [9]

核心观点 - 公司核心业务维持高景气 2025年全年业务预计保持较好发展 [1] - 公司主营业务保持产销两旺 燃气轮机和风电景气度向好 机床业务开拓新产品及新领域 [2] - 公司2025H1实现收入52.7亿元同比增长27.3% 归母净利润12.0亿元同比增长24.7% [2] 财务表现 - 2025H1毛利率34.5%同比下降0.7个百分点 归母净利率22.7%同比下降0.5个百分点 [2] - 轮胎模具业务收入26.3亿元同比增长18.6% 毛利率40.2%同比下降1.0个百分点 [2] - 大型零部件机械产品收入19.5亿元同比增长32.9% 毛利率24.3%同比上升0.2个百分点 [2] - 数控机床业务收入5.1亿元同比增长145.1% [2] 业务发展 - 燃气轮机市场未来五年呈持续增长态势 被视为能源转型关键技术 [3] - 2025H1国内陆风机组价格触底回升 出口毛利率修复 [3] - 2025H2行业受益"十四五"收官带动陆风抢装 欧洲海风延期项目释放 [3] - 2026年海风有望同比增长300% 全球风电进入海陆共振新周期 [3] - 公司2025H1新推出五轴超快激光微加工机床等高端产品 突破电子信息/汽车制造/精密模具/半导体等行业 [3] - 公司与沃尔德签订战略合作 围绕人形机器人/低空经济等新兴领域核心零部件加工需求开展合作 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至3.12/3.83/4.47元 [2] - 采用分部估值法得出目标市值582亿元 对应目标价72.75元 [2] - 目标价对应2025年23.33倍PE估值 [2]