纪要涉及的行业或者公司 行业：风电铸件 公司：日月、吉鑫、国创、通裕、东电、远景、三一 纪要提到的核心观点和论据 - **日月铸件出货情况**：4月产量约5万吨，实际出货约4.8万吨；5月预估产量达6万吨，出货预计在5.5万吨以上；在手订单约58万吨，部分客户订单未全接，预计11 - 12月执行完[1] - **行业价格情况**：不同厂家的铸件平均价格差距不大，但同一家铸件厂商合作的主机厂之间给的价格有明显差距[1] - **各主机厂供应商情况**：东电的供应商有日月、吉鑫、国创、通裕；远景和通裕、国创合作较多；三一70% + 是日月供应[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2024年需求回暖推动公司出货微增但盈利能力承压，铸造与精加工产能建设同步推进，有望受益于2025年风电建设加速，积极拓展核电与合金钢业务打开业绩成长空间，虽下调25/26年盈利预测，但公司作为风电铸件龙头仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%；归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比减少21.57%；2025Q1实现营业收入13.01亿元，同比增长86.41%，环比减少13.94%；归母净利润1.21亿元，同比增长39.14%，环比增长2.97% [1] - 2024年铸件类产品销售同比增长9.58%至49.04万吨；球墨铸铁类产品实现营业收入42.66亿元，同比减少5.30%，毛利率同比下降0.47pct至17.84%；24年公司销售毛利率同比下降1.32pct至17.34%，25Q1同比下降6.24pct至15.53%；24年公司归母净利率同比上升2.94pct至13.28% [2] - 预计公司25 - 27年归母净利润为7.02/8.21/9.10亿元（下调14%/下调12%/新增），对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元，当前股价对应25 - 27年PE分别为17/15/13倍 [4] 产能建设 - 截至2024年底，公司已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能；后续“年产22万吨大型铸件精加工项目”剩余12万吨精加工产能投产后，公司将形成54万吨精加工产能规模 [3] 业务拓展 - 核电方面，公司持续投入资源研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量制造能力；合金钢方面，公司进入高端合金钢市场，24年合金钢业务实现营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.35pct至4.73% [3] 市场数据 - 总股本10.31亿股，总市值122.53亿元，一年最低/最高为9.10/14.44元，近3月换手率为66.24% [6] 收益表现 - 1M相对收益为 - 1.83%，绝对收益为3.21%；3M相对收益为0.31%，绝对收益为 - 0.34%；1Y相对收益为 - 4.36%，绝对收益为 - 1.28% [9] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,519|7,406|7,931| |营业收入增长率|-4.30%|0.87%|38.83%|13.60%|7.09%| |净利润（百万元）|482|624|702|821|910| |净利润增长率|39.84%|29.55%|12.57%|16.96%|10.86%| |EPS（元）|0.47|0.61|0.68|0.80|0.88| |ROE（归属母公司)（摊薄）|4.90%|6.16%|6.71%|7.56%|8.07%| |P/E|25|20|17|15|13| |P/B|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各项目数据 [11][12] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|18.7%|17.3%|19.1%|19.2%|19.4%| |EBITDA率|18.4%|18.8%|18.2%|18.4%|18.8%| |EBIT率|10.8%|9.8%|11.4%|11.9%|12.3%| |税前净利润率|10.5%|14.5%|12.0%|12.3%|12.8%| |归母净利润率|10.3%|13.3%|10.8%|11.1%|11.5%| |ROA|3.5%|4.5%|5.0%|5.6%|6.0%| |ROE（摊薄）|4.9%|6.2%|6.7%|7.6%|8.1%| |经营性ROIC|5.4%|4.5%|6.2%|6.9%|7.4%| |资产负债率|29%|25%|24%|26%|25%| |流动比率|2.54|2.64|2.50|2.43|2.56| |速动比率|2.32|2.22|2.10|2.04|2.16| |归母权益/有息债务|15.30|23.15|26.06|15.02|16.72| |有形资产/有息债务|20.52|29.87|33.12|19.51|21.48| [13] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.86%|0.35%|0.30%|0.30%|0.30%| |管理费用率|3.79%|4.01%|3.51%|3.11%|2.91%| |财务费用率|-2.23%|-1.23%|-0.74%|-0.49%|-0.41%| |研发费用率|5.56%|4.84%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|2%|9%|10%|10%|10%| |每股红利|0.28|0.35|0.41|0.48|0.53| |每股经营现金流|0.60|-0.15|0.69|0.86|1.17| |每股净资产|9.54|9.82|10.16|10.54|10.95| |每股销售收入|4.52|4.56|6.33|7.19|7.70| |PE|25|20|17|15|13| |PB|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| |EV/EBITDA|13.9|13.4|10.8|9.6|8.7| |股息率|2.4%|2.9%|3.4%|4.0%|4.5%| [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收46.96亿元、同比增0.87%，归母净利润6.24亿元、同比增29.55%，扣非归母净利润3.33亿元、同比减21.57%；2024Q4营收15.11亿元，同比增34.26%、环比增8.19%，归母净利润1.17亿元，同比降8.81%、环比增37.98%，扣非归母净利润1.10亿元，同比降3.68%、环比增56.78%；25Q1营收13.01亿元，同比增86.41%，归母净利润1.21亿元，同比增39.14%，扣非归母净利润1.05亿元，同比增49.42% [1] - 2024年公司毛利率17.34%、同比降1.32pcts，净利率13.11%、同比升2.83pcts；25Q1毛利率15.53%、同比降6.24pcts，净利率9.03%、同比降3.25pcts [2] - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增90%，公司作为风电铸件龙头，有望受益于行业需求总量增长，且随着精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望领先；除传统铸造产品外，公司研发核电乏燃料转运储存罐已具备批量制造能力，布局高端合金钢市场优化产品线 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为65.7/71.4/73.1亿元，增速为40%/9%/2%；归母净利润分别为7.2/8.6/9.4亿元，增速为15%/19%/10%，对应25 - 27年PE为17x/14x/13x [2] 财务指标预测 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为46.96亿、65.74亿、71.41亿、73.11亿元，增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38% [8][9] - 2024 - 2027年营业成本分别为38.82亿、52.77亿、56.72亿、57.11亿元 [8][9] - 2024 - 2027年EBIT分别为3.28亿、7.29亿、8.73亿、10.12亿元，增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84% [8][9] - 2024 - 2027年净利润分别为6.16亿、7.19亿、8.57亿、9.40亿元，增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 主要财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38%；EBIT增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84%；净利润增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为17.34%、19.74%、20.58%、21.88%；净利润率分别为13.28%、10.93%、12.00%、12.86%；总资产收益率ROA分别为4.56%、4.84%、5.60%、6.00%；净资产收益率ROE分别为6.16%、6.85%、7.84%、8.26% [8][9] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为2.64、2.20、2.26、2.41；速动比率分别为1.74、1.59、1.66、1.81；现金比率分别为0.94、0.86、0.92、1.09；资产负债率分别为25.30%、28.69%、28.00%、26.80% [8][9] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为124.21、104.16、102.62、100.77天；存货周转天数分别为87.06、81.59、71.85、66.92天；总资产周转率分别为0.34、0.46、0.47、0.47 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.61、0.70、0.83、0.91元；每股净资产分别为9.82、10.17、10.61、11.04元；每股经营现金流分别为 - 0.15、1.47、1.27、1.51元；每股股利分别为0.35、0.40、0.48、0.52元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为20、17、14、13；PB分别为1.2、1.2、1.1、1.1；EV/EBITDA分别为13.65、8.91、7.82、7.06；股息收益率分别为2.94%、3.35%、4.00%、4.39% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为136.79亿、148.36亿、153.13亿、156.76亿元；负债合计分别为34.61亿、42.57亿、42.88亿、42.01亿元；股东权益合计分别为102.17亿、105.79亿、110.25亿、114.75亿元 [8][9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 1.58亿、15.12亿、13.13亿、15.60亿元；投资活动现金流分别为8.24亿、 - 7.96亿、 - 6.46亿、 - 4.62亿元；筹资活动现金流分别为3.58亿、 - 2.93亿、 - 4.16亿、 - 5.46亿元；现金净流量分别为10.23亿、4.23亿、2.51亿、5.52亿元 [9]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 风电场处置等投资收益推动公司 2024 年业绩增长，2025 年终端需求旺盛量利齐升可期，公司积极拓展新产品和新业务培育新增长点，考虑风电铸件供需形势和投资收益等因素调整盈利预测，维持“推荐”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为 www.riyuehi.com，大股东为傅明康，持股 25.29%，实际控制人是傅明康，总股本 10.31 亿股，流通 A 股 10.27 亿股，总市值 123 亿元，流通 A 股市值 123 亿元，每股净资产 9.94 元，资产负债率 27.3% [1] 财务数据 - 2024 年实现营收 46.96 亿元，同比增长 0.87%，归母净利润 6.24 亿元，同比增长 29.55%，扣非后净利润 3.33 亿元，同比减少 21.57%；EPS 0.61 元，拟每股派发现金红利 0.35 元（含税）；2025 年一季度实现营收 13.01 亿元，同比增长 86.41%，归母净利润 1.21 亿元，同比增长 39.14% [3] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 65.36 亿元、67.26 亿元、74.16 亿元，净利润分别为 7.09 亿元、7.94 亿元、9.24 亿元 [5] 业绩增长原因 - 2024 年归母净利润增长因处置风电场股权确认投资收益 2.74 亿元（所得税前），扣非后利润下滑因铸件主业盈利水平下降 [6] 业务情况 - 2024 年铸件销量 49.04 万吨，同比增长 9.58%，铸件业务收入 46.21 亿元，同比增长 0.05%，毛利率 17.31%，同比减少 1.17 个百分点；风电类产品占营业收入总额比例超 80%，铸件业务盈利下降受风电铸件业务竞争加剧和价格下降影响 [6] - 2024 年海外业务收入 7.37 亿元，同比增长 5.86%，毛利率 29.63%，远高于国内业务毛利率水平 [6] 未来展望 - 2024 年国内风机招标规模 164.1GW，同比增长 90%，2025 年国内风电新增装机有望较快增长，推动风电铸件供需形势改善和产品价格回暖 [6] - 截至 2024 年底，公司存货规模 12.25 亿元，同比增长 88%，2025 年一季度收入规模大幅增长且存货规模进一步提升，下游需求旺盛 [6] - 截至 2024 年底，公司已形成 70 万吨铸造产能和 42 万吨精加工产能，2025 年产能利用率提升将摊薄固定成本并推升盈利水平 [6] - 公司积极调整产品结构，向大型化产品和国际客户拓展，有望优化盈利水平 [6] 新产品和新业务 - 2024 年完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并获客户认可，完成样机生产和交付 [6] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，完善全过程工艺参数验证，实现批量出货 [7] - 公司将择机开展大宗原材料期货业务，保证产品成本相对稳定并降低价格波动影响 [7] 投资建议 - 调整公司盈利预测，预计 2025 - 2026 年归母净利润分别为 7.09、7.94 亿元（原预测值 7.71、9.00 亿元），新增 2027 年盈利预测 9.24 亿元，当前股价对应的动态 PE 分别为 17.4、15.6、13.4 倍，维持“推荐”评级 [7]