报告公司投资评级 - 行业为计算机/IT 服务Ⅱ，6 个月评级为增持（首次评级），当前价格 41.8 元 [5] 报告的核心观点 - 公司拟收购宝德计算实现软硬结合，拓展业务版图，完善产业链布局，提升综合竞争力，受益于 AI 浪潮下算力基础设施与数智化转型需求增长 [4][87] - 暂不考虑收购，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 1.0/1.3/1.6 亿元，对应 25 - 27 年 PE 估值为 169/131/104 倍，给予“增持”评级 [4][87] 根据相关目录分别总结 外延拓展持续壮大，不断拓展大客户资源赋能发展 - 全球布局拓展国际巨头客户：公司成立于 2009 年，服务覆盖全球 200 + 城市，通过内生 + 外延收购为字节、小米等大客户服务，提供全周期信息技术服务，致力于成为综合数智技术服务提供商 [12][14] - 股权相对集中，管理团队经验丰富：董事长余浩直接和间接持股，管理团队经验丰富，董事长有产业和技术能力理解，技术团队领导有海外工作经验，高管团队凝聚力强 [20][23] - 营收持续快速增长，期待利润率改善：近五年营收除 2023 年外均 20% + 增速，2025Q1 营收 5.06 亿元，同比增 37.46%；归母净利润波动，25Q1 同比下滑 72.13%；2024 年各业务增长，专业技术服务增长快；2021 - 2024 年毛利率平稳小幅下降，2025Q1 明显下滑；近年整体费用率小幅上行，有望规模效应改善 [27][29][32] 收购宝德“软硬结合”，打造国产数智化核心标的 - 上市公司软件能力优秀，打造 AI 智能体方案：公司推进“2 + 3”战略，基于大模型为客户提供 AI 智能体等开发和服务，提升企业生产效率；还提供 DeepSeek 大模型与硬件融合的软硬一体方案，降低成本、缩短时间，推动企业数智化转型 [3][66][68] - 收购宝德计算，“软硬结合”打造国产数智化标杆：公司拟收购宝德计算 67.91%股份并募集配套资金；宝德计算是领先计算产品方案提供商，持续斩获 AI 服务器采购，在昇腾、鲲鹏系列服务器细分市场排名靠前；交易完成后公司将形成“软硬一体”方案，打造全栈闭环生态，助力长远发展 [2][73][82] 投资建议与盈利预测 - 盈利预测：软件技术外包服务预计 25 - 27 年营收增速 22%、20%、18%，毛利率企稳微降；专业技术服务预计增速 55%、40%、35%，毛利率相对稳定；产品及解决方案预计增速 30%、25%、20%，毛利率分别为 26.5%、26.2%、26.0%；其他主营业务预计年均增 20%，毛利率 20% [83][84][85] - 估值分析：公司拟收购宝德计算实现软硬一体化，受益于 AI 浪潮；暂不考虑收购，预计 25 - 27 年归母净利润对应 PE 估值 169/131/104 倍，给予“增持”评级 [87]

展会概况 - 2025日本人工智能展览会(AI EXPO TOKYO)于4月15日至17日在东京举办，是日本最大的人工智能行业盛会，汇聚研究、应用、设备和服务等多种展览 [3] - 展会为人工智能行业人才及产品交流盛会，也是中国企业进军日本人工智能市场的优质平台 [3] - 慧博云通通过技术方案展示、案例分享与体验互动交流，向全球客商展现数智技术服务、人工智能先进技术和全球化服务能力 [1] 公司展示亮点 - 慧博云通以"根植中国，服务全球"为主题，展示人工智能、金融科技、大数据、物联网、移动研发测试、云计算、SAP运维与实施和全球化与企业出海等方向的解决方案 [7] - 展示软件技术服务、专业技术服务和产品与解决方案三大主营业务能力，以及为通信、金融、互联网、汽车、医疗等世界500强及大型企业服务的典型案例 [7] - 展出的前沿技术和产品解决方案吸引丰田通商、软银、日立等日本头部企业前来深度交流 [7] AI技术应用 - 慧博云通基于开源大模型、垂类大模型，提供企业级AI智能体及企业AI知识助手服务，开发定制化知识助手 [14] - 应用场景包括企业知识助手、对话式BI数据助手、企业智能HR助手、高拟人化AI客服、AI销售助手、保险销售助手、智能办公助手等 [14] - 设置AI智能体系统体验互动专区，展示AI大模型可视化深度分析企业管理、财务管理、智能合同审核等多业务场景 [17] 国际化布局 - 慧博云通今年一月在日本成立子公司，主推AI技术解决方案，在人工智能和大数据领域深入布局 [18] - 服务交付地已从中国、美国扩展到新加坡、日本、菲律宾、墨西哥、德国、巴西、印度尼西亚、保加利亚等国家 [18] - 与字节跳动、小米、SAP、Internet Brands、Legion、全球最大零售商等知名国际企业建立长期合作关系 [18] 媒体与行业影响 - 慧博云通执行副总裁刘彬接受《中日商报》深度采访，介绍公司全球化专业数智技术服务解决方案 [9] - 日本子公司总经理韩岳接受主办方特邀权威媒体采访 [9] - 展示的AI应用解决方案为日本AI技术应用提供新思路，获得与会嘉宾一致称赞和高度认可 [17]