公司生产与技术 - 公司采用全自动化、智能化生产场景，包括超高速灌装机、精准贴管、无人驾驶小车（AGV）、库卡机械手等设备 [1] - 每条生产线配备AI视频检测系统，对外包装进行毫米级检查，自动剔除瑕疵产品 [5] - 从自动上箱、开箱、放垫片、装箱到码垛入库全程智能化运作 [5] 牧场管理与质量提升 - 公司运用全智能无人挤奶机器人、饲喂机器人、推料机器人以及价值280万元的TMR饲料搅拌机等高科技设备 [3] - 智慧牧场管理系统实时监测每头牛的产奶量、采食量、运动量及健康状况，每次挤奶即是一次"体检" [3] - 牛奶中脂肪、蛋白质等核心指标总体水平全面满足欧盟标准，菌落总数、体细胞等关键指标远优于欧盟标准 [3] - 2023年、2024年连续两年牛奶菌落总数平均值远低于1万CFU/mL（欧盟标准为≤10万CFU/mL） [4] 创新与研发 - 2024年新品收入占比超15%，2025年将在口感革新、功能营养突破、消费场景创新等方面继续加码 [5] - 公司在欧洲、大洋洲、东南亚等地打造15个创新中心，形成从一棵草到一杯奶的创新链路 [5][6] - 建成世界领先的奶牛核心育种场，培育出国内排名第一的种公牛 [6] 行业地位与发展 - 中国奶业用20年左右时间跨越与奶业发达国家之间上百年的差距，达到甚至超越多数发达国家水平，跻身全球第一方阵 [4] - 公司从全球产业"落后者"到"追赶者"再到"领先者"，中国奶业已站上发展新起点 [6] - "国奶自信"逐步形成，中国人已把奶瓶子牢牢握在自己手里 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒、大众品、调味品、茶饮、果汁、红枣、卤味、休闲食品、乳制品、黄酒、保健品 - **公司**：茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘、老窖、水井坊、舍得、海天味业、统一企业中国、安德利果汁、好想你、周黑鸭、恰恰食品、伊利、新乳业、天润、古越龙山、仙乐健康、HH 国际控股 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - **核心观点**：行业逐步探底筑底，权重龙头企业配置价值提升，估值和股息率具吸引力 [1][3] - **论据**：各家企业在批价管控和产品结构布局上有积极变化，推荐关注茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘、老窖、水井坊、舍得 [1][3] 大众品行业 - **核心观点**：有高成长、高景气度和边际改善两个投资方向 [2] - **论据**：高景气度赛道包括零食和饮料，推荐百徽、好想你等；边际改善标的有青岛啤酒、海天味业等 [2] 海天味业 - **核心观点**：核心品类保持增长，通过产品迭代和新品类开发拓展渠道，费用率平稳可控，海外市场布局系统化 [1][5] - **论据**：核心三大品类稳定增长，料酒份额第一，醋品类份额第二，凉拌汁有提升空间；发力柔性化生产线改造，使用国产非转基因大豆；线上渠道毛利率低，不盲目投入；已在东南亚和美洲布局 [5] 统一企业中国 - **核心观点**：无糖茶饮赛道回归理性增长，产品调整实现双位数增长，预期费用率下降，中长期净利率保持在 5%左右 [1][6] - **论据**：计划推出低糖无糖系列产品，保持高个位数增速；调整红烧牛肉面及汤达人系列产品，实现双位数增长；希望在无糖茶赛道做到市场占有率前三，提升功能饮料市场份额 [6] 安德利果汁 - **核心观点**：苹果汁成本在下游比例低，涨价传导能力强，美国出口比例高，行业格局良好，苹果价格上涨带来更高溢价 [1][8] - **论据**：2024 年出货一吨浓缩果汁价格约 4,000 元，美国市场下游接受涨价能力强；行业 CR2 由安德利和国投中鲁主导，安德利净利润水平约 20% [8] 好想你 - **核心观点**：主业红枣礼赠稳步推进，重点打造大单品，产品和渠道端成长性得到印证，估值基于资产定价，高分红属性 [1][9] - **论据**：红枣派 2024 年销售额达 2.5 亿元，2025 年重点发展黑金枣；2024 年分红率达 12%；2025 年回归主营业务，推进沙漠渠道进驻门店，开发新产品 [9] 周黑鸭 - **核心观点**：创始人回归后以门店质量为核心推动同店销售增长，拓展流通渠道，进入卤料包市场表现超预期，目标拓展全球市场 [10] - **论据**：1 - 4 月份单店效益实现拐点，5 月份提升至个位数增长；与胖东来、永辉等合作，组建流通部门；出海表现良好，优先推东南亚市场 [10] 恰恰食品 - **核心观点**：2025 年一季度压力较大但整体好转，产品维度坚持高品质同时培育新品孵化将引领未来成长 [12] - **论据**：收入端受春节消费刺激措施影响，成本端受采购策略和产品结构变化影响，渠道端新兴渠道净利率略低，费用端销售费用增加；瓜子和坚果新口味、花生坚果乳等表现良好 [12] 乳制品板块 - **核心观点**：伊利表现优异，新乳业品类成长性好，天润先抑后扬 [14][17][18] - **论据**：伊利 2025 年一季度由奶粉业务引领发展，渠道库存约 20 天，低温产品成长性优于常温产品，冷饮业务二季度有望表现良好；新乳业基于低温品类拓展，印度市场表现出色；天润一季度集中优化，疆内压力缓解，疆外聚焦新兴渠道 [14][17][18] 古越龙山黄酒公司 - **核心观点**：持续推进高端化战略，发力腰部产品，推出多元化矩阵布局，计划投产黄酒产业园实现销售和利润增长 [20] - **论据**：控量保价体现高端稀缺性，线上禁售高端产品保证价格体系；推出黄酒啤酒、黄酒咖啡等跨界新品，部分产品提价 2% - 12%；八月全面投产黄酒产业园，目标销售增长 6%、利润增长 3% [20] 保健品行业 - **核心观点**：近期股价大涨受麦角硫因概念催化，长期看好抗衰方向，有短期成长潜力 [21] - **论据**：麦角硫因具有抗氧化功效，安全性较高；仙乐健康下游客户销售良好，中游环节受益明显 [21] HH 国际控股公司 - **核心观点**：基本面稳中向好，股价处于合理偏低位置，可持续关注 [26] - **论据**：成人保健品预计实现稳健高个位数增长，奶粉业务迎来超预期拐点，宠物营养业务环比修复改善；上半年收入利润表现亮眼，利息费用收缩增厚利润 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 恒顺醋业做强主业推进社区便利店渠道下沉，发展料酒及酱油双品牌，针对不同市场推出特色产品，进行经销商团队改革 [7] - 渠道结构山九和量贩引领调整，海外推进新产品，公司成立降本增效小组专注坚果和瓜子原材料降本提效 [13] - 关税缓和对公司出口影响可控，公司在美国有 BF 本土化工厂可承接部分订单 [22] - 公司在中国市场新客户拓展顺利，一季度内生净利率同比提升 [23] - 美国工厂 DF 扭亏为盈取得重大进展，四月份单月 BF 保健品业务有望转盈利 [24] - 公司主要业务板块为成人保健品、奶粉业务和宠物营养业务 [25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税事件下市场关注内需板块，食饮板块公司多以国内市场为主，股价表现较好，梳理出4条纯内循环投资主线：中短期零食一季报压力预期消化、啤酒步入旺季且成本改善、饮料看好东鹏饮料等；中长线看好安琪酵母、乳制品行业盈利修复、下半年餐饮供应链；白酒当前估值具性价比；高股息红利资产有康师傅、统一等[3] - 评估涉及出口/出海业务公司，安琪酵母、乖宝宠物等公司影响可控[4] - 更新重点跟踪标的一季报预测，涵盖白酒和大众品公司[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 白酒增长趋于理性，大众品质价比选择趋势持续 - 贵州茅台淡季需求平淡，批价小幅回落，25年加大多规格飞天投放，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/8%[14] - 五粮液八代春节控货挺价，贯彻价在量先原则，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长3%/3%[15] - 泸州老窖实施调节政策，实现渠道库存良性、价格平稳，预计一季度收入、归母净利润均同比微增[15] - 山西汾酒25年老白汾为主力增量产品，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/5%[16][17] - 今世缘春节回款符合预期，国缘、V3动销优，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/7%[17] - 古井贡酒一季度动销好，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/10%[18] - 迎驾贡酒洞9增长延续，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长5%/8%[18] - 龙头白酒处于价值布局区间，茅台、五粮液等公司业绩具增长韧性和抗风险能力[19] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块相对表现好，申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为+0.20%，位列第4，较沪深300指数高3.07%，当前行业动态PE为22.15，处于历史偏低位置[7][32] - 子板块中乳制品、零食涨幅最高，个股中贝因美、西部牧业等涨幅居前，仙乐健康、青海春天等跌幅居前[7][8][32] 本周公司重点公告 - 贵州茅台截至2025年4月7日累计回购股份131.59万股，占比0.1048%，支付总金额19.48亿元，将完成剩余约40.5亿元回购及注销程序，已着手起草新一轮回购方案，控股股东着手起草增持方案[39] 本周行业重要新闻 - 老白干召开营销交流会，提出七项措施应对行业变革，部署二季度任务[41] - 五粮液集团计划6个月内增持公司股票，金额不低于5亿元、不超过10亿元[42] - 燕京啤酒披露2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告，一季度归母净利润预计同比增长55.96%-67.66%[42] - 安琪酵母披露2024年业绩，酵母及深加工等业务有不同表现[42] - 绝味食品、中炬高新等公司披露2024年业绩情况[42] - 江苏省酒类行业协会举行会议，公布2024年江苏酿酒工业数据[43] - 金沙酒业与广东二十支商业连锁合作，打造特色产品矩阵[43] - 伊利启动16亿元生育补贴计划[45] - 盐津铺子麻酱素毛肚3月销售额破亿[46] - 金枫酒业举行业绩说明会，透露市场布局计划[46] - 人头马对旗下部分产品进行价格调整，涨幅2%-5%[46] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，小麦、玉米等价格有不同程度同比和环比变化[48] - 畜牧产品方面，猪肉、白条鸡等价格有不同程度同比和环比变化[48][49] - 包装材料方面，瓦楞纸、铝锭等价格有不同程度同比和环比变化[49] - 白酒批价方面，贵州茅台、五粮液批价有不同程度同比和环比变化[49]