报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业经调整，从分红和股息角度具备长期投资价值；上半年活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [3][7] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端仍承压；大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.74%，白酒上涨 0.94%，跑输大盘 0.93pct，在申万 31 个子行业中排第 26；涨幅前三为建筑材料、煤炭、钢铁；个股涨幅前三为 ST 西发、交大昂立、煌上煌，跌幅前三为皇氏集团、西麦食品、良品铺子 [6] - 传统消费头部企业有长期投资价值，新消费食品个股将分化；白酒动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等；大众品成本红利托底，推荐乳业、啤酒等头部企业，关注新零售业态下新品类成长机会，看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [3][7] - 本周茅台批价散瓶 1870 元持平，整箱 1920 元跌 10 元，五粮液批价约 870 元下降，国窖 1573 批价约 840 元持平；2025 年二季度白酒板块重仓股持股市值占比 6.79%，环比降 1.71pct，低于均值，配置系数 1.87，环比降 0.13，仍超配；三季度白酒行业面临下行压力，关注 8 月中下旬量价表现 [3][8] - 看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、新乳业等；啤酒受中高端宴请影响小，推荐青啤港股、燕京啤酒；零食、饮料、低度酒等细分赛道有新品与渠道共振带来的增长亮点，关注盐津铺子、有友食品等 [3][9] - 东鹏饮料 2025H1 营业总收入 107.37 亿，同比增 36.37%，归母净利润 23.75 亿，同比增 37.22%；单二季度营业总收入 58.89 亿，同比增 34.1%，归母净利润 13.95 亿，同比增 30.75%；2025Q2 毛利率 45.7%，同比降 0.35pct，净利率 23.69%，同比降 0.61pct [11][12] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/21 - 25/7/25，食品饮料行业跑输申万 A 指 1.46 个百分点，子行业中食品加工跑输 1.07 个百分点、啤酒跑输 1.13 个百分点等 [39] - 展示了食品饮料各子行业 22Q4 - 25Q3 相对于申万 A 指的超额收益情况 [40] 3. 行业事项提示 - 本周天味食品控股股东转让 2120 万股，占总股本 1.99%；有友食品实控人减持 427.69 万股，占总股本 1.00%；欢乐家设立全资子公司；三全食品拟对外投资设境外子公司；贵州茅台拟参与成立研究院公司；安琪酵母收购股权和回购注销部分限制性股票；安井食品合并报表范围增加主体；多家公司发布权益分派、分红派息、选举董事等公告 [13][14][17] - 下周百合股份、华统股份限售股解禁；康比特、天佑德酒、金达威、香飘飘召开股东大会 [50][51] 4. 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司如百威英博、嘉士伯等的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [52][53] - 展示食品饮料重点公司如贵州茅台、五粮液等的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [54][55]

□ 本报记者 徐建华 在内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称"伊利"）现代智慧健康谷金灏工厂，超高速灌装机、精 准贴管、无人驾驶小车（AGV）、库卡机械手等组成的全自动化、智能化生产场景，让参观者对伊利 在每一个生产环节都追求极致品质赞不绝口。 日前，伊利邀请多家媒体走进内蒙古呼和浩特伊利现代智慧健康谷，共同探寻生产一杯好奶的秘诀。 从一棵草到一头牛 源头提升质量 一杯好奶的起点，是对奶牛健康的极致呵护。 转自：中国质量报 "国奶自信"就是这样建立的 —— 伊利以创新引领中国牛奶实现质量跃升 菌落总数是客观反映牧场综合管理水平和卫生状况的核心指标，欧盟对生牛乳中菌落总数进行了限定 （≤10万CFU/mL）。伊利牛奶中的菌落总数平均值2023年、2024年连续两年实现远低于1万CFU/mL， 这一划时代的进步被业内认为是行业里程碑式的飞跃。 中国奶业大会于近日发布的报告指出，中国奶业用20年左右的时间，跨越了和奶业发达国家之间上百年 的差距，达到甚至超越了多数奶业发达国家水平，跻身全球第一方阵。 从一头牛到一杯奶 创新引领超越 与敦煌和海尔兄弟联名的"须尽欢"冰淇淋、与北京同仁堂强强联合打造的奶粉……伊利展 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 7 - 8月升学宴有所承压，茅台批价企稳或提振信心；阿洛酮糖获批和育儿补贴下发，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 本周白酒板块+1.20%，强于食品饮料行业整体，弱于沪深300；酒鬼酒涨幅靠前或因与胖东来合作推新；升学宴用酒需求受“禁酒令”影响同比下滑，高端团购、商务场景下滑约50%，大众零售和团购渠道下滑约30%，即时零售渠道下滑15 - 20%；25年茅台（原）批价1935元，较上周+65元，申万白酒指数PE - TTM为18X，处于近10年4.36%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台[2][13] - 本周黄酒会稽山 - 0.10%、古越龙山 - 2.14%，古越龙山与“穿岩十九”签亿元大单推动黄酒高端化等，建议关注会稽山、古越龙山[3][14] - 本周啤酒板块 - 0.2%，华润啤酒等有不同表现；今年夏季多地气温偏高，中长期促消费政策落地和禁酒令调整或带动啤酒销量等修复，建议关注燕京啤酒[3][14] 大众品板块观点 - 看好保健品、软饮料、零食、乳制品赛道投资机会；保健品方面，国家批准D - 阿洛酮糖等5种新食品原料利于相关企业；零食有新渠道、新品类、低基数三重催化；软饮料有新品、低基数、旺季、成本红利四重逻辑；乳制品方面，育儿补贴全国制度落地或利好板块；继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司[4][15] - 本周软饮料板块 - 1.6%，统一等有不同表现，饮料板块需求韧劲强，旺季来临建议关注统一、康师傅、东鹏；IFBH上市首日市值突破100亿港元；东鹏饮料推出新品[3][16] - 本周休闲食品板块 - 0.96%，零食板块 - 2.00%，煌上煌等涨幅居前；万辰集团股东拟减持，良品铺子获政府补助，卫龙美味推新品，三只松鼠加大投资；看好零食板块在新渠道等催化下25Q2低基数潜在弹性，建议关注相关企业[17][18] - 本周调味品板块 - 0.17%，安记食品涨幅居前；中炬高新选举董事；25年部分调味品企业有望享成本红利，政策发力或刺激终端消费复苏利好板块，建议关注相关企业[18] - 本周预加工食品、烘焙食品涨跌幅为0.3%、0.9%，促消费政策落地或带动餐饮供应链行业需求回暖，建议关注立高食品等；安井港股上市，锅圈拟投资建设生产基地[19] - 本周乳品板块 - 0.50%，伊利股份 - 0.54%；6月26日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.00%，降幅连续7周环比收窄，5月乳制品产量同比 + 2.10%；生育支持政策落地或催化乳制品需求，牛价回升利于上游产能去化，建议关注相关企业[20] - 本周保健品板块 - 0.14%，百龙创园等表现居前；国家批准5种新食品原料，长期看好中游代工企业，建议关注相关企业[21] 板块投资建议 - 酒类板块推荐山西汾酒、贵州茅台、燕京啤酒等；大众品建议关注立高食品、西麦食品等符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司[5][22] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月30日 - 7月4日，食品饮料板块涨跌幅为0.62%，上证综指涨跌幅为1.40%，沪深300指数涨跌幅为1.54%；具体板块中，肉制品 + 1.22%、白酒Ⅲ + 1.20%等有不同表现[24] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为煌上煌等，涨跌幅后五个股分别为欢乐家等；本周白酒涨跌幅前五个股分别为酒鬼酒等，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒等[26] 板块估值情况 - 截至2025年7月4日，食品饮料板块动态市盈率为20.6倍，位于一级行业第21位；其他酒类55.63倍、保健品47.97倍等；肉制品本周估值涨跌幅最大，零食最小[30] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标数据跟踪[40][44] 重点白酒价格数据跟踪 - 7月4日，25年茅台（原/散）批价分别为1935元/1850元，较上周变动 + 65元/+50元；普五（八代）批价905元，较上周变动0元；国窖1573批价为835元，较上周持平[52] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、进口量及金额，葡萄酒月度产量及同比增速、Liv - ex100红酒指数走势等数据跟踪[73][74] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等数据跟踪[12][66] 调味品数据跟踪 - 涉及中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、限额以上企业餐饮收入及同比等数据跟踪[80] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年7月4日，卤制品绝味食品等门店数，休闲食品赵一鸣等门店数[81] 软饮料数据跟踪 - 涉及软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据跟踪[85] 重要公司公告 - 贵州茅台公布股份回购实施进展；品渥食品股东减持；金种子酒董事、总经理辞职；克明食品披露担保进展；香飘飘进行权益分派；安井食品确定H股发行价格；伊利股份完成超短期融资券兑付；三只松鼠成立新公司；海融科技进行现金管理；广州酒家公布股份回购进展；洋河股份董事长辞职；妙可蓝多赎回闲置募集资金理财产品[88][92] 行业动态 - 泸州老窖专利获中国优秀专利奖；郎酒河南市场目标50亿；南澳州葡萄酒产值18亿澳元；第91届山东糖酒会定档；喜力32亿元项目将投产；茅台保健酒业声明打假；2024年中国饮料总产量1.88亿吨等；一颗大™上线番茄养生水；农夫山泉林芝工厂投产[94][96]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [2][6] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等 [2][6] - 大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，推荐乳业、啤酒等领域头部企业，关注新零售带来的新品类成长机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌 0.88%，白酒下跌 1.66%，跑输上证综指 2.80pct，在申万 31 个子行业中排第 30 [5] - 涨幅前三的个股为金达威、欢乐家、骑士乳业，跌幅前三为古井贡酒、惠发食品、有友食品 [5] - 白酒板块茅台批价散瓶 1800 元、整箱 1870 元，周环比分别降 100 元、80 元，五粮液批价略降，国窖 1573 批价稳定，高端酒价格下降因消费场景受限、渠道回款压力和电商补贴，关注中高端酒价格，对二季度放低预期，关注 8 - 9 月旺季情况 [2][7] - 大众品板块二季度及下半年需求平淡，成本红利延续，看好乳业收入及利润改善，看好港股啤酒，关注零食、饮料、低度酒等细分赛道成长机会，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等，关注东鹏饮料、蒙牛乳业等 [2][8] - 泸州老窖向个性化、低度化探索，渠道加速迭代，产品价格体系稳定，渠道库存可控；酒鬼酒 25 年核心是高质量销售，提升各方面能力；金种子酒聚焦年轻化单品市场，培养年轻消费者，头号种子在部分市场有进展 [11] - 本周多家公司有重要公告，如天佑德酒子公司酒庄改扩建、均瑶健康部分董监高减持、古越龙山回购股份等 [12][13][15] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/6/23 - 25/6/27，食品饮料行业跑输申万 A 指 4.34 个百分点，子行业表现依次为食品加工、调味品、休闲食品、饮料乳品、其他酒类、白酒、啤酒跑输申万 A 指 [37] - 给出食品饮料各子行业及跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 [38][45] 3. 行业事项提示 - 本周惠发食品、仲景食品高管减持，盐津铺子、盖世食品限售股解禁，中炬高新、*ST 春天、千禾味业将召开股东大会 [48] 4. 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司估值表，包含百威英博、嘉士伯等公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等信息 [50][52] - 给出食品饮料重点公司盈利预测表，包含贵州茅台、五粮液等公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等信息 [53][55]

中国消费市场演变 - 改革开放以来中国消费市场经历三大时代变迁，以恩格尔系数为划分标准：1980年代>60%（食品为主）、2000年代45%（家电/服饰/教育增长）、2023年<30%（服务/精神消费主导）[2] - 第一消费时代（1979-1998）特征为物质匮乏，典型品牌如王守义十三香满足基础生存需求[2][3] - 第二消费时代（1999-2018）城镇中产崛起，伊利牛奶等品牌通过功能升级满足品质需求[4] - 第三消费时代（2019至今）Z世代主导，蜜雪冰城/泡泡玛特等品牌以情绪价值为核心[4][6] 第三消费时代特征 - 消费驱动力从功能转向情绪，Z世代将消费作为"情绪处理机制"，如泡泡玛特盲盒设计多巴胺触发机制[8][9] - 三大消费者待办任务：情绪处理（缓解焦虑）、社交表达（圈层认同）、精神追寻（文化价值）[9][10][11] - 品牌需从USP（功能卖点）转向ESP（情绪共鸣主张），构建"心理响应力"而非产品力[32][33] 品牌重构路径 - 产品设计逻辑变革：泡泡玛特将拆盒转化为情绪事件，老铺黄金赋予饰品文化信仰属性[26][27][39] - 品牌价值体系重构需具备三重功能：镜像功能（映射用户个性）、标签功能（社交表达）、归属功能（情感连接）[30][31] - 四大实操路径：打造情绪锚点（如蜜雪冰城"平价幸福"）、建设场景系统（治愈/仪式/社交场）、构建多角色人格、用户共创机制[44][46][49][51] 典型案例分析 - 泡泡玛特通过隐藏款机制和IP宇宙，构建"收藏即社交"的亚文化圈层，2021年会员复购率达58%[37] - 蜜雪冰城以3元产品打造"情绪平权"，雪王IP+魔性音乐形成下沉市场精神符号[38] - 老铺黄金转型文化信物，祈愿珠系列产品溢价超30%，年轻客群占比提升至47%[39] - 谷子经济体现虚拟IP消费趋势，原神限量徽章二手价炒至万元级，形成"晒谷摆阵"社交仪式[40][41] 行业转型方向 - 快消品需从功能宣传转向情绪绑定，如矿泉水强调"安心感"、零食主打"解压一刻"[55][56] - 品牌护城河构建要素：世界观设计（如"可爱即正义"）、文化符号体系、仪式性触发机制[53] - 终极目标是通过"人性系统运营"使用户产生身份认同，形成穿越周期的品牌资产[57][58][64]

消费行业现状与趋势 - 新消费行业高速增长期已结束，产品同质化、营销堆砌导致爆品难现[2] - 食品饮料行业仍存在逆势增长案例：吾岛希腊酸奶年销1亿、果子熟了一年销量从2亿瓶跃升至4亿瓶[5] - 行业共识转向"回归用户价值的持续创新"，而非短期爆款[7][10] 产品创新方法论 - **饱和式创新**：白象在年增长仅2%-3%的方便面市场通过每年100+新品实现突破，香菜面导致原料价格上涨3倍[12][13] - **多维创新**：果子熟了无糖茶市场份额同比激增851.07%，通过栀栀乌龙等10+茶花组合适应多元需求[18][19] - **用户驱动研发**：吾岛通过社群试吃收集反馈，将用户吐槽转化为产品升级动力[29][30] 细分赛道突破路径 - **技术深耕**：吾岛以模块化工厂设计实现48%希腊酸奶市占率，开发饮用型希腊酸奶等创新单品[29] - **场景拓展**：柠檬共和国围绕"酸爽鲜补搭"开发露营软水袋装等场景化产品，3年销售额破3亿[33][36] - **文化破壁**：旭日蛋品通过NSF/SQF国际认证将皮蛋打入Costco，部分门店3天售罄[70][73] 用户运营与营销策略 - **行为设计**：佳沛创新药盒包装提升新加坡销量25%，通过周一到周日标签解决用户遗忘痛点[42][43] - **粉丝经济**：麦当劳"薯饼十点半下班"梗推动产品全天供应，全平台1.6亿粉丝形成商业反哺[48][49] - **节点营销**：伊利春节campaign带动55%销售增长，《哈哈歌》等年轻化内容实现品效合一[57][59] 渠道与供应链策略 - **线上饱和攻击**：轻上以年10亿+推广费覆盖6万+达人，11个月抖音销售额破5亿[65] - **快速响应机制**：轻上依托供应链实现"十天一个新品"，通过直播数据快速迭代产品[66] - **本土化出海**：旭日蛋品通过本地合作伙伴解决文化壁垒，成为欧盟唯一全年可发货咸鸭蛋厂[73][77] 长期主义实践 - **技术壁垒**：白象通过非油炸技术打破"方便面不健康"认知，签约航天/体育项目强化国货形象[15] - **心智沉淀**：果子熟了首创无糖茶扁方瓶设计，通过包装美学建立品质信任[24] - **产业深耕**：柠檬共和国聚焦柠檬酸味成瘾性，目标锁定10%消费者创造数十亿市场[38]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 食饮行业业绩分化加大，公司经营管理能力与业务战略重要性凸显 [3] - 2024 年食品饮料板块业绩稳健增长，但营收和归母净利润增速均放缓，需求下滑压力仍存 [3][10] - 以饮料、零食子行业为代表的结构性增长有亮点，部分产品/渠道同比增速超 30% [3] - 消费刺激政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力，需求恢复与结构调整后有望“年胜一年” [4][41] 各部分总结 食饮整体 - 2024 年食饮行业营收 10877.93 亿元，同比增长 3.91%（放缓 4.06pp），扣非归母净利润 2104.49 亿元，同比增长 6.07%（放缓 10.35pp），25Q1 行业营收和归母净利润同比增长分别为 2.52%、2.98% [10] - 24 年零食、软饮料营收增速领先，分别为 56.06%、12.61%，调味品、白酒实现全年营收个位数增长，其他子板块营收下滑；归母净利润方面，肉制品、软饮料、零食、啤酒、调味品和白酒实现正增 [15][16] - 2024 年食饮半数子行业盈利能力提升，部分子行业因上游包材和原料成本回落利润改善，部分因产品或渠道结构调整利润承压 [18] 白酒 - 2024 年白酒行业营收利润同比增长均超 7%，A股 上市公司中营收利润双增者过半 [21] - 高端白酒产品结构下沉，毛利率略降，费用投放增加，自营、直销渠道增多，茅五泸 24 年均保持业绩增长 [21] - 中高端白酒竞争加剧，销售费用率普遍提升，次高端增长承压，400 元以下价格带产品增长占优，区域龙头相对占优 [22][24] - 大众白酒受消费降级影响，白酒业务实现个位数增长，经营侧重于向外拓展 [24] 软饮料 - 24 年实现营收利润双增的 A 股上市公司仅东鹏饮料和承德露露，东鹏饮料全渠道精耕、多品类布局、规模效应提升，增长领先 [26] - 其他软饮料公司营收下滑因茶饮市场竞争、消费需求变化、销售渠道单一 [26] - 建议关注积极迎接健康化、功能化趋势，加快渠道端转型布局的公司 [27] 休闲食品 - 2024 年零食行业增速优先，烘焙食品其次，熟食相对落后，出圈和调整企业兼而有之，部分企业靠渠道扩张和产品策略实现增长 [29] - 线下门店商超客流量下滑，烘焙食品和熟食营收压力大，部分零食企业面临产品迭代压力，部分渠道调整企业利润承压 [30] - 25 年零食量贩领域渠道扩张或放缓，建议关注平台/渠道型公司和生产型公司相关情况 [30] 调味品 - 24 年调味品行业增长优于 25Q1，24 年受益于成本下降和复合调味品市场扩容，60%上市公司业绩不错，一季度动销偏弱，库存有望去化 [32] - 海天味业进行渠道改革和品类多元化，安琪酵母收缩制糖业务，专精酵母领域，拓展国外市场 [32] 啤酒 - 啤酒消费升级放缓，腰部企业增长，行业龙头并购动作频频，产品创新有望加速 [34] - 25Q1 各酒企业绩“开门红”，行业进入补库存周期，传统啤酒产品增长有压力，精酿啤酒等多元化需求有潜力 [35] - 建议关注有新品研发、联名合作且市场培育有成效的公司 [35] 乳制品 - 乳制品行业传统液奶和冷饮产品需求遇冷，原奶价格低位改善毛利率，乳企业绩盈亏不一 [37] - 营收利润双增企业有贝因美、一鸣食品和海融科技，龙头企业减负前行，区域乳企新业务/渠道/产品推动进程不一 [37][38] - 行业增长 25Q1 整体优于 24 年，固态产品销售增速优于液态，龙头经营有韧性，渠道下沉或加大区域乳企竞争压力 [39] 投资建议 - 白酒战略性投资地位减弱，有望估值修复，关注需求培育，高端白酒业绩增长确定性强，区域龙头或有亮眼表现 [4][41] - 调味品关注餐饮恢复和连锁化带来的龙头市场集中度提升机会，关注功能性、复合性产品研发销售 [4][41] - 乳品有望迎来品类升级带来的国产替代和需求扩容机会，常温奶需求下滑或给部分区域乳企造成压力 [4][41] - 软饮料全渠道和多元化布局胜率大，传统饮料企业转型后有望逆境反转 [4][41] - 啤酒关注国产替代环境下的新品突围和结构性升级进程 [4][41] - 休闲食品关注平台型企业规模扩张后的利润增长，生产型企业新增渠道营收增速和新品迭代进展 [4][41]

白酒行业 - 白酒行业作为周期性行业 周期波动是常态 公司坚持"做难但正确的事" 通过提升产品品质与品牌价值应对市场挑战 [1][14] - 市场竞争本质是产品竞争 需坚守传统工艺 加强技术创新提升产品力 [13] - 营销力是关键 公司整合文旅资源打造酒旅融合新高地 推动美酒美食融合创造消费需求 [13] - 品牌力建设方面 精准定位消费人群 通过品鉴会 回厂游 封坛活动等创新形式强化品牌特色 [13] 能源行业 - 中国华电加速拓展海外市场 在34个"一带一路"国家开展业务 海外收入同比增长1449% [3] - 公司推进绿色转型 建设"沙戈荒"新能源基地 实施燃煤低碳化改造 打造零碳园区和工厂 [3] - 连续13年入选《财富》世界500强 并跻身世界品牌500强 [3] 乳制品行业 - 伊利集团构建全球创新体系 产品销往60多个国家 通过数智化升级实现生产管理优化 [4] - 技术突破方面 将纯牛奶乳铁蛋白保留率从10%提升至超90% 解决常温保存技术难题 [10] - 计划到2024年底建成5家"零碳工厂" 推出6款零碳产品 参与制定11项国际标准 [4] 家电行业 - 海尔集团通过AI技术实现产业升级 智能家电具备视觉识别和主动服务能力 12万名员工转型AI应用 [4] - 在基础技术 AI生态 场景应用等层面布局 覆盖智慧家庭 大健康 产业互联网三大领域 [4] 金融行业 - 中国银行创新"平台+"模式 强化境内外联动 已为2000家企业提供跨境服务 [10] - 招联消费金融公司累计服务用户超1亿人 发放贷款2800亿元 构建基于云技术的数字金融体系 [7][8] - 中国平安AI客服年处理18亿次请求 日均赔付7亿元 全年投入10.14万亿元支持实体经济 [5] 食品制造 - 西凤集团建成全产业链质量溯源体系 融合"智能酿造+数字管控"技术实现品质提升 [6] - 探索"白酒+文旅+文创"新模式 以文化自信推动品牌国际化发展 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **食品饮料行业**：白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、今世缘、古井）；啤酒（珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒）；饮料（东鹏饮料、露露、农夫山泉）；乳制品（伊利、蒙牛）；零食（卫龙、盐津、友友、甘源）；宠物食品（中宠股份、乖宝）；调味品（涪陵榨菜） - **纺织服装行业**：运动服装（安踏体育、迪桑特、科隆新材）；家纺（罗莱、水星家纺、方大） - **金属包装板块**：奥瑞金、中粮包装 - **轻工消费板块**：百亚股份、登康口腔、公牛集团、顾家、慕思、喜临门 - **造纸行业**：仙鹤股份、华旺、太阳纸业 - **农业板块**：生猪养殖（牧原股份、神农集团、德康农牧）；黄羽鸡（环宇 - KY、菲利华、温氏利华、怡华、温氏、立华、德康）；白羽鸡（圣农）；种业（隆平高科、荃银高科、北大荒） - **医药领域**：创新药及产业链（百济、翰森、恒瑞、再鼎、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、奥普迈、纳微）；生物工业（奥普迈、那微科技）；医疗服务（爱尔眼科、爱博医疗、普瑞、通策、固生堂、爱美客）；药品零售（益丰、大参林）；血液制品（派林生物） - **餐饮旅游板块**：携程集团、亚朵酒店、长白山、蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、百胜集团、瑞幸咖啡、奶茶行业 - **零售行业**：良品铺子集团、万成集团、鸣鸣很忙 - **家电行业**：大厨电（万和电气）；黑电（TCL 电子）；小家电（极米科技、北鼎、小熊、苏泊尔）；两轮车；代工供应链（德昌、欧胜、新宝） 纪要提到的核心观点和论据 1. **食品饮料行业** - **白酒**：行业表现亮眼，供给端压力减轻，渠道反馈有望改善。茅台收入利润双位数增长，设定 9%收入增长目标；五粮液一季度超 5%增长，与宏观指标一致；泸州老窖报表压力释放，强调稳健增长；汾酒等细分龙头平稳开局[1][3] - **啤酒**：一季度表现亮眼，小型啤酒公司业绩突出，青岛和重庆啤酒结构改善但吨价有压力，旺季销量带动结构改善或成催化因素，青岛港股股息分红底线超 5%[1][4][5] - **饮料**：延续健康化和功能化趋势，东鹏饮料高增，新品养生水露露有看点，农夫山泉值得关注[1][6] - **乳制品**：供给侧牧场加速去化，伊利一季报收入转正，需求改善后原奶周期有望共振，蒙牛具防御属性[1][7] - **零食**：呈新消费成长型态势，卫龙和盐津预期上修，友友进山姆新渠道，甘源二季度海外市场有看点，甘源为低估值标的，友友新品类表现好[1][8] - **宠物食品**：对美风险敞口可控，关税使进口品牌价增，利好国内品牌份额提升，高端化趋势明显，推荐中宠股份及乖宝[9] 2. **纺织服装行业** - **运动服装**：竞争格局优质，安踏体育多品牌运营良好，迪桑特与科隆新材一季度翻倍增长，全年预计 30% - 50%增速，安踏主品牌拓展新客群，估值有望提至 20 倍以上[11] - **家纺**：罗莱、水星家纺方大等具防御性，分红比例高、抗跌性强，份额向头部集中[1][11] - **整体趋势**：前低后高，营收和份额有望提升，关注国内品牌在运动时尚和户外领域进展[12] 3. **金属包装板块**：3 月啤酒终端销量改善，二季度需求或持续，价格提价，奥瑞金收购中粮包装后市场份额从 20%提至 37%，供需格局优化，盈利能力有望上行，三季度业绩或兑现[14] 4. **轻工消费板块** - **百亚股份**：一季度线上增长快，价格企稳回升，河南、广东等省有拓展空间[15] - **登康口腔**：冷酸灵品牌一季度抖音高增长，线下扩展空间大[15] - **公牛集团**：一季度业绩受地产和需求影响偏弱，但无主灯、充电桩等产品及海外市场有增长潜力[15] - **全屋定制家居**：顾家、慕思、喜临门一季度正增长，翻新需求有压力，国补和经销商参与或推动业绩改善[15] 5. **造纸行业**：一季度浆价下降，4 月仍处低位，文化纸及白卡纸提价推动盈利能力上行，仙鹤股份、华旺、太阳纸业表现突出[16] 6. **农业板块** - **生猪养殖**：配置价值高，猪价 14.8 - 15 元以上，头均盈利约 100 元，出栏体重增加使供给压力后移，能繁母猪产能降至 4039 万头，较上季末下滑 1%，产能回补有限，饲料原料价格平稳，推荐牧原股份等头部企业[2][17][18][19][20] - **黄羽鸡**：价格低迷，产能或去化，供给收缩，旺季需求是核心，怡华扩张快，温氏和立华成本改善，夏季价格回暖后盈利或超预期，推荐立华和德康[21] - **白羽鸡**：圣农一季度业绩超预期，养殖成本同比降 10%，换种鸡后成本将优化，食品端 C 端增速有望超 30%，推荐圣农[22] - **种业**：农业板块受重视，全球玉米缺口 1500 万吨，价格有上涨空间，南美大豆充足，价格稳中略降，国内玉米种业去库存，水稻种业景气度好，看好隆平高科水稻业务[22] 7. **医药领域** - **创新药及产业链**：政策支持，创新药投融资向上，百普赛斯国内业务增长，关注龙头及细分二三线标的，生命科学上游国产替代加速，部分标的二三季度或现业绩拐点[23][24] - **生物工业**：企业切换成本高，下游观望，自主可控和国产替代加速，价格趋势更稳定，业绩受小环境影响[25] - **内需消费**：部分领域回暖，医疗服务和药品零售值得关注，政策触底回暖，头部药房业绩正增长，营业利润率优化[26][27] - **血液制品**：关税后价格波动，商业模式被认可，进口暂停止跌价格，部分企业估值低，建议布局派林生物[28] 8. **餐饮旅游板块** - **五一假期**：出行意愿强，民航、广州、北京、江苏等地客流量增长，出境人次同比增 27%，酒店供给和建业量增长，房价下降，GMV 增长有限，延续休闲强于商旅趋势，推荐携程等标的[29][30] - **奶茶行业**：受益外卖价格战，订单量和盈利改善[30] - **茶饮估值**：蜜雪冰城和古茗估值约 30 倍合理，霸王茶姬同店销售降，茶百道利润预计 8 - 9 亿[31] - **餐饮公司**：推荐百胜集团和瑞幸咖啡[32] 9. **零售行业**：量贩零食赛道高速发展，良品铺子开店有潜力，区域小玩家让出份额，头部两家预计开 3000 - 5000 家新店，净利率因开店补贴减少提升[33][34] 10. **家电行业**：关税调整方面，大厨电和黑电表现好；新消费方面，小家电利润率改善，两轮车和代工供应链增长潜力大，二季度有投资机会[37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万成集团一季度净利率 3.9%，预计归母净利润 9.5 亿，对应 30 倍估值达 270 - 280 亿，少数股权及折扣超市业务有增量空间[35] - 鸣鸣很忙去年 GMV555 亿，收入约 390 亿，利润约 9 亿，今年净利率弹性提升，关注港股上市进展[36]