今天分享的是：结构融资：境外资产证券化市场回顾及热点洞察（一） 报告共计：23页 境外资产证券化市场回顾及热点洞察总结 本文围绕境外资产证券化市场展开全面分析，涵盖市场概览、热点产品、投资洞察及发展趋势等核心内容。 在市场概览方面，美国资产证券化市场虽占固定收益市场比例较巅峰时期有所下降，但仍是资本市场重要组成部分。其产品分为住房抵押贷款支持证券和资 产支持证券两大类，受宏观经济、政策等因素影响，发行规模波动较大，2021-2022年创历史新高后因加息等因素下滑，2023年起逐步恢复。欧洲资产证券 化市场存量规模可观，2023年以来发行回暖，分为配售型和自留型产品，配售型占比波动上升，且STS框架推动下相关产品占比持续提升，两地底层资产均 以车贷、信用卡、消费贷款等为主。 市场热点聚焦资产担保债券，这一由资产池担保的债务工具，因双重追索权受投资者青睐，全球已有超三十个国家发行，2024年发行量创历史新高，欧洲是 主要市场。该产品可突破主权评级"天花板"，三大国际评级机构均有相应评级方法，标普采用五步分析法，惠誉和穆迪为两步分析法，核心均围绕法律监 管、抵押品质量、超额抵押等因素评估。 市场洞察部分重点分析了持 ...

公司股价表现 - 瑞银美股盘前上涨1.8% [1] 法律协议与解决方案 - 瑞银集团与美国司法部达成协议，解决瑞士信贷在美国销售住房抵押贷款支持证券的遗留问题 [1] - 瑞信证券（美国）有限责任公司于2025年8月1日达成协议，将支付3亿美元以履行其在2017年和解协议下所有未完成的消费者救济义务 [1] 财务影响 - 公司预计将确认一项来自非核心及遗留业务的信贷收入 [1] - 该收入源于在收购瑞士信贷的购买价格分配流程中所设立的或有负债的解除 [1]

协议概述 - 瑞银集团与美国司法部达成协议，解决瑞士信贷在美国销售住房抵押贷款支持证券的遗留问题 [1] - 协议由瑞信证券（美国）有限责任公司具体执行 [1] 协议细节 - 协议规定于2025年8月1日支付3亿美元，以履行2017年和解协议下所有未履行的消费者救济义务 [1]

美国住房援助体系 - 美国住房援助体系覆盖人口仅占总人口的2.7%，主要通过联邦拨款、地方执行的三类形式运作：公共租赁住房(17.3%)、项目制租房援助(29.1%)、住房券补贴(53.7%) [1][7] - 体系历史可追溯至1937年《住房法》，60年代起转向市场化模式，公共租赁住房数量从140万单位(90年代)降至88.6万单位(2023年) [4][5] - 当前纳入体系的住宅数量达513万单位，占全美住宅存量3.6%，低于OECD国家7.1%的平均水平 [7][10] 联邦与地方协作机制 - 采用联邦出资监督+地方运营管理模式，住房与城市发展部(HUD)通过PHAS评估系统对3000余家地方机构进行多维度考核 [12] - 评估指标包含实物条件(40分)、管理效率(25分)、财务状况(25分)、资本基金(10分)四大类，形成激励约束机制 [13] - 地方机构负责资格审查，租金标准设为家庭收入30%以下，2023年申请者平均需等待25个月 [14] 住房融资支持体系 - 1934年成立联邦住房管理局提供抵押贷款保险，2023年抵押贷款规模达14万亿美元，占GDP比例超50% [16][17] - 1968年分拆成立房利美、吉利美，1970年增设房地美，推动抵押贷款证券化，2023年MBS余额9.4万亿美元占抵押贷款总量67.2% [19][21] - 政府赞助企业(GSEs)通过隐性担保降低融资成本，次贷危机后由联邦住房金融局(FHFA)接管监管 [20][21] 市场发展成效 - 1965-2023年住宅数量从6500万增至1.46亿单位，人均住房面积达69平方米居全球首位 [24][26] - 抵押贷款期限从1963年平均21年延长至2023年29年，贷款价值比从72%提升至81% [17] - 住房券补贴为主的分散房源模式有效缓解低收入人群聚集问题 [5][29]

美国住房援助体系概述 - 美国住房体系高度依赖私有房屋市场，住房援助体系仅覆盖总人口的2.7%[4] - 住房援助体系由联邦政府拨款、地方政府执行，提供三种支持形式：公共租赁住房(17.3%)、项目制租房援助(29.1%)、住房券补贴(53.7%)[6][9][12] - 截至2023年纳入援助体系的住宅数量为513万单位，占美国住宅存量3.6%，低于OECD国家7.1%的平均水平[9][11] 住房援助体系发展历程 - 1937年《住房法》设立美国住房管理局，初期采用政府建设公共住房模式，后因成本高、效率低及贫民窟问题被诟病[5] - 1960年代起转向市场化模式，引入私人房源占比提升至82.7%，公共住房数量从140万单位降至2023年的88.6万单位[6][8] - 现行体系采用多维评估系统(PHAS)，包含实物(40分)、管理(25分)、财务(25分)、资本基金(10分)四大类指标监督地方机构[13][14] 购房者融资支持体系 - 住房抵押贷款规模从1945年占GDP不到2%增长至2023年的14万亿美元(占GDP超50%)[20][23] - 联邦政府通过设立房利美、房地美等机构推动抵押贷款证券化，2023年MBS规模达9.4万亿美元，占抵押贷款总量的67.2%[21][24][25] - 抵押贷款条件显著改善：平均期限从1963年21年延长至2023年29年，贷款价值比从72%提升至81%[20] 制度特点与经验借鉴 - 联邦与地方分工明确：联邦负责资金与监督，地方负责运营管理，形成"中央保公平、地方保效率"机制[3][30] - 采用分散房源策略缓解低收入人群聚集问题，住房券补贴成为主要形式(占比53.7%)[3][6][33] - 危机应对机制完善，历史上多次成立专项机构(如1933年屋主贷款公司、2008年联邦住房金融局)应对市场动荡[19][24][32] 住房市场发展成效 - 1965-2023年美国住宅数量从6500万增至1.46亿单位，人均住宅数从0.33提升至0.44单位[26][30] - 2020年数据显示美国人均住房面积达69平方米，套均面积169平方米，均为全球领先水平[28] - 住房抵押贷款证券化深度持续保持在60%以上，有效拓宽融资渠道[24][25]