本次八马茶业新股发行，资本市场反响热烈。截至招股结束，其公开发售获得2680.04倍超额认购，申购资金1206亿港元，创下港股茶企新股最高认购纪 录。八马茶业募资净额3.9亿港元，募资用途为用于扩建公司的生产基地及建造新生产基地等。 五次递表，王文彬、王文礼家族终于圆了上市梦。10月28日，由王文彬、王文礼家族实控的八马茶业正式登陆港交所，当天以80.1港元/股开盘，较发行价 50港元/股上涨60.2%，盘中最高涨至97.9港元/股。截至收盘，报收93.3港元/股，涨幅86.7%，全日成交额达3.55亿港元，总市值79.35亿港元。 | 今开 | 80.100 | | 最高 | 97.900 | | 成交量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨收 | 50.000 | | 最低 | 80.000 | | 成交额 | | 换手率 | 7.95% | | 市盈(TTM) | 36.54 | | 总市值 | | 分时 | 王日 | 日K | 間K | 月K | 室K | 年K | 五次递表 除了"福建商帮"外，八马茶业自成立以来还获得多家投资机构的认可， ...

前言 苦熬十年的八马茶业，终于圆了上市梦！ 0 月 12 日港交所公告一出，这家传承 289 年的泉州茶企彻底出圈。 之前从新三板摘牌、多次冲击 A 股失败，王氏家族的资本路总算见了曙光。 更吸睛的是，它背后藏着千亿姻亲网…… 苦等十年，八马茶业终于离上市近了一步，10 月 12 日港交所公告显示，这家有着 289 年制茶史的企业 通过聆讯；从新三板摘牌到多次冲击 A 股失败，王氏家族的资本之路总算看到曙光。 作为王氏家族第 13 代传人的王文礼与兄长王文彬，1997 年接过祖业创办八马茶业，如今已将其打造成 年营收超 20 亿元的现代化企业，旗下铁观音、红茶等品类销量常年位居国内前列。 家族网络与加盟驱动的上市之路 截至 2025 年 6 月，八马茶业全国共有 3585 家门店，其中加盟店多达 3341 家，占比高达 93%，而直营 店却从 2022 年的约 410 家缩减至 244 家。 这种模式在闽南商帮中很常见，亲族纽带能带来供应链协同 ，但是姻亲网虽能短期聚拢资源，但也会 让公司决策偏向家族利益。 品牌年轻化与数字化治理 2024 年，加盟商贡献了 10.9 亿元销售额，占总营收的一半，反观直营店销 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 八马茶业是高端茶市场领导者，完成赴港上市备案程序或很快登陆港交所，其家族传承底蕴丰厚，收入和利润率稳步增长，“线上 + 线下”发力，线下门店数增长且加盟占比提升，聚焦茶叶销售毛利率优异，茶业非标品龙头品牌稀缺，建议积极关注 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 八马茶业或近日登陆港交所，是全茶类全国连锁品牌，有三大品牌，覆盖不同茶类和消费群体 [3][8] - 创始人来自制茶世家，有深厚传承 [3][9] - 2023/2024Q1 - 3，公司营业收入分别为 21.22/16.47 亿元，同比 +17%/+1%；归母净利润为 2.06/2.08 亿元，同比 +24%/+6% [3][13] - 2023/2024Q1 - 3，公司销售费用率为 31%/32%，管理费用率为 6%/7%，主要费用是销售费用；毛利率为 52%/55%，销售净利率为 10%/13%，利润率持续提升 [3][16] - 公司通过“线上 + 线下”销售，线上渠道收入占比从 2019 年的 16%升至 2024Q1 - 3 的 34% [3][19] - 2022/2023/2024Q1 - 3 线下渠道收入分别为 13.13/14.94/10.89 亿元，同比 -4%/+14%/-5%，线上销售收入保持两位数增长 [21] - 2022 年底至 2024Q3，公司门店总数从 2,931 家增至 3,498 家，加盟门店从 2,579 家增至 3,224 家，直营门店从 352 家减至 274 家，加盟店收入占比从 2022 年的 69%增至 2024Q1 - 3 的 75% [3][25] - 2024Q1 - 3 茶叶产品销售占公司总销售额的 88%，乌龙茶占比最大（32%），红茶占比从 2019 年的 16%升至 2024Q1 - 3 的 21%；茶叶产品毛利率 2024Q1 - 3 达 58.8%，其他品类维持在 30%左右 [3][30] - 2023 年我国茶业市场规模为 3,347 亿元，2019 - 2023 年 CAGR 为 5.1%，预计 2023 - 2028 年 CAGR 为 5.0%；高端茶叶市场规模从 2019 年的 827 亿升至 2023 年的 1052 亿元，CAGR 为 6.2%，预计 2028 年达 1404 亿元，CAGR 为 6.0%，消费呈高端化趋势 [3][32] 本周行情回顾 - 本周（7 月 21 日至 7 月 27 日），申万商贸零售指数涨跌幅 +2.65%，申万社会服务 +2.30%，申万美容护理 +5.42%，上证综指 +1.67%，深证成指 +2.33%，创业板指 +2.76%，沪深 300 指数 +1.69% [34] - 年初至今（1 月 2 日至 7 月 27 日），申万商贸零售指数涨跌幅 +14.94%，申万社会服务 +3.42%，申万美容护 +0.86%，上证综指 +20.80%，深证成指 +17.25%，创业板指 +23.72%，沪深 300 指 +20.29% [34] 细分行业公司估值表 - 列出化妆品 & 医美、培育钻石 & 珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市 & 其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E、投资评级等信息 [40][41]

业务透视 - 公司拥有覆盖中国六大茶类的全品类茶产品体系 核心品牌为八马 子品牌信记号专注高端年份普洱茶 子品牌万山红针对年轻及女性消费者 [1] - 按2023年末茶叶连锁专卖店数量计 公司在中国茶叶市场排名第一 按2023年销售收入计 公司在中国高端茶叶市场排名第一 [1] 财务表现 - 2022-2023年及2024年前三季度营收分别为18 18亿元 21 22亿元 16 47亿元 归母净利润分别为1 66亿元 2 06亿元 2 08亿元 净利润率分别为9 1% 9 7% 12 6% [2] - 毛利率稳定在52%-55%之间 净资产收益率稳定在24%上下 显著高于行业平均水平 [2] 港股发行细节 - 拟新发29 133 400股 占发行后总股本约10% 106名股东拟将43 987 000股内资股转换为H股 合计可交易筹码73 120 400股 占发行后总股本25 1% [3] - 备案有效期至2026年7月17日 需在此前完成发行并挂牌 [3] 上市历程 - 2013年拟登陆中小板后终止 2015年新三板挂牌2018年摘牌 2021年创业板申报2023年撤回 转向港股 [4][5] - 证监会2023年8月《反馈意见》要求说明历次增资定价差异等问题 相关内容已在港股招股书中回应 [5] 经营特点 - 王文彬家族合计控制78 32%投票权 [6] - 截至2024年9月末加盟店2 615家 贡献收入占比62 7% 单店平均收入同比下滑7 4% [6] - 广告支出持续攀升 若收入增速放缓可能影响净利率 [6]